近期，去中心化衍生品交易平台 Hyperliquid 掀起一場備受關注的穩定幣爭奪戰。9 月 5 日，官方宣布即將開放原生穩定幣 USDH 的 Ticker 拍賣，此舉瞬間點燃市場。Paxos、Ethena、Frax、Agora 及 Native Markets 等多家機構紛紛提交方案，角逐 USDH 發行權。作為永續合約去中心化交易所（perp DEX）主流領域的領導者，Hyperliquid 已成為機構認為即使「不獲利」也必須參與的戰略性機會。目前，Native Markets 以 97% 的壓倒性優勢領跑，幾乎已鎖定最終勝利。

Native Markets 的策略

Native Markets 規劃 USDH 的儲備由 BlackRock（鏈下）及 Superstate（鏈上）共同管理，既保障合規性，也維持發行方中立。其機制獨具特色：儲備利息分為兩半——一半透過援助基金專用於 HYPE 回購，另一半投入生態建設，包括 HIP-3 市場與 HyperEVM 應用發展。

用戶可利用 Bridge 鑄造或贖回 USDH，未來將開放更多法幣入金管道。協議核心組件 CoreRouter 已完成稽核並全面開源，鼓勵社群直接參與建設。Native Markets 承諾 USDH 將符合美國 GENIUS 監管標準，並沿用發行方 Bridge 的全球合規資質與法幣通道能力。值得注意的是，去年支付巨頭 Stripe 已收購 Bridge，Native 計劃借助其網絡促成穩定幣與法幣的深度對接。

儘管 Native Markets 是目前競標方中知名度最低的團隊，但憑藉在 Hyperliquid 鏈的長期深耕，以及成功邀請多位業界重磅人物（如 Paradigm、Uniswap）加入，現已成為最受社群期待的領頭羊。

創始團隊

@ fiege_max

過去一年，Max 積極投入 Hyperliquid 生態，身為投資人兼顧問，推動近 25 億美元 HyperEVM 鎖倉量和 150 億美元 HyperCore 交易量。他曾任 Liquity 及 Barnbridge 產品與策略負責人，專注穩定幣和固定利率工具。另外，他是 Hyperion 社群領袖，主導推動 Hyperliquid DAT 上市公司的成立。

@ Mclader

Mary-Catherine Lader 曾任 Uniswap Labs 總裁暨首席營運官（2021–2025），早在 2015 年即推動 BlackRock 佈局數位資產，並以董事總經理身分在高盛投資金融科技，如今準備引領 USDH 和 Hyperliquid 邁向後 GENIUS 時代。

@ _anishagnihotri

Anish 是資深區塊鏈研究員與軟體工程師，專業累積逾十年。曾任 Ritual 首位員工、曾短暫擔任 Paradigm 最年輕研究員，也在 Polychain 擔任 DeFi 專業交易員，並在 MEV 及 DeFi 開源工具領域長期深具影響力。

社群爭議

針對這場社群投票，疑慮也隨之浮現。知名 VC Dragonfly 執行合夥人哈西布·庫雷希（Haseeb Qureshi）於週二發文指出，他「開始覺得 USDH RFP 有些荒謬」，並認為驗證者似乎不願認真考慮 Native Markets 以外的任何團隊。

他補充，Native Markets 幾乎在招標發佈後立即提出競標方案，「這意味著他們已提前收到通知」，而其他團隊則忙於準備投標文件。他指出，雖然 Paxos、Ethena 和 Agora 等更老牌的參與者提出了更強有力的提案，但這一流程「彷彿是為 Native Markets 量身定制」。

不過，Nansen CEO @ ASvanevik 發文否定了這一推測，並表示作為 Hyperliquid 最大的驗證節點運營方之一，他們與 @ hypurr_co 團隊投入大量精力審查提案、與競標方溝通，目標是找到最優穩定幣方案，最終選擇支持 Native Markets。

Ethena Labs 在情勢明朗後宣布退出 USDH 的競標，並表示雖然有人質疑 Native Markets 的可信度，但認為他們的成功充分展現 Hyperliquid 及其社群的特質：這裡是公平競技場，新興參與者能獲得社群支持，享有公平成功的機會。

加密領域 KOL 韋陀 @ thecryptoskanda 也認為 Native Market 入選是必然，因為交易平台核心幣種定價，其他團隊無法滿足 Hyperliquid 最明顯的需求。

在 Hyperliquid 鏈上，美元流動性長期仰賴 USDC 等外部穩定幣，流通規模一度高達約 57 億美元，占 USDC 總發行量 7.8%。而 Hyperliquid 團隊的此次選擇，意味著他們每年可能高達數億美元的利息收益將直接回饋社群。

因此，USDH 的發行權不僅關乎龐大的市場份額，更攸關誰能主導這筆巨額潛在收益。在 Hyperliquid 的案例中，穩定幣發行方願意讓渡幾乎全部收益，只為換取場景中的分發機會——這在過去幾乎難以想像。預期 USDH 若順利上線並跑通「收益回饋社群、價值反哺生態」的正向循環，其他交易平台或公鏈可能會跟進，進而推動行業穩定幣策略的重大變革。「穩定幣 2.0 時代」或許即將正式展開。

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