Perspectives du marché des cryptomonnaies en 2025 : politique monétaire en range et opportunités dans un monde en turbulences
I. Résumé
Au cours du premier semestre 2025, l'environnement macroéconomique mondial reste très incertain. La Réserve fédérale a plusieurs fois suspendu les baisses de taux, reflétant une politique monétaire entrée dans une phase d'observation et de marché en range, tandis que l'augmentation des droits de douane par le gouvernement et l'escalade des conflits géopolitiques déchirent davantage la structure des préférences pour le risque à l'échelle mondiale. En se basant sur cinq grandes dimensions macroéconomiques, et en combinant des données on-chain et des modèles financiers, nous évaluerons systématiquement les opportunités et les risques du marché des cryptomonnaies pour le second semestre, et nous proposerons trois catégories de recommandations stratégiques, couvrant le Bitcoin, l'écosystème des stablecoins et le secteur des dérivés DeFi.
II. Revue de l'environnement macroéconomique mondial (premier semestre 2025)
Au premier semestre 2025, le paysage macroéconomique mondial continuera de présenter des caractéristiques d'incertitude multiple. Avec une croissance faible, une inflation persistante, des perspectives de politique monétaire floues et une escalade continue des tensions géopolitiques, le risque mondial se contracte de manière significative. La logique dominante de la macroéconomie et de la politique monétaire a progressivement évolué de "contrôle de l'inflation" à "jeu de signaux" et "gestion des attentes". Le marché des cryptomonnaies, en tant que zone avancée des variations de liquidité mondiale, montre également des fluctuations synchrones typiques dans cet environnement complexe.
Tout d'abord, en regardant le parcours de la politique monétaire, au début de l'année 2025, le marché avait formé un consensus sur l'"anticipation de trois baisses de taux cette année", surtout dans le contexte de la forte baisse du taux de croissance du PCE en glissement trimestriel au quatrième trimestre 2024, où le marché s'attendait généralement à ce que 2025 marque le début d'une période d'assouplissement sous "croissance stable + inflation modérée". Cependant, cette attente optimiste a rapidement rencontré un choc de la réalité lors de la réunion du FOMC de mars 2025. Bien que rien n'ait été changé à ce moment-là, la déclaration qui a suivi a souligné que "l'inflation n'est pas encore parvenue à l'objectif" et a averti que le marché du travail reste tendu. Par la suite, les CPI de avril et mai ont enregistré deux reprises consécutives supérieures aux attentes en glissement annuel (respectivement 3,6 % et 3,5 %), et la croissance du PCE de base est restée au-dessus de 3 %, reflétant que "l'inflation collante" ne s'est pas atténuée comme le marché l'avait prévu. Les causes structurelles de l'inflation - telles que la hausse rigide des loyers, la rigidité des salaires dans les services et les chocs temporaires sur les prix de l'énergie - n'ont pas connu de changements fondamentaux.
Face à la pression d'une nouvelle hausse de l'inflation, la réunion de juin a de nouveau choisi de "suspendre la baisse des taux d'intérêt", et a ajusté à la baisse les prévisions du nombre de baisses de taux pour l'année 2025 dans le graphique en points, passant de trois ajustements au début de l'année à deux, avec une prévision de taux des fonds fédéraux à la fin de l'année maintenue à plus de 4,9 %. Plus crucial encore, lors de la conférence de presse, il a été sous-entendu que nous sommes entrés dans une phase de "dépendance aux données + observation et attente", et non dans la "confirmation du cycle d'assouplissement" interprété précédemment par le marché. Cela marque un changement de la politique monétaire d'une orientation "directionnelle" à une gestion "ponctuelle", augmentant considérablement l'incertitude du chemin politique.
D'une part, le premier semestre de 2025 présente également un phénomène de "divergence accrue" entre la politique budgétaire et la politique monétaire. Le gouvernement a annoncé à la mi-mai qu'il allait "optimiser la structure de la dette" par divers moyens financiers, y compris en promouvant le processus législatif de la conformité des stablecoins, en essayant d'injecter des liquidités sans élargir de manière significative le bilan grâce à l'émergence des actifs par le biais de produits Web3 et fintech. Cette série de mesures de stabilisation de la croissance, dominées par le budget, se découple clairement de la direction de la politique monétaire visant à "maintenir des taux d'intérêt élevés pour contenir l'inflation", rendant la gestion des attentes du marché de plus en plus complexe.
La politique tarifaire du gouvernement est devenue l'un des principaux variables dominantes du marché mondial au cours du premier semestre. Depuis la mi-avril, de nouveaux tarifs allant de 30 % à 50 % ont été progressivement imposés sur certains produits de haute technologie, véhicules électriques et équipements d'énergie propre en provenance de certains pays, avec la menace d'une éventuelle expansion de ces mesures. Ces actions ne sont pas simplement une riposte commerciale, mais visent davantage à créer une pression inflationniste par le biais de "l'inflation importée", forçant ainsi une baisse des taux d'intérêt. Dans ce contexte, la contradiction entre la stabilité du crédit et l'ancrage des taux d'intérêt est mise en avant. Certains participants au marché commencent à douter de l'indépendance de ces facteurs, entraînant une revalorisation des rendements à long terme. Le rendement à 10 ans a brièvement grimpé à 4,78 %, tandis que l'écart de taux entre les obligations à 2 ans et à 10 ans est redevenu négatif en juin, ravivant les attentes de récession.
Parallèlement, la montée continue des tensions géopolitiques a un impact substantiel sur le sentiment du marché. Au début juin, l'Ukraine a réussi à détruire un bombardier stratégique d'un certain pays, déclenchant des échanges de propos très virulents ; tandis qu'au Moyen-Orient, des infrastructures pétrolières clés en Arabie Saoudite ont été victimes d'une attaque présumée à la fin mai, entraînant une détérioration des prévisions d'approvisionnement en pétrole brut, le prix du pétrole brut Brent dépassant les 130 dollars, atteignant un nouveau sommet depuis 2022. Contrairement à la réaction du marché en 2022, cette série d'événements géopolitiques n'a pas entraîné une hausse simultanée du Bitcoin et de l'Ethereum, mais plutôt un afflux massif de fonds de couverture vers l'or et le marché obligataire à court terme, le prix de l'or au comptant atteignant un moment donné plus de 3450 dollars. Ce changement dans la structure du marché indique que le Bitcoin est actuellement considéré davantage comme un actif de négociation de liquidité plutôt que comme un actif de couverture macroéconomique.
En observant à nouveau du point de vue des flux de capitaux mondiaux, une tendance évidente de "désémancipation des marchés émergents" est apparue au premier semestre 2025. Les données du FMI et le suivi des capitaux transfrontaliers montrent que les sorties nettes de fonds des obligations des marchés émergents au T2 ont atteint le niveau le plus élevé en un trimestre depuis la pandémie de mars 2020, tandis que le marché nord-américain a enregistré des entrées nettes de fonds relativement stables grâce à l'attractivité apportée par l'ETF. Le marché des cryptomonnaies n'est pas complètement à l'écart. Bien que les entrées nettes cumulées des ETF Bitcoin aient dépassé 6 milliards de dollars cette année, montrant une performance robuste, les jetons à faible et moyenne capitalisation ainsi que les produits dérivés DeFi ont subi d'importantes sorties de fonds, révélant des signes évidents de "stratification des actifs" et de "rotation structurelle".
En résumé, le premier semestre de 2025 présente un environnement d'incertitude hautement structuré : les attentes en matière de politique monétaire sont fortement en marché en range, les intentions de la politique fiscale débordent sur le crédit, les événements géopolitiques fréquents constituent de nouvelles variables macroéconomiques, le retour de capitaux vers les marchés développés et la restructuration des fonds refuges, tout cela jette des bases complexes pour l'environnement opérationnel du marché des cryptomonnaies dans la seconde moitié de l'année. Ce n'est pas seulement une question de "baisse des taux d'intérêt", mais un champ de bataille multiple autour de la reconstruction du crédit ancré, de la lutte pour le contrôle de la liquidité mondiale et de l'intégration de la légitimité des actifs numériques. Dans cette bataille, les actifs cryptographiques chercheront des opportunités structurelles dans les lacunes institutionnelles et la redistribution de la liquidité. La prochaine phase du marché n'appartiendra plus à tous les jetons, mais à ceux qui comprennent le paysage macroéconomique.
Trois, la reconstruction du système monétaire et l'évolution systémique du rôle des cryptomonnaies
Depuis 2020, le système monétaire connaît une restructuration structurelle plus profonde depuis l'effondrement du système de Bretton Woods. Cette restructuration ne découle pas de l'évolution des outils de paiement sur le plan technique, mais de l'instabilité même de l'ordre monétaire mondial et de la crise de confiance institutionnelle. Dans le contexte des fluctuations macroéconomiques sévères au premier semestre 2025, l'hégémonie fait face à un déséquilibre de la cohérence des politiques internes et à des expériences monétaires multilatérales remettant en question son autorité, dont la trajectoire d'évolution influence profondément la position des cryptomonnaies sur le marché, la logique de régulation et le rôle des actifs.
D'un point de vue structurel, le plus grand problème auquel est confronté le système de crédit est "l'érosion de la logique d'ancrage de la politique monétaire". Au cours des dix dernières années, en tant que gestionnaire indépendant de l'objectif d'inflation, sa logique politique était claire et prévisible : resserrer en période de surchauffe économique, assouplir en période de ralentissement, et faire de la stabilité des prix un objectif prioritaire. Cependant, en 2025, cette logique est progressivement érodée par la combinaison "fiscalité forte - banque centrale faible" représentée par le gouvernement. La précédente insistance sur la souplesse budgétaire et l'indépendance monétaire a progressivement été remodelée en une stratégie de "priorité à la fiscalité", dont le cœur est d'utiliser la position dominante mondiale pour exporter indirectement l'inflation domestique, incitant ainsi à ajuster ses voies politiques en fonction du cycle budgétaire.
La manifestation la plus intuitive de cette politique scindée est le renforcement constant de la construction de chemins d'internationalisation, tout en contournant les outils traditionnels de la politique monétaire. Par exemple, le "Cadre stratégique des stablecoins conformes" proposé en mai 2025 soutient clairement l'émission d'actifs sur des réseaux Web3 via des émissions sur chaîne pour réaliser une diffusion mondiale. Ce cadre illustre l'intention d'une évolution de la "machine d'État financière" vers une "nation plateforme technologique". En substance, il s'agit de façonner la "capacité d'expansion monétaire distribuée" grâce à des infrastructures financières novatrices, permettant de continuer à fournir de la liquidité aux marchés émergents tout en contournant l'expansion du bilan des banques centrales. Ce chemin intègre les stablecoins, les obligations d'État en chaîne et les réseaux de règlement de matières premières en un "système d'exportation numérique", visant à renforcer l'effet de réseau du crédit dans le monde numérique.
Cependant, cette stratégie suscite également des inquiétudes sur la disparition des frontières entre "monnaie fiduciaire et actifs cryptographiques". Avec la position dominante des stablecoins dans les transactions cryptographiques qui continue de croître, leur nature a progressivement évolué vers "une représentation numérique" plutôt que "des actifs cryptographiques natifs". En conséquence, le poids relatif des actifs cryptographiques purement décentralisés comme le Bitcoin et l'Ethereum dans le système de transaction continue de diminuer. De la fin 2024 au deuxième trimestre 2025, les données montrent que la part des transactions sur d'autres actifs dans le volume total des transactions sur les principales plateformes de trading mondiales est passée de 61 % à 72 %, tandis que la part des transactions au comptant de BTC et ETH a tous deux diminué. Cette évolution de la structure de liquidité marque le fait que le système de crédit a déjà partiellement "avalé" le marché des cryptomonnaies, les stablecoins devenant une nouvelle source de risque systémique dans le monde cryptographique.
Dans le même temps, du point de vue des défis externes, le système fait face à des tests constants provenant de mécanismes monétaires multilatéraux. Plusieurs pays accélèrent la promotion du règlement en monnaie locale, des accords de compensation bilatéraux et de la construction de réseaux d'actifs numériques liés aux marchandises, dans le but d'affaiblir la position monopolistique dans le règlement mondial et de promouvoir la mise en œuvre progressive du système de "dé-réglementation". Bien qu'il n'existe pas encore de réseau efficace pour contrer le système SWIFT, sa stratégie "d'infrastructure de remplacement" exerce déjà une pression marginale sur le réseau de règlement. Par exemple, la monnaie numérique dirigée par un pays s'accélère pour connecter les interfaces de paiement transfrontalières avec plusieurs pays d'Asie centrale, du Moyen-Orient et d'Afrique, et explore les scénarios d'utilisation des monnaies numériques des banques centrales (CBDC) dans les transactions de pétrole, de gaz et de matières premières. Dans ce processus, les actifs cryptographiques se retrouvent coincés entre deux systèmes, et la question de leur "appartenance institutionnelle" devient de plus en plus floue.
Le Bitcoin, en tant que variable spéciale dans ce cadre, voit son rôle évoluer de "outil de paiement décentralisé" vers "actif anti-inflation souverain" et "canal de liquidité dans les lacunes institutionnelles". Au premier semestre 2025, le Bitcoin est massivement utilisé dans certains pays et régions pour se hedger contre la dévaluation de la monnaie locale et le contrôle des capitaux, notamment en Argentine, en Turquie et au Nigeria, où les monnaies sont instables. Le BTC et le "réseau de base" qu'il constitue deviennent des outils importants pour les résidents afin de se protéger contre les risques et de réaliser une conservation de la valeur. Les données on-chain montrent que, rien qu'au premier trimestre 2025, le montant total de BTC entrant en Amérique latine et en Afrique via des plateformes de trading peer-to-peer a augmenté de plus de 40 % par rapport à l'année précédente. Ce type de transaction a considérablement contourné la réglementation des banques centrales locales, renforçant la fonction du Bitcoin en tant qu'"actif refugé gris".
Cependant, il faut rester vigilant, car c'est justement parce que le Bitcoin et l'Ethereum n'ont pas encore été intégrés dans le système de logique de crédit national que leur capacité à résister aux "tests de pression politique" reste insuffisante. Au premier semestre 2025, la régulation des projets DeFi et des protocoles de transaction anonymes continue de s'intensifier, en particulier avec le lancement d'une nouvelle enquête sur les ponts inter-chaînes et les nœuds de relais MEV dans l'écosystème Layer 2, incitant certains fonds à se retirer des protocoles DeFi à haut risque. Cela reflète le fait que, dans le processus de redéfinition de la narration du marché par le système, les actifs cryptographiques doivent repositionner leur rôle, ne plus être le symbole de "l'indépendance financière", mais plutôt devenir un outil de "fusion financière" ou de "couverture institutionnelle".
Le rôle d'Ethereum est également en train de changer. Avec son évolution vers une couche de vérification des données et une couche d'exécution financière, ses fonctionnalités sous-jacentes évoluent progressivement d'une "plateforme de contrats intelligents" à une "plateforme d'accès institutionnel". Que ce soit pour l'émission d'actifs RWA en chaîne ou le déploiement de stablecoins au niveau gouvernemental/entreprise, de plus en plus d'activités intégreront Ethereum dans leur architecture de conformité. Les institutions financières traditionnelles ont déjà déployé des infrastructures compatibles en chaîne, formant ainsi une "couche institutionnelle" avec l'écosystème natif de la DeFi. Cela signifie qu'Ethereum agit comme un "middleware financier" institutionnel.
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TokenAlchemist
· 07-07 22:35
ngmi avec ces macro prises... le vrai alpha est dans les vecteurs d'inefficacité au niveau du protocole rn
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GateUser-5854de8b
· 07-06 21:32
De toute façon, il faut aller dans la direction de la hausse.
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MevShadowranger
· 07-06 19:09
La Mainnet n'a même pas encore eu de Hard Fork, tu penses trop.
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MissingSats
· 07-06 06:54
Encore une analyse de piège. All in et c'est fini.
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FromMinerToFarmer
· 07-05 06:43
Encore une chute, on peut aller à la mine pour continuer à creuser.
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TokenBeginner'sGuide
· 07-05 06:37
Petit rappel : Selon les dernières données de gestion des risques de CryptoQuant, 95 % des débutants ont un risque de surallocation sur le marché baissier.
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pumpamentalist
· 07-05 06:35
btc dix ans vieux pigeons à connaître?
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SolidityJester
· 07-05 06:35
Encore une année de discours théoriques.
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GasWrangler
· 07-05 06:19
techniquement parlant, leur analyse macro est fondamentalement erronée. les données du mempool suggèrent le contraire...
Perspectives du marché des cryptomonnaies en 2025 : opportunités structurelles sous les jeux de politiques macroéconomiques
Perspectives du marché des cryptomonnaies en 2025 : politique monétaire en range et opportunités dans un monde en turbulences
I. Résumé
Au cours du premier semestre 2025, l'environnement macroéconomique mondial reste très incertain. La Réserve fédérale a plusieurs fois suspendu les baisses de taux, reflétant une politique monétaire entrée dans une phase d'observation et de marché en range, tandis que l'augmentation des droits de douane par le gouvernement et l'escalade des conflits géopolitiques déchirent davantage la structure des préférences pour le risque à l'échelle mondiale. En se basant sur cinq grandes dimensions macroéconomiques, et en combinant des données on-chain et des modèles financiers, nous évaluerons systématiquement les opportunités et les risques du marché des cryptomonnaies pour le second semestre, et nous proposerons trois catégories de recommandations stratégiques, couvrant le Bitcoin, l'écosystème des stablecoins et le secteur des dérivés DeFi.
II. Revue de l'environnement macroéconomique mondial (premier semestre 2025)
Au premier semestre 2025, le paysage macroéconomique mondial continuera de présenter des caractéristiques d'incertitude multiple. Avec une croissance faible, une inflation persistante, des perspectives de politique monétaire floues et une escalade continue des tensions géopolitiques, le risque mondial se contracte de manière significative. La logique dominante de la macroéconomie et de la politique monétaire a progressivement évolué de "contrôle de l'inflation" à "jeu de signaux" et "gestion des attentes". Le marché des cryptomonnaies, en tant que zone avancée des variations de liquidité mondiale, montre également des fluctuations synchrones typiques dans cet environnement complexe.
Tout d'abord, en regardant le parcours de la politique monétaire, au début de l'année 2025, le marché avait formé un consensus sur l'"anticipation de trois baisses de taux cette année", surtout dans le contexte de la forte baisse du taux de croissance du PCE en glissement trimestriel au quatrième trimestre 2024, où le marché s'attendait généralement à ce que 2025 marque le début d'une période d'assouplissement sous "croissance stable + inflation modérée". Cependant, cette attente optimiste a rapidement rencontré un choc de la réalité lors de la réunion du FOMC de mars 2025. Bien que rien n'ait été changé à ce moment-là, la déclaration qui a suivi a souligné que "l'inflation n'est pas encore parvenue à l'objectif" et a averti que le marché du travail reste tendu. Par la suite, les CPI de avril et mai ont enregistré deux reprises consécutives supérieures aux attentes en glissement annuel (respectivement 3,6 % et 3,5 %), et la croissance du PCE de base est restée au-dessus de 3 %, reflétant que "l'inflation collante" ne s'est pas atténuée comme le marché l'avait prévu. Les causes structurelles de l'inflation - telles que la hausse rigide des loyers, la rigidité des salaires dans les services et les chocs temporaires sur les prix de l'énergie - n'ont pas connu de changements fondamentaux.
Face à la pression d'une nouvelle hausse de l'inflation, la réunion de juin a de nouveau choisi de "suspendre la baisse des taux d'intérêt", et a ajusté à la baisse les prévisions du nombre de baisses de taux pour l'année 2025 dans le graphique en points, passant de trois ajustements au début de l'année à deux, avec une prévision de taux des fonds fédéraux à la fin de l'année maintenue à plus de 4,9 %. Plus crucial encore, lors de la conférence de presse, il a été sous-entendu que nous sommes entrés dans une phase de "dépendance aux données + observation et attente", et non dans la "confirmation du cycle d'assouplissement" interprété précédemment par le marché. Cela marque un changement de la politique monétaire d'une orientation "directionnelle" à une gestion "ponctuelle", augmentant considérablement l'incertitude du chemin politique.
D'une part, le premier semestre de 2025 présente également un phénomène de "divergence accrue" entre la politique budgétaire et la politique monétaire. Le gouvernement a annoncé à la mi-mai qu'il allait "optimiser la structure de la dette" par divers moyens financiers, y compris en promouvant le processus législatif de la conformité des stablecoins, en essayant d'injecter des liquidités sans élargir de manière significative le bilan grâce à l'émergence des actifs par le biais de produits Web3 et fintech. Cette série de mesures de stabilisation de la croissance, dominées par le budget, se découple clairement de la direction de la politique monétaire visant à "maintenir des taux d'intérêt élevés pour contenir l'inflation", rendant la gestion des attentes du marché de plus en plus complexe.
La politique tarifaire du gouvernement est devenue l'un des principaux variables dominantes du marché mondial au cours du premier semestre. Depuis la mi-avril, de nouveaux tarifs allant de 30 % à 50 % ont été progressivement imposés sur certains produits de haute technologie, véhicules électriques et équipements d'énergie propre en provenance de certains pays, avec la menace d'une éventuelle expansion de ces mesures. Ces actions ne sont pas simplement une riposte commerciale, mais visent davantage à créer une pression inflationniste par le biais de "l'inflation importée", forçant ainsi une baisse des taux d'intérêt. Dans ce contexte, la contradiction entre la stabilité du crédit et l'ancrage des taux d'intérêt est mise en avant. Certains participants au marché commencent à douter de l'indépendance de ces facteurs, entraînant une revalorisation des rendements à long terme. Le rendement à 10 ans a brièvement grimpé à 4,78 %, tandis que l'écart de taux entre les obligations à 2 ans et à 10 ans est redevenu négatif en juin, ravivant les attentes de récession.
Parallèlement, la montée continue des tensions géopolitiques a un impact substantiel sur le sentiment du marché. Au début juin, l'Ukraine a réussi à détruire un bombardier stratégique d'un certain pays, déclenchant des échanges de propos très virulents ; tandis qu'au Moyen-Orient, des infrastructures pétrolières clés en Arabie Saoudite ont été victimes d'une attaque présumée à la fin mai, entraînant une détérioration des prévisions d'approvisionnement en pétrole brut, le prix du pétrole brut Brent dépassant les 130 dollars, atteignant un nouveau sommet depuis 2022. Contrairement à la réaction du marché en 2022, cette série d'événements géopolitiques n'a pas entraîné une hausse simultanée du Bitcoin et de l'Ethereum, mais plutôt un afflux massif de fonds de couverture vers l'or et le marché obligataire à court terme, le prix de l'or au comptant atteignant un moment donné plus de 3450 dollars. Ce changement dans la structure du marché indique que le Bitcoin est actuellement considéré davantage comme un actif de négociation de liquidité plutôt que comme un actif de couverture macroéconomique.
En observant à nouveau du point de vue des flux de capitaux mondiaux, une tendance évidente de "désémancipation des marchés émergents" est apparue au premier semestre 2025. Les données du FMI et le suivi des capitaux transfrontaliers montrent que les sorties nettes de fonds des obligations des marchés émergents au T2 ont atteint le niveau le plus élevé en un trimestre depuis la pandémie de mars 2020, tandis que le marché nord-américain a enregistré des entrées nettes de fonds relativement stables grâce à l'attractivité apportée par l'ETF. Le marché des cryptomonnaies n'est pas complètement à l'écart. Bien que les entrées nettes cumulées des ETF Bitcoin aient dépassé 6 milliards de dollars cette année, montrant une performance robuste, les jetons à faible et moyenne capitalisation ainsi que les produits dérivés DeFi ont subi d'importantes sorties de fonds, révélant des signes évidents de "stratification des actifs" et de "rotation structurelle".
En résumé, le premier semestre de 2025 présente un environnement d'incertitude hautement structuré : les attentes en matière de politique monétaire sont fortement en marché en range, les intentions de la politique fiscale débordent sur le crédit, les événements géopolitiques fréquents constituent de nouvelles variables macroéconomiques, le retour de capitaux vers les marchés développés et la restructuration des fonds refuges, tout cela jette des bases complexes pour l'environnement opérationnel du marché des cryptomonnaies dans la seconde moitié de l'année. Ce n'est pas seulement une question de "baisse des taux d'intérêt", mais un champ de bataille multiple autour de la reconstruction du crédit ancré, de la lutte pour le contrôle de la liquidité mondiale et de l'intégration de la légitimité des actifs numériques. Dans cette bataille, les actifs cryptographiques chercheront des opportunités structurelles dans les lacunes institutionnelles et la redistribution de la liquidité. La prochaine phase du marché n'appartiendra plus à tous les jetons, mais à ceux qui comprennent le paysage macroéconomique.
Trois, la reconstruction du système monétaire et l'évolution systémique du rôle des cryptomonnaies
Depuis 2020, le système monétaire connaît une restructuration structurelle plus profonde depuis l'effondrement du système de Bretton Woods. Cette restructuration ne découle pas de l'évolution des outils de paiement sur le plan technique, mais de l'instabilité même de l'ordre monétaire mondial et de la crise de confiance institutionnelle. Dans le contexte des fluctuations macroéconomiques sévères au premier semestre 2025, l'hégémonie fait face à un déséquilibre de la cohérence des politiques internes et à des expériences monétaires multilatérales remettant en question son autorité, dont la trajectoire d'évolution influence profondément la position des cryptomonnaies sur le marché, la logique de régulation et le rôle des actifs.
D'un point de vue structurel, le plus grand problème auquel est confronté le système de crédit est "l'érosion de la logique d'ancrage de la politique monétaire". Au cours des dix dernières années, en tant que gestionnaire indépendant de l'objectif d'inflation, sa logique politique était claire et prévisible : resserrer en période de surchauffe économique, assouplir en période de ralentissement, et faire de la stabilité des prix un objectif prioritaire. Cependant, en 2025, cette logique est progressivement érodée par la combinaison "fiscalité forte - banque centrale faible" représentée par le gouvernement. La précédente insistance sur la souplesse budgétaire et l'indépendance monétaire a progressivement été remodelée en une stratégie de "priorité à la fiscalité", dont le cœur est d'utiliser la position dominante mondiale pour exporter indirectement l'inflation domestique, incitant ainsi à ajuster ses voies politiques en fonction du cycle budgétaire.
La manifestation la plus intuitive de cette politique scindée est le renforcement constant de la construction de chemins d'internationalisation, tout en contournant les outils traditionnels de la politique monétaire. Par exemple, le "Cadre stratégique des stablecoins conformes" proposé en mai 2025 soutient clairement l'émission d'actifs sur des réseaux Web3 via des émissions sur chaîne pour réaliser une diffusion mondiale. Ce cadre illustre l'intention d'une évolution de la "machine d'État financière" vers une "nation plateforme technologique". En substance, il s'agit de façonner la "capacité d'expansion monétaire distribuée" grâce à des infrastructures financières novatrices, permettant de continuer à fournir de la liquidité aux marchés émergents tout en contournant l'expansion du bilan des banques centrales. Ce chemin intègre les stablecoins, les obligations d'État en chaîne et les réseaux de règlement de matières premières en un "système d'exportation numérique", visant à renforcer l'effet de réseau du crédit dans le monde numérique.
Cependant, cette stratégie suscite également des inquiétudes sur la disparition des frontières entre "monnaie fiduciaire et actifs cryptographiques". Avec la position dominante des stablecoins dans les transactions cryptographiques qui continue de croître, leur nature a progressivement évolué vers "une représentation numérique" plutôt que "des actifs cryptographiques natifs". En conséquence, le poids relatif des actifs cryptographiques purement décentralisés comme le Bitcoin et l'Ethereum dans le système de transaction continue de diminuer. De la fin 2024 au deuxième trimestre 2025, les données montrent que la part des transactions sur d'autres actifs dans le volume total des transactions sur les principales plateformes de trading mondiales est passée de 61 % à 72 %, tandis que la part des transactions au comptant de BTC et ETH a tous deux diminué. Cette évolution de la structure de liquidité marque le fait que le système de crédit a déjà partiellement "avalé" le marché des cryptomonnaies, les stablecoins devenant une nouvelle source de risque systémique dans le monde cryptographique.
Dans le même temps, du point de vue des défis externes, le système fait face à des tests constants provenant de mécanismes monétaires multilatéraux. Plusieurs pays accélèrent la promotion du règlement en monnaie locale, des accords de compensation bilatéraux et de la construction de réseaux d'actifs numériques liés aux marchandises, dans le but d'affaiblir la position monopolistique dans le règlement mondial et de promouvoir la mise en œuvre progressive du système de "dé-réglementation". Bien qu'il n'existe pas encore de réseau efficace pour contrer le système SWIFT, sa stratégie "d'infrastructure de remplacement" exerce déjà une pression marginale sur le réseau de règlement. Par exemple, la monnaie numérique dirigée par un pays s'accélère pour connecter les interfaces de paiement transfrontalières avec plusieurs pays d'Asie centrale, du Moyen-Orient et d'Afrique, et explore les scénarios d'utilisation des monnaies numériques des banques centrales (CBDC) dans les transactions de pétrole, de gaz et de matières premières. Dans ce processus, les actifs cryptographiques se retrouvent coincés entre deux systèmes, et la question de leur "appartenance institutionnelle" devient de plus en plus floue.
Le Bitcoin, en tant que variable spéciale dans ce cadre, voit son rôle évoluer de "outil de paiement décentralisé" vers "actif anti-inflation souverain" et "canal de liquidité dans les lacunes institutionnelles". Au premier semestre 2025, le Bitcoin est massivement utilisé dans certains pays et régions pour se hedger contre la dévaluation de la monnaie locale et le contrôle des capitaux, notamment en Argentine, en Turquie et au Nigeria, où les monnaies sont instables. Le BTC et le "réseau de base" qu'il constitue deviennent des outils importants pour les résidents afin de se protéger contre les risques et de réaliser une conservation de la valeur. Les données on-chain montrent que, rien qu'au premier trimestre 2025, le montant total de BTC entrant en Amérique latine et en Afrique via des plateformes de trading peer-to-peer a augmenté de plus de 40 % par rapport à l'année précédente. Ce type de transaction a considérablement contourné la réglementation des banques centrales locales, renforçant la fonction du Bitcoin en tant qu'"actif refugé gris".
Cependant, il faut rester vigilant, car c'est justement parce que le Bitcoin et l'Ethereum n'ont pas encore été intégrés dans le système de logique de crédit national que leur capacité à résister aux "tests de pression politique" reste insuffisante. Au premier semestre 2025, la régulation des projets DeFi et des protocoles de transaction anonymes continue de s'intensifier, en particulier avec le lancement d'une nouvelle enquête sur les ponts inter-chaînes et les nœuds de relais MEV dans l'écosystème Layer 2, incitant certains fonds à se retirer des protocoles DeFi à haut risque. Cela reflète le fait que, dans le processus de redéfinition de la narration du marché par le système, les actifs cryptographiques doivent repositionner leur rôle, ne plus être le symbole de "l'indépendance financière", mais plutôt devenir un outil de "fusion financière" ou de "couverture institutionnelle".
Le rôle d'Ethereum est également en train de changer. Avec son évolution vers une couche de vérification des données et une couche d'exécution financière, ses fonctionnalités sous-jacentes évoluent progressivement d'une "plateforme de contrats intelligents" à une "plateforme d'accès institutionnel". Que ce soit pour l'émission d'actifs RWA en chaîne ou le déploiement de stablecoins au niveau gouvernemental/entreprise, de plus en plus d'activités intégreront Ethereum dans leur architecture de conformité. Les institutions financières traditionnelles ont déjà déployé des infrastructures compatibles en chaîne, formant ainsi une "couche institutionnelle" avec l'écosystème natif de la DeFi. Cela signifie qu'Ethereum agit comme un "middleware financier" institutionnel.