Galaxy: SEC không có hành động nào đối với DoubleZero, điều này có ý nghĩa gì cho ngành?

Nguồn: Galaxy; Biên dịch: Jinse Caijing

Bộ Tài chính của SEC Hoa Kỳ đã thực hiện một bước tiến quan trọng bằng cách gửi một bức thư không hành động ("NAL") liên quan đến việc phát hành token 2Z được đề xuất bởi DoubleZero, trong đó nêu rõ "Dựa trên các sự kiện đã được cung cấp, bộ này sẽ không khuyến nghị hành động thực thi."

Tuần này, một dự án tiền mã hóa đã đến tìm kiếm hướng dẫn tiên đoán về tình trạng pháp lý của việc phát hành mã thông báo được đề xuất và đã nhận được phản hồi hiệu quả.

Trước đây, trong thời gian Gary Gensler giữ chức Chủ tịch Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC), môi trường quản lý mà các nhà hoạt động trong ngành tiền điện tử phải đối mặt rất đặc trưng: Hướng dẫn của SEC gần như hoàn toàn là "thực thi theo kiểu hồi tố" - các dự án ban đầu được mời "đến đăng ký" cuối cùng lại nhận được Thông báo Wells (Wells Notice) khi rời khỏi (quy trình). Mặc dù chiến thắng này của tiền điện tử phần lớn nhờ vào sự thay đổi quan điểm và lãnh đạo của SEC, nhưng đội ngũ pháp lý của DoubleZero đã rõ ràng phác thảo thiết kế của token, điều này cũng đáng được khen ngợi.

Thư không hành động của SEC cho thấy nhân viên của cơ quan này không có ý định thực hiện hành động thực thi đối với các bên liên quan trong các hoạt động dự kiến, điều này mang lại sự an tâm về mặt quy định cho người yêu cầu, nhưng không ràng buộc chính thức SEC. Mặc dù những loại thư này không tạo ra tiền lệ về mặt pháp lý, nhưng chúng thường có sức ảnh hưởng, có thể làm sáng tỏ những vùng xám trong luật chứng khoán, hướng dẫn thực tế trong ngành, do đó trở thành tín hiệu hiệu quả về mức độ chấp nhận và kỳ vọng của cơ quan quản lý.

Trước NAL này, chúng tôi nhớ rằng SEC đã phát hành hướng dẫn tiên đoán duy nhất khác về phát hành token là NAL đối với TurnKey Jet vào tháng 4 năm 2019. Trong NAL đó, nhân viên SEC cho biết, miễn là token không giao dịch trên thị trường thứ cấp, giữ giá trị ổn định 1 đô la và chỉ có thể được sử dụng để mua dịch vụ của nhà phát hành (về cơ bản, nó phải hoạt động giống như dặm bay hoặc các chương trình thưởng khác, một thiết kế có sự hạn chế cao), SEC sẽ không thực hiện hành động thi hành pháp luật. DoubleZero NAL thể hiện quan điểm tích cực về token có tính tiện ích và khả năng giao dịch tăng đáng kể, do đó đại diện cho một tiến bộ đáng kể có lợi cho ngành công nghiệp tiền điện tử từ SEC.

Quảng bá của DoubleZero rất thú vị: 2Z không phải là việc thu lợi nhuận đầu cơ, mà là một loại token khuyến khích chức năng, nhằm điều phối cơ sở hạ tầng vật lý phi tập trung (DePin). Dự án này nhằm xây dựng một mạng lưới băng thông quang với tỷ lệ sử dụng thấp trên toàn cầu, tạo ra một internet chuyên dụng phi tập trung cho các hệ thống phân phối như blockchain. Mạng lưới này nhằm khuyến khích các chủ sở hữu cơ sở hạ tầng quang (nhà cung cấp mạng) tối đa hóa việc sử dụng quang mà họ không sử dụng, và khuyến khích các nhà điều hành (người tham gia mạng) điều phối lưu lượng giữa các cơ sở hạ tầng nhà cung cấp mạng để duy trì độ bền vững và khả năng chống lỗi cho mạng. Người dùng mạng muốn truy cập vào internet riêng tư này cần phải trả phí để truy cập mạng; khoản phí này sẽ được phân phối một cách lập trình dưới dạng token 2Z cho các nhà cung cấp và người tham gia mạng hiệu quả.

Trong bức thư gửi SEC, đội ngũ DoubleZero đã tập trung vào khía cạnh thứ tư của bài kiểm tra Howey: liệu các chủ sở hữu có thể hợp lý kỳ vọng vào lợi nhuận dựa trên nỗ lực quản lý của người khác hay không. DoubleZero đã giải thích một cách hiệu quả rằng, mã thông báo 2Z chỉ đơn thuần đóng vai trò phối hợp giữa các nhà cung cấp băng thông và người dùng. Lợi nhuận (và thua lỗ) mà các nhà cung cấp mạng và người tham gia mạng kỳ vọng trực tiếp phụ thuộc vào sự đóng góp và hành vi hoạt động của chính họ đối với mạng Double Zero, chứ không phải từ hành vi của người khác. DoubleZero định nghĩa các nhà cung cấp mạng và người tham gia là những người hoạt động trong khuôn khổ các quy tắc vận hành của mạng được khuyến khích, và SEC đã cho phép điều này (hai lần). Tài sản phải vượt qua tất cả các khía cạnh của bài kiểm tra Howey để được coi là hợp đồng đầu tư (do đó cũng được coi là chứng khoán), nếu không có khía cạnh thứ tư (kỳ vọng kiếm lợi từ nỗ lực của người khác), mã thông báo 2Z sẽ không bị SEC quản lý.

Ủy viên Hester Peirce đã công khai khen ngợi bức thư này và sử dụng nó để nhấn mạnh một trong những quan điểm lâu dài của mình: phân tích chứng khoán của SEC nên dựa trên bản chất kinh tế chứ không phải hình thức. Peirce từ lâu đã là một người kiềm chế các hành vi vượt quyền của SEC dưới sự lãnh đạo của người tiền nhiệm Gary Gensler, và bà có nhiều quan điểm khác biệt về nhiều hành động thực thi tiền điện tử của SEC. Sau khi được bổ nhiệm làm trưởng nhóm công tác đặc biệt về tiền điện tử mới thành lập của SEC, bà đã phát biểu trong bài diễn văn "Mô hình mới", chỉ ra rằng nhiều tài sản kỹ thuật số không phải là chứng khoán và thúc đẩy việc xây dựng một cảng an toàn phù hợp với các mã thông báo. NAL của tuần này là một trong những hành động cụ thể đầu tiên mà nhân viên SEC thực hiện trong lĩnh vực này. Dưới sự lãnh đạo của Peirce, nhóm công tác đặc biệt về tiền điện tử đã tổ chức năm cuộc hội thảo ngành và đã có hơn 150 cuộc họp với các công ty tiền điện tử và các bên liên quan khác.

Quan điểm của Galaxy:

Hành động này của SEC là một bước đi khuyến khích đối với ngành công nghiệp tiền điện tử. Trong nhiều năm, các dự án tiền điện tử đã bị coi mặc định là các doanh nghiệp phạm tội và phải đối mặt với một trong những lựa chọn đáng sợ sau đây: bị cơ quan thực thi pháp luật đàn áp; trải qua một quy trình đăng ký không minh bạch và chậm chạp (hiện tại chỉ có một dự án thành công trong việc đăng ký); hoặc từ chối cung cấp dịch vụ cho cư dân Mỹ (dù vậy, nhiều cư dân Mỹ vẫn tìm cách vượt qua hàng rào địa lý).

Trước khi thông báo này được phát hành, dự án tiền điện tử duy nhất mà chúng tôi biết đã thành công trên SEC (nếu có thể gọi là SEC) là Blockstack (sau này đổi tên thành Stacks) và token STX của nó. Stacks đã phát hành token của mình thông qua việc đăng ký phát hành chứng khoán theo quy định miễn trừ quy định A (Reg A), cho phép tiết lộ thông tin tối thiểu. Hai năm sau, Stacks tự xác định rằng mức độ phi tập trung của mạng lưới của họ đủ cao, không thuộc loại chứng khoán, do đó họ đã ngừng nộp đơn cho SEC. Sau ba năm điều tra, SEC đã chọn không có hành động chống lại Stacks. Điều này khác với sự công nhận rõ ràng của họ vào tuần này đối với DoubleZero, mà đáng nói là đã ngầm chấp thuận lập trường của dự án đó.

Điều này rõ ràng là một chiến thắng cho DoubleZero, nhưng cũng có thể là một tin vui lớn cho các nhà thiết kế token toàn cầu. Điều này cung cấp một lộ trình để xây dựng và phát triển token tiện ích chức năng, SEC sẽ không xem đây là hợp đồng đầu tư, nhưng điều quan trọng là NAL chỉ có thể được coi là hướng dẫn giải thích cho các token có thiết kế cơ bản tương tự như mô tả của DoubleZero. Mặc dù nhân viên SEC đã rõ ràng cho biết sẽ không có hành động thực thi nào đối với DoubleZero dựa trên việc phát hành token như vậy thuộc hợp đồng đầu tư, nhưng NAL không giải thích đầy đủ quan điểm của SEC về tất cả các loại thiết kế token. Sự cứu trợ này là có điều kiện và cần phải được xem xét theo từng trường hợp cụ thể. Đây là sự cứu trợ ở cấp độ nhân viên, không phải là một sự thay đổi quy tắc rộng rãi. Nó sẽ không hợp pháp hóa việc phân bổ trước đó hoặc tính thanh khoản của token ngoài thiết kế hạn chế. Nếu có sự thay đổi trong các sự kiện hoặc quan điểm của SEC (ví dụ, dưới sự lãnh đạo của chính phủ khác), điều này không cản trở việc thực thi trong tương lai. Đối với mỗi token cố gắng mô phỏng cấu trúc 2Z, đội ngũ pháp lý cần phải thể hiện tính kỷ luật, tài liệu và tuân thủ nghiêm ngặt cấu trúc "ưu tiên tiện ích" được mô tả trong NAL.

Mặc dù đây là một điểm nhấn đối với ngành công nghiệp tiền điện tử, nhưng có thể đây sẽ là thông tin cuối cùng mà chúng ta nghe từ các cơ quan quản lý trong một thời gian dài, dù là tin tốt hay tin xấu. Chính phủ liên bang đang bị đình trệ do tranh cãi về ngân sách, và thật không may, điều này không phải là hiếm thấy trong các chính phủ trước đây. Trước khi có giải pháp cho tranh cãi, chúng tôi không có kỳ vọng cao về các cơ quan quản lý (thị trường dự đoán rằng sự đình trệ của chính phủ sẽ kéo dài hơn hai tuần).

Theo báo cáo của The Information tuần này, việc chính phủ đóng cửa thực sự có thể trì hoãn các hành động khác về tiền điện tử mà chúng tôi mong đợi từ SEC, chẳng hạn như một "miễn trừ đổi mới" quan trọng, cho phép cổ phiếu được giao dịch trong các ứng dụng DeFi, SEC đang nỗ lực để đạt được điều này "sớm nhất có thể."

Trong khi đó, Ủy ban giao dịch hàng hóa tương lai (CFTC) đang gặp khó khăn, việc đề cử Brian Quintenz làm chủ tịch đã bị rút lại, và Chủ tịch tạm quyền Caroline Pham trở thành ủy viên duy nhất của ủy ban thường gồm năm người. Vì vậy, hãy tận hưởng những tin tốt từ quỹ DoubleZero, vì chiến thắng tiếp theo có thể sẽ còn phải chờ một thời gian.