# BTC hâlâ boğa piyasasında mı? Bu 5 göstergeye bak, anlarsın

Kripto piyasasında her gün "büyük kurumlar BTC biriktiriyor" diye övülüyor, ama gerçek şu: BTC $126k'dan $106.4k'ya düştü, ETF'ler ise tam tersine geri çekiliyor. Söylemler ve fiyatlar çelişiyor, bu da şunu gösteriyor: **Gerçekten kim alıyor, kim aldığını söylüyor olmasından çok daha önemli**.

# # Sorun nerede?

**ETF çıkışları toparlanmayı öldürdü**

BlackRock'un IBIT'i üst üste 4 gün boyunca geri çekildi, toplamda 714.8M dolar (10/29-11/3). Bu ne demek? Yetkili katılımcılar, geri çekilen payları karşılamak için spot piyasada satış yapmak zorunda kalıyor, bu da her gün satış baskısı yaratıyor.

Likidite verileri şöyle:
- 10/29: -$88.1M
- 10/30: -$290.9M
- 10/31: -$149.3M
- 11/3: -$186.5M

ETF alıcıdan satıcıya döndüğünde, günlük arzı absorbe edebilen güç yerine piyasayı aşağı çeken bir etken haline geliyor.

**Türev ürünlerde de daralma var**

CME mart vadeli işlemlerinin spread'i yıl ortasındaki %8-10'dan %4-5'e indi, arbitraj cazibesi azaldı, kurumların kaldıraçlı alım motivasyonu zayıfladı. Aynı zamanda sürekli vadeli işlemlerin fonlama oranı nötr veya negatife döndü; bu tipik bir pozisyon azaltma sinyali.

**Makro koşullar zayıf**

Dolar endeksi 98-100 aralığına yükseldi, 10 yıllık ABD tahvil faizi yaklaşık %4.1'de, reel faizler hâlâ sıkı. Güçlü dolar + yüksek faiz = küresel likidite sıkışıyor, ilk vurulan da BTC gibi yüksek riskli varlıklar oluyor.

**Madenciler hâlâ satıyor**

Hashprice, bahar zirvesine göre döngüsel dip seviyelerine yaklaştı, bu da madencilere baskı yapıyor: Para kazanamıyorlar, coin satmaları gerekiyor. Bu durum ETF çıkışlarıyla birleşince aşağı yönlü baskı oluşturuyor.

# # Boğa piyasası hâlâ yaşıyor mu? İşte 5 önemli sinyal

1. **ETF akışı** → IBIT/FBTC birkaç gün üst üste net yeni ihraç yaparsa (günlük $300-800M arası), talep geri döndü demektir; geri çekilmeler devam ederse hâlâ dağıtım aşamasındayız.

2. **Fon akışı** → CoinShares haftalık verilerine bak, dijital varlık fonları giriş mi, çıkış mı yaşıyor. Giriş=kurumlar BTC'ye yeniden güveniyor; sürekli çıkış=pes etme.

3. **Kaldıraç hissiyatı** → CME spread'i tekrar %7-8+ seviyesine çıkarsa, perpetual fonlama pozitif olursa piyasa yeniden açgözlü; nötr veya negatif kalırsa hâlâ kaldıraç azaltılıyor demektir.

4. **Makro likidite** → DXY 97'nin altına düşer + tahvil getirileri gerilerse = olumlu; aksi ise sıkışma.

5. **Madenci davranışı** → Hashprice yükselir + madenci satışları azalır = piyasa yeni coinleri rahatça sindiriyor; Hashprice sert düşer + madenciler satarsa = baskı sinyali.

# # Mevcut durum değerlendirmesi

**Kısa vadede: Hâlâ dağıtım aşamasında**

$106.4 seviyesi kırıldı, bu seviye birçok trader için "döngü sonu düzeltme" ile "toparlanmanın devamı"nı ayıran kritik eşikti. Şu anki mesele: ETF ihraçları tekrar başlayacak mı? Başlamazsa, $100k bir sonraki destek olabilir, daha fazla düşüşte $90-95k aralığı test edilebilir.

**Yeniden boğa için şartlar**

Şunları görmemiz gerek:
- ETF günlük ihraçları tekrar birkaç yüz milyon dolara çıkmalı
- CME spread'i %8-10 YG seviyesine dönmeli
- Dolar biraz zayıflamalı (DXY 97'nin altına inmeli)
- BTC tekrar $106.4k üzerine çıkmalı

Bu şartlar oluşursa, $110-115k bölgesi yeniden hedeflenebilir.

**İşin ironik tarafı**

Zincir üstünde klasik bull run göstergeleri—2 yıl MA çarpanı, Pi tepesi, RHODL oranı—bu döngüde hiç tarihi bir çılgınlık göstermedi. Bu ya boğa piyasasında hâlâ potansiyel var, ya da getiri oranı artık önceki döngüler gibi yüksek değil demek.

**Alt çizgi**

BTC yıl sonunda veya gelecek yıl yeni bir zirve yapmazsa, $126k bu yılın tepe noktası olur. Tarihsel olarak bu, BTC tarihinde en geç görülen döngü zirvesi olacak. Şu anda beklemedeyiz: Bu döngü devam mı edecek, yoksa sona mı erdi?