Dengan harga Bitcoin kembali mencapai rekor tertinggi $100,000 dan harga saham MSTR terus naik, perbedaan pasar dalam penilaian Strategy (dahulu MicroStrategy) semakin melebar dengan cepat. Di satu sisi, beberapa lembaga besar global secara diam-diam meningkatkan kepemilikan saham MSTR, menganggapnya sebagai alat keuangan penting untuk eksposur Bitcoin tidak langsung; di sisi lain, struktur aset yang sangat fluktuatif dan berleverage mendalam juga menarik serangan sniper dari posisi pendek Wall Street. Ketika Strategy terus meningkatkan eksposur Bitcoin-nya, ia berkembang menjadi barometer tren harga Bitcoin dan titik fokus permainan leverage modal.

Harga saham yang melampaui raksasa teknologi, menarik perhatian posisi pendek besar di Wall Street

Pada Konferensi Investasi New York Sohn baru-baru ini, legenda Wall Street posisi pendek, mantan manajer hedge fund Jim Chanos mengatakan bahwa dia sedang melakukan posisi pendek pada Strategi dan membeli Bitcoin pada saat yang sama, menyebutnya sebagai kesempatan arbitrase 'beli pada 1 dolar, jual pada 2,5 dolar'.

Dia menunjukkan bahwa Strategi memegang lebih dari 500.000 Bitcoin dengan leverage tinggi, dan harga saham saat ini memiliki premi tinggi dibandingkan posisi sebenarnya. Dia mengkritik sekelompok perusahaan di pasar yang meniru Strategi, menjual konsep membeli Bitcoin melalui struktur perusahaan kepada investor ritel dan mencari penilaian tinggi berdasarkan ini, menyebut logika ini 'absurd'.

Selama setahun terakhir, harga saham MicroStrategy telah naik lebih dari 220%, sementara Bitcoin hanya naik sekitar 70%. Chanos percaya perdagangan ini adalah barometer untuk mengamati perilaku spekulatif ritel.

Chanos adalah seorang investor yang sangat berpengaruh di Wall Street, sebagai pendiri dana lindung nilai Kynikos Associates, yang berfokus pada strategi pendek. Dia terkenal karena analisis fundamental yang mendalam dan kemampuannya yang tajam untuk mengidentifikasi penipuan keuangan dan kelemahan model bisnis di perusahaan. Kasus pendek klasik termasuk Enron, WorldCom, dan Luckin Coffee. Namun, dalam beberapa tahun terakhir, ia juga mengalami kerugian signifikan dari pendek Tesla, yang mengakibatkan penutupan atau penyesuaian beberapa dana.

Perlu dicatat bahwa ini bukan kali pertama Strategi menjadi target posisi pendek yang terkenal. Desember lalu, institusi penjualan pendek terkenal Citron Research mengumumkan posisi pendeknya pada Strategi. Meskipun saat itu bullish terhadap Bitcoin, Citron Research percaya bahwa MSTR telah menyimpang secara signifikan dari fundamental Bitcoin. Berita ini sebentar menyebabkan penurunan tajam dalam MSTR, tetapi karena sentimen pasar yang optimis didorong oleh kenaikan Bitcoin, serta meningkatnya visibilitas pasar dan likuiditas yang dibawa oleh inklusi MSTR dalam indeks Nasdaq 100, posisi pendek ini pada akhirnya gagal.

Baru-baru ini, selain tekanan penjualan pendek eksternal, para eksekutif Strategi juga sering mengurangi kepemilikan mereka. Menurut pengungkapan, Jarrod M. Patten, yang telah menjabat sebagai direktur perusahaan selama lebih dari 20 tahun, telah menjual sekitar $5,2 juta saham sejak April tahun ini dan berencana untuk terus menjual $300.000 minggu ini.

Namun, kinerja harga saham MSTR belakangan ini tetap kuat. Menurut data pelacak MSTR, nilai pasar total saat ini Strategi telah mencapai $109,82 miliar, menempati peringkat 183 di pasar aset global. Hingga saat ini tahun ini, MSTR telah naik sekitar 37,1%, melampaui tidak hanya Bitcoin tetapi juga mengungguli raksasa teknologi seperti Microsoft, Nvidia, Apple, dan Amazon.

Laporan keuangan kuartal 1 menimbulkan kerugian besar lebih dari 4 miliar dolar AS, menarik taruhan dari lebih dari seribu investor institusional

Data pelacak MSTR menunjukkan bahwa sampai 16 Mei, Strategi memiliki total 568.840 BTC, dengan tingkat pengembalian investasi Bitcoin tahun ini sebesar 15,65%. Berdasarkan data terbaru, perkiraan pendapatan per saham (EPS) untuk Bitcoin di kuartal ini adalah $37,82.

Namun, berbeda dengan hasil yang signifikan dari Bitcoin, kinerja keuangan Strategi dalam kuartal terbaru ini mengalami tekanan akibat dampak mundurnya harga Bitcoin di bagian akhir kuartal pertama tahun ini. Laporan keuangan perusahaan untuk kuartal pertama 2025, yang baru saja dirilis, menunjukkan penurunan pendapatan tahun ke tahun sebesar 3,6% menjadi $1,111 miliar, yang berada di bawah harapan pasar. Kerugian bersih mencapai $4,23 miliar ($16,49 per saham), jauh melebihi harapan pasar.

Untuk mengurangi tekanan keuangan dan lebih memperluas eksposur Bitcoin-nya, Strategy mempercepat strategi operasi modalnya. Awal bulan ini, Strategy mengumumkan rencana penerbitan saham biasa pasar publik baru senilai $21 miliar dan telah menaikkan target imbal hasil BTC dari 15% menjadi 25%, dan target imbal hasil BTC-dolar dari $10 miliar menjadi $15 miliar. Selanjutnya, Strategy lebih lanjut mengumumkan peluncuran "rencana 42/42" baru yang bertujuan mengumpulkan $84 miliar untuk pembelian Bitcoin dalam waktu dua tahun. Sebagai tanggapan, analis Wall Street menyatakan dukungan, dengan analis Benchmark dan TD Cowen menegaskan kembali peringkat beli mereka pada perusahaan, percaya bahwa strategi penggalangan modalnya layak.

Tidak seperti sebagian besar saham perusahaan yang sesuai dengan kinerja penjualan produk perusahaan di pasar, posisi saham Strategi adalah “daya ungkit cerdas” dari Bitcoin. Pendirinya, Saylor, secara khusus menjelaskan narasi ini ketika perusahaan berganti nama menjadi Strategi. Aset tradisional (seperti SPDR S&P 500 ETF dan Invesco QQQ Trust, dengan tingkat volatilitas antara 15-20) dan Bitcoin (dengan tingkat volatilitas antara 50-60) membentuk celah sekitar 45%. Saham biasa Strategi bahkan menargetkan volatilitas yang lebih tinggi daripada Bitcoin itu sendiri, dengan tujuan mencapai tingkat volatilitas 80-90, sambil mempertahankan “daya ungkit cerdas” sebagaimana yang digambarkan oleh Saylor melalui kombinasi penerbitan ekuitas dan obligasi konversi.

Meskipun ada penembak posisi pendek, ada juga banyak investor institusi besar yang bertaruh pada Strategi. Baru-baru ini, taruhan investor institusi pada Strategi juga memperkuat kepercayaan pasar. Menurut data Fintel, sejauh ini, total 1.487 lembaga memegang saham Strategi, dengan total 139 juta saham, saat ini bernilai sekitar $55.175 miliar.

Citadel Advisors

Citadel Advisors adalah salah satu dana lindung terbesar di dunia. Menurut laporan 13F, pada kuartal pertama tahun ini, Citadel Advisors memegang total nilai lebih dari $6,69 miliar dalam saham MSTR, sekitar 23,22 juta lembar, menjadikannya salah satu pemegang saham terbesar dari Strategy.

Grup Vanguard

Per Q1 2025, Vanguard Group, salah satu perusahaan manajemen dana publik terbesar di dunia, memegang sekitar 20,58 juta saham MSTR, bernilai lebih dari $5,93 miliar.

Grup Internasional Susquehanna

Susquehanna International Group adalah perusahaan dana lindung yang terkenal secara global. Pada kuartal pertama 2025, nilai saham MSTR yang dipegang oleh perusahaan melebihi $5.73 miliar, sekitar 19.88 juta saham.

Jane Street

Dokumen 13F menunjukkan bahwa pada Q1 2025, Jane Street, salah satu dana lindung teratas di dunia, memiliki lebih dari 16 juta saham MSTR, senilai hampir $4,63 miliar.

Capital International

Menurut laporan 13F yang diajukan oleh Capital International di Q1 tahun ini, lembaga tersebut memiliki hampir 14,68 juta saham MSTR, senilai sekitar $4,23 miliar.

BlackRock

Per kuartal pertama tahun ini, BlackRock, salah satu raksasa pengelolaan aset terbesar di dunia, memegang sekitar 14,42 juta saham MSTR, senilai lebih dari $4,15 miliar.

CalPERS

CalPERS adalah dana pensiun publik terbesar kedua di Amerika Serikat, mengelola lebih dari $300 miliar aset. Pada Q1 2025, CalPERS memegang 357.000 saham MSTR, senilai sekitar $102 juta.

Pernyataan:

1. Artikel ini direproduksi dari [PANews], hak cipta milik penulis asli [Nancy]，如对转载有异议，请联系 Tim Belajar Gate, tim akan menanganinya sesegera mungkin sesuai dengan proses yang relevan.
2. Penyangkalan: Pandangan dan opini yang terdapat dalam artikel ini semata-mata milik penulis dan tidak merupakan nasihat investasi apa pun.
3. Versi bahasa lain dari artikel diterjemahkan oleh tim Gate Learn, dalam ketiadaanGerbangJangan menyalin, mendistribusikan, atau menjiplak artikel yang diterjemahkan tanpa izin.