Tokenizasyonu Aşmak: Zincire Geçişten Likiditeye RWA Finansallaşma Sonucu

BlackRock'tan gemiye binin, Robinhood'un kendi geliştirdiği blockchain'ine, Nasdaq'ın hisse senedi tokenizasyonuna kadar, gerçek dünya varlıklarının (RWA) anlatısı çoktan şekillendi; ancak hisse senetlerini, tahvilleri zincire taşımak, bu büyük dönüşümün yalnızca ilk domino taşının düştüğünü net bir şekilde anlamalıyız.

Gerçek devrim, bizim zincir üzerinde neyi "satın" alabileceğimiz değil, bu gerçek dünya değerine sahip varlıkların temelinde ne tür yeni türler ve yeni oyunlar "yaratabileceğimizdir."

Bu makale, tokenizasyon sonrası RWA'nın bir sonraki durağının ne olduğunu ve bunun neden DeFi Yazı düzeyinde bir anlatı ve yenilik başlatma umudu taşıdığını daha fazla keşfetmeyi amaçlamaktadır.

01 tokenizasyon sadece başlangıç

Temelde, ABD borsa, altın gibi RWA varlıklarını zincire taşımak, sadece varlıkların "dijital paketlenmesi"ni tamamlamakta ve varlıkların ihraç edilmesi ile bölgesel geçiş sorunlarını çözmekte, ancak gerçek potansiyelini henüz serbest bırakmamaktadır.

Düşünün ki, tokenizasyon yapılmış bir varlık, eğer tokenizasyon yapılmış varlık yalnızca cüzdan içinde dönebilirse ve birleştirilerek kullanılamazsa, o zaman blok zincirinin bileşenlik avantajını kaybeder. Sonuçta, teorik olarak RWA'nın girişi varlık likiditesini büyük ölçüde artırabilir ve borç verme, teminat verme gibi DeFi işlemleri aracılığıyla yeni değerler serbest bırakabilir.

Bu nedenle, gerçek getirilere sahip kaliteli varlıkları DeFi'ye entegre etmesi ve tüm Crypto pazarının değer tabanını artırması gerekiyordu. Bu, DeFi Summer'dan önceki ETH'ye benziyor; o zamanlar ödünç verilemiyor, teminat olarak kullanılamıyor, DeFi'ye katılamıyordu. Ta ki Aave gibi protokoller ona "teminatlı borç verme" gibi işlevler kazandırana kadar, o zaman yüz milyar seviyesinde bir likidite serbest bırakıldı.

Ancak ABD hisse senedi tokenlerinin bu çıkmazı aşması için bu mantığı yeniden oluşturarak birikmiş tokenlerin "teminat olarak gösterilebilen, işlem görebilen ve birleştirilebilen canlı varlıklar" haline gelmesini sağlaması gerekiyor.

Örneğin, kullanıcılar TSLA.M ile BTC'yi kısa süreli satabilir, AMZNX ile ETH'nin hareketine bahse girebilir. Bu durumda, bu birikim varlıkları artık sadece "Token" kabukları değil, kullanılmaya başlanan teminat varlıklarıdır; likidite de bu gerçek ticaret taleplerinden doğacaktır.

Bu, RWA'dan RWAFi'ye geçişin tam anlamıdır, ancak gerçek değer serbest bırakılması için gereken, yalnızca teknik anlamda tek bir atılım değil, aynı zamanda kapsamlı bir sistem çözümüdür. Bu, şunları kapsar:

Altyapı Katmanı: Güvenli varlık saklama, verimli çapraz zincir hesaplama ve zincir üzeri likidasyon;

Protokol katmanı: Geliştiricilerin ve varlık sahiplerinin hızlı bir şekilde entegre olmalarını sağlayan standart araçlar;

Ekosistem Katmanı: Likidite, türev ürünler, borç verme, stablecoin gibi çeşitli DeFi protokollerinin derin entegrasyonu ve iş birliği;

Bu, RWA'nın zincir üstüne çıkarılmasının sadece bir teknik sorun değil, aynı zamanda bir sistem sorunu olduğunu ortaya koyuyor; yalnızca RWA'yı güvenli ve düşük eşiklerle çeşitli DeFi senaryolarına dahil ederek, geleneksel varlıkların mevcut avantajlarını gerçekten zincir üzerindeki artı değere dönüştürebiliriz.

02 Gerçek varlıkları canlandırmak: RWA'nın finansallaşma yolu

Peki şimdi nerede takıldık?

Mevcut RWA Token pazarının en büyük sorunu, artık "hedef eksikliği" değil, "likidite yapısının eksikliği" dir.

Öncelikle, finansal birleşebilirliğin eksikliği.

Geleneksel ABD hisse senedi pazarında, likiditenin bol olmasının kaynağı, spot ürünlerin kendisinde değil, opsiyonlar, vadeli işlemler gibi türev ürünler sisteminin oluşturduğu işlem derinliğindedir; bu araçlar fiyat keşfini, risk yönetimini ve finansal kaldıraçları destekleyerek, alım satım oyunları ve çeşitlendirilmiş stratejiler yaratmakta, kurumsal fonları sürekli olarak gemiye bindirmekte ve nihayetinde "işlem aktif → pazar daha derin → daha fazla kullanıcı" şeklinde bir olumlu döngü oluşturmaktadır.

Ama sorun şu ki, mevcut ABD hisse senedi tokenizasyon pazarında, bu son derece önemli yapının eksik olduğu: Kullanıcıların satın aldığı TSLA, AAPL tokenleri çoğunlukla sadece "tutma" ile sınırlıdır, fakat gerçek anlamda "kullanılamazlar", ne Aave'de teminat olarak stabil coin ödünç verilebilir, ne de dYdX'de diğer varlıklarla işlem yapmak için teminat olarak kullanılabilir, daha da önemlisi bunlar temelinde piyasa çapında arbitraj stratejileri oluşturmak mümkün değildir.

Bu nedenle bu RWA varlıkları, zincire gelmiş olsalar da, finansal anlamda henüz yeterince "canlı" değiller, sermaye verimlilikleri henüz serbest bırakılmamış durumda ve geniş DeFi dünyasına giden yol tamamen tıkanmış durumda.

Not: Sırasıyla MyStonks'un TSLA.M, xStocks'un TSLAx, Ondo Finance'in TSLAon'u

İkincisi, likiditenin parçalanması ve bölünmesidir.

Bu da daha karmaşık bir mesele; farklı ihraççılar aynı temel varlık (örneğin Tesla hisseleri) üzerinden kendi bağımsız, birbiriyle uyumsuz Token versiyonlarını sunuyor, örneğin MyStonks'un TSLA.M'si, xStocks'un TSLAx'i, Ondo Finance'ın TSLAon'u.

Bu "çok başlı coin" durumu, insanları Ethereum Layer2 ekosisteminin erken dönemindeki zorlukları hatırlatıyor - likidite birer birer ada gibi parçalanmış durumda, bir araya gelip okyanus olamıyor, bu sadece piyasa derinliğini büyük ölçüde seyreltmekle kalmıyor, aynı zamanda kullanıcılar ve protokol entegrasyonu için büyük engeller oluşturuyor ve RWA ekosisteminin ölçeklenmesini ciddi şekilde engelliyor.

03 Eksik parçaları nasıl tamamlayabilirim?

Yukarıdaki zorluk nasıl çözülür?

Cevap, RWA'nın "statik varlıklar"dan bir araya getirilebilir, türetilebilir "dinamik Lego blokları"na dönüşmesini sağlayan birleşik, açık bir RWAFi ekosistemi inşa etmektedir.

Bu nedenle, Nasdaq'ın en son hareketleri özellikle dikkat çekici. Nasdaq gibi üst düzey geleneksel kurumlar resmi hisse senedi tokenleri ihraç etmeye başladığında, varlıkların kaynağındaki güven sorununu köklü bir şekilde çözmüş olacaklar. Bu durumda, RWAFi çerçevesinde, tek bir RWA varlığı çeşitli "finansallaştırmalarla" - teminat, borç verme, staking, getiri toplama gibi işlemlerle - hem nakit akışı sağlayabilir hem de zincir üzerindeki gerçek dünya değerini sabitleyebilir.

Önemli olan, bu finansallaşmanın sadece ABD hisse senetleri, ABD tahvilleri gibi yüksek likiditeye sahip varlıklarla sınırlı olmadığıdır; gerçek dünyada likiditesi ve birleştirilebilirliği son derece düşük olan sabit varlıklar bile "aktif hale getirilebilir".

Bir örnekle potansiyelini hayal edebiliriz; gerçek dünyada likiditesi son derece düşük olan gayrimenkul gibi bir varlık, RWAFi çerçevesine standart bir şekilde dahil edildiğinde, artık "gayrimenkul" olmaktan çıkacak ve son derece dinamik bir finansal bileşen haline gelecektir:

Krediye katılma: Kaliteli teminat olarak kullanarak, zincir üzerinde düşük faizli finansman sağlamak ve uyuyan sermayeyi harekete geçirmek;

Kazanç otomasyonunu gerçekleştirin: Akıllı sözleşmeler aracılığıyla, her ay elde edilen kira gelirini stabil coin şeklinde, otomatik ve şeffaf bir şekilde her bir Token sahibine dağıtın;

Yapısal ürünler oluşturma: Gayrimenkulün "değer artış hakkı" ile "kira gelir hakkı"nı ayırarak, farklı risk tercihleri olan yatırımcılara hitap eden iki farklı finansal üründe paketlemek;

Bu "dinamik yetkilendirme" aslında RWA'nın yerleşik sınırlamalarını kırıyor ve ona DeFi'nin yerel, daha yüksek boyutlu bir bileşenliliğini enjekte ediyor. Bu nedenle Nasdaq'ın hisse senetlerini tokenizasyonu sadece ilk domino taşıdır; bir kez ABD hisse senetlerinde lezzeti tattıklarında, gayrimenkulden emtia gibi çeşitli varlıklara kadar hepsi zincir üzerinde bir dalga ile karşılaşacak.

Bu nedenle, sonraki gerçek patlama noktası bu varlıkların kendisi değil, etraflarında inşa edilen türev ekosistem olacaktır - teminat, borç verme, yapılandırma, opsiyon, ETF, stabilcoin, gelir sertifikası... Tüm bu tanıdık DeFi modülleri, standartlaştırılmış RWA'nın üzerinde yeniden bir araya getirilecek ve iç içe geçerek tamamen yeni bir "Gerçek Gelir Finansmanı (RWAFi)" sistemi oluşturacaktır.

Eğer 2020 yılındaki DeFi Yazı, ETH, WBTC gibi kripto yerel varlıklar etrafında dönen "para Lego" deneyiyse, RWAFi tarafından başlatılan bir sonraki yenilik dalgası, tüm gerçek dünya değerlerine dayanan, daha büyük ve daha hayal gücü dolu bir "varlık Lego" oyunu olacak.

RWA artık yalnızca zincire eklenen varlıklar değil, aynı zamanda zincir üzerindeki finansın temel yapı taşları haline geldiğinde, yeni bir DeFi Yazı belki de böylece başlayacaktır.