Changement de politique de la Fed : la fin des hausses de taux et le début des baisses

La Réserve fédérale vient de signaler l’un des points d’inflexion de politique les plus importants de ces dernières années — et ce n’était pas subtil. Après la dernière conférence de presse du FOMC avec Jerome Powell, le message s’est cristallisé : l’ère des hausses de taux est définitivement terminée. Avec des taux maintenus à 3,5%-3,75% suite à un vote de 10-2, la Fed a explicitement indiqué que « une hausse de taux n’est pas la hypothèse de base de quiconque ». Cette approche de « couper et fermer la porte » — fermer simultanément la porte à un resserrement supplémentaire tout en préparant les marchés à un éventuel assouplissement — représente un changement fondamental dans la direction de la politique monétaire.

Pour les investisseurs et économistes suivant la politique monétaire, il ne s’agissait pas de débattre si la prochaine hausse devait avoir lieu. Cette conversation est terminée. La véritable question de politique a évolué : combien de temps la Fed peut-elle maintenir les taux actuels avant de commencer la transition « couper et fermer la porte » vers un cycle d’assouplissement ? La répartition des votes raconte toute l’histoire — deux membres ont préféré une baisse immédiate, tandis que zéro a plaidé pour une nouvelle hausse. L’implication est claire : la direction de la politique a changé.

Fermer la porte : pourquoi les hausses de taux sont définitivement hors de question

La déclaration explicite de Powell selon laquelle les hausses de taux « @E5@ ne sont pas la hypothèse de base de quiconque » a effectivement clôt le chapitre des hausses. Ce n’était pas une déclaration conditionnelle ou une réserve dépendante des données. C’était une déclaration de politique claire : le cycle de resserrement est terminé. La logique économique est simple — la Fed estime que la politique actuelle est déjà suffisamment restrictive. Il n’y a pas d’urgence à resserrer davantage car, selon la Fed, les freins sont déjà appliqués à l’économie.

L’économie américaine s’est révélée plus résiliente que prévu, avec une croissance dépassant les prévisions initiales et un chômage stabilisé à des niveaux gérables. Plutôt que de nécessiter un resserrement supplémentaire, ce contexte soutient en réalité la narration de « couper et fermer la porte » de la Fed : ils ont fait assez de resserrement, et il est maintenant temps d’évaluer si les taux peuvent baisser sans raviver les inquiétudes inflationnistes.

L’inflation tirée des tarifs redéfinit le calendrier de réduction des taux

Comprendre la position de Powell sur l’inflation est crucial pour saisir tout le changement de politique. Oui, l’inflation reste au-dessus de l’objectif de 2% de la Fed. Mais la source est extrêmement importante. Selon Powell, la majorité de la pression inflationniste restante provient des tarifs — un ajustement ponctuel du niveau des prix — plutôt que d’une demande excessive exerçant une pression sur les salaires et les services.

En excluant l’effet des tarifs de la mesure d’inflation PCE de base, les pressions sur les prix semblent remarquablement contenues, se situant juste au-dessus de l’objectif de 2% de la Fed. Cette distinction est essentielle : ce n’est pas une économie en surchauffe nécessitant un resserrement prolongé. C’est un choc transitoire du côté de l’offre qui devrait s’estomper à mesure que l’impact des tarifs atteindra son pic vers la mi-2026, avec une désinflation qui devrait s’accélérer par la suite.

Ce diagnostic économique ouvre la voie à la Fed pour mettre en œuvre sa stratégie de « couper et fermer la porte » sans risquer de raviver les attentes inflationnistes. Si l’inflation tirée des tarifs représente vraiment un ajustement ponctuel, alors la politique monétaire peut progressivement devenir moins restrictive avec le temps. La voie devient claire : maintenir les taux stables maintenant, puis les réduire une fois que les données confirmeront la narration inflationniste.

La stratégie couper et fermer la porte : du politique restrictif à l’assouplissement

Le langage de Powell concernant la position actuelle de la politique a révélé le changement de philosophie en cours. Il a qualifié les conditions monétaires existantes de « lâchement neutres ou quelque peu restrictives », reconnaissant que la Fed a déjà accompli un travail significatif lors du cycle de hausse. L’implication : un resserrement supplémentaire serait contre-productif.

Ce positionnement crée la base intellectuelle pour l’approche « couper et fermer la porte » — mettre fin officiellement à la discussion sur les hausses tout en signalant des baisses éventuelles. Powell a souligné, comme le fait la pratique standard de la Fed, que les décisions seraient prises rencontre par rencontre sans engagements anticipés. Pourtant, le sous-texte a plus de poids que le langage formel. La prochaine décision de politique, quand qu’elle soit prise, est universellement attendue comme une baisse, pas une hausse. La Fed a fermé la porte au resserrement ; la seule question restante est le timing.

Dollar, déficits, et implications pour le marché

Powell a réaffirmé que la Fed ne cible pas les niveaux de change, rejetant les spéculations du marché selon lesquelles les investisseurs étrangers se couvriraient agressivement contre le dollar. Cependant, son ton a changé de manière notable lorsqu’il a abordé la politique fiscale. Le chef de la Fed a décrit le déficit budgétaire américain comme insoutenable et a souligné que le traiter plus tôt que tard bénéficierait à la stabilité économique à long terme.

Ce commentaire a eu des implications immédiates sur le marché. Les prix de l’or ont atteint de nouveaux sommets, renforçant son rôle traditionnel de couverture contre la détérioration fiscale à long terme. La reconnaissance par la Fed que les déséquilibres structurels du budget présentent des risques — en particulier si la politique monétaire devient finalement plus accommodante — souligne pourquoi les investisseurs réévaluent leurs allocations vers des couvertures contre l’inflation.

La voie à suivre : indépendance, données, et attentes du marché

Powell a souligné l’indépendance opérationnelle de la Fed et son engagement à prendre des décisions basées sur les données plutôt que sur des considérations politiques. Il a rejeté les suggestions selon lesquelles l’indépendance institutionnelle se serait érodée ou serait compromise. Concernant spécifiquement les tarifs, la Fed maintient qu’ils représentent un ajustement temporaire des niveaux de prix plutôt qu’une dynamique inflationniste persistante.

Ce cadre soutient la narration plus large du « couper et fermer la porte » : une fois que les effets transitoires des tarifs s’estomperont, la politique monétaire aura la marge pour devenir moins restrictive. La trajectoire devient plus claire à chaque trimestre qui passe. La Fed a fini de monter les taux. Les pressions inflationnistes se modèrent. Les conditions financières se sont stabilisées. Les marchés n’attendent plus d’autres restrictions — ils se positionnent pour le cycle d’assouplissement à venir.

Ce que les marchés ont retenu : le cycle d’assouplissement commence

Le signal ultime de cette réunion du FOMC est sans équivoque. La Réserve fédérale a exécuté une politique de « couper et fermer la porte » : mettant fin de manière définitive à la discussion sur les hausses tout en préparant le terrain pour des baisses de taux éventuelles. Cela représente l’un des pivots de politique les plus importants de ces dernières années.

Le cycle de resserrement qui a débuté en 2022 est terminé. Le prochain cycle de politique monétaire sera un cycle d’assouplissement, bien que son timing reste incertain. Les investisseurs ne débattent plus si la Fed réduira les taux — la question est quand, pas si. Ce changement résonne déjà sur les marchés : hausse des prix de l’or, évolution des attentes de la courbe des rendements, repositionnements dans les actifs risqués. Le message « couper et fermer la porte », bien que livré discrètement lors de la conférence de presse du FOMC, pourrait s’avérer être l’une des communications de politique les plus importantes de 2025-2026, préparant le terrain pour une réorientation fondamentale de la direction de la politique monétaire.