Bir dijital finans düzenlemesi, Won stabilcoin hakimiyetine odaklanıyor.

Güney Kore internet devi Naver'in Güney Kore'nin en büyük kripto varlık borsa Upbit'in ana şirketi Dunamu'yu satın alma planı, gerçekten de Kore won'u stablecoin'inin hakimiyeti etrafında bir stratejik yapılandırma olarak görülebilir. Bu işlem, yalnızca Güney Kore teknoloji ve kripto sektörlerinin derin entegrasyonunu değil, aynı zamanda Güney Kore'nin küresel dijital finans rekabetinde para egemenliğini ele geçirme arzusunu da yansıtmaktadır.

Bir. Ticaretin Temeli: Hisse Senedi Değişimi ve stablecoin Bağlama

Son haberlere göre, Naver'in finansal teknoloji yan kuruluşu Naver Financial, Dunamu ile kapsamlı bir hisse değişim anlaşması imzaladı. Bu anlaşma, yeni hisseler ihraç edilerek Dunamu hissedarlarının hisselerinin alınmasını içeriyor ve nihai olarak Dunamu'nun Naver Financial'ın tam mülkiyetindeki yan kuruluşu olma hedefini gerçekleştiriyor. Bu işlem sadece bir sermaye genişlemesi değil, aynı zamanda stablecoin işine derinlemesine bağlıdır:

• Teknoloji ve Trafik Entegrasyonu

Upbit, dünya çapında dördüncü en büyük kripto borsa olarak, 2025 yılının ilk çeyreğinde Kore'deki kripto varlık işlem hacminin %50'sinden fazlasını işledi; kullanıcı tabanı, Naver'ın kapsadığı alışveriş, ödeme gibi yaşam senaryolarıyla tamamlayıcı bir yapı oluşturuyor. Örneğin, Naver Pay'in yıllık ödeme hacmi 8 trilyon Kore Wonu'na ulaşıyor ve Upbit'in işlem fonksiyonunun entegrasyonu ile stablecoin'ler doğrudan e-ticaret ödemeleri, sınır ötesi havaleler gibi yüksek frekanslı senaryolara entegre edilebilir.

• stablecoin öncelik avantajı

: Taraflar, 2025 yılı Temmuz ayında Kore wonu stablecoin'ini geliştirmek için işbirliği yapacaklarını duyurmuştu, bu satın alma bu düzenlemeyi daha da pekiştirdi. Naver, Upbit ile birlikte Kore wonu rezervleri tarafından desteklenen bir stablecoin piyasaya sürmeyi ve yurtdışı pazarlarını keşfetmeyi planlıyor. Kore Merkez Bankası verilerine göre, 2025 yılının ilk çeyreğinde Kore'deki şifreleme borsa stablecoin'lerinin çıkış miktarı 19.5 milyar dolara ulaştı, bu miktarın yüzde 80'inden fazlasını ise dolar stablecoin'leri oluşturuyor, yerel stablecoin'lerin eksikliği, sermaye çıkışı riskini artırdı. Naver, borsa trafiği girişini kontrol ederek Kore wonu stablecoin'inin ihracında öncü olmayı hedefliyor.

İki, Politika Düşüncesi: Düzenleyici Çerçeve Altında Uyum Oyunları

Güney Kore hükümetinin stablecoin üzerindeki düzenleyici tutumu temkinli olmaktan olumluya döndü ve bu, Naver'in stratejisi için bir politika penceresi sağladı:

• Yasal Atılım

2025 yılının Haziran ayında, Kore iktidar partisi, bankacılık dışı kuruluşların stablecoin ihraç etmesine izin veren "Dijital Varlık Temel Yasası" taslağını sundu; asgari kayıt sermayesini 500 milyon Kore Wonu'na indirdi ve 1:1 rezerv yönetimi talep etti. Bu yasa tasarısı geçerse, Kore, Asya'da bankacılık dışı stablecoin ihraç eden ilk büyük ekonomi olacak. Naver, uyumluluğu yüksek bir teknoloji devi olarak, lisans alan ilk şirketlerden biri olmayı umuyor.

• Regülasyon İşbirliği

Güney Kore Finansal Hizmetler Komisyonu (FSC), 2025 yılı Ekim ayında stablecoin düzenleme kurallarını sunmayı planlıyor ve ihraççı nitelikleri, rezerv denetimi gibi gereklilikleri netleştiriyor. Naver, Upbit'in bağlı menkul kıymetler platformunun %70 hissesini satın alarak, üçüncü taraf saklama hizmetlerini dahil etme, gerçek zamanlı rezerv kanıtı sistemi kurma gibi uyum altyapısını önceden oluşturma adımlarını atıyor.

• Merkez Bankası tutumu yumuşuyor

: Güney Kore Merkez Bankası, stabilcoinlerin para politikası üzerindeki etkisinden endişe duymuş olmasına rağmen, son zamanlarda işbirliğine yönelik bir tutum sergilemiştir. Merkez Bankası, BIS'in öncülüğündeki sınır ötesi uzlaşma projesine katılmakta ve stabilcoinlerin öncelikli pilot uygulamalarına göz yummakta, Naver'ın stabilcoin projesine dolaylı destek sağlamaktadır.

Üç, Rekabet Yapısı: Kakao ve diğer devlerin mücadelesi

Kore'de stablecoin piyasası çok sayıda büyük oyuncunun rekabetine sahne oluyor, Naver ile Kakao arasındaki mücadele özellikle şiddetli:

• Kakao'nun Düzeni

Kakao Pay, wonun stablecoin'i için birden fazla patent başvurusu yaptı ve Kaia adlı halka açık blok zinciri projesi ile işbirliği yaparak sosyal medya platformu LINE'ın 200 milyon kullanıcısı aracılığıyla stablecoin'i tanıtmayı planlıyor. Şirketin hisse senedi fiyatı, stablecoin beklentisi ile 2025'te %208 artış göstererek piyasaların buna olumlu baktığını ortaya koyuyor.

• Naver'ın farklılaştırıcı avantajları

Kakao'nun sosyal ekosisteme olan bağımlılığına kıyasla, Naver, Upbit'in borsa kaynaklarını entegre ederek, Kore'deki 16.2 milyondan fazla kripto kullanıcıya doğrudan ulaşabiliyor. Ayrıca, Naver'in arama motoru, e-ticaret gibi alanlardaki trafik girişleri, stablecoin'lere daha geniş uygulama senaryoları sunabiliyor. Örneğin, kullanıcılar Naver'da alışveriş yaparken doğrudan stablecoin ile ödeme yapabilir, geleneksel para birimlerini değiştirmeye gerek kalmadan işlem maliyetlerini azaltabilir.

• Banka Birliği'nin Zorlukları

Güney Kore'nin sekiz büyük bankası (Kookmin Bankası, Shinhan Bankası vb. dahil) ortak bir şirket kurmayı ve stablecoin çıkarma planları yapıyor ve muhtemelen düzenleyici öncelikli onay alacaklar. Bu, Naver için potansiyel bir tehdit oluşturuyor, ancak Upbit'i satın alarak oluşturduğu "ödeme + ticaret" kapalı döngüsü hâlâ rekabet engellerine sahip.

Dört, Riskler ve Belirsizlikler

Strateji net olmasına rağmen, Naver'ın stablecoin planı birden fazla zorlukla karşı karşıya.

• Regülasyonun Uygulanması Gecikti

Kore'de stablecoin yasama süreci uzun, hükümet önerileri ortalama 435 günde geçiyor, milletvekili önerileri ise 657 gün alıyor. Eğer "Dijital Varlıklar Temel Yasası" beklenildiği gibi 2027'den önce yürürlüğe girmezse, Naver'ın planları engellenebilir.

• Rezerve Varlık Sorunu

Güney Kore won stabilcoin'inin 1:1 rezerv desteğine ihtiyacı var, ancak Güney Kore'nin kısa vadeli tahvil piyasasının büyüklüğü yalnızca yaklaşık 7 milyar dolar ve bu, dolar stabilcoin'inin birkaç yüz milyar dolarlık rezervinin çok altında. Naver, para stabil tahvilleri gibi alternatif varlıklara bağımlı kalmak zorunda kalabilir, ancak bunların getiri oranı düşük (yaklaşık %2) ve bu da ihraç motivasyonunu zayıflatıyor.

• Teknik ve Uyum Riskleri

Stablecoin'ler, akıllı sözleşme açıkları, rezerv yönetimindeki yetersizlikler gibi sorunlarla başa çıkmak zorundadır. Örneğin, USDC, Silicon Valley Bank olayı nedeniyle kısa bir süre için sabitinden ayrılmıştır, Naver'in de sıkı bir risk kontrol sistemi kurması gerekmektedir. Ayrıca, Kore düzenleyicileri, stablecoin ticaretinin kimlik doğrulaması yapılmış kullanıcılarla sınırlı olmasını talep etmektedir, bu da kullanıcı artışını etkileyebilir.

Beş, Küresel Vizyon: Dijital Finans Egemenliği Mücadelesi

Naver'in satın alma planı, Kore'nin küresel stablecoin rekabetine katılımının bir yansımasıdır:

• Dolarizasyon Stratejisi

Güney Kore hükümeti, ABD doları stablecoin'ine olan bağımlılığı azaltmak için Kore won'u stablecoin'i aracılığıyla azaltmayı umuyor. 2025 yılının ilk çeyreğinde, Güney Kore kripto borsa dolar stablecoin'inin işlem hacmi 57 trilyon Kore won'u ulaşarak %80'den fazla bir paya sahip oldu, bu yapı para politikası düzenlemesinin zorluğunu artırdı. Naver'ın stablecoin'i başarılı olursa, Güney Kore'ye sınır ötesi ticaret, döviz rezerv yönetimi gibi alanlarda yeni araçlar sağlayacak.

• Amerikan düzenleyici çerçevesine karşılık

Amerika'nın "stablecoin düzenleme yasası" ihraççıların döviz rezervi bulundurmasını ve federal denetimi kabul etmesini talep ediyor, Güney Kore bu modeli örnek alıyor. Naver'in uyum stratejisi (BlackRock tarzı saklama hizmetleri gibi) uluslararası standartlarla uyumlu olma niyetini gösteriyor ve gelecekte yurtdışı pazarlarına genişlemenin yolunu açıyor.

• Doğu Asya Rekabet Durumu

Japonya, JPYC gibi projeler aracılığıyla yen stablecoin'ini ilerletirken, Hong Kong, işletmeleri çekmek için "stablecoin düzenlemesi"ni uygulamaktadır. Kore, 2027 yılına kadar tam bir won stablecoin ekosistemi kurabilirse, Doğu Asya dijital finans rekabetinde bir yer edinebilir.

Sonuç

Naver'ın Upbit'i satın almasının özünde, borsa trafiğini, ödeme senaryolarını ve politika kaynaklarını entegre ederek, Kore wonu stabilcoin'ine dayalı dijital finans ekosistemini inşa etmek yatmaktadır. Bu strateji, hem Güney Kore hükümetinin dolar kullanımını azaltma politikasıyla uyumlu hem de piyasanın verimli, uyumlu stabilcoin taleplerini karşılamaktadır. Ancak, düzenleyici süreçlerin gecikmesi, rezerv varlık yetersizliği gibi sorunlar hala büyük engellerdir. Eğer Naver, 2027 yılındaki yasalaşma penceresi öncesinde uyumlu bir yapı kurmayı ve kullanıcı alışkanlıklarını oluşturmayı başarırsa, Kore dijital finans egemenliğinin önemli bir taşıyıcısı haline gelebilir ve küresel stabilcoin rekabetinde bir pay alabilir.