Gate 研究院：USDe TVL 較 10 月減半｜Q3 加密創投規模回升至三年高點

加密市場全景

• BTC（+0.57% 丨 現價 89,226 USDT）：BTC 於 86,000 美元附近獲得支撐後，隨大盤小幅回升至 88,000–89,000 美元區間，短線結構逐步穩定。均線方面，MA5 與 MA10 穩定高於 MA30，顯示價格維持溫和修復，但整體仍缺乏明顯趨勢突破信號，需觀察價格能否持續站穩 88,000 美元上方以增強反彈動能。MACD 紅柱在 25 日明顯放大，隨後逐步收斂，顯示短線買盤雖曾增強，但市場追價意願有限。若 BTC 能穩定守住 87,500–88,000 美元，則震盪上行結構可望延續；若跌破 87,000 美元，則可能再度測試 85,000 美元支撐區。
• ETH（+0.79%丨現價 2,977 USDT）：ETH 於 2,900 美元附近止跌後，25 日晚間強勢反彈至 2,980–3,000 美元區間，短線情緒明顯改善。均線方面，MA5 與 MA10 持續高於 MA30，結構健康，顯示反彈動能穩定，但仍需觀察能否持續站穩 2,950–2,980 美元區以確認多頭強度。MACD 紅柱在 25 日明顯擴張，隨後趨緩，代表短線買盤介入但力度未進一步放大。若 ETH 能守住 2,950 美元，則維持震盪偏強格局；若跌破 2,900 美元，須留意價格可能再測試 2,850 美元下方區域。
• 山寨幣：市場情緒依舊謹慎，恐慌指數（Fear & Greed Index）維持在 15 的極度恐慌區間，反映投資人風險偏好持續下滑。儘管情緒低迷，主流代幣近 24 小時仍有小幅修復，其中 SOL 上漲 1.26%，DOGE、ADA、TRX 等亦錄得 0.4%–1% 的溫和漲幅。XRP 則小幅回落近 2%，表現相對較弱。整體而言，資金在恐慌氛圍下呈現選擇性回補，但動能有限，市場仍處於謹慎震盪階段。
• 宏觀：11 月 25 日標普 500 指數上漲 0.91%，收於 6,765.88 點；道瓊斯指數上漲 1.43%，報 47,112.45 點；那斯達克指數上漲 0.67%，報 23,025.59 點。截至 11 月 26 日 10:15 AM (UTC+8)，現貨黃金每盎司報價 4,147 美元，24 小時內漲幅 0.40%。

掘金熱門代幣

MON Monad（+43.61%，流通市值 5.14 億美元）

根據 Gate 行情資料，MON 代幣現價 0.04699 美元，24 小時內上漲約 43.61%。Monad 為一新一代高效能去中心化應用 L1（Layer 1）區塊鏈，核心設計聚焦平行執行、低延遲確認與強大擴展性，為開發者帶來接近 Web2 的鏈上運行體驗。其架構結合 MonadVM 與平行化執行引擎，有效提升吞吐量，使智慧合約在保有 EVM（以太坊虛擬機）相容性的同時，獲得更高執行效率，協助 dApp（去中心化應用）即使在主流鏈壅塞及高費用環境下仍能穩定運作。

近期 Monad 主網正式上線，並同步推動生態應用密集部署，市場對 Monad 的關注度飆升。跨鏈橋、DEX（去中心化交易所）、合成資產、衍生品平台等關鍵基礎設施均已於主網部署，Monad 啟動初期即形成完整可用性閉環。此外，MON 代幣已於 Gate 等主流交易所上架，加速資金流入，同時官方與 Telegram 深度合作，讓用戶可於 Telegram 內直接存取、兌換 MON，進一步強化用戶入口及代幣流動性。主網上線、生態快速擴展、主流交易所集中上架及與大型入口應用整合，合力帶動市場對 MON 的需求與預期，成為短期價格強勁上漲主因。

IP Story Network （+21.66%，流通市值 7.39 億美元）

根據 Gate 行情資料，IP 代幣現價 2.976 美元，24 小時內上漲 21.66%。Story Network 為專為「可編程 IP」設計的 L1（Layer 1）區塊鏈，致力於將文化內容、創作資料、學習軌跡、AI 訓練素材等長期被低估的生產資料，轉化為可確權、可組合且可交易的鏈上資產。

近期 Story 公布多項生態關鍵模組正式落地，包括首批預測市場上線、攜手 MUSIC 協議拓展文化娛樂類預測應用，以及教育科技企業 EDUM 將數百萬小時學習資料遷移至 Story，作為可授權 IP 用於 AI 訓練。同時，IP Strategy（IPST，那斯達克上市公司）於投資人日強調 Story 作為「IP 金融化軌道」的地位，進一步推升市場關注。這些動態明確展現 Story 在 AI 訓練、教育資料及文化 IP 領域的實際落地場景，也彰顯其將 80 兆美元全球 IP 市場導入可交易資產類別的潛力。生態進展、高流量應用啟動及傳統資本市場背書，共同促使市場對 IP 代幣的需求與預期快速提升，成為 24 小時內價格顯著上漲的主因。

ICNT Impossible Cloud Network Token（+20.80%，流通市值 4,606 萬美元）

根據 Gate 行情資料，ICNT 代幣現價 0.24678 美元，24 小時內上漲約 20.80%。Impossible Cloud Network（ICN）為面向新世代分散式雲端基礎設施的協議網路，目標以去中心化架構取代傳統雲服務的單點故障與中心化效能瓶頸。核心設計包含四層堆疊：提供硬體算力的 ScalerNodes、資源抽象的協議層、效能及執行強制的 HyperNodes，以及為終端用戶提供服務保障的交付層。

近期 ICN 公布重要網路效能數據，包括超過 556 萬次協議驗證、分布於 6 個區域的 127 個 ScalerNodes、總計 91.54 PB 可用網路容量，以及逾 91.5 萬枚 ICNT 節點質押量，展現基礎設施規模快速成長。同時，官方發表「四層雲堆疊」並強調 ICN 在抗單點故障與高可靠性企業服務場景的優勢，進一步強化其作為分散式雲端替代方案的定位。隨著網路規模、驗證數據與節點參與度持續提升，市場對 ICNT 作為雲端基礎設施代幣的潛在價值重新評價，帶動 24 小時內價格明顯上漲，反映投資人對分散式雲端賽道的關注持續升溫。

Alpha 解讀

Circle Arc 測試網推出 Gateway，強化跨鏈 USDC 流動性能力

Circle L1（Layer 1）區塊鏈 Arc 於測試網上線全新 Circle Gateway，為開發者提供高效跨鏈穩定幣基礎設施。Gateway 支援統一管理 USDC（美元穩定幣）餘額、即時跨鏈資金調度，並可按需產生跨鏈流動性，使跨鏈體驗由多鏈分散轉向集中式管理，大幅降低開發者在跨鏈穩定幣場景的技術門檻，提升應用建構效率。

透過一鍵接入所有支援鏈，Arc Gateway 進一步強化多鏈互通性，為 DeFi（去中心化金融）、支付、鏈上結算及企業級金融應用帶來更流暢的跨鏈體驗。統一 USDC 流動性池不僅減少流動性碎片化，也有助於提升資本整體利用率。隨著 Gateway 功能成熟，Arc 有望成為跨鏈穩定幣流動性的核心樞紐，推動以 USDC 為中心的跨鏈應用生態加速擴展。

Q3 加密風投規模回升至三年高點，資金集中於成熟及後期項目

2025 年第三季加密風投規模升至 45.9 億美元，創 2022 年 Q3 以來次高紀錄，展現市場於宏觀不確定性下仍具結構性投資熱度。雖整體交易筆數季增大致持平，資金分布卻高度集中，僅 7 筆大型交易即占逾半投資額，資金明顯偏向頭部項目，早期與中型項目獲資能力持續受限。

第三季約 60% 風投資金流向後期公司，為 2021 年 Q1 以來次高，反映投資人更偏好具商業化基礎及規模化能力的成熟團隊。另一方面，募資環境依舊疲弱，16 支新基金僅募得 31.6 億美元，且主要由兩家大型交易所關聯基金支撐，顯示整體風投募資意願下滑、外部資本趨於謹慎。整體而言，Q3 風投規模雖反彈，但結構更趨集中保守，早期創新項目仍面臨融資壓力。

USDe TVL（總鎖定資產）回落至 76 億美元，規模較 10 月腰斬

Ethena 合成穩定幣 USDe TVL 自 10 月的 148 億美元大幅下滑至約 76 億美元，跌幅逾 50%。此變化主因市場走弱、槓桿需求減少及永續資金費率收斂，導致 USDe 年化收益率自年初雙位數回落至現今約 5.1%。儘管 TVL 顯著下降，USDe 實際鏈上使用量卻持續成長，上月鏈上交易額逾 500 億美元，顯示其於支付、交易及流動性場景仍具黏著度。

TVL 急速收縮主要因 DeFi 借貸協議常見的槓桿循環策略遭集中平倉，尤以 Aave 等平台最為明顯。過去套利者會將 sUSDe（USDe 衍生資產）重複作為抵押借入 USDC，再兌換回 sUSDe，獲取高倍槓桿收益，只要 USDe 年化回報高於 USDC 借貸成本即可維持正收益。但隨 USDe 收益率跌破 Aave 借貸成本 5.4%，該循環策略失去利潤空間，槓桿部位迅速平倉，進一步加劇 TVL 收縮壓力。整體來看，市場自高槓桿模式轉向去槓桿階段，USDe 使用結構正由「收益驅動」轉為「真實需求」。

參考資料：

• Gate, https://www.gate.com/trade/BTC_USDT
• Farside Investors, https://farside.co.uk/btc/
• Gate, https://www.gate.com/trade/ETH_USDT
• Farside Investors, https://farside.co.uk/eth/
• Gate, https://www.gate.com/crypto-market-data
• Investing, https://investing.com/indices/usa-indices
• Investing, https://investing.com/currencies/xau-usd
• X, https://x.com/arc/status/1993049220035784878
• X, https://x.com/intangiblecoins/status/1993010266100187496?s=20
• DefiLlama, https://defillama.com/stablecoin/ethena-usde

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