2025年11月21日, Bitcoin 8.2万美元关口unu aştı. Bu sadece bir sayı oyunu değil - bu, şifreleme piyasasının kırılganlığını yansıtan bir ayna gibi, aynı zamanda küresel finansal sistemde meydana gelen büyük değişiklikleri de göstermekte.

Öncelikle en belirgin etkiye bakalım. Fiyat çöküşü sonrası bir gecede neredeyse 1 milyar dolar değerinde kaldıraç pozisyonu yok oldu. Geçtiğimiz altı hafta içinde, tüm kripto piyasası 1.2 trilyon doların üzerinde bir piyasa değerini kaybetti, Ethereum gibi ana akım coinler de büyük bir düşüş yaşadı. Bireysel yatırımcılar panik satışına başladı, peki ya kurumlar? Onlar daha hızlı kaçtı. Hatta BlackRock'un IBIT gibi Bitcoin ETF'lerinde bile büyük miktarda fon çekilmesi yaşandı, likidite anında tükendi, teknik görünüm tamamen bozuldu.

Neden böyle oluyor? Sorunun kökü makro çevrede yatıyor. Dolar likiditesi sıkılaştı, kısa vadeli finansman piyasası aşırı derecede gergin, kurumlar yapacak bir şey bulamıyor, sadece yüksek riskli varlıklar olan Bitcoin'i satıp kanamayı durdurmaya çalışıyorlar. Üstüne üstlük, ABD'nin 10 yıllık tahvillerinin reel getirisinin hızla yükselmesiyle, piyasada genel olarak Fed'in yüksek faiz oranlarını uzun süre koruyacağı beklentisi hakim - böyle bir ortamda, faiz getirmeyen ve volatilitesi yüksek olan Bitcoin doğal olarak sermaye tarafından terk ediliyor. Değerleme? Sürekli baskı altında.

Daha derin bir sorun, piyasa yapısının bozulmuş olmasıdır. Önceden kurumların en sevdiği baz farkı arbitraj stratejisi tamamen işlevsiz hale geldi, çünkü nakit ve vadeli işlemler arasındaki fiyat farkı o kadar daraldı ki para kazanmak mümkün değil. Arbitraj fonlarının çekilmesi, kötü bir döngüyü tetikliyor: satma → fiyat düşüyor → daha fazla kişi zorunlu olarak pozisyon kapatıyor. Madenciler de zor günler geçiriyor, madencilik maliyetleri giderek artıyor, ancak madenci ekipmanları üreticileri nakit akışını sağlamak için envanterdeki Bitcoin'leri satmaya başlıyor, arz artıyor ama talep daralıyor - arz ve talep tamamen dengesizleşti.

Ayrıca göz ardı edilemeyecek bir değişken var: düzenleme. Avrupa Birliği'nin MiCA düzenlemesi yürürlüğe girdi, Hindistan ticaret vergisini artırdı, ABD SEC'sinin Bitcoin'in özellikleri üzerindeki tartışmaları hâlâ dinmedi... Bu politik düzeydeki belirsizlikler ticaret alanını daraltıyor, kurumlar pozisyon artırmak istediklerinde uyum risklerini göz önünde bulundurmak zorunda.

Sonuç olarak, bu çöküş bir gerçeği kanıtladı: Bitcoin artık bağımsız bir krallık değil. Şimdi, küresel risk iştahının bir büyüteci haline geldi - Fed bir toplantı yapıyor, ABD borsaları düşüş yaşıyor, o da buna sert bir şekilde tepki veriyor. Kripto dünyasındaki haberler? Artık belirleyici bir faktör değil.