Grayscale, New York Borsası'na Giriş yapıyor: Bu IPO neden bu kadar özel?

Grayscale Investments, SEC'ye S-1 başvurusu yaptı ve New York borsasında “GRAY” hisse senedi koduyla işlem görmeyi planlıyor. Bu basit bir finansman değil, özenle tasarlanmış bir güç oyunu.

Anahtar Veriler

• Varlık Yönetimi Büyüklüğü: Yaklaşık 35 milyar dolar, 40'tan fazla yatırım ürünü.
• 2025 yılı Eylül ayı net karı: 203.3 milyon ABD Doları (yıllık %9 azalma)
• Toplam Gelir: 318.7 milyon ABD Doları (yıllık %20 azalma)
• Ana Yetkili Satıcı: Morgan Stanley, Bank of America, Jefferies, Cantor

"Halk Girişi, Özel İktidar"ın İki Katmanlı Hisse Yapısı

Bu, tüm IPO'nun ana noktasıdır:

A sınıfı hisse senetleri (halka arz)

• 1 hisse=1 oy
• Tam ekonomik hakların tadını çıkarın

B sınıfı hisseleri (DCG ana şirketinin sahip olduğu)

• 1 hisse=10 oy
• Ekonomik hak yok

Türkçeye çevrildiğinde şunlardır: Sıradan yatırımcılar A sınıfı hisseleri alarak temettü geliri elde ederler ama oy hakları seyreltilir; ana şirket DCG ise B sınıfı hisseleriyle %99 kontrolü kilitlemiştir. Halka arz edilse bile, Barry Silbert liderliğindeki DCG hala mutlak patron olmaya devam etmektedir.

Bu oyun tarzı teknoloji şirketleri (Google, Facebook) tarafından çoktan kullanıldı, şimdi Grayscale bunu kripto varlık yönetimi alanına taşıyor.

Piyasa gerçeği o kadar iyimser değil

IPO öncesi görünüm parlak görünüyor, ancak veriler sorunları gösteriyor:

• Gelir %20 düştü, bunun başlıca nedeni kripto pazarındaki durgunluk döneminde yönetim ücretlerinin büyük ölçüde azalması.
• Bitcoin spot ETF'su sürekli net çıkış yaşıyor (son 4 haftada toplam 4.34 milyar dolar çıkmış durumda)
• Pazar yapısı hâlâ zayıf görünüyor, BTC 85000-90000 dolar aralığında dalgalanıyor

Grayscale'in AUM'u oldukça büyük görünüyorken, büyüme ivmesi belirgin şekilde yetersiz. Bu IPO finansmanı tam olarak ne için kullanılıyor? Resmi olarak Grayscale Operating LLC'nin hisselerini satın almak için olduğu söyleniyor, özünde özel varlıkların paketlenip halka arz edilmesi.

Neden şimdi listeleme?

Zaman Penceresi: ABD hükümeti yeniden başlatılıyor, SEC incelemesi yeniden başlatılıyor, politika tutumu nispeten dostane, halka arz için altın dönem.

Yönlendirilmiş Tahsis Sırları: IPO, mevcut GBTC ve ETHE yatırımcılarına özel olarak bir kısmı hisse senedi ayırdı. Bu, eski kullanıcıları korumak için ve piyasa güvenini sağlamak için—halka arzdan sonra bu kişilerin uzun vadeli yatırımcı olmaları daha kolaydır.

Alt sınır

Bu, kripto varlık yönetimi tarihindeki en büyük ABD borsa IPO'sudur ve bu sektörün vahşi büyümeden kurumsallaşma ve uyum sürecine geçtiğini göstermektedir. Ancak güzel rakamlarla gözlerinizi kamaştırmayın - DCG'nin tam kontrolü, düşen gelir gerçeği ve piyasa ortamının kırılganlığı, yatırımcıların dikkate alması gereken önemli unsurlardır.

Grayscale'in kripto piyasasında bir iyileşme olacağına bahse giriliyor; yatırımcılar Grayscale'in yönetim becerisine ve Barry Silbert'in kararlarına bahse giriyor.