Bir $60B Kripto Hayalinin Toza Dönüşmesi: Terra Çökmüş Hikayesi

Olmayan Mükemmel Fırtına

May 2022—kriptonun en çarpıcı çöküşlerinden biriyle özdeşleşen ay. Terra sadece sessizce başarısız olmadı; muazzam bir şekilde patladı, $60 milyar değer silindi ve Three Arrows Capital ve Celsius gibi tanınmış isimleri de beraberinde götürdü. Ama burada bir şey var: bu bir hack değildi. Bu bir dolandırıcılık değildi ( en azından geleneksel anlamda ). Kusurlu bir sistemdi, mükemmel çalışıyordu—ta ki çalışmadığı ana kadar.

İki Tokenin Bir Kart Evi Oluşturması

Terra ekosisteminin merkezinde iki token yaşıyordu: UST ve LUNA. Kağıt üzerinde, zarif görünüyordu:

UST, algoritmik stabilcoin, arkasında hiçbir rezerv bulundurmuyordu. Hiçbir dolar kasası yoktu. Bazı banka hesaplarında bekleyen hiçbir menkul kıymet yoktu. Bunun yerine, tamamen saf bir arbitraj sihrine dayanıyordu:

• UST 1$'ın altına mı düştü? UST'yi yak, ödül olarak LUNA al. Bu, UST arzını azaltır, fiyat tekrar yükselir.
• UST 1 $'ın üzerine mi pompalandı? LUNA yakarak UST basın. Daha fazla UST piyasaya sürülüyor, fiyat düzeliyor.

Bunu, gerçek dolarla desteklenen sıkıcı USDC veya USDT ile karşılaştırın. UST? Vibes ile destekleniyordu. Özellikle LUNA vibes.

Çapa Problemi: Gerçek Olması İçin Çok İyi Olan %20 Getiri

Sonra Anchor Protocol geldi—UST mevduatlarına %20 APY sunan bir DeFi kredi verme platformu. Geleneksel bankaların %0,01 sunduğu bir dünyada, bu bedava para gibi görünüyordu. Yatırımcılar akın etti. Ekosisteme milyarlarca dolar aktı.

Ama işte burada işler karışıyor: o %20'lik getiriler kazanılmadı. Bir rezerv fonundan sübvanse edildi. Ve tüm rezervler gibi, onun da bir tabanı vardı.

Ölüm Spirali: Matematiğin Kazandığı Zaman

Mayıs 2022. UST, sabit değerini kaybetti. Sistemi kurtarması gereken arbitraj mekanizması, onun icra aracı haline geldi:

1. UST depegs → tüccarlar panik yapıyor
2. UST'yi LUNA ile Takas Et → piyasaya milyonlarca LUNA tokeni akıyor
3. LUNA'nın değeri çöküyor → güven daha da eriyor
4. Daha fazla UST geri alımı → daha fazla LUNA basıldı
5. Çöküşe kadar tekrarla → LUNA, günler içinde %99.99 düşüyor

Bu yavaş bir düşüş değildi. Bu, ekosistemi tersine çeviren bir geri besleme döngüsüydü. LUNA $80 'den kuruşlara düştü. UST sadece adıyla bir stablecoin'di.

Düzenleyici Hesaplaşma

Terraform Labs, her şeyin arkasındaki şirket, yoğun bir incelemeyle karşılaştı. Do Kwon, kripto para dünyasında ses getiren kurucu ortağı, 2023 yılında seyahat belgeleriyle ilgili sorunlardan dolayı Karadağ'da tutuklandı. Projenin itibarı düştü.

Terra 2.0 ile yeniden başlamaya çalıştılar - aynı LUNA, farklı UST politikası. Ancak güven bir kez kırıldığında, hızlı bir şekilde yeniden inşa edilmez. Benimseme minimal oldu.

Terra'nın Yanlış Yaptığı (Ve Diğerlerinin Doğru Yaptığı )

Terra'nın hayatta kalan projelere yaklaşımını karşılaştırın:

MakerDAO'nun DAI'si: Gerçek kripto varlıklarla aşırı teminatlandırılmıştır. İşler kötüye giderse, bir güvenlik ağı vardır.

Frax Finance: Algoritmik istikrar ile kısmi varlık desteğini birleştiren hibrit model. Sıkıcı mı? Belki. Hala sağlam mı? Kesinlikle.

Terra'nın UST'si: Tamamen algoritmik, sıfır destek, %100 piyasa hissiyatına bağımlı. Bir panik atağı ve her şey çöküyor.

Görmezden Gelinmemesi Gereken Dersler

• Şeffaflık Önemlidir: Terra, mekanizmasının kırılganlığını açıklamadan riskleri küçümsedi ve ortaklıkları abarttı.
• Sadece Güven Yeterli Değil: Stabilcoin'lerin sadece umut dolu matematik değil, gerçek korumalara ihtiyacı var.
• Sürdürülemez Getiriler Kırmızı Bayraktır: Geleneksel finans 5% sunarken %20 APY, paranın nereden geldiğini sorgulamanızı sağlamalı.
• Ölüm Spiralinin Gerçekliği: Kripto para dünyasındaki geri bildirim döngüleri, milyar dolarlık ekosistemleri günler içinde kuruşluk hisselere dönüştürebilir.

Terra'nın çöküşü sadece bir uyarı hikayesi değildi - aynı zamanda yeniliğin ihtiyatı geride bıraktığında ne olduğunu anlatan bir ustalık dersi oldu. Geliştiriciler için, kağıt üzerindeki zarafetin, temel baskı altında dayanamayacaksa hiçbir anlamı yoktur.