Arista Networks : Pourquoi le marché ignore ce géant du réseau AI

Le boom de l'IA a tout le monde focalisé sur les fabricants de GPU et les hyperscalers, mais il y a un acteur discret qui gère l'infrastructure qui rend tout cela possible. Arista Networks (ANET) est l'infrastructure réseau qui empêche les énormes clusters d'IA de s'effondrer sous leur propre poids.

La véritable histoire : des commutateurs Ethernet, pas seulement du battage

Voici ce que la plupart des investisseurs manquent : vous ne pouvez pas faire fonctionner l'IA à grande échelle sans un réseau de classe mondiale. Les GPU traitent les données, mais les commutateurs Ethernet à haute vitesse d'Arista les déplacent suffisamment vite pour que cela compte. La société vient de publier son 19e trimestre consécutif record avec 2,3 milliards de dollars de revenus ( en hausse de 27,5 % par rapport à l'année précédente ) et 962,3 millions de dollars de revenu net non-GAAP ( en hausse de 25,1 % ).

Ce ne sont pas seulement des chiffres impressionnants—ils valident un changement fondamental dans l'industrie. Les hyperscalers abandonnent les réseaux InfiniBand propriétaires au profit d'une architecture Ethernet open-source. Arista se positionne comme le standardisateur à travers des initiatives comme le Consortium Ultra Ethernet.

Pourquoi cela compte pour CA et au-delà

L'opportunité de mise en réseau est énorme. Arista prévoit des revenus liés à l'IA atteignant 1,5 milliard de dollars pour l'exercice 2025 et grimpant à 2,75 milliards de dollars d'ici 2026. Le marché total adressable ? Plus de $100 milliards dans les prochaines années.

La société a déjà déployé ses commutateurs de la série R4 à 800 gigabits, avec une feuille de route menant finalement à des vitesses de 1,6 téraoctets. Lorsque l'industrie passera du réseau de 400 gigabits à celui de 800 gigabits, Arista sera l'un des rares fournisseurs prêts.

L'avantage hyperscale

Meta Platforms et Oracle ne sont pas seulement des clients, ce sont des moteurs de validation. Meta a co-développé l'architecture DisaggreGated Scheduled Fabric (DSF) avec Arista et est déjà en train de migrer ses clusters d'entraînement AI vers cette configuration. Evercore Research s'attend à ce qu'Arista contrôle environ 30 % des dépenses en réseaux cloud backend au cours des prochaines années, avec une part significative provenant de l'expansion du centre de données de Meta.

Oracle suit une voie similaire, optant pour un Ethernet haute performance et s'associant à Arista dans le cadre de sa plateforme Oracle Acceleron.

Le profil financier est plus difficile à ignorer

La marge brute non-GAAP s'élève à 65,2 %, la marge opérationnelle à 48,6 %. C'est un niveau de rentabilité de type entreprise de logiciels, pas des marges matérielles typiques. Le bilan affiche 10,1 milliards de dollars en liquidités, et les opérations du T3 ont généré 1,3 milliard de dollars de flux de trésorerie.

Les indications de la direction prévoient une croissance des revenus de 26 à 27 % pour l'exercice 2025 (atteignant 8,87 milliards de dollars au point médian) et une croissance de 20 % pour l'exercice 2026 (atteignant 10,65 milliards de dollars). Au-delà des centres de données IA, le segment des campus d'entreprise contribue de manière significative, renforcé par l'acquisition de VeloCloud—qui a apporté plus de 20 000 clients et une technologie SD-WAN éprouvée en production.

Le Décalage de Valorisation

Arista se négocie à 47,5 fois les bénéfices passés, ce qui semble cher jusqu'à ce que vous preniez en compte la trajectoire de croissance réelle et le profil de marge. L'action a chuté d'environ 18 % au cours du mois dernier malgré des résultats supérieurs aux estimations consensuelles du T3, en partie parce que les investisseurs parient sur des prévisions encore plus fortes.

Il y a aussi des bruits concernant Nvidia qui s'attaque à l'Ethernet avec sa plateforme Spectrum X et remporte des contrats avec Meta et Oracle. Mais voici la chose : ce n'est pas une menace, c'est une confirmation que toute l'industrie se dirige vers l'Ethernet. Le marché est suffisamment vaste pour plusieurs gagnants.

La Conclusion

Les fondamentaux d'Arista avancent plus rapidement que ce que son prix d'action reflète. Un taux de croissance de plus de 20 % au cours des deux prochaines années, combiné à des marges similaires à celles des logiciels et à des vents arrière clairs liés à l'IA, justifie la valorisation premium. Avec la récente faiblesse offrant un point d'entrée, cela pourrait être l'une de ces situations où le marché finit par rattraper la force sous-jacente de l'entreprise - et les traders qui le reconnaissent tôt en bénéficient en conséquence.