İlk nesil RWA projesinin büyük ifşası: Dahi gencin kayboluşu ve sektörün uyanışı

Bir, RWA üç yılda dört katına çıktı.

Küresel ekonominin genel olarak baskı altında olduğu üç yıl boyunca, bir alan tersine yükseliş gösterdi - gerçek dünya varlıkları (RWA) tokenizasyonu. 2022'de 5 milyar dolardan 2025'te 26 milyar dolara fırladı ve artış oranı %400'e ulaştı. Blok zinciri alanında, bu neredeyse eşi benzeri görülmemiş bir büyüme hızı.

Bu fenomen tesadüfi değildir. 2023'ten bu yana RWA altyapısı yavaş yavaş hayata geçiyor, teknoloji zincir üzerindeki tasfiye işleminden zincirler arası etkileşime sürekli olarak yükseliyor, ülkeler de yeni düzenleyici çerçeveler sunmaya başladı ve iş modelleri yenilikler gösteriyor. RWA sadece sermaye piyasalarına yeni bir varlık sınıfı sunmakla kalmıyor, aynı zamanda KOBİ'ler için yeni bir finansman kanalı açıyor. Bu, gerçek dünyadan blok zincirine uzanan bir "finansal otoyol" gibi, soğuk fabrikaları, depoları, alacakları ve hisse senetlerini likit tokenleştirilmiş varlıklara dönüştürüyor.

Ama eğer saati on yıl geriye alırsak, o zaman "RWA"nın hâlâ bir olgunlaşma sürecinde olduğunu göreceğiz. İlk denemeleri yapanların bugünkü durumu nedir? Onların hikayeleri, belki de bugünün işletmelerine bazı yeni ilhamlar verebilir.

İkincisi, "Kedi Kızartma"nın sahneye çıkışı

Erken kripto dünyasında, neredeyse tanrılaştırılan bir isim vardı - "Kızarmış Kedi".

Gerçek adı Jiang Xinyu. 15 yaşında Çin Bilimler Akademisi Gençlik Sınıfı'na kabul edildi, ardından Yale Üniversitesi'nde araştırma yaptı ve önde gelen bir "genç deha" oldu. 2011'de Bitcoin'in fiyatı 10 dolardan azdı, çoğu insan ekran kartlarıyla "madencilik" yapmanın heyecanına kapılmışken, o, ASIC madencilik makinelerinin getireceği devrimi öngördü.

Kısa bir süre içinde, ekibi ASIC madencilik makinelerini seri üretime geçirdi ve dünya çapında Bitcoin hash oranının önemli bir kısmını ele geçirdi. O dönemde, blockchain dünyasındaki madenciler neredeyse "Kediyi Kızartma" ürünlerinden vazgeçemedi. Ancak, ASIC madencilik makineleri geliştirmek son derece maliyetliydi ve bireysel finansman bunu karşılamaya yetmiyordu. Bugün birçok finansman arayan şirket gibi, o da fon toplamanın bir yolunu bulmak zorundaydı.

Bu, onun "ilk nesil RWA"yı başlatma fırsatıydı.

Üç, Birinci Nesil RWA'nın Taslağı

Kedileri ızgara yapma fikri oldukça basit: Şirketin Bitfountain'ın gelecekte üreteceği gelirleri, tokenleştirme yöntemiyle parçalayarak daha fazla yatırımcıya satmak.

Bitcoin Springs'in temel varlıkları oldukça kalitelidir: Tam bir madenci üretim hattı, sürekli üretim yapabilen bir madencilik tesisi ve gelecekteki istikrarlı nakit akışı. O, Bitcoin üretiminin maliyetin çok üzerinde olduğu bir dönemdi, bu tür varlıklar piyasayı çekmek için yeterlidir.

"AsicMiner" hisse senetlerini çıkardı, toplam sermaye 400.000 hisse, bunun %41'i halka açık olarak satıldı, fiyatı ise 0,1 BTC/hisse. Bilmelisiniz ki, o zamanlar Bitcoin'in fiyatı 100 doların altında, bir hisse almak sadece yaklaşık 10 dolar gerekiyordu. Birçok erken dönem Bitcoin oyuncusu için bu, "blok zinciri borsa"sına bir bilet gibiydi.

Bu hisse senetleri GLBSE adında sanal bir borsa üzerinde işlem görmektedir. GLBSE'nin özellikle dikkat çekici olan yanı, tüm geleneksel aracıları atlayarak tamamen Bitcoin ağına dayanarak işlem yapmasıdır. Burada, yatırımcılar Bitcoin ticareti yapar gibi, günün 24 saati hisse senedi alıp satabilirler.

Kediyi Kızartma tasarımının RWA planı, iki büyük çığır açan özelliğe sahip:

Otomatik temettü: Şirket, her hafta madencilik makineleri ve madencilik kazançlarını, otomatik olarak hissedarların Bitcoin cüzdanlarına orantılı olarak dağıtmayı taahhüt eder. Tüm süreç insan müdahalesi olmadan, şeffaf ve değiştirilemez bir şekilde gerçekleşir, "kod yasadır" anlayışını yansıtır.

Küresel Likidite: AsicMiner hisse senetleri 24 saat boyunca serbest bir şekilde alım satım yapılabilir, anında hesaplanır, halka açık olmayan şirket hisseleri ilk defa gerçek bir "küresel ikincil piyasa" içine yerleştirildi.

O dönemde, bu tür bir düşünce devrim niteliğindeydi. Birçok katılımcı, blockchain'in sermaye piyasalarını yeniden yapılandırabileceğini ilk kez hissetti.

Dört, Ihtişam ve Endişe

Ancak kader, kızartılmış kediye daha fazla zaman tanımadı.

GLBSE, tek bir merkezi platform olarak gerçekten de teknik maliyetleri düşürdü, ancak esasen bu hala bir iç veritabanıdır; bir kez kapandığında, hissedarların elindeki "hisse senetleri" anında yok olabilir. Ve gerçek de böyle, 2012 yılının sonunda, GLBSE zorunlu olarak kapandı ve AsicMiner'in hisse kayıtları da ortadan kayboldu.

Daha da ölümcül olan, uyum sorunlarıdır. Kedi kızartma projesinin hiçbir KYC doğrulaması yok, düzenleyici onayı yok, tüm fon toplama ve temettü dağıtımı gri alanlarda gerçekleştiriliyor. Bireysel yatırımcılar için bu, korumasız bir kumar; kurumsal yatırımcılar içinse bu tür bir modelin ana akım piyasaya girmesi mümkün değil.

Böylece, bir zamanlar parlayan bu proje, nihayetinde piyasanın akıntısına kapıldı. Kedi kız da yavaş yavaş sahneden çekildi.

Beş, Sonradan Gelenlerin Şansı

Bugünün ortamıyla karşılaştırıldığında, işletmeler çok daha şanslı.

Şu anda RWA'nın çıkarımı genellikle Ethereum, Solana gibi olgun kamu blok zincirlerini temel alarak, varlık sertifikalarını çıkarmak için ERC-20, ERC-1400 gibi standart protokoller kullanmaktadır. Akıllı sözleşmeler, çapraz zincir köprüleri ve oracle'ların eklenmesi, varlıkların dolaşımı ve temettü sürecinin daha şeffaf ve otomatik hale gelmesini sağlamaktadır. Farklı uygulamalar arasında da birlikte çalışabilirlik sağlanmakta, likidite daha güçlü hale gelmektedir.

Uyum açısından, durumda köklü değişiklikler gerçekleşti. Düzenleyici çerçeve giderek netleşiyor: Avrupa'da MiCA, ABD'de SEC kuralları, Hong Kong'da SFC kılavuzları var. Geçmişte, "kedi kızartma" yalnızca gri alanda dolaşabilirken, günümüzdeki işletmeler doğrudan profesyonel RWA hızlandırıcılarıyla bağlantı kurarak standart uyum çözümleri elde edebilirler - SPV'nin kurulmasından, varlık saklama, lisanslı kuruluşların ihracı, KYC ve AML incelemelerine kadar her şey kopyalanabilir bir süreç haline gelmiştir. Bir zamanlar bireysel dahilerin keşfetmesi gereken uyum yolu, artık güvenli ve verimli bir otoyol olarak döşenmiştir.

Altı, Tamamlanmamış Rüyalar ve Yeni Başlangıç

Kediyi kızartma denemesi, neredeyse RWA'nın tüm temel unsurlarını içeriyordu:

Gerçek varlıklar: madencilik makineleri, madencilik alanları, gelecekteki nakit akışları;

Zincir üzerindeki belge: GLBSE'deki hisse senedi kayıtları;

Varlık ve belgelerin bağlantısı: sadece bireysel güvene dayanır, kurumsal bir tasarım değil.

Onun başarısızlığı, modelin hatalı olmasından değil, çok erken bir dönemde ortaya çıkmasından kaynaklanıyordu: altyapının eksikliği, düzenleme boşluğu, teknolojinin henüz olgunlaşmamış olması.

Artık şirketler, profesyonel kuruluşların yardımıyla RWA projelerinin dağıtımını gerçekleştirebilirler; oysa ki bugün, onun gibi bir stratejik bakış açısına veya yalnız cesarete sahip olmalarına gerek yok. Kedi kızartmanın tamamlayamadığı hayal kırıklığı, sonrakilerin zenginliği haline geldi.

Bugün, RWA pazarı 16 trilyon dolarlık gelecekteki mavi okyanusa doğru koşuyor. Hikayenin başı belki de kızarmış kediye ait, ama bir sonraki bölüm, zamanı yakalamayı bilen tüm işletmelere ait.