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歡迎閱讀本期每週宏觀經濟與產業動態解析。

近期加密貨幣市場陷入罕見的膠著。

黃金再創新高，美股不受業績預警影響持續上漲，美元則開始走弱。儘管風險資產具備進一步上行條件，身處流動性充沛環境的比特幣卻受限於11.7萬美元。

即使ETF吸收逾百億元資金、穩定幣餘額持續增長、長期持有者逐步釋放持股、利多消息匯聚，比特幣仍未能突破僵局。

究竟還差什麼關鍵？

一起進入2025年第37週（9月8日至9月14日）深度解析。

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上週，比特幣於芝加哥商品交易所（CME）以11.7萬美元填補8月期貨缺口，之後受多項宏觀經濟事件影響，市場呈現籌碼積累與價格發現的拉鋸。

整體市場溫和上升，迎來兩個月以來首度連續二週漲勢，但仍受11.7萬美元阻力壓制，焦點聚集於9月17日美聯儲利率決議。

經濟基本面仍充滿不確定性。首先兩週前美國非農數據未達預期。

通膨指標呈現分歧。PPI（生產者物價指數）月減，顯示成本壓力緩和；CPI（消費者物價指數）則月增0.4%，年增至2.9%，創2月以來新高，遠高於美聯儲2%目標，凸顯通膨韌性。

PPI帶動市場通膨預期放緩，但CPI反映消費端持續壓力。結合就業市場疲弱，現今市場認為9月降息25個基點的機率已逾95%，CME FedWatch工具已充分體現。

其他資產同步亮眼。

黃金衝至每盎司3640美元新高。美股標普500及那斯達克同步刷新歷史高位，聚焦美聯儲決策前夕。

@TradingView

比特幣亦嘗試上攻。

8月底跌落10.8萬美元後迅速反彈，上週穩居11.6萬美元。但有別於黃金及美股，比特幣尚未突破阻力，填補期貨缺口後動能累積，11.7萬美元關口仍然穩固。

比特幣全週守住11萬美元，週漲幅3.81%，週日晚間收盤表現堅挺。

@TradingView

比特幣現貨ETF五天吸收超過23億美元資金，創7月以來最佳單週紀錄，2025年位居第五高峰。機構持續增加持倉，推升現貨市場需求。

但衍生品市場信心仍顯不足。

比特幣期貨未平倉合約略微增加，投機資金卻更多流向以太坊及其他替代幣，主導地位一週下滑0.7個百分點。

加密恐懼與貪婪指數較前週上升9點，進入中性區間，投資情緒穩步修復。

鏈上數據同樣顯示市場流動性充沛，靜待共識信號。

SOPR指標顯示，長期持有者持續高位派發，短線投資人已由虧轉盈，市場換手良好，未見恐慌。

長短期持幣SOPR比值依舊偏高，反映主要賣壓來自資深錢包而非新進投資人。

@CryptoQuant

MVRV指標本週由2.09升至2.17，代表比特幣處於市場周期中段。歷史上MVRV達3.5-4常預告高點，2.2左右則顯示估值穩定，未見過熱。

穩定幣供應比（SSR）降至四個月新低，代表交易所穩定幣流動性提升，相較比特幣持有量更為充裕。

@CryptoQuant

短線RSI回落至50附近，顯示動能中性，後市仍有上行空間。整體而言，流動性充沛但市場信心尚未明朗。

展望後市

降息不一定直接利多比特幣。

2020年3月美聯儲因疫情大幅降息，比特幣與風險資產一度大跌，隨後流動性注入促成強勁反彈。2024年底同樣，首次降息僅先帶來波動與獲利了結。寬鬆週期則奠定新一輪牛市基礎。

當時鏈上MVRV及巨鯨指標皆顯示，短期壓力後市場迎來長線收益。如歷史重演，本週首度降息可能先激烈波動、未必單邊上漲，但整體上升格局仍確立。

若比特幣突破11.7萬美元並站穩，可望加速創高；若再度受阻，尤其美聯儲因通膨數據選擇觀望，市場可能下探11.3萬美元或更低。在上述區間流動性充沛，不少交易者已提前布局。

@Coinglass

機構仍偏好比特幣ETF，投機資金則轉向以太坊與Solana。

若美聯儲決策後BTC放量上行，預料市場動能擴及其它資產。以太坊已吸引大量槓桿資金，走勢可望領先；若BTC橫盤受阻，替代幣將率先調整，投機資金可能快速撤離。

ETF持續吸引資金，穩定幣餘額高企，長期持有者陸續派發，市場總體流動性不斷累積，但信心仍待關鍵催化劑。

若鮑威爾明確釋放寬鬆信號，比特幣有望重返11.7萬美元並開啟新一輪價格發現；若其語氣趨於保守、強調通膨或外部風險，市場可能持續區間震盪，等待10月新一波數據指引。

投資人而言，目前鏈上指標顯示市場結構健康，建議保持理性與審慎。機構及企業資金持續流入ETF，風險主要在於時點選擇，而非方向判斷。

下週將見證市場信心能否兌現，請持續關注鮑威爾說明。

以上為本週宏觀及市場分析。

下週見。

保持警覺，

Prathik

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