韓国のインターネット大手Naverによる韓国最大の暗号資産取引所Upbitの親会社Dunamuの買収計画は、確かに韓国ウォンのステーブルコインの主導権を巡る戦略的な布陣と見なすことができます。この取引は、韓国のテクノロジーと暗号業界のデプスな融合だけでなく、世界のデジタル金融競争における通貨主権を巡る韓国の野心を反映しています。
最新のニュースによると、Naverの金融テクノロジー子会社であるNaver FinancialとDunamuは、全面的な株式交換契約に達しました。新株を発行することでDunamuの株主株式を取得し、最終的にDunamuがNaver Financialの完全子会社となることを目指しています。この取引は単なる資本拡張ではなく、ステーブルコイン事業と深く結びついています。
：Upbitは、世界第4位の暗号取引所として、2025年第1四半期に韓国の50%以上の暗号資産取引量を処理しました。そのユーザーベースは、Naverがカバーするショッピングや支払いなどの生活シーンと相互補完しています。例えば、Naver Payの年間支払い規模は80兆ウォンに達し、Upbitの取引機能を統合することで、ステーブルコインを直接eコマースの決済や国際送金などの高頻度シーンに組み込むことができます。
：双方は早くも2025年7月に韓国ウォンステーブルコインの共同開発を発表しており、今回の買収はこの布石をさらに強固にしました。NaverはUpbitと共同で韓国ウォンの準備金に裏付けられたステーブルコインを発行し、海外市場を探索する計画です。韓国中央銀行のデータによると、2025年第一四半期に韓国の暗号取引所からのステーブルコインの流出量は195億ドルに達しており、そのうちドルステーブルコインが80％を超えています。本土ステーブルコインの欠如は資本流出リスクを高めています。Naverは取引所の流入をコントロールすることで、韓国ウォンステーブルコインの発行の先手を取ることを目指しています。
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韓国政府のステーブルコインに対する監督態度が慎重から積極的に転換し、Naver の展開に政策のウィンドウを提供した：
：2025年6月、韓国の与党が《デジタル資産基本法》草案を提出し、非銀行機関がステーブルコインを発行することを許可し、最低登録資本を5億ウォンに引き下げ、1:1の準備金の保管を要求しています。この法案が通過すれば、韓国はアジア初の非銀行ステーブルコイン発行を開放する主要な経済体になります。Naverはコンプライアンスが強いテクノロジー巨人として、最初にライセンスを取得する企業の一つになることが期待されています。 レギュラトリーシナジー
：韓国金融サービス委員会（FSC）は2025年10月にステーブルコインの規制細則を提出する予定で、発行者の資格や準備金監査などの要件を明確にします。NaverはUpbit傘下の証券プラットフォームの70%の株式を買収し、第三者による保管の導入やリアルタイム準備金証明システムの構築など、規制要件を満たすためのコンプライアンスインフラの構築を進めています。
：韓国の中央銀行はステーブルコインが通貨政策に与える影響を懸念していたが、最近は協力的な姿勢を示している。中央銀行はBIS主導のクロスボーダー決済プロジェクトに参加し、ステーブルコインの優先的な試験を黙認し、Naverのステーブルコインプロジェクトに対して暗黙の支援を提供している。
韓国のステーブルコイン市場は複数の巨頭競争の様相を呈しており、NaverとKakaoの対決は特に激しい。
：Kakao Payはウォンのステーブルコインに対して複数の特許を申請し、ブロックチェーンプロジェクトKaiaと提携して、ソーシャルプラットフォームLINEの2億ユーザーを通じてステーブルコインを普及させる計画です。その株価は2025年にステーブルコインの期待から208%急上昇し、市場の期待を示しています。
：Kakaoのソーシャルエコシステムに依存するのとは異なり、NaverはUpbitの取引所リソースを統合することにより、韓国の1620万人以上の暗号資産ユーザーに直接アクセスできます。さらに、Naverは検索エンジンやEコマースなどの分野でのトラフィックの入り口を持っており、ステーブルコインにより広範なアプリケーションシーンを提供できます。例えば、ユーザーはNaverで買い物をする際に、従来の通貨に交換することなく直接ステーブルコインで支払うことができ、取引コストを削減できます。 銀行同盟の課題
：韓国の主要な銀行8行（国民銀行、新韓銀行などを含む）は、ステーブルコインを発行するために合弁会社を設立する計画を立てており、規制の優先承認を得る可能性があります。これはNaverに潜在的な脅威をもたらしますが、Upbitの買収を通じて形成された「決済 + 取引」のクローズドループは、依然として競争の壁を持っています。
戦略は明確であるにもかかわらず、Naverのステーブルコイン計画は依然として多くの課題に直面しています。
：韓国のステーブルコイン立法プロセスは長く、政府提案は平均で435日かかり、議員提案はさらに657日かかる。もし《デジタル資産基本法》が2027年までに予定通りに発効しなければ、Naverの展開は妨げられる可能性がある。
：韓国ウォンのステーブルコインは1:1の準備金のサポートが必要ですが、韓国の短期国債市場の規模は約700億ドルに過ぎず、ドルステーブルコインの数千億ドルの準備金を大きく下回っています。Naverは通貨安定債券などの代替資産に依存せざるを得ないかもしれませんが、その利回りは低く（約2%）、発行の動機を弱めています。
：ステーブルコインは、スマートコントラクトの脆弱性やリザーブ管理の不備などの問題に対処する必要があります。例えば、USDCはシリコンバレー銀行の事件により一時的にペッグを外しました。Naverは厳格なリスク管理システムを構築する必要があります。さらに、韓国の規制はステーブルコインの取引を本人確認済みのユーザーに制限することを要求しており、ユーザーの成長に影響を与える可能性があります。
Naverの買収計画は、韓国が世界のステーブルコイン競争に参加する縮図です。
：韓国政府はウォン建てステーブルコインを通じてドル建てステーブルコインへの依存を減らすことを望んでいます。2025年第1四半期、韓国の暗号取引所におけるドル建てステーブルコインの取引額は57兆ウォンに達し、割合は80％を超え、この構造は通貨政策の調整の難易度を高めています。Naverのステーブルコインが成功すれば、韓国における国境を越えた貿易や外貨準備管理などの分野に新しいツールを提供することになります。
：アメリカの《ステーブルコイン規制法案》は、発行者にハードカレンシーの準備を保持し、連邦の監督を受けることを要求しており、韓国はこのモデルを参考にしている。Naverのコンプライアンス戦略（例えば、ブラックロック式のカストディを導入すること）は、国際基準に合わせようとする意図を示しており、将来の海外市場拡大への道を開いている。
：日本はJPYCなどのプロジェクトを通じて円のステーブルコインを推進し、中国香港は「ステーブルコイン条例」を通じて企業を誘致しています。韓国が2027年までに整ったウォンのステーブルコインエコシステムを確立できれば、東アジアのデジタル金融競争において一席を占めることが期待されます。
Naver の Upbit 買収の本質は、取引所の流量、支払いシーン、および政策資源を統合することによって、韓国ウォンのステーブルコインを中心としたデジタル金融エコシステムを構築することです。この戦略は、韓国政府の去ドル化政策の指向にも合致し、市場の効率的で合規的なステーブルコインに対する需要にも応えています。しかし、規制の実施の遅れや準備資産の不足などの問題は依然として重大な障害です。もし Naver が 2027 年の立法ウィンドウ期間前に合規的なレイアウトを完成させ、ユーザーの習慣を確立できれば、韓国のデジタル金融主権の重要な担い手となり、グローバルなステーブルコイン競争において一杯の分け前を得ることが期待されます。
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韓国ウォンのステーブルコイン主導権を狙ったデジタルファイナンスのレイアウト
韓国のインターネット大手Naverによる韓国最大の暗号資産取引所Upbitの親会社Dunamuの買収計画は、確かに韓国ウォンのステーブルコインの主導権を巡る戦略的な布陣と見なすことができます。この取引は、韓国のテクノロジーと暗号業界のデプスな融合だけでなく、世界のデジタル金融競争における通貨主権を巡る韓国の野心を反映しています。
一、取引の核心：株式交換とステーブルコインの結びつき
最新のニュースによると、Naverの金融テクノロジー子会社であるNaver FinancialとDunamuは、全面的な株式交換契約に達しました。新株を発行することでDunamuの株主株式を取得し、最終的にDunamuがNaver Financialの完全子会社となることを目指しています。この取引は単なる資本拡張ではなく、ステーブルコイン事業と深く結びついています。
：Upbitは、世界第4位の暗号取引所として、2025年第1四半期に韓国の50%以上の暗号資産取引量を処理しました。そのユーザーベースは、Naverがカバーするショッピングや支払いなどの生活シーンと相互補完しています。例えば、Naver Payの年間支払い規模は80兆ウォンに達し、Upbitの取引機能を統合することで、ステーブルコインを直接eコマースの決済や国際送金などの高頻度シーンに組み込むことができます。
：双方は早くも2025年7月に韓国ウォンステーブルコインの共同開発を発表しており、今回の買収はこの布石をさらに強固にしました。NaverはUpbitと共同で韓国ウォンの準備金に裏付けられたステーブルコインを発行し、海外市場を探索する計画です。韓国中央銀行のデータによると、2025年第一四半期に韓国の暗号取引所からのステーブルコインの流出量は195億ドルに達しており、そのうちドルステーブルコインが80％を超えています。本土ステーブルコインの欠如は資本流出リスクを高めています。Naverは取引所の流入をコントロールすることで、韓国ウォンステーブルコインの発行の先手を取ることを目指しています。
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二、政策駆動：規制フレームワーク下のコンプライアンスゲーム
韓国政府のステーブルコインに対する監督態度が慎重から積極的に転換し、Naver の展開に政策のウィンドウを提供した：
：2025年6月、韓国の与党が《デジタル資産基本法》草案を提出し、非銀行機関がステーブルコインを発行することを許可し、最低登録資本を5億ウォンに引き下げ、1:1の準備金の保管を要求しています。この法案が通過すれば、韓国はアジア初の非銀行ステーブルコイン発行を開放する主要な経済体になります。Naverはコンプライアンスが強いテクノロジー巨人として、最初にライセンスを取得する企業の一つになることが期待されています。 レギュラトリーシナジー
：韓国金融サービス委員会（FSC）は2025年10月にステーブルコインの規制細則を提出する予定で、発行者の資格や準備金監査などの要件を明確にします。NaverはUpbit傘下の証券プラットフォームの70%の株式を買収し、第三者による保管の導入やリアルタイム準備金証明システムの構築など、規制要件を満たすためのコンプライアンスインフラの構築を進めています。
：韓国の中央銀行はステーブルコインが通貨政策に与える影響を懸念していたが、最近は協力的な姿勢を示している。中央銀行はBIS主導のクロスボーダー決済プロジェクトに参加し、ステーブルコインの優先的な試験を黙認し、Naverのステーブルコインプロジェクトに対して暗黙の支援を提供している。
3つ目は、競争環境:カカオのような巨人のレスリング
韓国のステーブルコイン市場は複数の巨頭競争の様相を呈しており、NaverとKakaoの対決は特に激しい。
：Kakao Payはウォンのステーブルコインに対して複数の特許を申請し、ブロックチェーンプロジェクトKaiaと提携して、ソーシャルプラットフォームLINEの2億ユーザーを通じてステーブルコインを普及させる計画です。その株価は2025年にステーブルコインの期待から208%急上昇し、市場の期待を示しています。
：Kakaoのソーシャルエコシステムに依存するのとは異なり、NaverはUpbitの取引所リソースを統合することにより、韓国の1620万人以上の暗号資産ユーザーに直接アクセスできます。さらに、Naverは検索エンジンやEコマースなどの分野でのトラフィックの入り口を持っており、ステーブルコインにより広範なアプリケーションシーンを提供できます。例えば、ユーザーはNaverで買い物をする際に、従来の通貨に交換することなく直接ステーブルコインで支払うことができ、取引コストを削減できます。 銀行同盟の課題
：韓国の主要な銀行8行（国民銀行、新韓銀行などを含む）は、ステーブルコインを発行するために合弁会社を設立する計画を立てており、規制の優先承認を得る可能性があります。これはNaverに潜在的な脅威をもたらしますが、Upbitの買収を通じて形成された「決済 + 取引」のクローズドループは、依然として競争の壁を持っています。
四、リスクと不確実性
戦略は明確であるにもかかわらず、Naverのステーブルコイン計画は依然として多くの課題に直面しています。
：韓国のステーブルコイン立法プロセスは長く、政府提案は平均で435日かかり、議員提案はさらに657日かかる。もし《デジタル資産基本法》が2027年までに予定通りに発効しなければ、Naverの展開は妨げられる可能性がある。
：韓国ウォンのステーブルコインは1:1の準備金のサポートが必要ですが、韓国の短期国債市場の規模は約700億ドルに過ぎず、ドルステーブルコインの数千億ドルの準備金を大きく下回っています。Naverは通貨安定債券などの代替資産に依存せざるを得ないかもしれませんが、その利回りは低く（約2%）、発行の動機を弱めています。
：ステーブルコインは、スマートコントラクトの脆弱性やリザーブ管理の不備などの問題に対処する必要があります。例えば、USDCはシリコンバレー銀行の事件により一時的にペッグを外しました。Naverは厳格なリスク管理システムを構築する必要があります。さらに、韓国の規制はステーブルコインの取引を本人確認済みのユーザーに制限することを要求しており、ユーザーの成長に影響を与える可能性があります。
五、グローバルな視野：デジタル金融の主権争奪
Naverの買収計画は、韓国が世界のステーブルコイン競争に参加する縮図です。
：韓国政府はウォン建てステーブルコインを通じてドル建てステーブルコインへの依存を減らすことを望んでいます。2025年第1四半期、韓国の暗号取引所におけるドル建てステーブルコインの取引額は57兆ウォンに達し、割合は80％を超え、この構造は通貨政策の調整の難易度を高めています。Naverのステーブルコインが成功すれば、韓国における国境を越えた貿易や外貨準備管理などの分野に新しいツールを提供することになります。
：アメリカの《ステーブルコイン規制法案》は、発行者にハードカレンシーの準備を保持し、連邦の監督を受けることを要求しており、韓国はこのモデルを参考にしている。Naverのコンプライアンス戦略（例えば、ブラックロック式のカストディを導入すること）は、国際基準に合わせようとする意図を示しており、将来の海外市場拡大への道を開いている。
：日本はJPYCなどのプロジェクトを通じて円のステーブルコインを推進し、中国香港は「ステーブルコイン条例」を通じて企業を誘致しています。韓国が2027年までに整ったウォンのステーブルコインエコシステムを確立できれば、東アジアのデジタル金融競争において一席を占めることが期待されます。
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まとめ
Naver の Upbit 買収の本質は、取引所の流量、支払いシーン、および政策資源を統合することによって、韓国ウォンのステーブルコインを中心としたデジタル金融エコシステムを構築することです。この戦略は、韓国政府の去ドル化政策の指向にも合致し、市場の効率的で合規的なステーブルコインに対する需要にも応えています。しかし、規制の実施の遅れや準備資産の不足などの問題は依然として重大な障害です。もし Naver が 2027 年の立法ウィンドウ期間前に合規的なレイアウトを完成させ、ユーザーの習慣を確立できれば、韓国のデジタル金融主権の重要な担い手となり、グローバルなステーブルコイン競争において一杯の分け前を得ることが期待されます。