Laporan keuangan yang menentukan nasib pasar global akan datang besok pagi.

Penulis: Dong Jing Sumber: Wall Street Insight

Pasar global sedang terjebak dalam kecemasan kolektif yang berbahaya, dan satu-satunya yang dapat memecahkan kebuntuan ini mungkin hanya Nvidia. Raksasa chip dengan valuasi 4,5 triliun dolar ini akan mengumumkan laporan keuangan kuartal ketiga setelah penutupan pasar saham AS pada hari Rabu waktu Timur (pagi Kamis waktu Beijing), dan laporan ini akan menentukan arah pasar global dalam beberapa minggu terakhir tahun ini.

Saat ini, ketegangan di pasar sedang meluas: dari Bitcoin hingga saham teknologi, dari emas hingga obligasi pemerintah, dari pasar swasta hingga obligasi korporasi, hampir semua kelas aset menghadapi tekanan jual. Dalam konteks ini, investor mengalihkan perhatian mereka ke Nvidia, yang merupakan harapan sekaligus keputusasaan. Kinerja perusahaan ini akan langsung mencerminkan pengembalian nyata dari investasi AI senilai ratusan miliar dolar oleh para raksasa teknologi.

Saat ini, analis Wall Street umumnya optimis terhadap laporan keuangan Nvidia yang akan diumumkan, dengan perkiraan bahwa laba bersih dan pendapatan akan meningkat lebih dari 50%.

Analis menunjukkan bahwa jika investor puas dengan kinerja kuartal ketiga Nvidia dan panduan kuartal keempat, bullish akan mendorong pasar menuju penutupan yang optimis; jika tidak puas, pasar mungkin menghadapi penyesuaian yang lebih dalam. Seperti yang dikatakan orang Wall Street, “Ini adalah laporan tentang bagaimana Nvidia bergerak, demikian pula pasar bergerak.”

Perlu dicatat bahwa dalam kondisi risiko konsentrasi pasar yang tinggi, Nvidia sebagai saham dengan bobot terbesar dalam indeks S&P 500 dan pusat perdagangan AI, pentingnya kinerja mereka belum pernah terjadi sebelumnya. Namun, beberapa pelaku pasar menunjukkan bahwa risiko konsentrasi mungkin menyenangkan saat pasar naik, tetapi bisa berubah menjadi mimpi buruk saat pasar turun.

Nvidia: Penyelamat Satu-satunya di Pasar Saat Ini?

Sebuah suasana yang lebih suram sedang menyebar di pasar, dan hanya Nvidia yang dapat memecahkan suasana mendung ini.

Sektor yang paling spekulatif di pasar keuangan saat ini menghadapi tekanan. Bitcoin—mungkin merupakan indikator paling murni untuk mengukur semangat spekulatif—telah turun 29% dari puncaknya, dan kini mengalami hasil negatif tahun ini.

Perusahaan yang memegang dan menyimpan Bitcoin mengalami kesulitan serius dalam harga saham mereka. Di antara yang terbesar, Strategy (yang sebelumnya dikenal sebagai MicroStrategy) mengalami penurunan harga saham lebih dari 30% tahun ini, dengan penurunan lebih dari 50% dibandingkan dengan puncak musim panas.

Saham perusahaan teknologi Amerika yang tidak menguntungkan telah lesu selama beberapa minggu, menunjukkan bahwa para investor, bahkan investor ritel yang berani, mulai kehilangan kesabaran terhadap spekulasi.

Yang lebih mengkhawatirkan adalah bahwa gejolak tidak terbatas pada sektor teknologi yang lebih agresif. Harga saham Meta, perusahaan induk Facebook, telah stagnan tahun ini, kehilangan seperempat nilai pasar sejak Agustus, karena investor merasa tidak nyaman dengan pengeluarannya yang tampaknya tanpa akhir dalam kecerdasan buatan.

Meskipun tekanan di pasar swasta tidak selalu mudah terdeteksi, serangkaian kejadian ledakan yang terjadi dalam beberapa bulan terakhir telah mengguncang pasar. Indeks yang disusun oleh Absolute Strategy Research yang melacak perusahaan seperti Blackstone dan KKR turun 13% tahun ini, kontras dengan indeks S&P 500.

Para analis menyatakan bahwa jelas, lonjakan besar indeks saham AS yang menjadi acuan menyembunyikan banyak masalah. Di balik permukaan, para investor menjadi semakin sulit untuk dipuaskan. Risiko yang jelas adalah bahwa ini dapat berkembang menjadi pembersihan total terhadap pasar yang telah penuh harapan sejak musim semi tahun ini.

Dalam lingkungan pasar seperti ini, pentingnya laporan keuangan Nvidia semakin menonjol.

Meskipun baru-baru ini mengalami penjualan, harga saham Nvidia masih naik 35% tahun ini, lebih dari dua kali lipat kenaikan sekitar 17% dari indeks Nasdaq 100.

Sementara itu, penurunan harga saham membuat valuasi perusahaan tersebut relatif menarik. Rasio P/E forward Nvidia saat ini sekitar 29 kali, jauh lebih rendah dari rata-rata 10 tahun sebesar 35 kali, sedikit lebih tinggi dari level sekitar 26 kali Indeks Nasdaq 100.

“Mengingat kecepatan pertumbuhan NVIDIA, rasio P/E 30 kali tampaknya tidak berlebihan sama sekali,” kata Chief Investment Officer Kingsview Wealth Management, Scott Martin.

Untuk laporan kinerja yang akan diumumkan, analis Wall Street memperkirakan bahwa laba bersih dan pendapatan Nvidia untuk kuartal ketiga akan meningkat lebih dari 50%.

Data yang dikompilasi oleh Bloomberg menunjukkan bahwa empat perusahaan, yaitu Microsoft, Amazon, Google, dan Meta, secara keseluruhan menyumbang lebih dari 40% dari penjualan Nvidia. Diperkirakan dalam 12 bulan ke depan, belanja AI mereka akan meningkat sebesar 34%, mencapai 440 miliar dolar. Oleh karena itu, kinerja perusahaan ini akan langsung mencerminkan pengembalian nyata dari investasi AI senilai ratusan miliar dolar.

Analis menunjukkan bahwa jika investor puas dengan kinerja kuartal ketiga Nvidia, para bullish akan mendorong pasar untuk menyambut akhir yang optimis; jika tidak puas, pasar mungkin menghadapi penyesuaian yang lebih dalam. Seperti yang dikatakan Martin:

“Ini adalah laporan keuangan tentang 'Kinerja Nvidia Menentukan Arah Pasar'. Jika kinerja Nvidia kuat, diperkirakan penjualan dan skala aktivitas akan lebih besar, maka segalanya akan membaik.”

Wall Street Bertaruh Laporan Keuangan 'Sekali Lagi Melebihi Ekspektasi'

Bank investasi Wall Street umumnya memiliki pandangan optimis terhadap laporan keuangan Nvidia.

Menurut berita dari AI keras, JPMorgan dalam laporan riset terbarunya menunjukkan bahwa NVIDIA sangat mungkin sekali lagi melakukan “kinerja melebihi ekspektasi dan menaikkan panduan” (Beat-and-Raise). Bank tersebut memperkirakan pendapatan kuartal ketiga akan melebihi ekspektasi pasar yang umum sekitar 55 miliar dolar AS, dan memberikan panduan kinerja hingga 63 miliar hingga 64 miliar dolar AS, jauh di atas ekspektasi pasar sebesar 61,5 miliar dolar AS.

JPMorgan menyatakan bahwa saat ini yang menentukan kecepatan pertumbuhan Nvidia bukanlah permintaan, melainkan batas kapasitas dari rantai pasokan besar mereka. Permintaan akan komputasi AI terus secara signifikan melebihi pasokan, sementara kelompok pelanggan terbesar Nvidia, termasuk penyedia layanan cloud besar, perusahaan cloud baru, dan laboratorium AI, masih menghadapi kendala dalam kapasitas komputasi.

Kapasitas produksi rantai pasokan sedang berkembang pesat. Morgan Stanley memperkirakan pengiriman rak Blackwell/Blackwell Ultra di kuartal ketiga mengalami pertumbuhan sekitar 50% secara kuartalan, mencapai skala sekitar 10.000 rak, dan momentum pertumbuhan ini diharapkan akan berlanjut di kuartal keempat. Bank tersebut memperkirakan total pengiriman rak Nvidia selama tahun fiskal 2026 akan mencapai antara 28.000 hingga 30.000 unit.

Lebih penting lagi, berdasarkan informasi yang diungkapkan Nvidia pada konferensi GTC bulan Oktober, jumlah backlog pesanan untuk tahun kalender 2026 telah melebihi 70.000 rak, melampaui kapasitas maksimum tahun depan. Berdasarkan hal ini, Morgan Stanley mempertahankan peringkat “Overweight” untuk Nvidia, dengan target harga sebesar 215 dolar.

Morgan Stanley juga menyebut dalam laporan risetnya bahwa para investor harus memperhatikan dengan cermat bagaimana manajemen menanggapi empat kekhawatiran inti:

Pertama adalah trajektori peningkatan kapasitas dari Blackwell/Blackwell Ultra, terutama kecepatan ekspansi kapasitas yang memasuki paruh pertama tahun 2026 (yaitu paruh pertama tahun fiskal 2027 Nvidia).

Kedua adalah keberlanjutan pengeluaran AI. Kesimpulan dari laporan tim global JPMorgan baru-baru ini adalah bahwa hingga 2030, sumber dana di bidang AI akan tetap melimpah.

Ketiga adalah dampak dari batasan listrik. Dalam lima tahun ke depan, diperkirakan akan ada sekitar 120 gigawatt kapasitas listrik pusat data yang online secara global, tetapi siklus pengiriman turbin gas baru telah melonjak menjadi 3-4 tahun, sementara siklus pembangunan pembangkit nuklir melebihi 10 tahun, sehingga listrik menjadi kendala nyata.

Akhirnya adalah dampak inflasi biaya komponen terhadap margin laba kotor. Morgan Stanley percaya bahwa kenaikan harga memori LPDDR adalah titik tekanan yang lebih besar dibandingkan memori HBM. Meskipun demikian, bank tersebut yakin bahwa NVIDIA masih mampu mencapai target margin laba kotor di tengah kisaran 70% yang ditetapkan pada akhir tahun fiskal 2026.

Menurut berita dari platform perdagangan Zhui Feng, Morgan Stanley lebih optimis dengan menaikkan target harga Nvidia menjadi 220 dolar AS. Analis Joseph Moore dalam laporan tanggal 14 November menyatakan bahwa survei industri menunjukkan adanya percepatan permintaan yang substansial, Nvidia telah sepenuhnya menyelesaikan masalah terkait rak awal, dan permintaan terus meningkat.

Penelitian industri oleh Morgan Stanley menunjukkan bahwa sinyal permintaan dari pelanggan dan pemasok NVIDIA pada kuartal ketiga mengarah pada pertumbuhan yang dipercepat, yang kontras tajam dengan pandangan umum pasar bahwa semua indikator pertumbuhan NVIDIA telah mencapai puncaknya.

Di tingkat klien, proyeksi belanja modal layanan cloud untuk kuartal ketiga meningkat menjadi 142 miliar dolar, dengan masing-masing dari empat penyedia layanan cloud besar menambah lebih dari 20 miliar dolar. Jika dibandingkan dengan pertumbuhan dolar pada tahun 2025, saat ini mencapai 115 miliar dolar, meningkat 60% dibandingkan dengan satu kuartal yang lalu.

Dari sudut pandang pemasok, produsen ODM Quanta memperkirakan pendapatan server AI mereka akan tumbuh dengan cepat pada kuartal pertama tahun 2026, dengan peningkatan lebih dari 100% dibandingkan tahun sebelumnya. Untuk mendukung permintaan ini, Quanta merencanakan untuk menggandakan kapasitas produksi server AI tahun depan, karena visibilitas pesanan telah diperluas hingga tahun 2027.

Morgan Stanley telah menaikkan proyeksi pendapatan kuartal Oktober untuk NVIDIA dari sebelumnya 54,4 miliar dolar AS menjadi 55 miliar dolar AS, dan proyeksi pendapatan kuartal Januari tahun depan dari 61,2 miliar dolar AS menjadi 63,1 miliar dolar AS. Analis menunjukkan bahwa pertumbuhan kuartalan sebesar 8 miliar dolar AS untuk kuartal Oktober dan Januari masing-masing akan mencetak rekor tertinggi dalam sejarah industri.

Namun, kekhawatiran mendalam di pasar sulit untuk dihilangkan

Meskipun bank investasi Wall Street umumnya optimis terhadap laporan keuangan Nvidia, kekhawatiran pasar mengenai investasi AI semakin dalam, dan kekhawatiran ini sudah tercermin dalam perilaku investor.

Menurut artikel sebelumnya dari Wall Street Journal, hedge fund Peter Thiel menjual semua saham Nvidia yang dimilikinya pada kuartal ketiga. Grup SoftBank juga keluar dari posisi mereka untuk memberikan dana bagi investasi AI lainnya.

Michael Burry, yang terkenal karena melakukan short pada pasar real estat selama krisis keuangan 2008, mengungkapkan bahwa Scion Asset Management-nya telah membeli opsi put untuk Nvidia, dan Burry memperingatkan bahwa ada gelembung dalam AI.

Sementara itu, analisis Bloomberg terhadap dokumen 13F dari 909 hedge fund menemukan bahwa selama tiga bulan hingga 30 September, jumlah dana yang menambah dan mengurangi posisi Nvidia hampir seimbang. Kepala strategi pasar Jonestrading, Michael O'Rourke, mengatakan:

“Partisipan di bidang AI ini terus berupaya untuk meningkatkan ambang harapan, kini mereka tidak hanya harus memenuhi angka, tetapi juga harus terus memenuhi harapan pasar yang terus meningkat, ini adalah permainan berbahaya bagi perusahaan yang terdaftar.”

Selain itu, risiko utama yang dihadapi pasar saat ini adalah bahwa jika pengeluaran AI besar-besaran, terutama dari perusahaan swasta seperti OpenAI, harus mengurangi komitmennya, angka-angka ini mungkin menjadi tidak dapat diandalkan.

Kepala penelitian teknologi Visible Alpha, Melissa Otto, menunjukkan: “Saya percaya pasar saat ini benar-benar bingung dengan total potensi ukuran pasar dari semua infrastruktur AI ini.”

Manajer portofolio Allspring Global Investments, Jake Seltz, menyatakan bahwa perusahaan memiliki posisi besar di Nvidia, dan dia akan memantau panduan kuartal depan dengan cermat, meskipun panduan pendapatan mungkin lebih tinggi dari ekspektasi pasar, tetapi “sulit untuk mengetahui seberapa konservatif mereka akan memberikan panduan.”