比特币“Uptober”魔力能否重现？警惕ETF资金外流下的四季度三大情境

随着 9 月份以微涨 1% 接近尾声，比特币价格在 109,000 美元附近剧烈震荡，市场情绪焦点转向历史上最强劲月份之一的 10 月。历史数据显示，比特币在过去 12 年中有 10 次在 10 月收涨，平均涨幅达 21.89%。然而，当前市场面临 比特币和以太坊 ETF 资金单周合计近 17 亿美元的大规模净流出，加之宏观政策不确定性，使得 第四季度的走势充满变数，需要警惕季节性规律与即时基本面之间的矛盾。

历史规律：数据揭示的“Uptober”现象与驱动逻辑

（来源：CoinGlass）

比特币市场中流传的 “Uptober” 绝非空穴来风，而是基于长期历史数据和季节性投资逻辑的支撑。

· 超高收涨率与强劲涨幅： 自 2013 年以来，比特币在 10 月份的表现呈现显著规律性——过去 12 年中有 10 次收涨，平均涨幅高达 21.89%。特别是在 2013 年（+60.79%）、2017 年（+47.81%）和 2021 年（+39.93%）等牛市启动或加速阶段，10 月的表现尤为突出。

· 季节性逻辑支撑： 这一现象的形成得益于多重逻辑的共振：

1、机构资产重配窗口： 第四季度通常是机构投资者重新配置资金的时点，年末风险偏好上升，利于高波动性资产。

2、减半周期效应： 比特币减半周期带来的供应收缩效应，在 2024 年减半后，可能在第四季度集中显现，与 10 月形成共振。

3、宏观流动性宽松预期： 联准会近年在 9 月至 10 月间多次释放鸽派信号。鉴于 2024 年 9 月降息已落地，市场对 10 月份进一步降息的预期已升至 91.9%，为风险资产提供了充足的流动性预期。

然而，投资者必须认识到，历史并非绝对模板。2014 年和 2018 年的 10 月分别录得 -12.95% 和 -3.83% 的跌幅，这表明 “Uptober” 的实现需要宏观基本面的积极协同。2025 年 9 月微涨 1% 的收官，动能不足，使 10 月走势更加依赖即时基本面而非单纯的季节性规律。

资金面分歧：ETF 大规模外流与长期持有者韧性

九月最后两周，比特币价格从 117,000 美元跌至 108,000 美元附近，跌幅近 8%，期间全网爆仓金额超过 30 亿美元，多头杠杆被大幅清洗。尽管分析认为这是“健康回调”，但资金流向却发出了矛盾的信号。

· ETF 资金外流加剧： 比特币现货 ETF 连续多日出现净流出，单周规模高达 9.025 亿美元，贝莱德 IBIT 和富达 FBTC 等头部产品均未能幸免。同时，以太坊 ETF 也面临严峻挑战，周度流出近 8 亿美元，创下推出以来最差纪录。机构需求的阶段性降温，反映了市场对当前高估值资产的谨慎态度。

· 链上数据显现长期信心： 与 ETF 外流形成对比的是，链上数据展现出长期持有者 (HODLer) 的韧性。尽管价格承压，HODLer 并未出现恐慌性抛售，净已实现盈亏 (NRPL) 仍保持正值。尤其在 109,500 美元等关键支撑位附近，买盘依然活跃，这表明核心投资者对长期稀缺性和减半叙事的信心并未动摇。

这种市场分化清晰地揭示了核心矛盾：短期资金流向受制于宏观不确定性，而比特币的稀缺性叙事（机构增持、供应收缩）则是长期支撑。

第四季度博弈：多空力量的驱动与压制

比特币第四季度的走向将是宏观流动性、机构行为和监管多方力量博弈的结果。

· 利多催化剂

1、联准会若在 10 月 29 日 FOMC 会议上如期降息，将推动美元走弱。比特币与美元指数的负相关性已达两年低点 -0.25，降息周期有利于资金流入加密市场。

2、截至 2025 年 8 月，超过 290 家公司持有价值 1,630 亿美元的比特币，企业需求增速约为比特币产量的 4.3 倍。此外，以太坊分叉升级计划于 2026 年 4 月进行，顺利推进将重燃市场对智能合约平台的兴趣。

3、技术面若能坚守 109,500 美元支撑，并突破 117,700 美元阻力，可能触发趋势反转，当前走势与 2017 年牛市启动前的震荡洗盘高度相似。

· 风险与压制因素

1、美国 SEC 对加密交易所合规审查的加强以及对数位资产财库 (DAT) 模式的调查，可能抑制机构入场节奏。

2、ETF 资金流出的负反馈可能放大抛压。一旦价格跌破关键支撑，恐慌性抛售或导致价格测试 98,000 美元低位。

3、近期 UXLINK、GriffinAI 等项目遭遇骇客攻击，若安全事件蔓延，可能破坏整体市场信心。

未来路径推演：三种情境下的市场走向预估

基于当前的复杂变量，比特币在第四季度可能呈现以下三种情境：

· 乐观情境（概率 30%）： 联准会释放明确鸽派信号，比特币快速收复 115,000 美元并挑战历史高点。机构资金回流 ETF，叠加 “Uptober” 情绪，推动价格向 165,000 美元目标迈进。

· 中性情境（概率 50%）： 多空因素持续拉锯，比特币在 100,000 - 120,000 美元区间内宽幅震荡。市场等待美国降息结果等明确信号，波动率维持高位但趋势性方向缺失。

· 谨慎情境（概率 20%）： 宏观数据或监管收紧触发系统性抛售，比特币下探 100,000 美元支撑。若跌破该位置，可能进一步测试 98,000 美元（52 周均线），但长期投资者或在此区域加速吸筹。

结语

“Uptober” 是一个具有高历史概率的事件，但它并非自动实现的日历魔法，而是市场心理与宏观基本面交织的产物。2025 年的第四季度，比特币无疑站在了关键的十字路口。九月的震荡清洗了杠杆，既是风险释放，也可能为十月的潜在反弹埋下了伏笔。投资者应密切关注联准会政策和ETF 资金流向的边际变化，将季节性规律作为参考，而非决策的唯一依据。在波动与机遇并存的格局中，保持灵活的策略，是抓住潜在牛市启动前夜的关键。

免责声明：本文为新闻资讯，不构成任何投资建议。加密市场波动剧烈，投资者应谨慎决策。