Polymarket 70% 個人投資家が損失！668 の巨大クジラが 37 億ドルを独占した真実

DeFi Oasis データによると、Polymarketの170万の取引アドレスのうち約70%が損失を出しています。総利益の70%以上を獲得したアドレスは0.04%未満で、合計370億ドルにのぼります。そのうち668のアドレスは100万ドル超の利益を出し、実現利益の71%を占めています。イーサリアム共同創設者のVitalik Buterinは予測市場を擁護していますが、災害からの利益獲得の道徳性について疑問も呈されています。

37億ドルの利益の極端な分配の真実

（出典：Dune Analytics）

DeFi Oasisの分析は、総売上高と償還金額から購入コストを差し引いたもので、未実現の利益や損失は含まれていません。データはPolymarketの利益分配の極端な不平等を明らかにしています：最大の利益を得たトレーダーは0〜1000ドルの範囲で適度なリターンを得ており、全アドレスの24.56%を占める一方、総利益のわずか0.86%に過ぎません。これは、四分の一のユーザーは技術的には利益を得ているものの、実際の収益はほとんどないことを意味します。

1000ドル超の賞金を獲得するには、参加者の上位4.9%に入る必要があり、この閾値は大多数の個人投資家を除外しています。真の勝者はトップ0.04%に集中しており、これらのエリートトレーダーにはプロのトレーダー、クオンツファンド、複雑なアルゴリズムを使用するマーケットメーカーが含まれます。668のアドレスは100万ドル超の利益を出し、実現利益の71%を占め、2,551人のトレーダーは10万〜100万ドルの利益を得ています。

この偏った分布は、予測市場のより広範なパターンを反映しており、プロのトレーダーや複雑なアルゴリズムはしばしば個人投資家から価値を搾取します。Polymarketの市場構造は、情報優位性や技術的優位性を巨額の利益に変えることを可能にしています。インサイダー情報や政治分析能力、プログラム化された取引システムを持つプロのプレイヤーは、散在する個人投資家の認知バイアスや感情的な意思決定を体系的に利用して利益を得ることができます。

大量の未決済ポジションを持つトレーダーの状況はさらに複雑です。帳簿上は利益が出ていても、実際の収益はマイナスになる可能性があります。Polymarketの市場流動性は極端なイベント時に枯渇することがあり、理想的な価格での決済ができなくなるためです。さらに、多くの個人投資家は契約満了まで保有し、誤った判断により全額損失を被ることもあります。一方、プロのトレーダーは通常、イベントの結果が明らかになる前に決済し、利益を確定します。

損失側のデータも衝撃的です。110万以上のアドレス（63.5%）の損失は0〜1000ドルの範囲であり、金額は小さくても累積規模は大きいです。149のアドレスは100万ドル超の損失を出しており、これは重大な誤判断をした大口投資家や高レバレッジを用いる投機家の可能性があります。全体として、個人投資家の小額損失が蓄積し、巨鯨の利益源となる典型的な富の移転メカニズムを形成しています。

利益相反の検証とマーケットメイカーの論争

このデータ公開の直前、Polymarketは潜在的な利益相反のために審査を受けています。Crypto.comやKalshiなどのプラットフォームは、内部マーケットメイキング部門を設立し、直接ユーザーと取引を行っています。このモデルは根本的な問題を引き起こしています：プラットフォーム自体が取引相手となる場合、レートや情報を操作して自らの利益を確保する動機があるのか？

内部マーケットメイキングを支持する意見は、流動性を向上させ、ユーザーがいつでも迅速に契約を売買できるようにすることだとしています。しかし批判者は、これが明らかな利益相反を生み出すと指摘します。プラットフォームは裁判官でありプレイヤーでもあり、すべてのユーザーのポジションや注文フローを把握できるため、この情報の非対称性は散在する個人投資家に対して圧倒的な優位性をもたらします。さらに、プラットフォームは重要な情報の公開を遅らせたり、自己のポジションを守るために契約ルールを調整したりする可能性もあります。

これらの懸念にもかかわらず、Polymarketの成長は止まりません。月間アクティブトレーダーは約462,600人に達し、取引量は過去の記録を超えています。海外運営開始から3年後、2022年には米国CFTCと1,400,000ドルの和解をし、11月には米国内でのβテストを再開しました。創設者のShayne Coplanは現在27歳で、ゼロから築いた億万長者であり、最近SECやCFTCの規制に関するラウンドテーブルに参加しています。

このプラットフォームは、ニューヨーク証券取引所の親会社Intercontinental Exchange（ICE）から20億ドルの投資を受けており、投資後の評価額は90億ドルに上昇しています。このような機関の後押しは信頼性を高める一方、新たな問題も引き起こしています：伝統的金融（TradFi）の巨頭が株主となった場合、Polymarketは依然として分散化の精神を維持できるのか？

個人投資家の損失3大落とし穴

情報非対称による圧倒的劣勢：プロのトレーダーはインサイダー情報や政治分析チーム、リアルタイムデータソースを持ち、個人投資家は直感と公開情報だけでは競争できません。

アルゴリズムマーケットメーカーの収穫メカニズム：クオンツファンドは複雑なアルゴリズムを用いて微小な価格差を捕らえ、個人投資家の感情的な注文を利用して体系的に収穫します。

流動性枯渇時の退出困難：極端なイベント時に市場の流動性が急激に低下し、個人投資家は合理的な価格で決済できず、全額損失を被る可能性があります。

Vitalikの擁護が道徳的議論を呼ぶ

イーサリアム共同創設者のVitalik Buterinは最近、予測市場を擁護し、現実世界の出来事に賭けることの道徳性に疑問を呈する批評家に反論しました。彼は、これらのプラットフォームはソーシャルメディアと比べて、より優れた真実追求のメカニズムを提供していると考えています。ソーシャルメディアでは、センセーショナルな内容に責任を負う必要がなく、真実性は保証されません。Buterinは、経済的利益が価格を正確に保つ動機となり、価格は0から1の範囲に制限されるため、従来の市場で一般的な自己強化的効果を減少させると指摘しています。

この擁護は、Quilibrium創設者のCassie Heartとの激しい議論を引き起こしました。Heartは、潜在的な死亡や災害から利益を得ることの道徳性を疑問視し、災害性イベントの予測市場は、暗に主流社会の暗い側面に対する敵意を反映していると述べています。例えば、Polymarketがある政治家の暗殺の可能性を扱う市場を開設した場合、これは潜在的な悲劇に経済的インセンティブを与え、極端な行動を促す可能性があります。

Buterinは、株式市場における空売りも同様の道徳的リスクを伴うと主張します。投資家が企業の株を空売りするのは、その企業の衰退や倒産を賭けているのと同じであり、他人の不幸から利益を得ることに他なりません。しかし、Heartは、企業の倒産と個人の死亡の道徳的重みは全く異なると反論します。前者はビジネスの失敗であり、後者は生命に関わる問題です。

この議論は、予測市場が直面する根本的な緊張を浮き彫りにしています。それらは情報を効果的に集約し、真の確率を明らかにする一方で、商品化すべきでない出来事を投機の対象にしてしまう可能性もあります。Google Financeが11月にPolymarketとKalshiのリアルタイムデータを統合し、市場確率を検索結果に直接表示したことで、予測市場はグレーゾーンから主流へと進化しています。

主流化の波と競争の激化

FanDuelは12月、CMEグループと提携してFanDuel Predictsプラットフォームを開始し、暗号通貨価格、商品、経済指標のイベント契約を提供しています。米国最大の規制準拠の暗号取引所は、12月にミシガン州、イリノイ州、コネチカット州を相手に訴訟を起こし、2026年1月にKalshiと共同で開始予定の予測市場の管轄権を争っています。これらの動きは、主流取引所が予測市場分野に積極的に進出していることを示しています。

2024年の主要取引プラットフォームの総取引量は4400億ドルに達し、オンチェーンの予測市場の取引量は年初の月間約1億ドル未満から130億ドル超に増加しています。Kalshiは50億ドルの評価額で3億ドルの資金調達を行いました。この爆発的な成長は、より多くの大手企業の参入を促す一方、個人投資家の競争圧力も高まっています。

集中度のデータは、予測市場が小売取引サイクルにおいてその役割を強固にしていることを示していますが、多くの研究は、参加者の大部分が少数のエリートの利益を補助していることを示唆しています。今後、規制の明確化や機関投資の参入が個人投資家の状況を改善できるかは不透明です。プロのマーケットメーカーやクオンツファンドが流入することで、個人投資家の劣勢はさらに拡大する可能性があります。