Politika İlişkili Tokenlerin Kripto Varlıklar Pazarına Etkisi Üzerine Araştırma

Son zamanlarda, Economics Letters dergisinde "Sıfırdan Kahramana: Meme Coin'in Kripto Varlıklar Pazarındaki Sızma Etkisi" başlıklı bir makale yayımlandı. Bu araştırma, belirli bir siyasi figürün Meme Coin çıkarması olayını analiz ederek, piyasa duygusunun ve temel faktörlerin birlikte yönlendirdiği heterojen dalgalanma sızma etkisini ortaya koymaktadır. Siyasi sinyaller spekülatif dinamikleri artırmakta ve siyasi faktörlerin kripto varlıklar pazarını ve yatırımcı davranışlarını şekillendirmedeki giderek artan önemini vurgulamaktadır.

Giriş

Siyasi dinamikler giderek finansal piyasaları etkilemekte ve kripto varlıklar piyasası siyasetin ve finansın kesişiminde belirgin bir alan haline gelmiştir. 2024 Amerika Birleşik Devletleri seçimleri bu ilişkiyi daha da belirgin hale getirmektedir; bir Cumhuriyetçi aday, dijital varlıkları desteklemeye daha önce hiç olmadığı kadar yönelmiştir. Aday, Amerika'yı "dünyanın kripto para merkezi" yapacağını ve kripto varlıkları ekonomik gündeminin merkezine koyacağını iddia etmektedir; bu nedenle piyasa, adayın görev süresi boyunca daha dostane bir politika duruşu olacağına dair beklentiler içindedir.

Bu, 18 Ocak 2025'te gerçekleştirileceği bekleniyor; bu siyasi figür, Solana blok zincirinde resmi Meme coin'ini çıkardı. 24 saat içinde, bu coin'in fiyatı %900 artış gösterdi, işlem hacmi 18 milyar dolara ulaştı ve piyasa değeri o zamanın en büyük Meme coin'i DOGE'yi 4 milyar dolar kadar aştı.

Ertesi gün, ailesiyle bağlantılı olan Meme coin'in çıkarılması, piyasa spekülasyonunu daha da artırdı. Bu olaylar yalnızca spekülatif bir nitelik taşımakla kalmayıp, aynı zamanda önemli bir dışsal şok oluşturdu; etkileri finansal spekülasyon alanını aşarak daha geniş bir düzenleyici ve siyasi gündem sinyali verdi.

Bu çalışma, bu olayın hem siyasi bir sinyal hem de finansal bir olay olarak Kripto Varlıklar piyasasını nasıl etkilediğini test etmeyi amaçlamaktadır. Bu makale, üç ana soruya odaklanmaktadır:

• Bu Meme coin'in yayımlanması, ana Kripto Varlıkların getirilerini ve volatilitesini nasıl etkiliyor?

• Bu olay, Kripto Varlıklar pazarında finansal bulaşma etkisi yarattı mı?

• Bu etki heterojenlik gösteriyor mu, farklı Kripto Varlıklar'ın teknik temeli, kullanımı veya spekülatif çekiciliği nedeniyle farklı tepkiler vermesiyle mi ortaya çıkıyor?

Bu soruları yanıtlamak için bu makalede Baba-Engle-Kraft-Kroner(BEKK) çok değişkenli genel otoregresif koşullu varyans(MGARCH) modeli kullanılmaktadır. Bu model, volatilite ile korelasyonun zaman içindeki dinamik ilişkisini analiz etmek için özellikle uygundur.

Bu makalede piyasa değeri bakımından ilk on sırada yer alan kripto varlıklar üzerinde ampirik bir araştırma yapılmış, bu Meme coin'in piyasaya sürülmesinin ardından kripto varlıklar arasında önemli bir volatilite aşım etkisi olduğu tespit edilmiştir; bu da piyasalarda finansal bulaşma olgusunun varlığını göstermektedir. Olay, piyasa dinamiklerinde önemli bir değişime neden olmuş, bunlar arasında Solana ve Chainlink altyapıları ve stratejik ilişkileri nedeniyle en büyük artışı kaydetmiştir. Bitcoin ve Ethereum gibi ana akım kripto varlıklar ise güçlü bir dayanıklılık sergilemiş, toplam anormal getirileri (CARs) ve varyansı olayın ilerleyen dönemlerinde istikrara kavuşmuştur. Aksine, Dogecoin ve Shiba Inu gibi diğer Meme coin'lerde değer kaybı gözlemlenmiş, fonların muhtemelen yeni çıkarılan Meme coin'lere yöneldiği düşünülmektedir.

Gerçekten de, bu Meme coin'in piyasaya sürülmesi, Amerika'da yüksek derecede siyasi bölünmelerin olduğu bir ortamda gerçekleşti ve ilgili markalar kendileriyle güçlü siyasi duygular arasında yakın bir ilişki taşımaktadır, bu da yatırımcıların hassasiyetini artırmakta ve piyasa tepkilerini şiddetlendirmektedir. Bazı yatırımcılar için, bu onaylama, benzersiz bir spekülasyon fırsatını sembolize etmekte ve güçlü bir "takip etme etkisi" doğururken; diğer yatırımcılar ise tartışmalı imajı nedeniyle siyasi ve düzenleyici risklerin farkına vararak daha temkinli bir tutum sergilemektedirler. Bu bölünme, gözlemlenen yüksek volatilite ile farklılaşmış piyasa tepkilerini açıklamaktadır - beklenen siyasi destek konusundaki heyecandan itibaren, itibar ve siyasi belirsizlik konusundaki şüpheciliğe kadar.

Son yıllarda, kripto varlıklar piyasasındaki enfeksman etkisi giderek daha fazla dikkat çekiyor, çünkü bunlar finansal istikrar, risk yönetimi ve portföy çeşitlendirmesi açısından önemli bir anlam taşıyor. Mevcut araştırmalar esasen kripto varlıklar arasındaki sıçramalara veya kripto varlıklar ile geleneksel finansal varlıklar arasındaki sıçramalara odaklanmış, bağlantı, enfeksman riski ve dalgalanma iletimine dair modelleri ortaya koymuştur. Ancak, bu araştırmalar çoğunlukla finansal veya teknik teşvikler, örneğin piyasa çöküşleri, likidite kısıtlamaları veya blockchain yenilikleri gibi konulara yoğunlaşmıştır. Politik sinyaller, özellikle politik bağlantılı token'larla ilgili enfeksman mekanizmaları hâlâ araştırma boşluğudur.

Bu araştırma, siyasi bağlantılı Token'ların Kripto Varlıklar piyasası üzerindeki etkisini analiz eden ilk makaledir. Siyasi anlatıların merkeziyetsiz finans piyasalarını nasıl etkilediğine dair anlayışı genişletmektedir. Ayrıca, önceki araştırmaların çoğunlukla olumsuz şoklara (, örneğin Bitcoin fiyat çöküşü, Terra-Luna çöküşü, FTX veya Silicon Valley Bank'ın iflası ) odaklandığı göz önüne alındığında, bu araştırma, siyasi sinyallerle yönlendirilen olumlu şokların piyasa üzerindeki etkisine odaklanmaktadır. Özellikle dikkat çekici olan, olumlu şokların Kripto Varlıkların dalgalanma etkisinin olumsuz şoklardan bile daha yüksek olduğuna dair kanıtların bulunmasıdır. Sonuç olarak, bu araştırma akademik dünyaya, uygulayıcılara ve politika yapıcılara önemli bir referans sunmakta, siyasi bağlantılı Token'ların piyasa tepkisinin heterojenliğini ortaya koymakta ve varlık özelliklerinin finansal enfeksiyon dinamiklerini nasıl etkilediğini vurgulamaktadır.

Veriler ve Yöntemler

2.1 Veriler ve Örnek Seçimi

Bu çalışma, piyasa değeri bakımından en üstteki 20 kripto varlık arasında en temsilci 10 tanesini kapsayan, dakikada kapanış orta fiyatı (close mid-price) verilerini kullanmaktadır: Bitcoin (Bitcoin,BTC), Ethereum (Ethereum,ETH), Ripple (Ripple,XRP), Solana (SOL), Dogecoin (Dogecoin,DOGE), Chainlink (LINK), Avalanche (AVAX), Shiba Inu (Shiba Inu,SHIB), Polkadot (DOT) ve Litecoin (Litecoin,LTC). Veriler, daha önceki araştırmalarda yaygın olarak kullanılan bir Amerikan merkezileştirilmiş ticaret platformundan alınmıştır ve spesifik veriler LSEG Tick History veritabanından elde edilmiştir.

Bu veri seti toplam 20.160 gözlem içermektedir, zaman aralığı 11 Ocak 2025 ile 25 Ocak 2025 arasındadır ve bu Meme coin'in ( 18 Ocak 2025'te piyasaya sürülmesinden bir hafta öncesi ve sonrası olan simetrik zaman dilimini kapsamaktadır, böylece olay öncesi ve sonrası karşılaştırmalı analiz yapmak kolaylaşmaktadır.

Mevcut literatürdeki uygulamalara göre, bu çalışmada Kripto Varlıklar getirisini hesaplamak için aşağıdaki formül kullanılmaktadır:

getiri oranı= ln )P t ∕P t−1(

Burada P t, zaman t' deki dijital varlık fiyatını temsil eder.

Olay zamanı, 2025 yılının 1 Ocak 18'inde, Koordinatlı Evrensel Zaman )UTC(, sabah 2:44'te yeni resmi Meme coin'in yayımlandığını ilk kez resmi olarak duyurulması olarak tanımlanmaktadır. Bilgi zinciri etkilerini değerlendirmek için toplam anormal getirileri hesaplamak. Bu makalede, 2025 yılının 1 Ocak'ından 2025 yılının 1 Ocak 10'una kadar olan getirilerden her bir kripto varlık için ortalama temel getiriyi hesaplayarak, nispeten stabil bir örnek öncesini temsil etmektedir. Ardından, örnek dönem içindeki gerçek getirilerden bu temeli çıkararak, piyasa temelinde aşan getirileri elde etmekte ve bunları toplayarak CAR'ları elde etmektedir.

) 2.2 yöntem

Meme coin'in piyasaya sürülmesinin Kripto Varlıklar üzerindeki etkisini analiz etmek için BEKK-MGARCH modelini kullanın. Logaritmik getirilerin ortalaması sıfır olan ve koşullu kovaryans matrisine sahip Ht normal dağılıma uyduğunu varsayalım, model ayarı aşağıdaki gibidir:

H, koşulsuz kovaryans matrisini temsil etmektedir. Parametre matrisinin a,b>0 ve a+b<1 koşullarını sağlaması gerekmektedir, böylece modelin istikrarı ve pozitifliği güvence altına alınır. Ardından, bulaşma etkisi testi yapılmaktadır. Yüksek frekanslı verilerin kullanılması sırasında ortaya çıkabilecek birinci tür hata sorununu göz önünde bulundurarak, bu çalışmada daha katı bir anlamlılık seviyesi α=0.001 kullanılmıştır.

Sonuç

3.1 Volatilite Taşma Etkisi

Bu bölümdeki grafikler, Kripto Varlıklar arasındaki karşılıklı ilişkileri ortaya koymak için kullanılan ön analiz sonuçlarını sağlamaktadır. Bu ilişkiler, BEKK-MGARCH modeli aracılığıyla tahmin edilmiştir. Şekil 1###b('de gösterilen kovaryans yapısında, varlıklar arasındaki karşılıklı ilişki, olaydan sonraki aşamada önemli ölçüde güçlenmiştir. Bu bulgu, "olayların volatilite yayılma etkisi yarattığı" hipotezini desteklemektedir. Benzer şekilde, Şekil 1)a(, aynı dönem içinde sabit logaritmik getirilerin dalgalanma amplitüdünün arttığını göstermekte, bu da piyasa istikrarsızlığının artması ve ayarlama hızının hızlanması olgusunu yansıtmaktadır. Tüm görüntülerin sağ paneli, bu olay süresince her Kripto Varlıkların getirilerinin şiddetli dalgalanmalar yaşadığını göstermekte, bu da olayın sistematik etkisini daha da vurgulamaktadır.

!7384155

Tablo 1, BEKK-MGARCH modeli aracılığıyla tahmin edilen dinamik koşullu kovaryansı ve bulaşma etkisinin var olup olmadığını doğrulamak için kullanılan ilgili t-test istatistiklerini göstermektedir. Sonuçlar, bu olayın kripto varlıklar piyasasında gerçekten de finansal bulaşma ve volatilite yayılma etkileri yarattığını ortaya koymaktadır. Çoğu olay sonrası kovaryans katsayıları, %0.001'lik anlamlılık seviyesinde anlamlıdır, özellikle ETH, SOL ve LINK gibi varlıklar arasında, kovaryansın belirgin şekilde arttığı, daha güçlü bir etkileşim ve daha yüksek bir piyasa entegrasyonu derecesi gösterdiği görülmektedir. Buna karşılık, SHIB ve DOT da %0.01 anlamlılık seviyesine ulaşıp etkileri daha zayıf kalmıştır. LTC ve XRP gibi bazı varlıkların ise olay sonrası kovaryansları düşmüştür; bu durum, yayılma etkisinin tüm varlıklar arasında eşit şekilde dağılmadığını göstermektedir. Genel olarak, sonuçlar bu Meme coin ihraç olayının kripto varlıklar piyasasının yapısal etkisini vurgulamaktadır.

!7384156

) 3.2 Bilgi Kaskadı Etkisi

Onaylanmış kripto varlıklar arasındaki heterojen etkilerin varlığı temelinde, bu bölüm, birikimli anormal getirilerin ###CARs( analizi aracılığıyla, bu Meme coin'in ihracının tetiklediği bilgi zinciri etkilerini daha da ortaya koymaktadır. Sonuçlar, bu olayın piyasa dinamikleri üzerinde belirgin yapısal etkileri olduğunu, varlık spesifik tepki yolları ve artan volatilite olarak kendini gösterdiğini göstermektedir.

Şekil 2, örnek dönemde analiz edilen Kripto Varlıkların CAR'lerini göstermektedir. Olaydan önceki aşamada, çoğu kripto para pozitif getiriler yaşadı, bu da muhtemelen spekülatif beklentilerden veya piyasada bu politikacının 47. Amerika Birleşik Devletleri Başkanı olarak seçilme olasılığına dair duyulan iyimserlikten kaynaklanmaktadır. Bu, kesin bilgi eksikliği olsa bile, yatırımcıların belirgin bir spekülatif alım davranışı sergilediğini göstermektedir; bu durum, kripto para piyasasında yaygın olarak kaydedilen "kaçırma korkusu" özelliği ile uyumludur.

!7384157

Olayın meydana gelmesinin ardından, üç ana dinamik özellikle belirginleşmektedir:

• SOL, diğer tüm varlıklardan daha iyi performans gösterdi, bu muhtemelen onun bu Meme Token'ının taşıyıcı blok zinciri olarak doğrudan teknik ilişkisi ile ilgilidir.

• LINK de güçlü bir performans sergiliyor, bu muhtemelen ABD'nin büyük teknoloji şirketi Oracle ile olan bağlantısıyla ilgili.

• Bitcoin, Ethereum, Ripple, Litecoin gibi olgun Kripto Varlıklar, ılımlı bir artışın ardından giderek istikrar kazanarak, piyasa dayanıklılığını ve zincirleme spekülasyon etkisine karşı göreli yalıtılmışlığını yansıtmaktadır.

Bu arada, DOGE ve SHIB gibi diğer Meme coin'ler özellikle zayıf görünmekte, belirgin bir varlık ikame etkisi sergilemektedir; yani spekülatif fonlar eski Meme coin'lerden yeni çıkarılan Token'lara kaydırılmaktadır. AVAX ve DOT sağlam bir teknik altyapıya sahip olsalar da, bu tür sermaye transferi trendinden kaçamamış ve değer kaybı belirtileri göstermektedir.

Şekil 3, bu Meme coin'in ihraç edilmesinin, öncesinde var olan piyasa eşgüdüm yapısını nasıl kırdığını daha net bir şekilde göstermektedir. Olaydan önce, farklı varlıklar arasında yüksek bir eşgüdümlü dalgalanma gözlemlenirken; olaydan sonra, farklı varlıkların CAR'ları arasında Solana'nın +%20'sinden Dogecoin ve Shiba Inu'nun -%20'sine kadar büyük bir farklılaşma meydana gelmiştir.

!7384158

Bu bölümün sonuçları, varlık spesifik anlatılar, teknik ilişkiler ve yatırımcıların öznel algılarının, önemli bilgi şokları meydana geldiğinde varlıklar arasındaki getiri farklılıklarının yanıtlarını önemli ölçüde artırabileceğini ortaya koymaktadır.

Sonuç

Bu çalışma, siyasi figürlerle ilgili kripto varlıkların piyasaya sürülmesinin kripto pazarındaki etkilerini incelemekte olup, volatilite taşınma etkisi ve bilgi akışı etkisini detaylı bir şekilde analiz etmektedir.

Araştırma sonuçları, piyasanın bu olaya tepkisinin belirgin bir heterojenlik gösterdiğini ortaya koymaktadır. Örneğin, bu Meme Token ile doğrudan teknik bağlantısı nedeniyle, SOL bu durumdan önemli ölçüde fayda sağlamıştır. Aynı temel blok zinciri altyapısını paylaşan varlıklar da, bu olayın "rüzgarına" kapılarak destek bulmuştur.

Bu arada, Bitcoin ve Ethereum gibi ana akım kripto varlıklar, piyasalardaki merkezi konumları nedeniyle performans gösteriyor.