黄仁勋は「無勝困境」を認めた！英偉達の業績がどれだけ強くても、AIバブルの推進者だと批判される。

英偉達はかつてないほどの監視圧力に直面している。世界的なAIインフラストラクチャプロバイダーとして、同社の業績は自身の状況を反映するだけでなく、AI業界全体の健康状態の晴れや雨を示すバロメーターとも見なされている。CEOの黄仁勳は内部会議で珍しく認めた。「無勝ちのジレンマ」に直面していると：業績が優れているとAIバブルを助長していると非難され、業績が悪ければバブル崩壊の証拠と見なされる。

Huang Jen-hoon社内会議、勝ち目のないジレンマを認める

内部会議で、黄仁勋は市場が英偉達（NVIDIA）に対する期待が勝つのが難しいほど高まっていると率直に語った。彼は「もし我々がひどい四半期報告を出せば、それはAIバブルの存在を証明するものだ。もし我々が素晴らしい四半期報告を出せば、それは我々がAIバブルを助長していることになる」と指摘した。この表現は、英偉達が現在直面している独特のジレンマを明らかにしており、企業の業績にかかわらず、AIバブルに関する議論の影を払拭することが難しいことを示している。

黄仁勋は、市場が英偉達をマクロ経済の健康の重要な指標と見なしていることを指摘し、ネット上では会社の業績がアメリカの経済後退を回避するのに役立ったというジョークが流れていることも言及しました。彼はユーモアを交えて「数週間で5000億ドルを失うには、あなたは非常に価値がある必要がある」と述べました。このような自己嘲笑的な発言の背後には、経営陣が市場の過度な関心と不合理な期待に対する無力感が表れています。

今回の内部会議の内容が公開されたこと自体が注目すべき事件です。通常、企業の幹部は内部会議で会社が直面している課題についてより率直に議論しますが、黄仁勲がこの「ウィン・ウィンではない」困難を公開することを選んだのは、率直なコミュニケーションを通じて投資家の期待を管理し、毎回の財務報告に対する市場の過剰反応を抑えることを望んでいるのかもしれません。しかし、この戦略が効果的かどうかは、まだ観察が必要です。

黄仁勋 (ジェンスン　フアン) が描く「無勝利のジレンマ」論理

業績出色情境：収益が強く成長し、ガイダンスが予想を上回る → 市場はAIバブルを助長するとの指摘 → 過剰評価に対する懸念が高まる → 株価が圧力を受ける

業績不佳情境：収益の成長が鈍化し、ガイダンスが予想を下回る → AIバブル崩壊の証拠と見なされる → パニック売りを引き起こす → 株価が暴落する

このようなジレンマは高評価のテクノロジー株の中では珍しくありませんが、英偉達の状況はさらに極端です。AI時代の核心的なインフラ提供者として、会社はそのビジネス役割を超えた象徴的な意味を持っています。投資家は英偉達自体を評価するだけでなく、それを通じて全体のAI革命の真実性と持続可能性を評価しています。このような過度の解釈により、会社のすべての業績数字が拡大して検討されています。

収益が62%増加したが、株価は5000億ドル消失

英偉達が発表した第3四半期の決算報告によると、同社の収益は前年同期比で62%増加し、今季の指針は再び予想を上回りました。しかし、市場の反応は不安定で、同社の時価総額は数週間で約5000億ドルも消失しました。これは、投資家がAI投資ブームの持続性に対して依然として疑念を抱いていることを示しています。

成熟したテクノロジー企業の中で62%の収益成長は非常に珍しい。このような成長率は通常、急成長中のスタートアップにのみ見られるが、時価総額が3兆ドルを超えたことのある英偉達は、このような高い成長率を維持できていることから、AIインフラストラクチャの需要が確かに強いことを示している。データセンター事業の爆発的な成長は、主にOpenAI、マイクロソフト、Google、Metaなどのテクノロジー大手によるH100およびH200 GPUの大規模な調達から来ている。

しかし、強力な業績データは株価を安定させることができませんでした。水曜日の上昇は1日だけ持続し、木曜日には市場の感情が急速に逆転し、株価は3%以上下落しました。この迅速な感情の変化は、投資家がNVIDIAの業績を認めているものの、その評価レベルと将来の成長の持続可能性に深い疑念を抱いていることを示しています。現在、NVIDIAの株価収益率は依然として歴史的高水準にあり、62%の成長率で計算しても、その評価が妥当かどうかは論争の焦点です。

数週間で時価総額が約5000億ドル蒸発し、この数字自体が非常に衝撃的です。5000億ドルは大規模な多国籍企業の完全な時価総額に相当し、多くの国の年間GDPをも上回ります。このような巨額の時価総額の蒸発は、英偉達の問題だけでなく、全体のテクノロジーセクターとAIバブルへの懸念が集中して表れています。市場がAI投資のリターンと持続可能性に疑問を抱き始めると、サプライチェーンの上流に位置する英偉達が真っ先に影響を受けるのは自然なことです。

AIバブルの論争：NVIDIAがマクロ経済指標に

黄仁勋は、マーケットがNVIDIAをマクロ経済の健康状態の重要な指標と見なしていることを指摘し、ネット上では同社の業績がアメリカの経済後退を回避するのに役立ったというジョークも流布されている。こうした議論は誇張されているが、まったく根拠がないわけではない。NVIDIAのAIチップの需要は、世界のテクノロジー巨人の資本支出から来ており、これらの支出の規模は数百億ドルにも上り、確かにGDP成長に実質的な貢献をしている。

しかし、「NVIDIAがアメリカ経済を支えている」という見方自体がAIバブルへの懸念を反映しています。ある企業の業績が国全体の経済動向に影響を与えると考えられるとき、その期待自体が過剰です。さらに懸念されるのは、もしNVIDIAが実際に業績の低下を経験した場合、連鎖反応を引き起こし、テクノロジー巨人の資本支出計画に影響を及ぼし、ひいては全体の経済に衝撃を与えるかもしれないことです。

AIバブルの核心的な議論は、投資回収率の不確実性にあります。テクノロジーの巨人たちはAIインフラに数千億ドルを投資し、NVIDIAのGPUを購入して大規模言語モデルを訓練し、AIアプリケーションを展開しています。しかし、これらの投資がいつ相応の収入と利益をもたらすのかは、現在のところ未知数です。OpenAIはChatGPTを発表し大きな注目を集めましたが、その商業化の道筋と収益性はまだ検証中です。

市場がNVIDIAに対する疑問を呈しているのは、実際にはAI産業チェーン全体の投資ロジックに対する疑問です。下流のアプリケーションが巨額の資本支出の妥当性を証明するのに十分な収入を生み出せない場合、上流のNVIDIAも影響を受けることになります。このような産業チェーンのロジックの連動により、NVIDIAは自社の業績に責任を負うだけでなく、AI業界全体の健全性にも責任を持たなければならず、これが黄仁勳が言う「無勝利のジレンマ」の深い原因なのです。

投資家の信頼の揺らぎと高評価リスク

エヌビディアの株価は最近大幅に変動し、市場がAIバブルのリスクを懸念していることを示しています。時価総額はわずか数週間で約5000億ドル蒸発しましたが、企業の業績は強力であるにもかかわらず、投資家は持続可能な成長に対して慎重な姿勢を崩していません。この変動は、投資家が高評価のテクノロジー株に対する不確実性とAIブームの持続性に対する疑念を反映しています。

現在、英偉達の評価レベルは依然として歴史的高位にあります。62%の収益成長を考慮しても、市場はこの評価が合理的かどうか議論しています。楽観主義者は、AI革命はまだ始まったばかりであり、インフラストラクチャー提供者としての英偉達は長期的に利益を得るだろうと考えています。現在の評価は、今後数年間の成長ポテンシャルを反映していると見なされています。一方、悲観主義者は、現在のAI投資ブームは2000年のインターネットバブルに類似しており、市場が投資収益が予想以下であることを認識すると、評価は激しい修正に直面するだろうと警告しています。

黄仁勋の公開表明は、管理層が市場の圧力を認識していることを反映しているだけでなく、投資家にAI業界の発展と企業戦略の実行における中長期的なリスクと機会に注目するよう警告しています。このような率直なコミュニケーション戦略は短期的には即座に株価を安定させることはできないかもしれませんが、より合理的な市場期待を築くのに役立ちます。投資家は、NVIDIAは優れた企業であるものの、万能ではないことを認識する必要があります。マクロ経済への期待を単一企業に依存すること自体が不合理です。

エヌビディアは現在「無勝利のジレンマ」に直面しており、財務報告のデータが優れていても、市場のAIバブルに対する懸念を払拭することは難しい。この状況は、高評価のテクノロジー株が市場の熱気と実際のパフォーマンスの間の矛盾を反映しており、投資家が持続的な成長に対する期待に非常に敏感であることを示しています。今後数四半期にわたり、エヌビディアが高成長を維持し、AI投資のリターンを徐々に証明できるかどうかが、株価の動向とAIバブルの論争を決定づける鍵となります。