إعادة التخصيص الكبرى: كيف تعيد صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين كتابة قواعد رأس المال المؤسسي

لعدة عقود، كان الذهب يحتل مكانة لا ينازعها أحد كأفضل أصل آمن. لكن عام 2024 شهد نقطة تحول. عندما سمحت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) بإطلاق 11 صندوق استثمار متداول في البيتكوين (ETF) فوري في يناير — مع عروض من بلاك روك وفيديليتي في المقدمة — لم يكن الأمر مجرد موافقة تنظيمية. كانت بمثابة جرس افتتاح لأحد أهم هجرات رأس المال في عالم التمويل. اليوم، الأدلة واضحة بشكل لا يصدق: الأموال المؤسسية تتخلى عن الكتاب القديم الذي دام قرونًا وتراهن على الذهب الرقمي. بطل هذه القصة هو صندوق بيتكوين آي شيرز (IBIT) من بلاك روك، الذي أنجز في أقل من 24 شهرًا ما استغرقه صندوق الذهب التقليدي (GLD) أكثر من عقد من الزمن لتحقيقه. حتى الربع الثالث من عام 2025، تكشف البيانات أن الجميع من صناديق المعاهدات المرموقة إلى صناديق الثروة السيادية في الشرق الأوسط يتخذون نفس الخيار الاستراتيجي.

المحرك وراء التحول: لماذا فاز IBIT

حل صندوق بيتكوين آي شيرز (IBIT) من بلاك روك — الذي يُعرف باسم “صندوق بيتكوين آي شيرز” — عقدة لودفيغ التي طالما أبقت رأس المال التقليدي بعيدًا عن العملات الرقمية: الوصول بدون تعقيد. لا حاجة للتنقل عبر عمليات التحقق من الهوية (KYC) في بورصات العملات الرقمية، أو إدارة المفاتيح الخاصة، أو القلق بشأن مخاطر الحفظ. ببساطة، يشتري المستثمرون الأسهم على ناسداك، وتتعامل بلاك روك مع الباقي. لقد ثبت أن هذا “جسر التمكين المؤسسي” لا يقاوم.

الأرقام تتحدث بصوت عالٍ. أكد الرئيس التنفيذي لبلاك روك، لاري فينك، الذي وضع ثروته وتأثيره في موقع أحد أقوى الشخصيات في عالم التمويل، مؤخرًا أن صندوق IBIT تجاوز $100 مليار$235 دولار من الأصول تحت الإدارة. وتيرة النمو مذهلة: استغرق صندوق GLD 12 عامًا للوصول إلى هذا الحد. أما IBIT فحقق ذلك في أقل من عامين.

ما الذي يفسر هذه السرعة؟ البنية التحتية كانت أخيرًا في مكانها. لقد شاهد جيل من مديري الصناديق نضوج البيتكوين — حيث رأوه ينجو من الأسواق الهابطة، ويطور تقنياته، ويُدمج في الأنظمة المالية السائدة. أعطاهم IBIT الهيكلية التي يحتاجونها. لم تعد هناك مناقشات فلسفية حول “الأصول الحقيقية”. الآن، أصبح مجرد بند آخر في الميزانية العمومية، قابل للتداول مثل أي سهم.

عندما يتحرك أذكى رأس مال في العالم، يراقبه الجميع

تُظهر ملفات 13F للربع الثالث من عام 2025 صورة من الإجماع بين المؤسسات النخبوية:

صندوق هارفارد يكتب من جديد كتابه

تحكي محفظة هارفارد قصة مكشوفة. يحتفظ الصندوق بكل من GLD و IBIT، لكن ديناميكيات النمو لا يمكن تجاهلها. نمت مراكز GLD بنسبة 98% ربعًا على ربع إلى $443 مليون(. في حين، قفزت مراكز IBIT بنسبة 257% ربعًا على ربع إلى $443 مليون). والأهم من ذلك: أن ممتلكات هارفارد في IBIT الآن ($109 مليون) تتفوق على حصتها في Nvidia التي تبلغ ()مليون$518 . بالنسبة لأكثر المؤسسات حذرًا في الأوساط الأكاديمية، هذا يشير إلى أن البيتكوين تخرج من دائرة المضاربة الجانبية إلى تخصيص استراتيجي أساسي — متفوقة حتى على أكثر التعرضات التقنية طلبًا.

الرهان الجيلي في الشرق الأوسط

زاد مجلس أبوظبي للاستثمار (ADIC) من حصته في IBIT في الربع الثالث، حيث جمع ما يقرب من 8 ملايين سهم بقيمة تقريبية (مليون). تبريرهم واضح: أعلن ADIC علنًا أنه يرى البيتكوين كـ “مخزن قيمة يعادل الذهب”. بالنسبة لصناديق الثروة السيادية التي تلعب لعبة متعددة الأجيال، هذا ليس توقيت السوق. إنه تأمين ضد عدم استقرار النظام النقدي وادعاء بحق في الندرة الرقمية.

أكبر لاعب مؤسسي في آسيا

عائلة لي لين (Li Lin Family Office) من خلال خمسة أرباع متتالية من الزيادات، تسيطر الآن على مراكز IBIT بقيمة تقارب 1.2 مليار دولار — أكبر حامل مؤسسي في آسيا بفارق كبير. هذا ليس تداول تقلبات. إنه إيمان يتراكم.

نقطة التحول الهيكلية

هيكل السوق نفسه يتغير في الوقت الحقيقي. لسنوات، كانت مشتقات البيتكوين تعيش في ظلال أماكن مثل Deribit، حيث يتجمع المبتكرون والمحترفون في العملات الرقمية. الأسبوع الماضي، تم عبور عتبة مهمة: تجاوزت الفائدة المفتوحة لخيارات IBIT من بلاك روك ($3.8 مليار) رسميًا الفائدة المفتوحة لخيارات Deribit التي تبلغ ($3.2 مليار). هذا ليس مجرد ملاحظة إحصائية. إنه يمثل دخول رأس مال منظم ومؤسسي إلى سوق مشتقات البيتكوين على نطاق واسع. الآثار المترتبة على ذلك كبيرة — سيولة محسنة بشكل كبير، وفروقات أسعار أضيق، وشفافية تأتي مع تداول الخيارات الخاضعة لتنظيم SEC.

لماذا ينجح IBIT حيث يعاني الذهب

المقارنة مع GLD توضح المزايا الهيكلية لـ IBIT:

الأداء تحت الضغط

الأصول الآمنة عادةً تقدم عوائد سنوية منخفضة من رقم واحد. ليس IBIT. على الرغم من التصحيحات، فإن العائد السنوي لـ IBIT منذ إطلاقه في يناير 2024 يقارب 80% — وهو ملف عائد يجمع بين استقرار الملاذ الآمن وانفجارية الأصول النمو. مزيج نادر يفسر حماس المؤسسات.

المرونة في الانخفاضات

صناديق الذهب التقليدية تتعرض لخسائر رأسمالية عندما تنخفض الأسعار. أما IBIT، فيظهر سلوكًا مختلفًا. خلال فترات التقلب الأخيرة، سجل تدفقات صافية بقيمة $224 مليون في يوم واحد — دليل على أن المشترين المتقدمين يتعاملون مع الضعف كفرصة وليس إشارة للخروج.

ما القادم

لا تزال تداعيات قرار SEC في يناير 2024 تتساقط. حجم IBIT الذي يتجاوز $100 مليار دولار لا يمثل وجهة، بل محطة. لقد تذوق فئة المؤسسات الإطار التنظيمي للأصول الرقمية. البنية التحتية تعمل. الحفظ آمن. العوائد مغرية.

ما بدأ كهجرة رأس مال من أصل قديم إلى آخر جديد يتبلور في شيء أكبر: توثيق البيتكوين ضمن النظام المالي العالمي. مع إدارة لاري فينك وزملائه تريليونات من الأصول، فإن تخصيصهم للذهب الرقمي يرسل إشارة تتردد أصداؤها في كل صندوق، وكل صانع قرار، وكل محفظة أخرى.

عصر السؤال “هل يجب أن تمتلك المؤسسات البيتكوين؟” قد انتهى. السؤال الجديد هو: “كم؟”