CoinShares 借殼納斯達克上市，歐洲加密第一股估值 12 億美元

歐洲最大加密資產管理公司 CoinShares 正透過與特殊目的收購公司（SPAC）合併的方式，計劃在美國納斯達克上市，成為首家登陸美國資本市場的歐洲 Web3 企業。這筆交易不僅意味著 CoinShares 將從納斯達克斯德哥爾摩退市，也標誌著歐洲加密資管機構正式進軍美國本土市場。

交易細節與估值

CoinShares 將與在美上市的 Vine Hill Capital Investment Corp 及新成立的 Odysseus Holdings Limited 合併，合併後公司估值約 12 億美元，較其歐股市值（約 8.77 億美元）溢價近 37%。

上市後，CoinShares 將成為美國資本市場上首家歐洲本土 Web3 資產管理公司，並藉此擴大在美業務版圖。

從大宗商品到加密資管巨頭的轉型之路

CoinShares 前身為 1998 年成立的 Global Advisors，由前摩根大通能源交易主管 Danny Masters 與大宗商品策略師 Russell Newton 創立。

2014 年，公司從大宗商品全面轉向數位資產，推出歐洲首個受監管的比特幣投資基金，並於 2016 年更名為 CoinShares。

此後，CoinShares 收購了 XBT Provider，推出全球首批在受監管交易所上市的比特幣 ETP，並於 2021 年在瑞典上市，成為全球第二家上市的 Web3 公司。

資產管理規模與業務版圖

截至 2024 年，CoinShares 資產管理規模（AUM）已超 80 億美元，在歐洲、中東與非洲（EMEA）地區市佔率達 34%，位列全球第四（僅次於貝萊德、灰度、富達）。

其產品線涵蓋比特幣、以太坊、LTC、XRP、LINK、UNI 等多種代幣的 ETP，並在 2024 年初收購了比特幣現貨 ETF 發行方 Valkyrie，進一步切入美國 ETF 市場。

財務表現：穩中有憂

（來源：CoinShares）

2024 年 Q1：收入 3,995.8 萬美元（年減 15.88%），EBITDA 利潤率 75%，資產管理業務收入年增 20.8%，但自有投資業務虧損 151.9 萬美元。

2024 年 Q2：收入 4,151.9 萬美元（季增 3.8%，年增 258.3%），EBITDA 利潤率降至 63%，資產管理業務收入季增 1.6%，但利潤年減 10.3%。

雖然資產管理收入穩步增長，但資本市場基礎設施與自有投資業務波動較大，且 Q2 出現 XBT 產品 1.26 億美元資金淨流出，顯示其核心業務在盈利能力上仍面臨壓力。

挑戰與機遇並存

挑戰：

美國本土資產管理巨頭（如貝萊德、富達）若加速拓展歐洲市場，CoinShares 的區域優勢可能被蠶食。

若 SEC 批准更多加密 ETF，競爭將加劇，CoinShares 在美國市場的護城河尚未建立。

機遇：

借殼上市可快速切入美國資本市場，獲取更多機構投資者關注。

Valkyrie ETF 收購案為其在美 ETF 市場打下基礎，若比特幣與以太坊 ETF 流入持續，AUM 有望擴張。

结语

CoinShares 借殼登陸納斯達克，既是歐洲加密資管業的里程碑，也是其挑戰美國市場的試金石。估值溢價 37% 反映了市場對其跨境擴張的期待，但未來股價與市值能否持續上行，仍取決於其資產管理業務的增長速度、在非美市場的護城河，以及能否在美國 ETF 戰場分得一杯羹。