Uma estratégia financeira digital visando o domínio da moeda estável em won sul-coreano.

O plano de aquisição da Dunamu, a empresa-mãe da maior exchange de criptomoedas da Coreia do Sul, Upbit, pelo gigante da Internet sul-coreano Naver, pode ser visto como uma estratégia em torno do domínio da moeda estável em won. Esta transação não é apenas uma profunda fusão da tecnologia sul-coreana com a indústria de criptografia, mas também reflete a ambição da Coreia do Sul em disputar a soberania monetária na competição global de finanças digitais.

一、Núcleo da troca: troca de ações e ligação à moeda estável

De acordo com as últimas notícias, a subsidiária de tecnologia financeira da Naver, a Naver Financial, e a Dunamu chegaram a um acordo abrangente de troca de ações, emitindo novas ações em troca das ações dos acionistas da Dunamu, alcançando assim o objetivo de tornar a Dunamu uma subsidiária integral da Naver Financial. Esta transação não é apenas uma expansão de capital, mas está profundamente ligada ao negócio de moeda estável:

• Integração de tecnologia e tráfego

Upbit, como a quarta maior exchange de criptografia do mundo, processou mais de 50% do volume de transações de criptomoeda na Coreia no primeiro trimestre de 2025. Sua base de usuários complementa cenários de vida como compras e pagamentos cobertos pelo Naver. Por exemplo, o volume de pagamentos anual do Naver Pay atinge 80 trilhões de won, e, ao integrar a funcionalidade de negociação do Upbit, é possível incorporar diretamente a moeda estável em cenários de alta frequência, como liquidações de e-commerce e remessas internacionais.

• Vantagem de primeiro a lançar para a moeda estável

As partes anunciaram a colaboração para desenvolver uma moeda estável em won já em julho de 2025, e esta aquisição consolida ainda mais essa estratégia. A Naver planeja lançar, em conjunto com a Upbit, uma moeda estável suportada por reservas em won e explorar o mercado externo. Dados do banco central da Coreia do Sul mostram que, no primeiro trimestre de 2025, o volume de saída de moedas estáveis em exchanges de criptografia da Coreia do Sul atingiu 19,5 bilhões de dólares, com a moeda estável em dólares representando mais de 80%. A ausência de moedas estáveis locais aumentou o risco de fuga de capital. A iniciativa da Naver visa controlar a entrada de fluxo das exchanges para garantir uma vantagem na emissão de moedas estáveis em won.

Dois, impulsionado por políticas: O jogo de conformidade sob o quadro regulatório

A atitude do governo sul-coreano em relação à regulamentação das moedas estáveis passou de cautelosa para ativa, proporcionando uma janela de oportunidades políticas para o posicionamento da Naver:

• Quebra legislativa

Em junho de 2025, o partido no poder da Coreia do Sul apresentou um projeto de lei chamado "Lei Básica dos Ativos Digitais", permitindo que instituições não bancárias emitam moeda estável, com um capital social mínimo reduzido para 500 milhões de won, e exigindo um depósito em reservas de 1:1. Se essa legislação for aprovada, a Coreia do Sul se tornará a primeira economia principal da Ásia a abrir a emissão de moeda estável não bancária. A Naver, como uma gigante da tecnologia com alta conformidade, tem potencial para se tornar uma das primeiras empresas a obter a licença.

• Coordenação regulatória

A Comissão de Serviços Financeiros da Coreia do Sul (FSC) planeja submeter regulamentos sobre moeda estável em outubro de 2025, esclarecendo os requisitos de qualificação dos emissores, auditorias de reservas e outros. A Naver já adquiriu 70% das ações da plataforma de valores mobiliários da Upbit, preparando-se antecipadamente para a infraestrutura de conformidade, como a introdução de custódia de terceiros e o estabelecimento de um sistema de prova de reservas em tempo real, para atender aos requisitos regulatórios.

• Atitude do banco central suavizada

Apesar de o banco central da Coreia do Sul ter se preocupado com o impacto das moedas estáveis na política monetária, as declarações recentes tendem a ser mais colaborativas. O banco central participou de um projeto de liquidação transfronteiriça liderado pelo BIS e deu apoio implícito ao projeto de moeda estável da Naver, permitindo testes prioritários com moedas estáveis.

Três, Estrutura de Competição: A luta entre gigantes como a Kakao

O mercado de moeda estável da Coreia do Sul apresenta uma intensa competição entre vários gigantes, com a disputa entre Naver e Kakao a ser especialmente acirrada:

• Layout do Kakao

A Kakao Pay já solicitou várias patentes para a moeda estável em won sul-coreano e colaborou com o projeto de blockchain Kaia, planejando promover a moeda estável através da plataforma social LINE para 200 milhões de usuários. O preço das suas ações disparou 208% devido às expectativas em torno da moeda estável em 2025, mostrando a confiança do mercado.

• Vantagens diferenciadas da Naver

Diferentemente da dependência do ecossistema social da Kakao, a Naver, ao integrar os recursos da exchange Upbit, pode alcançar diretamente mais de 16,2 milhões de usuários de criptomoedas na Coreia do Sul. Além disso, os pontos de entrada de tráfego da Naver em áreas como motores de busca e comércio eletrônico podem proporcionar cenários de aplicação mais amplos para a moeda estável. Por exemplo, os usuários podem pagar diretamente com moeda estável ao fazer compras na Naver, sem a necessidade de trocar por moeda tradicional, reduzindo os custos de transação.

• Desafios da Aliança Bancária

Os oito principais bancos da Coreia do Sul (incluindo o Banco Nacional e o Banco Shinhan, entre outros) planejam estabelecer uma joint venture para emitir moeda estável e podem obter aprovação regulatória prioritária. Isso representa uma ameaça potencial para a Naver, mas seu "pagamento + troca" em um ciclo fechado formado pela aquisição da Upbit ainda apresenta barreiras competitivas.

Quatro, Riscos e Incertezas

Apesar da estratégia clara, o plano de moeda estável da Naver ainda enfrenta múltiplos desafios:

• Atraso na implementação da regulamentação

O processo legislativo para a moeda estável na Coreia do Sul é longo, com propostas do governo a levarem em média 435 dias para serem aprovadas, enquanto propostas de deputados levam ainda mais, 657 dias. Se a Lei Básica dos Ativos Digitais não conseguir entrar em vigor conforme esperado até 2027, o planejamento da Naver poderá ser prejudicado.

• Problema dos ativos de reserva

Os stablecoins em won sul-coreano precisam de um suporte de reservas de 1:1, mas o mercado de títulos do governo sul-coreano a curto prazo é de apenas cerca de 7 bilhões de dólares, muito abaixo das centenas de bilhões de reservas dos stablecoins em dólar. A Naver pode ser forçada a depender de ativos alternativos, como títulos de estabilidade monetária, mas seu rendimento é relativamente baixo (cerca de 2%), o que enfraquece o impulso para a emissão.

• Riscos técnicos e de conformidade

Os moedas estáveis devem enfrentar problemas como vulnerabilidades em contratos inteligentes e gestão inadequada de reservas. Por exemplo, o USDC desancorou temporariamente devido ao incidente do Silicon Valley Bank, e a Naver deve estabelecer um rigoroso sistema de controle de riscos. Além disso, a regulamentação sul-coreana exige que as transações de moedas estáveis sejam limitadas a usuários autenticados, o que pode afetar o crescimento do número de usuários.

Cinco, Visão Global: A Luta pela Soberania Financeira Digital

O plano de aquisição da Naver é um reflexo da participação da Coreia na competição global de moeda estável:

• Estratégia de desdolarização

O governo sul-coreano espera reduzir a dependência da moeda estável em dólares através da moeda estável em won. No primeiro trimestre de 2025, o volume de transações de moeda estável em dólares nas exchanges de criptografia sul-coreanas atingiu 57 trilhões de won, representando mais de 80%, e essa estrutura agravou a dificuldade de regulação da política monetária. Se a moeda estável da Naver for bem-sucedida, proporcionará novas ferramentas para a Coreia do Sul em áreas como comércio transfronteiriço e gestão de reservas em moeda estrangeira.

• Referência ao quadro regulatório dos EUA

A "Lei de Regulação de Moedas Estáveis" dos Estados Unidos exige que os emissores mantenham reservas de moeda forte e aceitem supervisão federal, e a Coreia do Sul está se baseando nesse modelo. A estratégia de conformidade da Naver (como a introdução de custódia estilo BlackRock) demonstra sua intenção de alinhar-se aos padrões internacionais, preparando o caminho para a expansão futura nos mercados internacionais.

• Condições de Competição na Leste Asiático

O Japão está a promover a moeda estável yen através de projetos como o JPYC, enquanto Hong Kong atrai empresas com o "Regulamento sobre Moedas Estáveis". Se a Coreia do Sul conseguir estabelecer um ecossistema de moeda estável em won até 2027, poderá ter uma posição no competitivo setor financeiro digital da Ásia Oriental.

Conclusão

A essência da aquisição da Upbit pela Naver é a construção de um ecossistema financeiro digital centrado na moeda estável em won, através da integração do tráfego da exchange, cenários de pagamento e recursos políticos. Esta estratégia está alinhada com a orientação política do governo sul-coreano de desdolarização e atende à demanda do mercado por moedas estáveis eficientes e em conformidade. No entanto, problemas como a demora na regulamentação e a insuficiência de ativos de reserva ainda são obstáculos significativos. Se a Naver conseguir concluir a conformidade e estabelecer hábitos de uso antes da janela legislativa de 2027, ela poderá se tornar um importante veículo para a soberania financeira digital da Coreia do Sul e ter uma participação na competição global de moedas estáveis.