Matrixport：2600 億美元穩定幣成死水，加密流動性枯竭

Matrixport 最新ный отчет раскрывает смертельный парадокс на рынке криптовалют: общий объем стабильных монет превысил 2600 миллиардов долларов, достигнув исторического максимума, но скорость притока новых средств уже достигла пика и замедляется, что привело к тому, что биткойн потерял важную скользящую среднюю и опустился ниже 86 000 долларов. Основная проблема в том, что Федеральная резервная система проявляет осторожность в отношении снижения ставок, подавляя рискованность, что превращает огромные резервы стабильных монет в «сухой порошок» вместо топлива для рынка.

Фатальный разрыв между запасами ликвидности и потоком ликвидности

(Источник: Matrixport)

В отчете Matrixport отмечается, что текущий рынок криптовалют сталкивается не с проблемой масштабов ликвидности, а с кризисом скорости ее движения. Общая рыночная капитализация Tether (USDT) и Circle (USDC) превышает 2600 миллиардов долларов, что на первый взгляд кажется свидетельством избыточной ликвидности, однако эта цифра скрывает более важный факт: маргинальная ликвидность, необходимая для поддержания роста цен, истощается.

12-месячный скользящий рост выпуска стабильных монет достиг пика в конце октября и начал замедляться, что совпадает с падением биткойна примерно на 3%. Во вторник утром цена биткойна приближалась к 85 860 долларов, и ему было трудно снова подняться выше ключевой скользящей средней, что свидетельствует о заметном ослаблении покупательского импульса.

Matrixport подчеркивает: «Запасы ликвидности продолжают расти, обеспечивая достаточный сухой порошок, но скорость капиталовложений резко снижается. Средства не только не перераспределяются в рискованные активы, но и остаются в бездействии или переходят в инструменты с доходностью». Этот разрыв означает, что даже при огромных объемах стабильных монет их влияние на рост цен, если они не циркулируют на рынке, равно нулю.

Институциональные инвесторы интерпретируют это явление как разницу между запасами ликвидности (stock) и импульсом ликвидности (impulse). 2600 миллиардов долларов звучит как благоприятный фактор, но если скорость их выпуска и развертывания не увеличивается, их роль скорее похожа на резервуар, а не на наводнение. Когда потоки средств останавливаются, рынок теряет импульс к росту.

Неопределенность политики ФРС подавляет рискованность

Matrixport связывает истощение ликвидности с осторожной позицией ФРС по поводу будущего снижения ставок. Недавние протоколы заседаний Федерального комитета по открытым рынкам (FOMC) не дают ясных указаний по поводу сроков или масштаба смягчения политики, что создает неопределенность и напрямую подавляет готовность институтов к риску.

В отчете говорится: «Политические ограничения на рыночную ликвидность могут оказывать большее влияние, чем мнения инвесторов». В условиях высокой стоимости капитала и неопределенности по поводу снижения ставок институциональные инвесторы предпочитают держать стабильные монеты в доходных инструментах или в наличных эквивалентах, а не вкладывать в более волатильные криптоактивы.

Эта осторожность отражается в модели использования стабильных монет. Ранее увеличение их предложения обычно означало, что инвесторы готовятся к входу и покупке биткойна или других криптоактивов. Сейчас же стабильные монеты скорее служат инструментом хеджирования или ожидания более ясных сигналов, а не активным оружием для разгона рынка.

Поскольку маловероятно, что ФРС в первом квартале перейдет к радикальному смягчению, Matrixport предупреждает, что без появления новых макроэкономических или ликвидных катализаторов «снижение с октября может продолжиться». Это означает, что рынок будет колебаться в диапазоне, а не демонстрировать устойчивый рост.

Технический кризис биткойна и опасные сигналы

Ценовое движение перешло в защитную фазу. Matrixport отмечает, что впервые за несколько месяцев биткойн потерял «индикатор бычьего тренда», что свидетельствует о снижении его потенциальной динамики. Это важный технический разворот, указывающий на то, что структура рынка перешла из сильной в нейтральную или слабую.

Во вторник утром цена биткойна приближалась к 85 860 долларов и было трудно снова подняться выше ключевой скользящей средней. Эта скользящая средняя в последние месяцы служила мощной поддержкой, и ее пробой явно ослабил контроль быков. Технические повреждения отражают не только слабость цены, но и подрывают доверие участников рынка.

Когда ухудшаются технические показатели и одновременно истощается ликвидность, это часто предвещает более глубокую коррекцию. Исторический опыт показывает, что при избыточной ликвидности и падении цен рынку требуется больше времени для формирования дна. Это связано с ожиданием не только стабилизации цен, но и восстановления ликвидности.

Разрыв восприятия между институционалами и розничными инвесторами

Matrixport подчеркивает, что ключевое различие между позициями институциональных инвесторов и нарративом розничных участников заключается в понимании ликвидности. Розничные инвесторы часто воспринимают рост предложения стабильных монет как положительный сигнал, предполагая увеличение потенциальных покупок. Однако институционалы больше сосредоточены на скорости и желании ликвидности, а не на абсолютных объемах.

Институциональные инвесторы интерпретируют нерешительность ФРС как ограничение по использованию заемных средств и рискам. В такой среде даже при наличии большого количества стабильных монет они не спешат активно наращивать позиции. Эта осторожность обусловлена управлением рисками в условиях макроэкономической неопределенности, а не изменением отношения к криптоактивам.

Кроме того, Matrixport отмечает, что низкий уровень участия розничных инвесторов по-прежнему ограничивает ликвидность. Розничные инвесторы обычно являются катализаторами волатильности, ускоряя рост цен в бычьем рынке. Когда же их участие низкое, рынок лишен достаточной динамики для прорыва ключевых сопротивлений, и цены застревают в диапазоне.

Три ключевых индикатора истощения ликвидности

По данным Matrixport, три показателя ясно демонстрируют текущий кризис ликвидности:

Замедление роста выпуска стабильных монет: 12-месячный скользящий рост достиг пика в конце октября и начал снижаться, что свидетельствует о замедлении притока новых средств

Резкое снижение скорости капиталовложений: стабильные монеты остаются в бездействии или переходят в доходные инструменты, а не перераспределяются в рискованные активы, образуя «мертвую воду»

Низкая вовлеченность розничных инвесторов: отсутствие движущей силы со стороны розницы, что способствует осторожной позиции институционалов и затрудняет прорыв цен

Перспективы: скорость важнее масштаба

Ключевой вывод Matrixport — в текущих условиях скорость ликвидности важнее ее масштаба. Объем выпуска стабильных монет в 2600 миллиардов долларов кажется впечатляющим, но если эти средства не циркулируют на рынке, их влияние на рост цен минимально.

Если стоимость капитала не снизится существенно или выпуск стабильных монет не начнет ускоряться, ожидается, что рынок продолжит колебаться в диапазоне. Это подтверждает реальность пробития ключевых технических индикаторов биткойна и указывает на возможное продолжение коррекции на несколько недель или месяцев.

Для инвесторов это означает необходимость переоценки эффективности использования объема стабильных монет как рыночного индикатора. Полагаться только на их общий объем уже недостаточно; важнее следить за скоростью их движения, политикой ФРС и уровнем участия розничных инвесторов. Только при улучшении этих факторов рынок сможет возобновить устойчивый рост.