özel satiş piyasasının yükselişi bireysel yatırımcılar nasıl yatırım yapar bir sonraki Microsoft'a

【币界】Bu, The Breakdown bültenindeki bir kesit.

"Özel pazar, yeni kamu pazarudur."——Matt Levine

Uzun süre profesyonel bir trader olduğum için, insanlar her zaman benden yatırım tavsiyesi istiyor.

Başlangıçta, yatırımcıların ticaret hakkında hiçbir şey bilmediğini açıklamaya çalışacağım, ama bana sanki bu bir şeymiş gibi ticaret önerileri isteyeceklerdi. (Tam açıklama: yatırımcıların ticaret hakkında da pek bir şey bildiği söylenemez. Bu esasen şansa bağlı.)

Sonunda, aralarındaki farkı açıklamaya çalışmayı bıraktım ve standart tavsiyeler vermeye başladım: Tüm parayı Amerikan hisse senedi endeks fonlarına yatırın.

Yeterince genç ve dalgalanmalara dayanabilecek herkes için bu her zaman geçerlidir, çünkü 1928'de kurulduğundan bu yana S&P 500'ün yıllık getirisi yaklaşık %8.5'tir.

Yirmi yıl boyunca, %8.5 yıllık getiri oranı oldukça yüksektir - bileşik faiz hâlâ dünyanın sekizinci harikasıdır.

Ancak çoğu hisse senedinin hiç bileşken faizi yoktur, bu da işleri zorlaştırıyor.

Hendrik Bessembinder'in bir araştırması, 1926 ile 2019 yılları arasında sadece %4'lük bir hisse senedi grubunun ABD hisse senedi piyasasındaki tüm net getirilerin sadece yüzde 4'ünü oluşturduğunu bulmuştur.

4%！

Diğer %96'lık hisse senedi genel olarak geri dönüş sağlamadı.

Bu nedenle, Amazon (+225,089%), Nvidia (+407,612%) veya Microsoft (+825,487%) gibi yatırımları kaçıran yatırımcıların %8,5 ortalama getiri elde etmesi pek olası değildir - ya da bu rakama yakın bir getiri.

(Bessembinder ayrıca Altria'nın %265 milyon olan yaşam boyu getirisini de alıntı yaptı, ancak çok az insanın 100 yıllık bir yatırım süresi var, bu yüzden bunun ne kadar yardımcı olacağı konusunda pek emin değilim.)

Bu, endeks yatırımının temel ilkesidir: Uzun vadeli hisse senedi getirilerini sağlayan az sayıda hisse senedini seçmek mümkün değildir (onları satma dürtüsüne karşı koymaktan bahsetmiyoruz), bu nedenle en iyisi tüm hisse senetlerini endeks aracılığıyla almak ve asla satmamaktır.

Ama şimdi, bu süper kazananların endekste görünmesi pek olası değil.

Şu anda en heyecan verici şirketler - OpenAI, SpaceX, Epic Games - sanki sonsuza kadar özel kalacak gibi görünüyor.

Bu bir sorudur.

Eğer hepimiz hisse senedi portföyümüzün her yıl %8.5 getiri sağlamasını bekliyorsak, ancak bu %8.5'lik payı elinde bulunduran şirket artık içinde değilse, o zaman kim emekli olabilir?

Mümkün bir çözüm, SEC Başkanı Paul Atkins'in CNBC'ye söylediği gibi "İlk halka arzı yeniden harika hale getirmek" olacaktır.

Atkins, açıklama gereksinimlerini azaltarak şirketleri borsa'ya geri dönmeye teşvik edeceğini söyledi.

Ama neden böyle yaptıklarından emin değilim - OpenAI ve Epic Games gibi tanınmış şirketler için, bu kadar çok özel sermaye mevcut olduğundan, herhangi bir açıklama düzeyine katlanmaları için hiçbir nedenleri yok (üç aylık kazanç konferansları, yolculuklar, dava riski vb. bir yana).

Başka bir olası çözüm, herkesin özel şirketlere yatırım yapmasını sağlamak olabilir.

Geçen hafta, SEC ve Finra tarafından denetlenen yatırım platformu Republic, ABD yatırımcılarına özel şirketlerin hisse senedi maruziyeti sunarak tarihe geçeceğini açıkladı - ve bunu mevcut ABD menkul kıymetler yasaları çerçevesinde, herhangi bir özel muafiyet olmadan yapacak.

Açıkça, Crypto bunu mümkün kıldı.

Republic'in KYC doğrulamasından geçtikten sonra, perakende yatırımcılar özel hisse senetlerinin tokenleştirilmiş versiyonlarını satın alabilecekler. Bu versiyonlar (SEC'in belirlediği bekleme süresinden sonra) beyaz liste cüzdanları arasında zincir üzerinde işlem görecektir.

Cumhuriyet, düzenleyici kurumların tokenleştirilmiş "ayna hisseleri"ne itiraz etmeyeceğinden yeterince emindır, bu nedenle şimdi SpaceX, OpenAI, Epic Games ve Anthropic hisselerinin ön siparişini almaktadır.

Dikkatli olmanın nedenleri var: Aynı hisse senetleri herhangi bir mülkiyet hakkı vermez. Aksine, esasen işlem görebilen bir IOU'dur ve nihayetinde yalnızca bir halka arz veya özel şirketin satışı sırasında nakde çevrilebilir.

IOU, Republic tarafından çıkarılmaktadır, bu nedenle alıcının nakit olarak karşılık verme fırsatı varsa, karşı taraf riskiyle karşılaşacaklardır.

(Bugün öğleden sonra, OpenAI, bir ticaret platformunun AB müşterilerine sunduğu "OpenAI token"ın OpenAI'nin hissesi olmadığını belirtti.)

Republic'in genellikle temsil ettiği hisse senedini 1:1 oranında destekleyeceğini tahmin ediyorum, ancak bunu yapmak zorunda değil.

Ancak, perakende yatırımcılar asla temkinli olarak tanınmadı.

Republic CEO Andrew Durgee, bu sabah bana 300 milyon dolar değerinde ayna hisse senedi rezervasyonu aldıklarını söyledi. Bence bu, şu anda açık piyasa yatırımcılarının karşılaştığı sorunların ciddiyetini yansıtıyor; çünkü kendilerini özel piyasa yükselişinden dışlanmış hissetmeleri oldukça doğal.

Ancak 3000 milyar doları aşan bir piyasa değeri ile OpenAI veya SpaceX satın almak, kimsenin yakında emekli olmasına pek yardımcı olmayacaktır.

Örneğin, Amazon, Microsoft ve Nvidia'nın halka arzlarının piyasa değeri 1 milyar dolardan çok daha düşük.

Daha iyisi, Microsoft'un halka arzının fiyat-kazanç oranı 10'dı ve o zamanlar birçok kişi bunun pahalı olduğunu düşündü.

3000 milyar dolarlık bir başlangıçtan %800,000 getiri elde eden birinin hayal edilmesi zor ve kim bilir değerleme ne kadar. Republic'in yakında daha genç, daha ucuz ve hala özel olan şirketlerin tokenleştirilmiş hisselerini sunacağını düşünüyorum, belki de bir sonraki Microsoft bunların arasında.

Ama kim bunu keşfedebilir?

SEC'nin sertifikasyon kurallarını ebeveyn tarzı bir yaklaşım olarak görmek kolaydır, ancak zorunlu kıldığı hisse senedi finansman süreci, borsa piyasasını perakende yatırımcılar için daha güvenli hale getiren bir fiyat keşif mekanizmasıdır.

Sürecin zincire taşınması riskler getirecektir.

Buna rağmen, yatırım yapılabilir halka açık şirketlerin sayısı giderek azalıyor, bu da bireysel yatırımcılar için giderek daha ciddi bir sorun haline geliyor ve daha fazla özel şirkete yatırım yapmak cevap olabilir.

Sadece %8.5'lik bir getiri beklemeyin.