DeFi’de Geçici Kayıp

Geçici kayıp, merkeziyetsiz finans (DeFi) otomatik piyasa yapıcı (AMM) protokollerine likidite sağlayanlar için önemli bir risk faktörüdür. Adı geçiciliği çağrıştırsa da, bu olguya likidite sağlamayı düşünen herkesin dikkatle yaklaşması ve stratejik biçimde yönetmesi gerekir; özellikle merkeziyetsiz borsa platformları üzerinde.

AMM Likidite Havuzları Nasıl Çalışır?

Otomatik Piyasa Yapıcı (AMM) likidite havuzları, merkeziyetsiz borsalarda token takasını mümkün kılan temel altyapıyı oluşturur. Kullanıcılar token değiştirmek istediklerinde, geleneksel emir defterleri yerine, önceden oluşturulmuş likidite havuzlarından yararlanır. Örneğin, bir yatırımcı 1 ETH’yi USDT’ye çevirmek istediğinde, hem ETH hem de USDT içeren bir havuz gereklidir.

Likidite sağlayıcılar (LP’ler), bu havuzlara genellikle değer bazında %50/%50 oranında token çiftleri yatırır. Bir LP’nin 10 ETH ve 10.000 USDT’yi (1 ETH = 1.000 USDT varsayımıyla) havuza yatırdığını ve havuzda toplamda 50 ETH ile 50.000 USDT olduğunu düşünelim; bu LP, havuzun %20’sine (20.000 USDT / 100.000 USDT toplam değer) sahip olur.

Sistem, havuzdaki orantılı sahipliği temsil eden LP tokenlarını otomatik olarak ihraç eder. Bu tokenlar, belirli bir token adedinden ziyade, havuzdaki varlıkların oranında çekim hakkı sağlar. Bu ayrım, geçici kaybı anlamak için kritiktir; çünkü LP’ler, fiyatlar değiştiğinde ilk yatırdıklarından farklı miktarlarda varlık alabilir.

Geçici Kayıp Nedir?

Geçici kayıp (IL), likidite sağlayıcılarının varlıklarını yalnızca elde tutmaları durumuna kıyasla zaman içinde yaşadığı ortalama değer kaybını ölçer. Bu kavram, merkeziyetsiz finans uygulamalarının temel bir niteliğidir ve protokolün algoritmik yapısında, varlık değerleri üzerinde tek bir iradenin olmamasını yansıtır.

Geçici kayıp hesaplamasında, farklı borsalardaki tarihsel piyasa verileri kullanılır ve çeşitli varlıklar arasında karşılaştırma yapılabilir. Bu metrik, yatırımcıların belirli bir havuza likidite sağlarken, standart fiyat dalgalanmasının ötesinde ek risk alıp almadığını değerlendirmesine yardımcı olur. Kalıcı sermaye kaybından farklı olarak, geçici kayıp likidite sağlama ile elde tutma arasındaki fırsat maliyetini tanımlar; ancak bazı koşullarda, bu “geçici” kayıp kalıcı hale gelebilir.

Geçici Kayıp Nasıl Oluşur?

Geçici kayıp, AMM protokollerinin algoritmik yeniden dengeleme mekanizmaları sonucunda ortaya çıkar. Trader’lar swap işlemi yaptığında, protokol, havuzdaki varlık oranlarını matematiksel sabitliği sağlamak için otomatik olarak ayarlar; bu genellikle sabit çarpan formülüyle yapılır.

Bir trader, AMM üzerinden bir varlık satın alıp, varlığın fiyatı işlem tamamlanmadan önce belirgin şekilde yükselirse, trader fiyat artışından kazanç sağlarken, havuz yeniden dengelenir ve değer kazanan varlıktan daha az, diğer varlıktan daha fazla kalır. Bu, havuzdaki varlıkların toplam değerinin, varlıkları elde tutmaya göre sapmasına neden olur.

Örneğin, ETH fiyatı 1.000 USDT’den 2.000 USDT’ye ikiye katlanırsa, arbitrajcılar havuzdaki yeni fiyat oranı oluşana kadar işlem yapar. Bu süreç sonunda havuzda daha az ETH ve daha fazla USDT kalır. Tersine, varlık fiyatları ciddi şekilde düşerse, likidite sağlayıcılar “geçici kazanç” yaşayabilir; havuz, değeri düşen varlıktan daha fazla tutacak şekilde yeniden dengelenir.

Buradaki temel nokta, geçici kaybın ancak eşleştirilen varlıkların fiyat oranı ilk durumdan saptığında ortaya çıkmasıdır. Fiyatlar tekrar başlangıç seviyesine dönerse, geçici kayıp ortadan kalkar—bu sebeple “geçici” denir. Ancak, LP fiyatlar hâlâ sapmışken likiditesini çekerse, kayıp kalıcı olur.

Geçici Kayıp Nasıl Hesaplanır?

Geçici kaybın matematiksel temelini anlamak için sabit çarpan formülüne hakim olmak gerekir: ETH likiditesi × token likiditesi = sabit çarpan. Örnekte 50 ETH ve 50.000 USDT mevcut: 50 × 50.000 = 2.500.000.

Başlangıçta ETH fiyatı şöyle hesaplanır: token likiditesi / ETH likiditesi = 50.000 / 50 = 1.000 USDT (ETH başına).

ETH fiyatı 2.000 USDT’ye ikiye katlandığında havuz şu şekilde yeniden dengelenir:

• ETH likiditesi = √(sabit çarpan / ETH fiyatı) = √(2.500.000 / 2.000) ≈ 35,355 ETH
• Token likiditesi = √(sabit çarpan × ETH fiyatı) = √(2.500.000 × 2.000) ≈ 70.710,6 USDT

Doğrulama: 35,355 × 70.710,6 ≈ 2.500.000 (sabit çarpan korunur).

O anda %20 payla likidite çeken bir LP için:

• Alınan: 7 ETH (35,355’in %20’si) ve 14.142 USDT (70.710,6’nın %20’si)
• Toplam değer: (7 × 2.000) + 14.142 = 28.142 USDT

Başlangıçta 10 ETH ve 10.000 USDT elde tutulduğunda:

• Toplam değer: (10 × 2.000) + 10.000 = 30.000 USDT

Yaklaşık 1.858 USDT’lik fark, geçici kaybı gösterir ve önemli fiyat hareketleri sırasında likidite sağlamanın fırsat maliyetini ortaya koyar. Bu hesaplama, geçici kaybın AMM havuzlarındaki fiyat sapmalarıyla doğrudan ilişkili olduğunu gösterir.

Geçici Kayıptan Nasıl Kaçınılır?

Geçici kayıp riskini azaltmak veya en aza indirmek için aşağıdaki stratejiler uygulanabilir:

Stop Loss Emirleri Kullanın: Stop loss emirleriyle, varlıklar belirlenen fiyatlarda otomatik olarak satılır ve fiyat sapmalarından doğan olası zararlar sınırlandırılır. Stratejik olarak, giriş fiyatının belirli yüzdeleri altında stop belirlemek, aşağı yönlü koruma sağlar ve geçici kayıp riskini yönetir.

Düşük Slippage’li AMM’leri Tercih Edin: Slippage—beklenen ve gerçekleşen işlem fiyatı arasındaki fark—geçici kayıp riskiyle doğrudan ilişkilidir. Düşük slippage sunan AMM platformlarında, işlem sırasında fiyat farkı daha az olur ve hızlı fiyat değişimlerinden doğan geçici kayıp riski azalır.

Piyasayı İzleyin ve Stratejinizi Güncelleyin: Piyasayı aktif izlemek, pozisyonları stratejik şekilde ayarlayarak geçici kaybı en aza indirir. Önemli fiyat hareketlerini öngörerek likiditenin geçici olarak çekilmesi veya pozisyonun piyasa eğilimine göre yeniden ayarlanması, geçici kaybı azaltabilir.

Risk Yönetim Araçları Kullanın: Birçok DeFi platformu, otomatik pozisyon güncellemeleri, limitler ve portföy yeniden dengeleme gibi geçici kaybı azaltmaya yönelik gelişmiş risk yönetim araçları sunar. Bu araçlar, istenen risk profilini korumaya ve geçici kaybı tetikleyebilecek piyasa koşullarına otomatik yanıt vermeye yardımcı olur.

Bu stratejiler geçici kayıp riskini azaltsa da tamamen ortadan kaldıramaz. DeFi işlemleri, özellikle geçici kayıp riski bakımından, bireysel risk iştahı ve yatırım hedefleri doğrultusunda kapsamlı bilgi ve dikkatli değerlendirme gerektirir.

Geçici Kayıp Kalıcı Değildir

“Geçici kayıp” terimi, katılımcıları doğası hakkında yanıltabilir. Bu kavram, geleneksel finans dünyasındaki gerçekleşmemiş zarar kavramına yakındır; geçici kayıp teorik olarak vardır ve koşullar eski haline dönerse ortadan kalkabilir. Fakat bunu karmaşıklaştıran çeşitli unsurlar bulunur.

Örnekte, LP yaklaşık 2.000 USDT’lik bir fırsat maliyetiyle karşılaşır. ETH tekrar 1.000 USDT’ye dönerse teoride bu kayıp geri alınabilir, ancak piyasa dinamikleri böyle bir dönüşü garanti etmez. Ayrıca, protokolden likidite çekildiği anda geçici kayıp, kalıcı ve gerçekleşmiş zarara dönüşür.

Geçici kaybı telafi edebilecek tek unsur, likidite sağlanırken elde edilen işlem ücretleridir. Özellikle fiyatların hızla yükseldiği boğa piyasalarında, bu ücretler genellikle önemli geçici kaybı karşılamaya yetmez. Bu nedenle, fiyatların hızla arttığı dönemlerde token elde tutmak, geçici kayıp nedeniyle likidite sağlamaktan daha avantajlıdır.

Öte yandan, fiyatlar düştüğünde likidite sağlayıcılar değeri azalan varlıktan daha fazla biriktirir; bu da geçici kaybı azaltabilir veya geçici kazanç yaratabilir. Bu dinamik, farklı piyasa koşullarına göre farklı stratejiler gerektirir: Ayı piyasalarında likidite sağlamak, düşük geçici kayıpla avantajlı olabilirken; boğa piyasalarında yalnızca varlıkları elde tutmak daha yüksek getiri sağlayabilir. Bu dinamikleri kavrayan LP’ler, geçici kaybı dikkate alarak ne zaman likidite sağlayacaklarına ve ne zaman varlıklarını tutacaklarına daha bilinçli karar verir.

Sonuç

Geçici kayıp, DeFi’de likidite sağlamayı düşünen herkes için temel bir değerlendirme unsurudur. Terim geçiciliği çağrıştırsa da, işlem ücretlerinden gelir elde etmek ile algoritmik yeniden dengelemeden doğan fırsat maliyeti arasında karmaşık bir denge vardır. Başarılı likidite sağlayıcılar, AMM protokollerinin matematiksel temelini—özellikle sabit çarpan formülünün fiyat değişimlerine göre varlık oranlarını nasıl ayarladığını—iyi anlamalıdır.

Likidite sağlama kararı; piyasa koşulları, volatilite beklentileri, işlem ücreti potansiyeli ve geçici kayıp riski gibi unsurların dikkatli analizini gerektirir. Fiyatların hızlı yükseldiği boğa piyasalarında, sadece token elde tutmak, geçici kayıp nedeniyle likidite sağlamaktan çoğu zaman daha kârlıdır. Tersine, ayı piyasaları veya fiyat istikrarı dönemlerinde işlem ücretleri birikmeye devam ederken, geçici kayıp düşük kalır ve likidite sağlamak avantajlı olabilir.

Sonuçta, geçici kaybı yönetmek aktif takip, stratejik planlama ve merkeziyetsiz finansın doğasında bulunan risklere dair gerçekçi beklentiler gerektirir. Risk yönetim araçları kullanarak, piyasa koşullarını izleyerek ve AMM protokollerinin matematiksel yapısını anlayarak, LP’ler yatırım hedefleri ve risk iştahlarına uygun bilinçli kararlar alabilir. Buradaki esas nokta, geçici kaybı tamamen ortadan kaldırmak değil—ki bu mümkün değildir—likidite sağlamanın potansiyel getirileriyle bu riskin kabullenmeye değer olup olmadığını doğru değerlendirmektir.

SSS

Geçici Kayıba Bir Örnek Nedir?

Eğer ETH ve USDC’yi bir likidite havuzuna sağlarsanız ve ETH fiyatı ikiye katlanırsa, havuzun yeniden dengeleme mekanizması nedeniyle, varlıkları ayrı tutmaya göre toplamda daha düşük bir değere sahip olursunuz.

Geçici Kayıptan Nasıl Kaçınılır?

Geçici kayıptan kaçınmak için havuzunuzu düzenli olarak yeniden dengeleyin, token fiyat değişimlerini izleyin ve sürekli likidite sağlama gibi stratejiler uygulamayı değerlendirin.

Geçici Kayıp Ne Kadar Zararlı Olabilir?

Geçici kayıp, getirilerin %5-25’ini aşındırabilir. Ancak, aktif havuzlarda çoğu zaman işlem ücretleri ve token ödülleriyle dengelenebilir.

Geçici Kayıp Formülü Nedir?

IL = 2 * sqrt(k) / (1 + k) - 1, burada k havuzdaki iki varlığın fiyat oranıdır. Bu formül, varlıkları ayrı ayrı elde tutmaya kıyasla yüzde kaybı hesaplar.