オンチェーンデータはビットコインの「隠れた暴落」リスクを明らかにしており、111,000ドルを失うとさらに大規模な調整が待っているのか？

ビットコインは最近、歴史的な高値124,000ドルから109,000ドルの範囲に戻り、表面的にはわずか10.5%下落したように見えますが、過去のブル・マーケットで一般的に見られる28%-60%のプルバック幅よりもはるかに低いです。しかし、最新のオンチェーンデータ分析は、市場内部でより深刻な構造的問題が醸成されていることを明らかにしています——長期ホルダーの大規模な利益確定、機関資金の流入の急減、派生市場の去レバレッジ化の加速。これらの価格表面下に隠された危険信号は、より大規模な調整が間もなく来ることを示唆しているのでしょうか？

表面安定性の下での構造的弱点

Glassnodeが9月25日に発表した最新報告によれば、ビットコインは連邦準備制度の利下げ決定後、近117,000ドルから下落し、典型的な「噂で買って、ニュースで売る」パターンを示しました。しかし、過去と比較して比較的穏やかなプルバック幅は、市場内部で悪化している資本流動動態を隠しています。

このブル・マーケットの周期では、6780億ドルもの純資金流入が吸収されており、前回のブル・マーケットの1.8倍に達しています。この膨大な資金量が短期間で市場に急速に流入し、前例のない流動性環境を創出しましたが、同時に市場の過熱というリスクも孕んでいます。

長期保有者は大規模に利益を得る

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(出典:Glassnode)

オンチェーンデータによると、長期ホルダー（155日以上保有しているアドレス）は340万枚のビットコインの利益を分配しており、これまでのどのブル・マーケットサイクルの水準をも上回っています。このデータは、現在の高価格でキャッシュアウトしている経験豊富な投資家からの大きな売却圧力を浮き彫りにしています。

ビットコインの実際な利益損失比率（Realized Profit/Loss Ratio）は2025年に10以上の極端な水準に達しました。歴史的データから見ると、この指標がこれほど高い位置に達した時は、通常、利益確定行動が市場活動を主導しており、しばしば周期的な価格のピーク形成を伴います。

機関投資家の需要の冷え込みと資本流入の混乱

アメリカのビットコイン現物ETFは今年のブル・マーケットの主要な推進力となっていましたが、最新のデータによるとこの資金源が急速に枯渇していることが示されています。

· ETFの日平均流入量は、以前の2,600 BTCからFOMC会議の前後でほぼゼロに暴落しました。

· 同期長期ホルダーの分配量が毎月 122,000 ビットに急増

· この供給と需要の不均衡は市場の脆弱性を生み出し、価格のプルバックの伏線を張っています。

市場構造分析は、機関の需要と長期ホルダーの分配のバランスが崩れたことを示しています。新たな機関資金の流入がなく、長期ホルダーの継続的な利益確定を相殺できない場合、ビットコインの価格はさらに大幅な下落リスクに直面する可能性があります。

派生市場：去レバレッジ化加速プルバック

派生市場のデータは、市場の脆弱性をさらに拡大しました。ビットコインが113,000ドルの重要なサポートラインを下回ると、先物市場は大規模な強制清算の波を経験しました：

· 先物未決済契約の総量は448億ドルから427億ドルに急激に減少した

· 112,000-114,000ドル区間の密集清算が連鎖反応的な売りを引き起こした

· ただし、今回の去杠杆化により過剰なレバレッジがクリアされたが、市場が流動性の変化に対して非常に敏感であることも明らかになった。

オプション市場もまた、投資家の下落リスクに対する懸念が高まっていることを反映しています。プット/コールスキュー（Put/Call Skew）は最近の調整後、1.5%から17%に急上昇しており、市場参加者が下落リスクを積極的にヘッジしていることを示しています。

歴史的最高水準に近いオプション未決済契約総量が、いわゆる「ガンマオーバーハング」効果を引き起こし、これは市場のボラティリティ、特に下落ボラティリティを増幅させることになります。なぜなら、ほとんどのトレーダーがショートガンマポジションを保持しているからです。

111,800ドル：重要なテクニカルサポートレベル

9月26日、ビットコインの取引価格は約109,466ドルで、短期ホルダーのコスト基準111,800ドルを下回りました。この価格レベルは最近の売却期間において一時的なサポートとして機能していましたが、現在は突破されました。

テクニカル面から見ると、111,000-112,000ドルの範囲がビットコインがさらなる下落を回避できるかの重要な防線となっています。もし価格がこのレベルを再び上回ることができなければ、短期ホルダーのストップロスが発生し、売り圧力がさらに強まる可能性があります。

市場のバランスの重要な要因

ビットコインは現在、機関の蓄積と長期ホルダーの利益確定のラグナ戦の中にあります。以下の要因が今後の価格動向を決定します：

· 機関資金の流入回復：ETF資金の流入が再び活発になるかどうかが重要な変数です

· 短期ホルダーの行動：コスト基準近くのストップロスオーダーが連鎖反応を引き起こす可能性があります

· 派生市場の安定性：先物およびオプション市場のレバレッジレベルと感情変化

· マクロ経済環境:FRBの政策経路とドル指数の動き

投資家コーピング戦略

現在の市場の不確実性に直面して、投資家は以下の戦略を考慮することができます：

· 明確なストップロスを設定する：既存の利益を保護し、深いプルバックによる損失を避ける

· 分割してポジションを構築：長期的な展望が良いと思う場合は、重要なサポートレベル付近で分割して購入することができます。

·オンチェーン指標に注目：長期ホルダーの行動と機関資金の流れを継続的に監視する

· レバレッジポジションの削減：高ボラティリティ環境でのレバレッジ取引比率の減少

###結論:健全な統合か、それとも深い適応の始まりか? **

ビットコイン現在のプルバックは健康的な市場統合を示す可能性もあり、またはより深い下落トレンドの始まりかもしれません。鍵は111,000ドルのサポートレベルが守れるかどうか、そして機関資金の流入が長期ホルダーの継続的な配分を相殺するために回復するかどうかです。