Federal Rezerv (FED) faiz indirimine gitti, Japonya Merkez Bankası ise hareketsiz kaldı, kurumlar gelecekteki piyasaları nasıl değerlendiriyor?

Yazar: Zhou, ChainCatcher

Dokuz ay aradan sonra, FED faiz indirimine tekrar gitti.

İstanbul saatiyle 18 Eylül gecesi, FOMC federal fon oranı hedef aralığını %4.25–%4.50'den 25 baz puan düşürerek %4.00–%4.25'e indirdi ve bu, 2025 yılında ilk faiz indirimini simgeliyor.

Son nokta grafiği, yetkililerin medyan tahmininin yıl içinde bir 50bp daha düşeceğini gösterdiğini belirtiyor. Eğer sonraki iki toplantıda her biri 25bp düşürülürse, federal fon oranının yıl sonunda %3.50–%3.75 aralığında olması muhtemeldir.

Powell, basın toplantısında, bu eylemin risk yönetimi tarzında bir faiz indirme olduğunu vurguladı, amacın karmaşık, çift yönlü risklerin bir arada bulunduğu ortamda hata olasılığını azaltmak olduğunu belirtti; 50bp'lik bir indirim geniş bir destek bulamadı ve hızlı bir adım atılmayacak.

O, Nisan ayından bu yana yüksek enflasyonun hafifleme belirtileri gösterdiğini, bunun işgücü piyasasındaki soğuma ve GSYİH büyüme hızındaki yavaşlama ile ilgili olduğunu ekledi. Son zamanlarda enflasyondaki artış, daha çok gümrük vergileri gibi faktörlerin etkisiyle dalgalanmakta, bu da daha çok bir defalık bir şok gibi görünmekte ve sürekli enflasyonun kanıtı olarak yeterli olmamaktadır.

Piyasa açısından, dolar destek bulurken, altın kısa vadede baskı altında; Wall Street büyüme hisseleri önceki büyük yükselişin ardından kar realizasyonu yaptı, "yedi dev" hisse sepeti değer kaybetti, kısa vadeli stil daha düşük değerlemeli sektörlere yöneldi; kripto varlıkların genel tepkisi de oldukça durağan.

Kurumlar bu faiz indirimini nasıl yorumluyor?

Yerli aracı kurumlar açısından. Zhejiang Şanghay Menkul Kıymetler, nokta grafiğinin hâlâ bir alan bıraktığını ve gevşeme beklentilerinin geri dönüş ihtimalinin bulunduğunu düşünmektedir; bu, esas olarak ABD ekonomisinin temel gücü ile işsizlik oranının istikrarının etkisine bağlıdır.

Orta Vadeli Plan, faiz indirim eşiğinin giderek yükselebileceğini belirtmektedir. Zayıf istihdam verileri ile artan enflasyonun bir arada bulunması, genişleme alanını kısıtlayacaktır. Mevcut durumda Amerika'nın sorunu maliyet artışıdır; aşırı genişleme enflasyonu artırabilir ve "stagflasyon benzeri" bir duruma yol açabilir. MİNSY macro ise faiz indirimlerinin sorunun başlangıcı olduğunu ifade etmektedir; faiz indirim oranının artması enflasyon riski doğurabilir, yetersiz faiz indirimleri ise siyasi riskler yaratabilir.

Yurt dışındaki kurumların da farklı sesleri var. "Fed'in ses borusu" Nick Timiraos, bu durumun Powell liderliğindeki Fed'in ekonominin belirgin bir düşüşle karşılaşmadığı bir ortamda faiz indirimine gittiği üçüncü kez olduğunu belirtti. Ancak enflasyonun daha karmaşık bir hale gelmesi ve siyasi faktörler (Beyaz Saray'ın karşıt durumu) göz önüne alındığında, 2019 ve 2024'teki çıkarlar şimdiyle farklılık gösteriyor.

Fitch'in ABD Ekonomi Araştırma Müdürü Olu Sonola, Federal Reserve'in artık işgücü pazarını tam olarak desteklediğini ve 2025 yılında kesin ve agresif bir faiz indirim döngüsüne gireceğini net bir şekilde ortaya koyduğunu belirtti. Bilgiler oldukça net: Büyüme ve istihdam öncelikli hedeflerdir, bu kısa vadede daha yüksek enflasyona tahammül etmeyi gerektirse bile.

BlackRock Yatırım Araştırma Direktörü Jean Boivin, Fed'in faiz indirim beklentisinin büyük ihtimalle işgücü piyasasının yeterince zayıf kalıp kalmayacağına bağlı olduğunu belirtti. Boivin, Powell'ın Fed'in en son faiz indirimini, istihdam piyasasındaki zayıflık belirtilerinin artmasının "risk yönetimi" nedeniyle yaptığını ifade ettiğini vurguladı. Bu, gelecekteki politika hareketlerinin verilerin performansına yüksek derecede bağımlı olacağı anlamına gelebilir. Boivin, işgücü piyasasındaki daha fazla zayıflığın Fed'in daha fazla faiz indirimine gitmesi için bir gerekçe sağlayacağını düşünüyor.

Barclays ekonomistleri, Fed'in faiz oranı yolunun riskinin faiz indirimini ertelemeye eğilimli olduğunu belirtiyorlar. Araştırma raporlarında, eğer 2026'nın başında enflasyon verileri fiyatların güçlü bir şekilde yükselmeye devam ettiğini gösterirse veya gümrük politikaları işsizlik oranının kısmen arttığı bir ortamda, maddi olmayan alanlardaki fiyatları yukarı çekerse bu durumun ortaya çıkabileceğini ifade ettiler. Aksi takdirde, eğer işsizlik oranı aniden yükselirse, FOMC daha agresif faiz indirimleri yapabilir. Barclays, 2026'da FOMC'nin faiz oranlarını değiştirmeden, aylık enflasyon verilerinde bir yavaşlama belirtisi görmeden ve enflasyonun %2 hedefine geri döndüğünden emin olmadan bekleyeceğini öngörüyor.

UBS Wealth Management Büyük Çin Bölgesi Yatırım Direktörü ve Asya-Pasifik Makroekonomi Sorumlusu Hu Yifan, geleceğe bakıldığında, temel senaryoda, Federal Rezerv'in 2026 yılının ilk çeyreğine kadar 75 baz puan daha faiz indirmesi bekleniyor. Federal Rezerv'in, enflasyonun geçici olarak yükselme olasılığından ziyade işgücü piyasasındaki zayıflığı öncelikle dikkate alacağı öngörülüyor. Aşağı yönlü senaryoda, eğer işgücü piyasasındaki zayıflık daha ciddi veya daha kalıcı hale gelirse, Federal Rezerv'in 200-300 baz puan faiz indirmesi ve faiz oranlarının %1-1.5 seviyesine kadar düşmesi mümkün.

Kuruluşlar finansal piyasalara nasıl bakıyor?

18 Eylül sabahında yapılan işlemlerde, altın vadeli işlemleri bir ara %1,1 düştü; dolar, kararın açıklanmasının hemen başında değer kaybetti, ancak ardından hızla yükseldi. Mitsubishi UFJ Finans Grubu analisti Soojin Kim, yatırımcıların Fed'in yönlendirmesinin beklenenden daha az güvercin olduğunu düşündüğünü, Powell'ın başkanın gümrük vergileri kaynaklı enflasyon risklerini vurguladığını ve daha fazla faiz indirimini "aşamalı toplantı kararları" ile ilerleteceğini belirttiğini ifade etti.

Hollanda Uluslararası Grubu'ndan Francesco Pesole, Fed'in Çarşamba günü aldığı faiz kararının genel olarak dolara olumsuz etki edeceğini belirtti. Doların finansman maliyetindeki düşüşün doları daha da zayıflatacağını düşünüyor. Ayrıca, Euro'nun Dolar karşısında (EUR/USD), Çarşamba günü kaydedilen dört yıllık zirveden geri çekildiğini ifade etti. Pesole, Euro'nun yükselişine yeniden başlayabileceğini ve Hollanda Uluslararası Bankası'nın Euro'nun Dolar karşısında dördüncü çeyrekte 1.2'ye yükselebileceği hedefini koruduğunu vurguladı.

Mitsubishi UFJ Amerika Makro Strateji Müdürü George Goncalves, Fed'in bu kararının en güvercin açıklama olduğunu ve nokta grafiği beklentilerine bir faiz indiriminin daha eklendiğini belirtti. Fed'in bir faiz indirim yarışına girmediğini, aksine faiz indirim sürecini yeniden başlattığını, çünkü istihdam piyasasının beklentilerin altında performans gösterdiğini vurguladı. Bu, riskli varlıkların tepkisinin zayıf olmasının da bir nedeni. Fed, Ekim ve Aralık'ta her biri 25 baz puan olmak üzere faiz indiriminde bulunabilir, 50 baz puanlık bir indirim miktarının kredi için olumlu olmayabileceğini belirtti.

J.P. Morgan Aset Yönetimi Stratejisti Kerry Craig, ABD faiz indirimlerinin gelişen piyasa varlıklarına destek olabileceğini belirtti ve Fed'in 25 baz puanlık faiz indiriminin piyasanın genel beklentileriyle uyumlu olduğunu vurguladı. Faiz indirimlerinin, doların zayıflayabileceği anlamına geldiğini ve bunun gelişen piyasa varlıkları içinde hisse senetleri ve yerel para cinsinden borçlanma kağıtlarının performansını artırabileceğini düşündüğünü ifade etti. Ayrıca, ABD ekonomik durgunluk riskinin azalmasının da kredi piyasalarının iyi bir destek almaya devam edeceği anlamına geldiğini belirtti.

Avrupa dijital varlık yönetimi şirketi Moneyfarm'ın baş yatırımcısı Richard Flax, ABD Merkez Bankası'nın faiz indirimlerinin riskli varlıkların kısa vadeli piyasa duygusunu artırabileceğini, borsa için fayda sağlayacağını belirtti. Flax, bu faiz indirimlerinin Amerikalı haneler ve işletmeler için makul bir rahatlama sağlayabileceğini, ancak daha geniş politika sinyalinin hızlı bir gevşemeye yönelmekten ziyade temkinli kalmak olduğunu vurguladı.

Franklin Templeton portföy yöneticisi Jack McIntyre, Fed'in 2026 yılına yönelik politika görüşlerinde belirgin farklılıklar olduğunu belirtti ve bunun önümüzdeki yıl finansal piyasaların daha fazla dalgalanabileceği anlamına gelebileceğini ifade etti. Bu faiz indirimini risk yönetimi tarzında bir operasyon olarak değerlendirdi ve Fed'in iş gücü piyasasındaki zayıflığa daha fazla odaklandığını gösterdi. Yatırım stratejisti Larry Hatheway, piyasanın Fed'in büyük bir gevşeme bekleyişini sindirdiğini, ancak yatırımcıların karşılaştığı zorluğun, Fed'in henüz piyasa beklentilerini tanımaya istekli olmadığını vurguladı.

Japon Merkez Bankası, beş kez faiz oranlarını sabit tuttu.

19 Eylül'de, Japon Merkez Bankası'nın para politikası toplantısında, 7'ye 2 oyla politika faizinin %0.50'de sabit tutulmasına karar verildi, bu da beşinci kez değişiklik yapılmadığı anlamına geliyor.

Bunların arasında, iki danışma üyesi (Takahashi So, Tamura Naoki) kısa vadeli faiz oranlarının 25 baz puan artırılmasını, yani %0.75'e çıkarılmasını savundu. Bunun nedeni olarak fiyat artış riskinin arttığını ve faiz oranlarının daha nötr bir seviyeye yaklaşması gerektiğini belirttiler. Aynı zamanda, Japon Merkez Bankası, ETF'leri azaltma planını açıkladı ve yıllık yaklaşık 330 milyar yen değerinde ETF satmayı planlıyor, bu da politika normalleştirme çerçevesini daha da ilerletmek için.

Fiyatlar ve büyüme bağlamı, bu seferki faiz oranlarını sabit tutma kararına dayanak sağladı. Japonya'nın Ağustos ayı çekirdek enflasyonu %2,7 (taze gıda hariç) olarak kaydedildi, bu 2024'ün Kasım ayından bu yana en düşük seviye ve üst üste üçüncü ay düşüş gösterdi, genel enflasyon da %2,7'ye geriledi.

Piyasa anlık tepki veriyor, "şahin ama istikrarlı" bir yaklaşım sergiliyor. Dolar/Japon Yeni, açıklamadan sonra bir ara 147 civarına geriledi, ardından dalgalandı; Nikkei 225, işlem sırasında bir ara -%1.8 ile 45.000 puanın altına düştü, TSE endeksi yaklaşık %1 düşerek 3126.14'e geriledi. Tahvil tarafında, Japonya'nın temel 10 yıllık hazine tahvili getirisi, merkez bankasının ETF'lerin azaltılmasından bahsetmesinin ardından yaklaşık 3.5bp artarak %1.63'e yükseldi, hazine vadeli işlemleri bir ara 53 puan düşerek 136.03'e geriledi.

Kuruluşlar ve traderların yorumları ikiye ayrılıyor. Sermaye grubu yatırım direktörü Hiroaki Amemiya, Japon Merkez Bankası'nın faiz oranlarını sabit tutmasının, enflasyondaki yavaşlama ve küresel belirsizlikler karşısındaki temkinli duruşunu vurguladığını belirtti - öncelikle istikrarı düşündüklerini, erken sıkılaştırma yapmadıklarını ifade etti. Politika esnekliğini koruyarak, Japon Merkez Bankası dışsal dalgalara yanıt vermeye her an hazır olduğunu bildirdi ve aynı zamanda Japon ekonomisinin toparlanma gücünü değerlendirmeye devam ettiğini sinyali verdi. Mevcut strateji, yön değiştirmekten ziyade, yeniden enflasyon döngüsünün erken aşamalarını desteklemeye yönelik.

Mitsui Sumitomo Bank analisti Hirofumi Suzuki, bu sonucun beklenmedik olduğunu belirtti. Piyasalarda Japonya Merkez Bankası'nın basitçe değişiklik yapmayacağı yönünde yaygın bir beklenti olmasına rağmen, ETF satış planının başlatılması ve iki komitenin politika değişikliğine karşı oy kullanması (yani 25 baz puanlık bir faiz artışını desteklemeleri) bu toplantının sonuçlarının şahin bir eğilim göstermesine neden oldu. Takvim açısından, 4 Ekim'deki Liberal Demokrat Parti liderlik seçimleri gibi olaylarla karşılaşmasına rağmen, Japonya Merkez Bankası politika normalizasyonunu istikrarlı bir şekilde ilerletme sinyali veriyor. Ekim ayında yeniden bir faiz artışı bekleniyor.

Ayrıca, Pepperstone'dan Chris Weston'un yazdığına göre, Japonya Başbakanı Shigeru Ishiba'nın istifası, odak noktasını halefine ve bunun siyasi istikrar için ne anlama gelebileceğine kaydırdı. Pazar, yeni liderlik altında ek mali önlemler ve bütçe düzeyini değerlendirecek; mali teşviklerin boyutu, uzun vadeli Japon tahvillerinin artışını kontrol etmek için kritik öneme sahip.

Bu ilerlemelerin, Japon Merkez Bankası'nın bir sonraki 25 baz puanlık faiz artırımı için 2026'ya kadar geciktirileceği yönünde bir başka neden olarak değerlendirilebileceğini belirtti. Bu beklenti piyasada kendini göstermiş durumda, swap traderları Aralık ayında yalnızca 12 baz puanlık bir artış bekliyor, Weston, bunun şu anda çok az kişinin yen tutmak istemesinin bir başka nedeni olduğunu vurguladı. Yen'in Asya pazarındaki zayıflığının yaygınlaşacağını öngörüyor.

Piyasa analizi, potansiyel enflasyon etrafında belirsiz tanımlara ilişkin tartışmaların arttığını belirtiyor; bazı üyeler bu ifadeyi azaltmayı, genel enflasyon ve ücretlere daha fazla odaklanmayı savunarak, en erken Ekim ayında yeniden faiz artırımına zemin hazırlamayı öneriyor. DBS Bankası'nın ekonomi ekibi, Japonya'nın ikinci çeyrek GSYİH'sının çeyrek bazında büyüme hızının %0 civarında olabileceğini öngörüyor. Dört mevsimlik mevsimsel ayarlamalarla yıllık büyüme oranının %0.2'lik hafif bir artış göstermesinin, ilk çeyrekteki daralmayı tam olarak dengeleyeceği tahmin ediliyor. İkinci çeyrekteki ihracat ivmesinin, ABD'ye yapılan ihracattaki düşüş ve yurtdışı talebin zayıflığı nedeniyle zayıfladığı görülüyor.