Auteur : Mason Nystrom, partenaire de Pantera ; traduit par : 0xjs@Jinse
DeFi pour les consommateurs
Avec la baisse des taux d'intérêt, les rendements DeFi commencent à devenir plus attractifs. L'augmentation de la volatilité a apporté plus d'utilisateurs, de rendements et de leviers. Ajouté aux rendements plus durables apportés par les RWA, il est soudainement devenu beaucoup plus facile de construire des applications financières cryptographiques de consommation.
Lorsqu'on combine ces tendances macro avec des innovations dans l'abstraction de la chaîne, les comptes/wallets intelligents et le passage généralisé vers le mobile, il existe des opportunités évidentes de créer une expérience DeFi de niveau consommateur.
Certaines des applications de finance cryptographique les plus réussies de ces dernières années sont nées de l'amélioration de l'expérience utilisateur et de la combinaison de la spéculation.
● Robot de trading (par exemple Telegram) – offre aux utilisateurs la possibilité de trader dans l'expérience de messagerie et sociale.
● Meilleur portefeuille crypto (par exemple Phantom) - Améliorer l'expérience des portefeuilles existants et offrir une meilleure expérience sur plusieurs chaînes.
● Nouveaux terminaux, suiveurs de portefeuille et couches de découverte (par exemple Photon, Azura, Dexscreener, etc.) – offrant des fonctionnalités avancées aux utilisateurs avancés et permettant aux utilisateurs d'accéder à DeFi via une interface similaire à celle de CeFi.
● Robinhood des memecoins (par exemple Vector, Moonshot, Hype, etc.) – Jusqu'à présent, les crypto-monnaies ont surtout privilégié le bureau, mais une expérience mobile prioritaire dominera les applications de trading futures.
● Launchpad de jetons – (par exemple, Pump, Virtuals, etc.) – offre à quiconque un accès sans autorisation à la création de jetons, quelle que soit sa capacité technique.
Avec le lancement d'un nombre croissant d'applications DeFi destinées aux consommateurs, elles ressembleront à des applications de fintech, offrant une expérience utilisateur standard appréciée, mais elles agrégeront et fourniront une expérience personnalisée des protocoles DeFi en arrière-plan. Ces applications se concentreront sur l'expérience de découverte, les produits proposés (comme les types de rendement), l'attrait pour les utilisateurs avancés (comme la fourniture de fonctionnalités pratiques telles que le levier multi-collatéraux), et elles abstrairont généralement la complexité des interactions sur la chaîne.
RWA Flywheel : Croissance endogène et croissance exogène
Depuis 2022, des taux d'intérêt élevés ont soutenu un afflux massif d'actifs du monde réel sur la blockchain (RWA). Mais maintenant, la transition de la finance hors chaîne vers la finance sur chaîne s'accélère, car de grandes sociétés de gestion d'actifs comme BlackRock réalisent que l'émission d'actifs du monde réel sur la blockchain apporte des avantages significatifs, notamment : des actifs financiers programmables, une structure de coûts faible pour l'émission et la maintenance des actifs, ainsi qu'une plus grande accessibilité des actifs. Ces avantages, tels que les stablecoins, améliorent de 10 fois le paysage financier actuel.
Selon les données de RWA.xzy et DefiLlama, les RWA représentent 21-22% des actifs Ethereum. Ces RWA se présentent principalement sous la forme d'obligations d'État américaines de catégorie A, soutenues par le gouvernement américain. Cette croissance est principalement poussée par des taux d'intérêt élevés, qui rendent plus facile pour les investisseurs de parier sur la Réserve fédérale plutôt que sur DeFi. Bien que le vent macroéconomique soit en train de changer, réduisant l'attrait des obligations d'État, le cheval de Troie de la tokenisation des actifs sur la chaîne est déjà entré à Wall Street, ouvrant la porte à davantage d'actifs risqués sur la chaîne.
Avec de plus en plus d'actifs traditionnels transférés sur la chaîne, cela déclenchera un effet de roue de récurrence, remplaçant lentement les pistes financières traditionnelles par des protocoles DeFi.
Pourquoi est-ce important ? La croissance des cryptomonnaies se résume au capital exogène et au capital endogène.
La plupart des DeFi sont endogènes (essentiellement cycliques dans l'écosystème DeFi) et capables de croître d'elles-mêmes. Cependant, historiquement, elles ont une certaine réflexivité : elles montent, descendent, puis reviennent à leur point de départ. Mais avec le temps, de nouveaux protocoles ont progressivement élargi la part de marché des DeFi.
Le prêt sur chaîne effectué via Maker, Compound et Aave a élargi l'utilisation des garanties natives de la cryptographie en tant que levier.
Les échanges décentralisés, en particulier les AMM, ont élargi la gamme de tokens négociables et ont lancé la liquidité on-chain. Cependant, la DeFi ne peut développer son marché que dans une certaine mesure. Bien que le capital endogène (comme la spéculation sur les actifs on-chain) ait propulsé le marché des cryptomonnaies vers une catégorie d'actifs solide, le capital exogène (le capital en dehors de l'économie on-chain) est essentiel pour la prochaine vague de croissance de la DeFi.
RWA représente un potentiel massif de capitaux exogènes. RWA (marchandises, actions, crédit privé, devises, etc.) offre la plus grande opportunité pour l'expansion de la DeFi, la libérant du simple transfert de capitaux des poches des détaillants vers les poches des traders. Tout comme le marché des stablecoins doit croître grâce à des utilisations exogènes supplémentaires (plutôt qu'à la spéculation financière sur la chaîne), d'autres activités DeFi (comme le trading, le prêt, etc.) doivent également connaître une croissance.
L'avenir de la DeFi est que toutes les activités financières seront transférées sur la blockchain. La DeFi continuera de connaître deux expansions parallèles : une expansion endogène similaire réalisée par davantage d'activités originales sur la chaîne, et une expansion exogène réalisée par le transfert d'actifs du monde réel sur la chaîne.
La plateforme DEFI
« La force des plateformes réside dans leur capacité à favoriser les relations entre les fournisseurs tiers et les utilisateurs finaux. » — Ben Thompson
Les protocoles de cryptographie sont sur le point de connaître leur moment de plateformisation.
Les applications DeFi évoluent toutes vers le même modèle commercial, passant de protocoles d'application indépendants à des protocoles de plateforme matures.
Mais comment ces applications DeFi sont-elles devenues des plateformes ? Aujourd'hui, la plupart des protocoles DeFi sont relativement rigides, offrant un service standardisé aux applications qui souhaitent interagir avec ces protocoles.
Dans de nombreux cas, les applications ne paient des frais à un protocole que pour leurs actifs essentiels (comme la liquidité) comme un utilisateur standard, plutôt que d'être capables de construire une expérience ou une logique de programmation différenciée directement dans le protocole.
La plupart des plateformes ont commencé ainsi, en résolvant des problèmes centraux pour un cas d'utilisation unique. Stripe offrait initialement une API de paiement, permettant aux entreprises individuelles (comme les boutiques en ligne) d'accepter des paiements sur leur site, mais elle ne s'appliquait qu'à une seule entreprise. Avec le lancement de Stripe Connect, les entreprises ont pu traiter des paiements au nom de plusieurs vendeurs ou prestataires de services, faisant ainsi de Stripe la plateforme qu'elle est aujourd'hui. Par la suite, elle a fourni aux développeurs de meilleures méthodes pour créer davantage d'intégrations, élargissant ainsi son effet de réseau. De même, des plateformes DeFi comme Uniswap passent maintenant de l'application indépendante facilitant les échanges (comme DEX) à la construction de plateformes DeFi, permettant à tout développeur ou application de créer son propre DEX sur la liquidité d'Uniswap.
Les facteurs clés de la transformation des plateformes DeFi sont le changement de modèle commercial et l'évolution des primitives de liquidité singleton.
Les primitives de liquidité singleton — Uniswap, Morpho, Fluid — agrègent la liquidité pour les protocoles DeFi, permettant à deux parties modulaires de la chaîne de valeur (par exemple, les fournisseurs de liquidité et les applications/utilisateurs) d'accéder à celle-ci. L'expérience des fournisseurs de liquidité devient plus rationalisée, allouant des fonds à un seul protocole, plutôt qu'à des pools de fonds différenciés ou à des protocoles de coffres isolés. Pour les applications, elles peuvent désormais louer de la liquidité à partir de plateformes DeFi, au lieu de simplement agréger des services de base (comme DEX, prêt, etc.).
Voici quelques exemples de protocoles de plateformes DeFi émergentes :
Uniswap V4 pousse un modèle de liquidité singleton, permettant aux applications (comme les hooks) de louer de la liquidité depuis le protocole Uniswap V4, au lieu de simplement router la liquidité via le protocole comme avec Uniswap V2 et V3.
Morpho s'est tourné vers un modèle de plateforme similaire, où MorphoBlue agit comme couche de liquidité fondamentale, permettant un accès sans autorisation aux coffres créés par MetaMorpho (un protocole construit sur la liquidité primaire de MorphoBlue).
De manière similaire, le protocole Fluid d'Instadapp a créé une couche de liquidité partagée, accessible aux protocoles de prêt et de DEX.
Bien que ces plateformes présentent des différences, elles partagent un point commun : les plateformes DeFi émergentes partagent des modèles similaires, construisant au sommet une couche de contrat de liquidité unique, puis développant davantage de protocoles modulaires pour une plus grande flexibilité et personnalisation des applications.
Les protocoles DeFi ont évolué d'applications indépendantes à des plateformes matures, marquant ainsi la maturité de l'économie on-chain. En adoptant des primitives de liquidité singleton et une architecture modulaire, des protocoles comme Uniswap, Morpho et Fluid (anciennement Instadapp) libèrent de nouvelles flexibilité et niveaux d'innovation. Ce changement reflète comment des plateformes traditionnelles (comme Stripe) autorisent des développeurs tiers à construire au-dessus des services core, stimulant ainsi de plus grands effets de réseau et la création de valeur. Alors que DeFi entre dans l'ère des plateformes, la capacité à favoriser des applications financières personnalisables et composables deviendra une caractéristique déterminante, élargissant le marché des protocoles DeFi existants et permettant à une nouvelle vague d'applications de se construire sur ces plateformes DeFi.
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Les trois grandes tendances de la Finance décentralisée
Auteur : Mason Nystrom, partenaire de Pantera ; traduit par : 0xjs@Jinse
DeFi pour les consommateurs
Avec la baisse des taux d'intérêt, les rendements DeFi commencent à devenir plus attractifs. L'augmentation de la volatilité a apporté plus d'utilisateurs, de rendements et de leviers. Ajouté aux rendements plus durables apportés par les RWA, il est soudainement devenu beaucoup plus facile de construire des applications financières cryptographiques de consommation.
Lorsqu'on combine ces tendances macro avec des innovations dans l'abstraction de la chaîne, les comptes/wallets intelligents et le passage généralisé vers le mobile, il existe des opportunités évidentes de créer une expérience DeFi de niveau consommateur.
Certaines des applications de finance cryptographique les plus réussies de ces dernières années sont nées de l'amélioration de l'expérience utilisateur et de la combinaison de la spéculation.
● Robot de trading (par exemple Telegram) – offre aux utilisateurs la possibilité de trader dans l'expérience de messagerie et sociale.
● Meilleur portefeuille crypto (par exemple Phantom) - Améliorer l'expérience des portefeuilles existants et offrir une meilleure expérience sur plusieurs chaînes.
● Nouveaux terminaux, suiveurs de portefeuille et couches de découverte (par exemple Photon, Azura, Dexscreener, etc.) – offrant des fonctionnalités avancées aux utilisateurs avancés et permettant aux utilisateurs d'accéder à DeFi via une interface similaire à celle de CeFi.
● Robinhood des memecoins (par exemple Vector, Moonshot, Hype, etc.) – Jusqu'à présent, les crypto-monnaies ont surtout privilégié le bureau, mais une expérience mobile prioritaire dominera les applications de trading futures.
● Launchpad de jetons – (par exemple, Pump, Virtuals, etc.) – offre à quiconque un accès sans autorisation à la création de jetons, quelle que soit sa capacité technique.
Avec le lancement d'un nombre croissant d'applications DeFi destinées aux consommateurs, elles ressembleront à des applications de fintech, offrant une expérience utilisateur standard appréciée, mais elles agrégeront et fourniront une expérience personnalisée des protocoles DeFi en arrière-plan. Ces applications se concentreront sur l'expérience de découverte, les produits proposés (comme les types de rendement), l'attrait pour les utilisateurs avancés (comme la fourniture de fonctionnalités pratiques telles que le levier multi-collatéraux), et elles abstrairont généralement la complexité des interactions sur la chaîne.
RWA Flywheel : Croissance endogène et croissance exogène
Depuis 2022, des taux d'intérêt élevés ont soutenu un afflux massif d'actifs du monde réel sur la blockchain (RWA). Mais maintenant, la transition de la finance hors chaîne vers la finance sur chaîne s'accélère, car de grandes sociétés de gestion d'actifs comme BlackRock réalisent que l'émission d'actifs du monde réel sur la blockchain apporte des avantages significatifs, notamment : des actifs financiers programmables, une structure de coûts faible pour l'émission et la maintenance des actifs, ainsi qu'une plus grande accessibilité des actifs. Ces avantages, tels que les stablecoins, améliorent de 10 fois le paysage financier actuel.
Selon les données de RWA.xzy et DefiLlama, les RWA représentent 21-22% des actifs Ethereum. Ces RWA se présentent principalement sous la forme d'obligations d'État américaines de catégorie A, soutenues par le gouvernement américain. Cette croissance est principalement poussée par des taux d'intérêt élevés, qui rendent plus facile pour les investisseurs de parier sur la Réserve fédérale plutôt que sur DeFi. Bien que le vent macroéconomique soit en train de changer, réduisant l'attrait des obligations d'État, le cheval de Troie de la tokenisation des actifs sur la chaîne est déjà entré à Wall Street, ouvrant la porte à davantage d'actifs risqués sur la chaîne.
Avec de plus en plus d'actifs traditionnels transférés sur la chaîne, cela déclenchera un effet de roue de récurrence, remplaçant lentement les pistes financières traditionnelles par des protocoles DeFi.
Pourquoi est-ce important ? La croissance des cryptomonnaies se résume au capital exogène et au capital endogène.
La plupart des DeFi sont endogènes (essentiellement cycliques dans l'écosystème DeFi) et capables de croître d'elles-mêmes. Cependant, historiquement, elles ont une certaine réflexivité : elles montent, descendent, puis reviennent à leur point de départ. Mais avec le temps, de nouveaux protocoles ont progressivement élargi la part de marché des DeFi.
Le prêt sur chaîne effectué via Maker, Compound et Aave a élargi l'utilisation des garanties natives de la cryptographie en tant que levier.
Les échanges décentralisés, en particulier les AMM, ont élargi la gamme de tokens négociables et ont lancé la liquidité on-chain. Cependant, la DeFi ne peut développer son marché que dans une certaine mesure. Bien que le capital endogène (comme la spéculation sur les actifs on-chain) ait propulsé le marché des cryptomonnaies vers une catégorie d'actifs solide, le capital exogène (le capital en dehors de l'économie on-chain) est essentiel pour la prochaine vague de croissance de la DeFi.
RWA représente un potentiel massif de capitaux exogènes. RWA (marchandises, actions, crédit privé, devises, etc.) offre la plus grande opportunité pour l'expansion de la DeFi, la libérant du simple transfert de capitaux des poches des détaillants vers les poches des traders. Tout comme le marché des stablecoins doit croître grâce à des utilisations exogènes supplémentaires (plutôt qu'à la spéculation financière sur la chaîne), d'autres activités DeFi (comme le trading, le prêt, etc.) doivent également connaître une croissance.
L'avenir de la DeFi est que toutes les activités financières seront transférées sur la blockchain. La DeFi continuera de connaître deux expansions parallèles : une expansion endogène similaire réalisée par davantage d'activités originales sur la chaîne, et une expansion exogène réalisée par le transfert d'actifs du monde réel sur la chaîne.
La plateforme DEFI
« La force des plateformes réside dans leur capacité à favoriser les relations entre les fournisseurs tiers et les utilisateurs finaux. » — Ben Thompson
Les protocoles de cryptographie sont sur le point de connaître leur moment de plateformisation.
Les applications DeFi évoluent toutes vers le même modèle commercial, passant de protocoles d'application indépendants à des protocoles de plateforme matures.
Mais comment ces applications DeFi sont-elles devenues des plateformes ? Aujourd'hui, la plupart des protocoles DeFi sont relativement rigides, offrant un service standardisé aux applications qui souhaitent interagir avec ces protocoles.
Dans de nombreux cas, les applications ne paient des frais à un protocole que pour leurs actifs essentiels (comme la liquidité) comme un utilisateur standard, plutôt que d'être capables de construire une expérience ou une logique de programmation différenciée directement dans le protocole.
La plupart des plateformes ont commencé ainsi, en résolvant des problèmes centraux pour un cas d'utilisation unique. Stripe offrait initialement une API de paiement, permettant aux entreprises individuelles (comme les boutiques en ligne) d'accepter des paiements sur leur site, mais elle ne s'appliquait qu'à une seule entreprise. Avec le lancement de Stripe Connect, les entreprises ont pu traiter des paiements au nom de plusieurs vendeurs ou prestataires de services, faisant ainsi de Stripe la plateforme qu'elle est aujourd'hui. Par la suite, elle a fourni aux développeurs de meilleures méthodes pour créer davantage d'intégrations, élargissant ainsi son effet de réseau. De même, des plateformes DeFi comme Uniswap passent maintenant de l'application indépendante facilitant les échanges (comme DEX) à la construction de plateformes DeFi, permettant à tout développeur ou application de créer son propre DEX sur la liquidité d'Uniswap.
Les facteurs clés de la transformation des plateformes DeFi sont le changement de modèle commercial et l'évolution des primitives de liquidité singleton.
Les primitives de liquidité singleton — Uniswap, Morpho, Fluid — agrègent la liquidité pour les protocoles DeFi, permettant à deux parties modulaires de la chaîne de valeur (par exemple, les fournisseurs de liquidité et les applications/utilisateurs) d'accéder à celle-ci. L'expérience des fournisseurs de liquidité devient plus rationalisée, allouant des fonds à un seul protocole, plutôt qu'à des pools de fonds différenciés ou à des protocoles de coffres isolés. Pour les applications, elles peuvent désormais louer de la liquidité à partir de plateformes DeFi, au lieu de simplement agréger des services de base (comme DEX, prêt, etc.).
Voici quelques exemples de protocoles de plateformes DeFi émergentes :
Uniswap V4 pousse un modèle de liquidité singleton, permettant aux applications (comme les hooks) de louer de la liquidité depuis le protocole Uniswap V4, au lieu de simplement router la liquidité via le protocole comme avec Uniswap V2 et V3.
Morpho s'est tourné vers un modèle de plateforme similaire, où MorphoBlue agit comme couche de liquidité fondamentale, permettant un accès sans autorisation aux coffres créés par MetaMorpho (un protocole construit sur la liquidité primaire de MorphoBlue).
De manière similaire, le protocole Fluid d'Instadapp a créé une couche de liquidité partagée, accessible aux protocoles de prêt et de DEX.
Bien que ces plateformes présentent des différences, elles partagent un point commun : les plateformes DeFi émergentes partagent des modèles similaires, construisant au sommet une couche de contrat de liquidité unique, puis développant davantage de protocoles modulaires pour une plus grande flexibilité et personnalisation des applications.
Les protocoles DeFi ont évolué d'applications indépendantes à des plateformes matures, marquant ainsi la maturité de l'économie on-chain. En adoptant des primitives de liquidité singleton et une architecture modulaire, des protocoles comme Uniswap, Morpho et Fluid (anciennement Instadapp) libèrent de nouvelles flexibilité et niveaux d'innovation. Ce changement reflète comment des plateformes traditionnelles (comme Stripe) autorisent des développeurs tiers à construire au-dessus des services core, stimulant ainsi de plus grands effets de réseau et la création de valeur. Alors que DeFi entre dans l'ère des plateformes, la capacité à favoriser des applications financières personnalisables et composables deviendra une caractéristique déterminante, élargissant le marché des protocoles DeFi existants et permettant à une nouvelle vague d'applications de se construire sur ces plateformes DeFi.