Likuiditas割裂与链抽象：限制RWA发展的元凶

Penulis: Bai Ding, Xian Rang

Teknologi blockchain sedang membentuk kembali sistem keuangan global, dan RWA telah menjadi jembatan yang menghubungkan keuangan tradisional dan DeFi. Aset tradisional seperti real estat, karya seni, obligasi, dan emas, setelah diubah menjadi token di blockchain, dapat mewujudkan aliran aset dan pemisahan kepemilikan di seluruh dunia, ini adalah revolusi teknologi keuangan yang tidak dapat disangkal.

Menurut data pasar saat ini, kapitalisasi pasar RWA non-stablecoin telah mencapai 33,7 miliar dolar AS, dan diperkirakan akan melampaui satu triliun dolar AS pada tahun 2030. Semua pencapaian ini berkat ketidakpercayaan dan transparansi yang ditawarkan oleh blockchain dalam aspek kustodian dan sirkulasi aset, namun jelas bahwa RWA juga menghadapi tantangan dalam hal fragmentasi likuiditas dan keamanan.

Konsep RWA berasal dari digitalisasi aset tradisional melalui blockchain, yang memetakan aset fisik menjadi token yang dapat diprogram, sehingga dapat menyerap likuiditas secara global. Menurut laporan terbaru, pasar tokenisasi RWA sedang berkembang dengan tingkat pertumbuhan tahunan komposit (CAGR) lebih dari 50%, dengan faktor pendorong utama termasuk kedewasaan DeFi, perbaikan lingkungan regulasi, dan masuknya investor institusi.

Bagi perusahaan di sektor tradisional, penerbitan RWA memiliki banyak makna positif.

Pertama, itu memperluas saluran pendanaan. Metode pendanaan tradisional sering bergantung pada pinjaman bank atau penerbitan saham, tetapi cara-cara ini memiliki ambang batas yang tinggi dan periode yang lama. Melalui RWA, perusahaan dapat men-tokenkan aset seperti real estat atau hak kekayaan intelektual, secara langsung menarik investor global untuk mencapai pendanaan dengan biaya rendah. Misalnya, sebuah perusahaan real estat dapat membagi properti menjadi ribuan token, dengan masing-masing hanya membutuhkan beberapa ratus dolar, metode dengan ambang batas rendah ini dapat secara signifikan mengurangi biaya pendanaan.

Kedua, RWA meningkatkan likuiditas aset. Seperti seni atau ekuitas swasta yang seringkali memiliki likuiditas yang sangat rendah, transaksi bisa memakan waktu berbulan-bulan dari pengajuan hingga penyelesaian. Namun, jika melalui token RWA yang terhubung dengan blockchain, aset-aset ini dapat diperdagangkan secara instan di pasar sekunder kapan saja.

Kemudian, RWA mendorong inovasi bisnis keuangan dan diversifikasi risiko yang efektif. Lembaga investasi tradisional dapat menciptakan produk keuangan baru melalui tokenisasi, seperti token yang menghasilkan imbal hasil (yield-bearing tokens), di mana investor token dapat menerima dividen dari hasil aset. Sementara itu, RWA dari aset berat seperti properti dapat memecah kepemilikan untuk menarik beragam investor, sehingga secara efektif mendiversifikasi risiko.

Selain itu, RWA juga meningkatkan daya saing perusahaan-perusahaan tertentu. Dalam gelombang transformasi digital, perusahaan yang mengadopsi teknologi blockchain lebih mudah mendapatkan sumber daya dalam ekosistem Web3 dan perhatian dari lembaga investasi. Misalnya, pada bulan Agustus tahun lalu, Longxin Group bekerja sama dengan Ant Group menyelesaikan transaksi pembiayaan RWA pertama di negara ini yang berbasis pada aset energi baru, dengan beberapa stasiun pengisian yang dimiliki Longxin dijadikan sebagai aset yang terikat RWA, dan jumlah pembiayaan mencapai seratus juta RMB.

Secara keseluruhan, RWA dapat memberikan energi baru bagi perusahaan tradisional, membantu mereka beralih dari pasar lokal yang tertutup ke sistem terbuka di seluruh dunia. Namun, meskipun RWA memiliki makna yang luar biasa dan berkembang pesat, satu titik nyeri inti menghambat pertumbuhannya: di dunia Web3, terlalu banyak blockchain publik, likuiditas tersebar di ratusan blockchain publik, dan pemisahan sangat parah.

Sebenarnya fenomena serupa juga sering terlihat di bidang internet tradisional. Sebelum World Wide Web (WWW) menjadi protokol transmisi data teks yang dominan, terdapat beberapa pesaing, seperti Gopher, Archie, WAIS, Usenet, dan BBS, yang semuanya dapat menyediakan fungsi pencarian file, komunikasi forum, atau transmisi file. Namun, karena berbagai faktor pembatas, masing-masing akhirnya beroperasi secara terpisah dan tidak membentuk konsensus yang bersatu dan efisien.

Setelah Tim Berners-Lee mengajukan konsep World Wide Web pada tahun 1989, dengan dukungan tautan hypertext, multimedia, dan kemudahan penggunaan, web ini dengan cepat menjadi populer. Pada tahun 1995, World Wide Web pada dasarnya telah menetapkan posisinya sebagai yang dominan, mengakhiri keadaan di mana protokol transfer teks internet beragam dan tidak saling kompatibel, serta mewujudkan sistem jaringan yang seragam, terbuka, dan inklusif secara global.

Dibandingkan dengan internet tradisional, blockchain telah lama kekurangan satu set standar yang seragam karena keterikatannya yang mendalam dengan faktor-faktor seperti modal keuangan dan geopolitik; ditambah lagi, semua orang ingin membuat rantai publik, meskipun sudah lebih dari sepuluh tahun berkembang, masih jauh dari mencapai keseragaman dalam standar teknologi seperti internet tradisional, hingga hari ini masih dalam keadaan multipolar. Banyak rantai publik memiliki satu set standar teknis mereka sendiri, bahkan memiliki ekosistem independen mereka sendiri, yang menyebabkan masalah serius - fragmentasi likuiditas:

Seperti Ethereum, Solana, Sui dan berbagai blockchain lainnya memiliki keunggulan masing-masing, namun aset tidak dapat bergerak secara mulus antar rantai, memaksa trader terjebak dalam kumpulan likuiditas rantai tertentu.

Misalnya, token RWA yang diterbitkan di Ethereum mungkin tidak dapat dengan mudah dipindahkan ke Solana. Masalah ini berkembang menjadi masalah sistemik.

Pertama, kurangnya likuiditas menyebabkan fluktuasi harga yang besar. Volume perdagangan RWA satu rantai seringkali terbatas, mudah dipengaruhi oleh pemain besar, dan investor menghadapi risiko slippage yang tinggi.

Kedua, biaya kesempatan tinggi. Pengguna perlu beralih antara dompet dan aset di berbagai rantai, yang menambah kompleksitas operasional dan risiko keamanan.

Ketiga, dari perspektif ekologi, penerbitan rantai tunggal menghalangi integrasi mendalam RWA dengan DeFi, dan tidak dapat memanfaatkan secara maksimal peluang mendapatkan atau meminjam keuntungan DeFi lintas rantai.

Ini adalah “efek pulau” dari blockchain, di mana mekanisme konsensus dan standar token yang berbeda (seperti standar ERC-20 dan standar SPL) tidak kompatibel, dan transfer aset harus bergantung pada jembatan lintas rantai, yang sering kali merupakan titik terlemah dalam sistem. Jembatan lintas rantai tidak hanya mempengaruhi perkembangan RWA, tetapi juga membatasi perkembangan seluruh industri blockchain.

Teknologi Cross-Chain Saat Ini dan Masalahnya

Untuk menyelesaikan masalah pulau blockchain, berbagai teknologi lintas rantai telah muncul, tetapi sebagian besar solusi tidak dapat secara sempurna mewujudkan transfer likuiditas multi-rantai, apalagi banyak jembatan lintas rantai yang tidak mendukung aset RWA. Hingga saat ini, jembatan lintas rantai multi-tanda tangan yang paling sederhana dan kasar masih mendominasi, tetapi solusi ini telah muncul dengan berbagai kerugian. Hingga Juni 2025, kerugian akibat serangan hacker pada jembatan lintas rantai telah melebihi 2,8 miliar dolar AS, di mana sebagian besar adalah jembatan lintas rantai multi-tanda tangan.

Untuk RWA, karena melibatkan aset fisik bernilai tinggi, setiap kerentanan keamanan dapat mengakibatkan kerugian besar, yang jauh lebih kompleks dan sulit dipecahkan dibandingkan dengan masalah Web3 murni. Oleh karena itu, masalah lintas rantai menjadi salah satu kendala dalam pengembangan RWA, bagaimana cara secara efisien memobilisasi likuiditas di dalam ekosistem multi-rantai adalah masalah yang serius.

Satu titik nyeri yang signifikan dari jembatan lintas rantai tradisional adalah keterlambatan yang terlalu lama. Verifikasi jembatan multi-tanda tangan memerlukan beberapa node untuk mencapai konsensus, dan transfer aset dari Ethereum ke Solana dapat memakan waktu beberapa menit hingga setengah jam, yang jelas tidak bisa ditoleransi oleh orang-orang yang terbiasa dengan pembayaran instan dalam sistem keuangan tradisional. Dalam skenario perdagangan frekuensi tinggi, keterlambatan tinggi dapat secara serius membatasi efisiensi peredaran RWA, terutama saat pasar bergejolak, keterlambatan dalam detik dapat menyebabkan kerugian besar.

Pengalaman operasional jembatan lintas rantai adalah salah satu kendala besar. Contoh sederhana: jika pengguna biasa ingin menggunakan koin B dari rantai A untuk membeli koin D dari rantai C, yang disebut “transaksi ABCD”, mereka harus melalui langkah-langkah yang rumit: pertama, menukar di DEX rantai A menjadi aset yang dimiliki oleh kedua rantai, kemudian mentransfer melalui jembatan lintas rantai ke rantai C, dan akhirnya menyelesaikan transaksi di DEX rantai C.

Seluruh proses memerlukan pengguna untuk menyelesaikan secara manual setidaknya di tiga dApps, yang tidak hanya melibatkan pergantian dompet multi-rantai, pembayaran biaya gas, tetapi juga memerlukan pemahaman tentang logika operasi protokol jembatan. Pengguna Web3 yang tidak berpengalaman sama sekali sulit untuk menguasainya, dan pengguna Web3 potensial hampir 95% menyerah untuk berpartisipasi dalam interaksi di rantai karena kompleksitas operasi lintas rantai, yang sangat membatasi penyebaran RWA dan perluasan ekosistem Web3.

Munculnya Abstraksi Rantai dan Studi Kasus

Berdasarkan analisis di atas, keterbatasan jembatan lintas rantai tradisional dalam hal keamanan, kecepatan, dan pengalaman pengguna, telah sulit memenuhi kebutuhan pertumbuhan cepat RWA dan perluasan ekosistem Web3. Risiko terpusat, penundaan transaksi, dan proses operasi yang rumit, tidak hanya menghambat likuiditas penuh aset RWA, tetapi juga membatasi partisipasi pengguna non-ahli, memperlambat proses adopsi Web3.

Dalam konteks ini, Abstraksi Rantai (Chain Abstraction) sebagai sebuah konsep yang muncul secara bertahap mendapatkan perhatian, memberikan perspektif baru untuk menyelesaikan interoperabilitas lintas rantai.

Abstraksi rantai adalah visi besar dari Web3, yang mengacu pada penyembunyian berbagai detail operasi yang kompleks dan komponen yang rumit melalui antarmuka pengguna tunggal, sehingga pengguna tidak perlu menyadari keberadaan berbagai blockchain utama dan kolam likuiditas, dan dapat menggunakan satu platform untuk secara otomatis mendapatkan likuiditas dari ekosistem berbagai blockchain dengan cara “mengurai niat pengguna → membagi pesanan → routing → menyelesaikan transaksi” untuk memberikan pengalaman perdagangan terbaik.

Misalnya, di platform UniversalX, kita dapat melihat distribusi likuiditas token CRV di 4 blockchain yang berbeda. Platform dapat secara otomatis membagi pesanan beli besar pengguna menjadi beberapa pesanan kecil, yang masing-masing berinteraksi di kolam yang berbeda untuk memperoleh slippage minimum. Untuk mencapai efek ini, harus ada sistem interaksi seluruh rantai yang matang di belakangnya.

Selain UniversalX, beberapa proyek terdepan lainnya telah mulai mengeksplorasi potensi abstraksi rantai dan platform niat, mencoba merombak mode penerbitan dan sirkulasi RWA melalui interoperabilitas tanpa jembatan dan mekanisme penyelesaian terpadu.

Sebagai contoh PicWe, solusi ini mengagregasi likuiditas seluruh rantai melalui infrastruktur omni-chain, serta menerbitkan RWA dengan satu klik, untuk menggalang dana publik sebesar 1 juta dolar AS untuk proyek pembangkit listrik tenaga air kecil Isfayram fase I dari AK BUURA Energy Group. Di sekitar solusi RWA seluruh rantai PicWe, kita dapat lebih mendalami pengaruh abstraksi rantai terhadap RWA.

PicWe membangun sistem swap penuh yang berorientasi pada niat pengguna untuk aset RWA (Real World Assets) IRO (Initial RWA Offering) dengan menggunakan stablecoin WEUSD sebagai media pertukaran, dengan inti untuk menghilangkan ketergantungan pada jembatan tradisional. Desain ini menyembunyikan kompleksitas operasi antar rantai, mengoptimalkan likuiditas dan keamanan.

Implementasi abstraksi rantai PicWe berfokus pada Model Transaksi Abstrak Rantai (CATM) sebagai model inti. Model ini pada dasarnya adalah kerangka koordinasi transaksi terdistribusi, di mana kontrak standar diterapkan di setiap rantai yang terhubung dengan PicWe, dan kontrak ini berfungsi sebagai sinkronisasi status dan node eksekusi. Berbeda dengan solusi lintas rantai tradisional yang bergantung pada proses “mengunci-mencetak” dengan jembatan perantara, CATM mengadopsi logika eksekusi yang didorong oleh niat:

Pengguna mengirimkan niat transaksi di rantai sumber, sistem secara otomatis mencocokkan dan menyelesaikan melalui jaringan kontrak, tanpa perlu intervensi manual pengguna dalam transfer antar rantai. Lapisan abstraksi ini memandang multi-rantai sebagai satu kesatuan logis, yang dirasakan pengguna hanya sebagai satu titik masuk transaksi tunggal, sedangkan lapisan dasar ditangani oleh kontrak untuk memverifikasi, merutekan, dan melepaskan, memastikan niat dieksekusi secara atomik di antara multi-rantai.

Teknologi kunci yang mendukung CATM adalah Omni-Chain Permissionless Bidding Orchestration Protocol (OPBOP), sebuah protokol koordinasi lelang terbuka yang memungkinkan penyedia likuiditas (LP) untuk berpartisipasi tanpa izin dalam pencocokan pesanan lintas rantai. Cara kerja OPBOP mirip dengan pasar lelang terdesentralisasi:

Saat pengguna mengajukan niat pembelian lintas rantai, protokol menyiarkan rincian pesanan ke kolam kontrak di rantai tujuan, di mana LP melakukan tawaran berdasarkan harga pasar saat ini untuk menyediakan aset yang dibutuhkan. Proses tawar-menawar dilengkapi dengan mekanisme penurunan waktu—penawaran awal lebih tinggi, seiring semakin banyak LP yang merespons, harga akan turun hingga mencapai kecocokan optimal.

Dengan cara ini, tidak hanya mencapai injeksi likuiditas dengan ambang yang rendah, tetapi juga dapat mendorong LP untuk secara aktif menjembatani kekurangan pasokan melalui insentif ekonomi, menghindari penguncian statis dari jembatan tradisional.

Jika OPBOP adalah dasar teknis dari swap abstrak rantai PicWe, maka stablecoin WEUSD adalah media penting dalam proses ini.

WEUSD dicetak 1:1 dengan pengguna menggadaikan USDC dan dapat ditebus kapan saja. Dalam proses spesifik “perdagangan ABCD” yang kami sebutkan sebelumnya, koin B di rantai A terlebih dahulu ditukar menjadi WEUSD di rantai A, kemudian secara otomatis diubah menjadi WEUSD di rantai C melalui kontrak pintar PicWe, dan akhirnya ditukar menjadi koin D. Seluruh proses ini selesai dalam satu klik di bursa PicWe, sehingga pengguna sama sekali tidak merasakan keberadaan jembatan lintas rantai dan WEUSD, seolah-olah koin B mereka langsung ditukar menjadi koin D.

Di DeFi, WEUSD akan berfungsi sebagai jaminan pinjaman, mewujudkan pertanian hasil multirantai; di platform RWA, ia menjembatani aset TradFi seperti obligasi atau token real estate, memastikan sirkulasi yang sesuai dan menangani penyelesaian pendapatan aset RWA; dalam pembayaran lintas rantai, WEUSD menjadi media pertukaran di seluruh rantai.

Dengan semakin banyaknya rantai yang diintegrasikan oleh PicWe, bahkan setelah mengintegrasikan semua rantai publik, WEUSD akan menjadi lapisan penyelesaian untuk seluruh ekosistem blockchain, mendukung DeFi, platform RWA, dan pembayaran lintas rantai. Jika proses ini dapat berlangsung dengan efektif, kita mungkin akan melihat munculnya protokol likuiditas rantai penuh RWA yang terstandarisasi.

Kesimpulan

Kebangkitan RWA membuka prospek luas bagi Web3 untuk menghubungkan keuangan tradisional dan ekosistem terdesentralisasi, tetapi fragmentasi likuiditas lintas rantai, risiko keamanan, dan kompleksitas pengalaman pengguna selalu menjadi poin sakit inti yang membatasi potensinya. Efek pulau yang dihasilkan dari penerbitan satu rantai, biaya tinggi dan keterlambatan dari jembatan lintas rantai tradisional, serta ambang partisipasi yang tinggi bagi pengguna yang tidak berpengalaman, secara bersama-sama menahan sirkulasi global RWA dan vitalitas inovasi Web3.

Abstraksi rantai sebagai paradigma baru, menyembunyikan kompleksitas operasi multi-rantai, memungkinkan aliran aset yang mulus. Abstraksi rantai tidak hanya diharapkan dapat memecahkan masalah interoperabilitas lintas rantai, tetapi juga dapat memberikan efisiensi modal dan keamanan yang lebih tinggi bagi RWA. Mungkin pada saat teknologi abstraksi rantai matang di masa depan, masalah lintas rantai benar-benar terpecahkan, yang dapat mendorong RWA dari pasar puluhan miliar menuju triliunan, mewujudkan integrasi mendalam antara keuangan tradisional dan digital.