9月22日、韓国のKBW 2025サミットの周辺イベントで、特別な「eスポーツパフォーマンスマッチ」が開催され、契約選手たちが現場で10分間、分散化契約プラットフォームを使用して百倍のレバレッジ豪赌を披露し、Lighter、edgeX、GRVTなどの多くの新興プラットフォームが同じ舞台で競い合った。9月23日、Hyperliquidの創設者がKBWの会場に現れ、その前に彼はあまり公に姿を見せなかったため、多くのHypeのファンが彼を取り囲んだ。
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現在、Perp DEXの競争が盛り上がっています。
リーダーのHyperliquidは、膨大な量のトークンのロック解除に直面する潜在的なネガティブ要因に直面しており、Aster、Lighter、edgeXなどの新しい競合製品は、インセンティブメカニズムと富を生む効果を利用して迅速にユーザーを引き付け、市場の構造を再びかき混ぜています。技術、資本、関心の多重な駆け引きの中で、このトラックの成長スペースはさらに開かれています。
Hyperliquidの台頭は、高効率のオンチェーン取引体験と低コストの利点だけでなく、初期に価格のパフォーマンスを利用してユーザーと資本を引き寄せる戦略にも寄与しています。このアプローチは、HyperliquidがPerps DEXの分野で長期間にわたって圧倒的な存在感を示しただけでなく、オンチェーン取引量やユーザーの粘着性においても他を圧倒し、競合他社を遠くに置き去りにしました。
しかし、今後の大量トークンのロック解除は、市場に懸念を引き起こしています。1ヶ月以上前、BitMEXの共同創業者アーサー・ヘイズは公の場でHYPEに強気であることを高らかに宣言し、このトークンは126倍の成長が期待でき、2028年の年換算収入は258億ドルに達する可能性があると述べました。その時、Hyperliquidの収入は51億ドルと予測されていました。しかし、ヘイズは9月22日に全てのポジションを現金化することを選び、その理由はHYPEが重大なロック解除の圧力に直面するからだとしています。それにもかかわらず、彼は126倍のチャンスが存在すると主張し続けています。結局、2028年はまだ遠いのです。
実際、Tokenomistのデータ追跡によると、11月29日から、コア貢献者からの2.38億枚のHypeが今後24ヶ月で線形にアンロックされる予定で、現在のアンロック価値は108億ドルに達し、毎月約4.5億ドルの潜在的な売り圧力に直面する可能性があります。しかし、8月のHYPEの買戻し規模が約1.1億ドルであることを考慮すると、潜在的な売り圧力をカバーするには遠く及びません。
HayesファミリーオフィスファンドMaelstromは、これはHyperliquidにとっての「初めての真の試練」であり、毎月のリリースがHYPE価格の安定性に重大なリスクをもたらすことを指摘しました。「あなたがHyperliquidの開発者だと想像してみてください。あなたは何年もの間大きな努力をしてきましたが、今まさに人生を変えるほどのトークンの金額があなたに帰属しようとしています。それは一度のクリックで現金化することができます。」
このファンドは、DAT（暗号財庫会社）戦略でさえ、将来のHYPEトークンのロック解除規模には遠く及ばないことを指摘しています。例えば、ナスダック上場のバイオテクノロジー企業Sonnet BioTherapeuticsは保有する3.05億の現金を使用して、さらに多くのHYPEトークンを取得する予定です。
市場の懸念に直面して、DBA連創のJon CharbonneauとFlashbotsの戦略責任者HasuはHYPEの総供給量を45%削減することを提案しました。この提案では、Hyperliquidが現在大量の未流通トークンを保有しており、援助基金(AF（約3100万HYPE）と今後の排出およびコミュニティ報酬(FECR（約421万HYPE）が保持されていることを指摘しています。Hyperliquidの経済モデルを変更することを提案しており、これには、今後の排出およびコミュニティ報酬（FECR）に割り当てられているすべての未鋳造HYPEの権限を撤回し、援助基金（AF）で現在保有しているおよび今後取得するすべてのHYPEを焼却し、HYPEの最大供給上限10億枚を撤廃することが含まれています。これにより、プロトコルの財務構造が最適化され、既存のホルダーの権益やプロトコルの資金支援能力に影響を与えません。
報告によると、DBAが管理するファンドと2人の提案者はHYPEの重要なポジションを保有しており、もしこの提案が正式なガバナンス投票に進む場合、関連する側は全て支持票を投じる予定です。現在、この提案はコミュニティで広範な議論と関心を呼び起こしています。
最近、Asterは富を生み出す効果により、ユーザーと注目をより多くの新興プラットフォームに集めています。Perp DEXの競争が再び始まる中、ユーザーはエアドロップを求めて殺到し、プラットフォームは流動性を獲得するために独自の戦略を打ち出しています。
現在、Perp DEXは高度に集中しているが、分散化が加速している市場構造を示しており、主要なプラットフォームの成長速度には鈍化の兆しが見られる。新興プラットフォームはインセンティブの期待により急速に台頭している。
Duneのデータによると、9月23日現在、トップ10の永続契約市場では、Hyperliquidが38.1%の市場シェアで首位を占めている。その後にLighter（16.8%）、Aster（14.9%）、edgeX（12.3%）が続く。しかし、更に見ると、DuneのデータはHyperliquidの市場シェアが90日前の49.3%から38%に減少していることを示しており、短期間でのシェアのわずかな下降傾向が見られる。対照的に、新興プラットフォームの成長勢いは顕著であり、例えばParadexは最近7日間で取引額が前週比235.8%急増した；Asterは最近7日間で前週比146%の成長を記録した；Lighterは過去90日間で約166.7%の成長を遂げ；edgeXは過去90日間で取引額が544.2%も増加している。これは市場の最近の増分が新興プラットフォームにより多く捕らえられていることを示している。
そして、日々の取引高を見ると、PerpetualPulseのデータによれば、過去24時間の主要なPerp DEXの総取引高は約429億ドルで、その中でHyperliquidが152億ドル、Aster、Lighter、edgeXがそれぞれ86億ドル、63億ドル、59億ドルを貢献しました。この4つのプラットフォームは累計で84.1%を占めており、市場集中度が依然として高いことを裏付けていますが、シェアの分化が加速しています。
取引量だけでは実際の市場状況を完全に反映することは難しく、未決済契約/取引量比（OI/Volume）がユーザーのアクティブ度と市場の健全度を測るのにより適していると考えられています。DragonflyのマネージングパートナーであるHaseeb Qureshiの統計データ（9月22日）によると、高い比率（>100%）はプラットフォームが多くのユーザーの実際のポジションを持ち、レバレッジが活発に使用されていることを意味し、市場の健全度が高いことを示しています。例えば、Hyperliquidの比率は287%、Jupiterは395%に達しています。中低比率（10–65%）は取引が主に短期的な操作やアービトラージであり、実際のユーザーのアクティブ度が限られていることを示しています。LighterとOrderlyはそれぞれ29%です。極低比率（<20%）は、取引量を水増ししたり、インセンティブに駆動されていることを示唆し、長期的な保持が欠けています。例えば、Asterは12%、paradexは13%です。
実際、これらのプラットフォームは最近、取引量とポジション規模が一時的に急増しており、確かにそのインセンティブメカニズムと市場の期待に高度に関連しています。例えば、Asterは富の効果と第二期エアドロップによって駆動され、短期的な取引量が急増しました; LighterやedgeXなどはQ4の発行期待の影響を受けて、ユーザーがポイントを集中的に獲得しています。
しかし、Perp DEXの全体市場規模は新たな段階に入ろうとしています。DeFillamaのデータによると、9月23日時点でPerp DEXの日次取引量は4321億米ドルを超え、年初から約530.7%増加しました。
全体的に見て、現在のPerp DEX競争の核心は、注意とインセンティブを巡る競争です。短期的には、エアドロップや発行の期待が流量争奪を引き続き主導し、周期的な爆発的な取引とユーザーの移動を促進するでしょう。しかし、真の鍵は、プラットフォームがこれらの短期的に流入した流量を、実際の留保と長期的な取引活性度に沈殿させることができるかどうかです。
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Perp DEXの新旧の競争:Hyperliquidは数百億のロック解除圧力を歓迎します
9月22日、韓国のKBW 2025サミットの周辺イベントで、特別な「eスポーツパフォーマンスマッチ」が開催され、契約選手たちが現場で10分間、分散化契約プラットフォームを使用して百倍のレバレッジ豪赌を披露し、Lighter、edgeX、GRVTなどの多くの新興プラットフォームが同じ舞台で競い合った。9月23日、Hyperliquidの創設者がKBWの会場に現れ、その前に彼はあまり公に姿を見せなかったため、多くのHypeのファンが彼を取り囲んだ。
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現在、Perp DEXの競争が盛り上がっています。
リーダーのHyperliquidは、膨大な量のトークンのロック解除に直面する潜在的なネガティブ要因に直面しており、Aster、Lighter、edgeXなどの新しい競合製品は、インセンティブメカニズムと富を生む効果を利用して迅速にユーザーを引き付け、市場の構造を再びかき混ぜています。技術、資本、関心の多重な駆け引きの中で、このトラックの成長スペースはさらに開かれています。
100億規模の売り圧が迫っており、供給量削減提案がコミュニティで熱い議論を呼んでいる
Hyperliquidの台頭は、高効率のオンチェーン取引体験と低コストの利点だけでなく、初期に価格のパフォーマンスを利用してユーザーと資本を引き寄せる戦略にも寄与しています。このアプローチは、HyperliquidがPerps DEXの分野で長期間にわたって圧倒的な存在感を示しただけでなく、オンチェーン取引量やユーザーの粘着性においても他を圧倒し、競合他社を遠くに置き去りにしました。
しかし、今後の大量トークンのロック解除は、市場に懸念を引き起こしています。1ヶ月以上前、BitMEXの共同創業者アーサー・ヘイズは公の場でHYPEに強気であることを高らかに宣言し、このトークンは126倍の成長が期待でき、2028年の年換算収入は258億ドルに達する可能性があると述べました。その時、Hyperliquidの収入は51億ドルと予測されていました。しかし、ヘイズは9月22日に全てのポジションを現金化することを選び、その理由はHYPEが重大なロック解除の圧力に直面するからだとしています。それにもかかわらず、彼は126倍のチャンスが存在すると主張し続けています。結局、2028年はまだ遠いのです。
実際、Tokenomistのデータ追跡によると、11月29日から、コア貢献者からの2.38億枚のHypeが今後24ヶ月で線形にアンロックされる予定で、現在のアンロック価値は108億ドルに達し、毎月約4.5億ドルの潜在的な売り圧力に直面する可能性があります。しかし、8月のHYPEの買戻し規模が約1.1億ドルであることを考慮すると、潜在的な売り圧力をカバーするには遠く及びません。
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HayesファミリーオフィスファンドMaelstromは、これはHyperliquidにとっての「初めての真の試練」であり、毎月のリリースがHYPE価格の安定性に重大なリスクをもたらすことを指摘しました。「あなたがHyperliquidの開発者だと想像してみてください。あなたは何年もの間大きな努力をしてきましたが、今まさに人生を変えるほどのトークンの金額があなたに帰属しようとしています。それは一度のクリックで現金化することができます。」
このファンドは、DAT（暗号財庫会社）戦略でさえ、将来のHYPEトークンのロック解除規模には遠く及ばないことを指摘しています。例えば、ナスダック上場のバイオテクノロジー企業Sonnet BioTherapeuticsは保有する3.05億の現金を使用して、さらに多くのHYPEトークンを取得する予定です。
市場の懸念に直面して、DBA連創のJon CharbonneauとFlashbotsの戦略責任者HasuはHYPEの総供給量を45%削減することを提案しました。この提案では、Hyperliquidが現在大量の未流通トークンを保有しており、援助基金(AF（約3100万HYPE）と今後の排出およびコミュニティ報酬(FECR（約421万HYPE）が保持されていることを指摘しています。Hyperliquidの経済モデルを変更することを提案しており、これには、今後の排出およびコミュニティ報酬（FECR）に割り当てられているすべての未鋳造HYPEの権限を撤回し、援助基金（AF）で現在保有しているおよび今後取得するすべてのHYPEを焼却し、HYPEの最大供給上限10億枚を撤廃することが含まれています。これにより、プロトコルの財務構造が最適化され、既存のホルダーの権益やプロトコルの資金支援能力に影響を与えません。
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報告によると、DBAが管理するファンドと2人の提案者はHYPEの重要なポジションを保有しており、もしこの提案が正式なガバナンス投票に進む場合、関連する側は全て支持票を投じる予定です。現在、この提案はコミュニティで広範な議論と関心を呼び起こしています。
市場は加速的に分散化期に入り、インセンティブが短期的な流量の熱潮を引き起こす。
最近、Asterは富を生み出す効果により、ユーザーと注目をより多くの新興プラットフォームに集めています。Perp DEXの競争が再び始まる中、ユーザーはエアドロップを求めて殺到し、プラットフォームは流動性を獲得するために独自の戦略を打ち出しています。
現在、Perp DEXは高度に集中しているが、分散化が加速している市場構造を示しており、主要なプラットフォームの成長速度には鈍化の兆しが見られる。新興プラットフォームはインセンティブの期待により急速に台頭している。
Duneのデータによると、9月23日現在、トップ10の永続契約市場では、Hyperliquidが38.1%の市場シェアで首位を占めている。その後にLighter（16.8%）、Aster（14.9%）、edgeX（12.3%）が続く。しかし、更に見ると、DuneのデータはHyperliquidの市場シェアが90日前の49.3%から38%に減少していることを示しており、短期間でのシェアのわずかな下降傾向が見られる。対照的に、新興プラットフォームの成長勢いは顕著であり、例えばParadexは最近7日間で取引額が前週比235.8%急増した；Asterは最近7日間で前週比146%の成長を記録した；Lighterは過去90日間で約166.7%の成長を遂げ；edgeXは過去90日間で取引額が544.2%も増加している。これは市場の最近の増分が新興プラットフォームにより多く捕らえられていることを示している。
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そして、日々の取引高を見ると、PerpetualPulseのデータによれば、過去24時間の主要なPerp DEXの総取引高は約429億ドルで、その中でHyperliquidが152億ドル、Aster、Lighter、edgeXがそれぞれ86億ドル、63億ドル、59億ドルを貢献しました。この4つのプラットフォームは累計で84.1%を占めており、市場集中度が依然として高いことを裏付けていますが、シェアの分化が加速しています。
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取引量だけでは実際の市場状況を完全に反映することは難しく、未決済契約/取引量比（OI/Volume）がユーザーのアクティブ度と市場の健全度を測るのにより適していると考えられています。DragonflyのマネージングパートナーであるHaseeb Qureshiの統計データ（9月22日）によると、高い比率（>100%）はプラットフォームが多くのユーザーの実際のポジションを持ち、レバレッジが活発に使用されていることを意味し、市場の健全度が高いことを示しています。例えば、Hyperliquidの比率は287%、Jupiterは395%に達しています。中低比率（10–65%）は取引が主に短期的な操作やアービトラージであり、実際のユーザーのアクティブ度が限られていることを示しています。LighterとOrderlyはそれぞれ29%です。極低比率（<20%）は、取引量を水増ししたり、インセンティブに駆動されていることを示唆し、長期的な保持が欠けています。例えば、Asterは12%、paradexは13%です。
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実際、これらのプラットフォームは最近、取引量とポジション規模が一時的に急増しており、確かにそのインセンティブメカニズムと市場の期待に高度に関連しています。例えば、Asterは富の効果と第二期エアドロップによって駆動され、短期的な取引量が急増しました; LighterやedgeXなどはQ4の発行期待の影響を受けて、ユーザーがポイントを集中的に獲得しています。
しかし、Perp DEXの全体市場規模は新たな段階に入ろうとしています。DeFillamaのデータによると、9月23日時点でPerp DEXの日次取引量は4321億米ドルを超え、年初から約530.7%増加しました。
全体的に見て、現在のPerp DEX競争の核心は、注意とインセンティブを巡る競争です。短期的には、エアドロップや発行の期待が流量争奪を引き続き主導し、周期的な爆発的な取引とユーザーの移動を促進するでしょう。しかし、真の鍵は、プラットフォームがこれらの短期的に流入した流量を、実際の留保と長期的な取引活性度に沈殿させることができるかどうかです。