加密斬殺線的 3 大真相

如果你把時間放慢來看，美國社會的「斬殺線」其實是一種慢性病。

債務、醫療、裁員與通膨，逐步侵蝕個人安全邊際，直到有一天徹底崩潰。

而在加密世界，這條線被直接寫進系統：一次行情波動、一次授權確認、一次合約觸發，就能在幾分鐘內完成「從參與者到出局者」的全過程。2025 年，這種殘酷達到巔峰。從川普的關稅戰、10 月 10 日的市場閃崩，到接連不斷的項目跑路與駭客攻擊，這一年，幣圈經歷了無數「斬殺」時刻。

這不是效率的勝利，而是一個疑問：

當失敗被壓縮到如此短的時間尺度，我們究竟是在參與市場，還是在接受篩選？

一、誰最先觸及斬殺線？

與傳統經濟體系中隱晦、緩慢的風險門檻不同，加密市場的規則是公開、即時且無情的。失敗不是事後才顯現，而是在參數被觸發的那一刻發生。

1.1 槓桿清算：容錯空間提前用盡

在加密衍生品市場，高槓桿是最直接的風險放大器。以 10 倍槓桿為例，標的資產只要出現約 5%—10% 的不利波動，就可能觸發強制平倉，資金在短時間內被完全清算。

這不是極端假設，而是過去幾年反覆上演的市場現實。

• 2020 年「黑色星期四」：比特幣數小時內暴跌超過 50%，觸發逾 10 億美元清算。
• 2022 年 Terra/LUNA 崩盤：UST 脫鉤後，LUNA 供應量指數型膨脹，價格暴跌 99.99%，造成數十億美元損失。
• 2025 年川普關稅風暴：政策預期變動引發加密市場同步下跌，比特幣數小時內出現兩位數跌幅，清算規模創下 193 億美元歷史新高。

槓桿交易的吸引力在於放大利潤，但代價是提前耗盡你的容錯空間。當市場整體槓桿過高，價格波動不再只是結果，而是清算機制本身的觸發器。

1.2 演算法「死亡螺旋」：散戶成為系統緩衝墊

如果說槓桿清算是個人層面的「斬殺」，演算法穩定幣則是系統層面的自毀機制。

Terra 崩盤已證明：當穩定機制高度依賴市場信心時，一旦信任斷裂，演算法不會「穩定市場」，而是照規則加速崩潰。2025 年，多種高收益合成穩定幣在極端行情下再次出現明顯脫鉤。儘管機制設計原意是對沖波動，但在極端行情下，其穩定性仍暴露出明顯脆弱。

當市場信心動搖，演算法為「維穩」而不斷增發對沖資產，反而加速崩潰，最終演變為不可逆的死亡螺旋。

不同於主權貨幣體系的「最後」放款人，加密系統沒有「最後買家」。

一旦信任斷裂，再精妙的機制，也只剩下數學意義上的正確。

1.3 駭客與跑路：信任成本由個體承擔

與系統性波動相比，更具破壞力的，是不需系統性崩潰的「定點清除」。

近兩年，針對個人的攻擊明顯增加，主要集中在三種場景：

錢包被盜：透過釣魚、惡意軟體或社交工程攻擊，直接竊取私鑰或授權

• 2025 年 8 月：783 BTC 失竊案

一名用戶因遭偽裝成硬體錢包客服的詐騙取走助記詞，783 枚比特幣被盜走

• 2025 年 10 月：Solana 錢包釣魚集群

駭客鎖定 Solana 生態高活躍用戶，利用偽造「錢包升級」連結誘導用戶連接後竊取私鑰。據公開報告，這次攻擊波及 26,500 名受害者，損失總額超過 1 億美元。

• 2024 年底：Tron 鏈「殺豬盤」連環案

在 Telegram 群組，有假冒投資顧問透過情感操控，誘導中老年用戶將 ETH 轉至 Tron 橋後進行「高收益質押」。實際上，用戶授權了無限提領權限。超過 1000 名受害者損失合計逾 5,000 萬美元。

項目跑路（Rug Pull）：社群信任的致命崩潰

若說錢包被盜是對個體的精準打擊，項目跑路則是對整個社群信任的系統性摧毀。開發者利用市場熱潮吸引資金，然後在關鍵時刻抽走資金池，讓投資人資產瞬間歸零。

• 2025 年 2 月：MetaYield Farm

DeFi 收益項目 MetaYield Farm 承諾高額質押回報後，開發者清空資金池，造成 14,000 多名參與者損失共 $2.9 億。

• 2025 年 9 月：Hypervault Finance

基於 Hyperliquid（HyperEVM）區塊鏈的收益優化協議 Hypervault Finance，開發者經可疑橋樑從 Tornado Cash 流動性池提走 $360 萬後，刪除社群與網站。數百名用戶受害，承諾的高收益金庫化為泡影。

• 2025 年初：Mantra (OM)

17 個錢包短時間內拋售 4,360 萬枚 OM 代幣（價值 $2.27 億），導致代幣市值蒸發 $55.2 億。此舉被社群廣泛質疑為 2025 年最大 Rug Pull 之一。雖然項目方否認內部拋售，但鏈上集中拋售行為仍引發爭議。

地址投毒（Address Poisoning）攻擊：零值轉帳與視覺詐騙

駭客利用視覺上相似的地址，透過發送微量「灰塵」交易污染交易歷史或地址簿，誘導用戶未來交易時複製錯誤收件地址。

• 2025 年 5 月：$2.6M USDT 損失

一名加密交易員連續兩次遭地址投毒詐騙，損失 $260 萬。駭客利用「零值轉帳」技術偽造地址，誘騙受害者信任後轉帳。

• 2025 年 3 月：EOS 區塊鏈地址投毒攻擊

EOS 區塊鏈更名 Vaulta 後，駭客模仿 Binance、OKX 等主流交易所地址發送少量 EOS，誘導用戶轉帳至假地址。

• 2024 年 5 月：WBTC 損失 $68M

一名交易者因地址投毒詐騙損失 1,155 顆 WBTC（價值 $6,800 萬）。攻擊者偽造與合法地址極為相似的地址，成功誘騙受害者轉帳，最終導致其 97% 以上資產損失。

這些事件的共通點是：損失不可逆、責任難追溯，對個人信心的打擊遠超價格波動本身。

若把斬殺線看作一條自動運轉的流水線，散戶僅是最前端被「加工」的對象。這不會止步於此——整個系統都在同一路徑上前行。

二. 被「斬殺」的不僅是散戶

談及加密市場風險，常預設一個簡化的受害者形象：經驗不足的散戶，在高槓桿、資訊不對稱與情緒波動下被迅速清算。但這種敘事雖真，卻不完整。

事實上，在高度自動化、流動性同質化的市場中，被系統淘汰的不僅是非理性的參與者。當「斬殺線」寫進程式碼，它對所有角色一視同仁——包括那些看似更專業、更理性的玩家。

做市商：從風險中介變成被動承壓者

在傳統金融市場，做市商的角色是吸收波動、提供流動性，並從價差中獲利。但在加密市場，尤其高槓桿衍生品與永續合約主導下，這一角色正發生微妙變化。

當市場進入極端行情時，做市商不再是主動定價者，而是在清算瀑布中被動調整部位的風險承接者。演算法驅動的爆倉機制短時間內釋放大量單向訂單，迫使做市系統以越來越不利價格對沖風險。

此時，流動性不是緩衝器，而是傳導器。對做市商而言，真正風險不是方向判斷錯誤，而是在全球同步清算下，根本來不及退出。

量化基金：模型在同步世界中的失效

加密市場長期被視為量化策略的理想試驗場：高波動、全天候交易、資料透明。然而，這優勢在高度同步的全球連動下，反而成為脆弱點。

當多數量化模型依賴相似信號——價格動能、資金費率、波動率突破——在極端事件時往往做出一致反應。這不是模型設計失敗，而是高度相關性的結果。行情劇烈波動時，模型不會「理性等待」，而是照規則同時撤出流動性、同時平倉、同時停損。結果是：原本用來控管風險的機制，反而加速了價格下墜。

這種結構下，量化基金不是在與市場博弈，而是在與其他使用類似模型的系統進行集體競速。

項目方：被自己設計的規則反噬

更諷刺的是，部分「斬殺」並非來自市場，而是來自項目方自身。

智能合約一旦部署，調整空間極其有限。當市場環境變化，任何人為干預都被視為違背去中心化原則，反而加劇信任危機。這種結構下，專業程度無法提供真正安全邊際，只能延後失敗。

一個更冷酷的結論

在一個由程式碼執行、槓桿放大、全球同步的系統中，所謂「專業程度」無法帶來真正安全邊際。

散戶、做市商、量化基金與項目方，位置不同，面對的卻是同一條斬殺線。差別只在於：

• 散戶更早觸線
• 機構觸線時，波及範圍更廣

這也揭示一個更反直覺的現實：

加密市場的殘酷，不在於懲罰非理性，而在於同樣懲罰那些自認已將風險模型化的人。

在一個不提供緩衝、不容解釋的系統裡，經驗與規模無法消除失敗，只能延後到來。

三、「斬殺線」的系統性根源：為什麼所有人都在同一條線前

在加密世界，「斬殺」不是失敗的結果，而是系統運作的常態。

槓桿：壓縮時間的「毒藥」

在傳統金融體系，錯誤通常有慢慢發酵的過程：資產縮水、信用降低、生活品質逐步下滑，最終才可能被迫出局。這條路雖然殘酷，卻至少留給人調整或挽回的時間。但在加密市場，槓桿的作用不僅是放大盈虧，而是將時間本身極速壓縮。

這種結構下，投資人不是與市場博弈，而是在與系統容錯門檻賽跑。一旦價格跨過那條線，無論先前邏輯多嚴謹、判斷多合理，結局只有一個：歸零。

所謂「行情波動」，在加密市場更像表面藉口。真正決定命運的，是你與那條「斬殺線」的距離。槓桿不只是放大風險，而是將時間壓縮到極限，讓錯誤代價立即且不可逆。

去中心化：自由的代價是拒絕兜底

去中心化常被形容為「擺脫權威」的自由狀態，但實際運作更像是一種主動放棄善後責任的設計選擇。

傳統金融系統，無論效率如何，至少有明確的失敗處理機制：破產法、救助計畫、最後放款人。這些機制允許失敗發生，但會盡量延緩最終形態，為個人與社會提供一定緩衝。

而在加密系統，這些角色被刻意移除。沒有央行、沒有仲裁者，也沒有「特殊情況」例外條款。智能合約只會執行條件判斷，不會理解背景，更不關心後果。

全球連動：同步的效率也是同步的下墜

加密市場另一顯著特徵，是其高度同步的全球連動。價格波動、情緒傳導、清算觸發，這些過程幾乎全球同時發生。

這種結構消除了地域與時間的緩衝帶，也意味著沒有「慢一步反應」的安全區。當宏觀事件、政策訊號或突發風險出現時，全球資金會同時反應。清算不是從某個角落逐步蔓延，而是幾乎同步發生於整個系統。

程式碼取代法律：失敗無法被敘述

在加密世界，失敗不會被記錄為破產、失業或階層下滑，而是直接寫成一串歸零的地址。

沒有訴訟程序，也沒有社會敘事去解釋「發生了什麼」。鏈上只留下結果，不保留過程。

這也是為什麼「斬殺」在這裡如此決絕：它無需被理解，只需被執行。當技術取代制度，當私鑰等同於全部身份，一個人被系統淘汰的方式，也簡化為條件達成後的自動結算。

結語：一個更誠實、更冷酷的系統

加密世界的「斬殺線」，並非某種偏離常態的極端現象，反而更像現代金融邏輯在極端條件下的提前顯影。

當槓桿壓縮時間、演算法拒絕例外、全球連動消除緩衝，失敗不再需要醞釀。它不經破產法庭，也不進入社會敘事，而是直接完成結算。

從技術角度看，這套系統近乎完美運作。規則嚴格執行，風險即時兌現，責任精確歸屬每個私鑰。這種高度一致性，正是它吸引資本與 Builder 們的原因之一。

或許，加密市場真正提供的，不是更自由的金融形態，而是一種更少幻覺的實驗場。在這裡，參與者面對的不是被保護的風險，而是未經修飾的機率。

當金融活動愈來愈多交由程式碼執行，一個殘酷問題已然浮現：

如果這就是未來金融的效率形態，那麼被系統迅速清算的，或許不僅是投機者，而是整個金融體系對「犯錯仍可存活」的最後容忍。

「The only real risk is doing nothing.」

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