Les actions de Robinhood ont chuté de 8 % après la clôture mardi, HOOD passant de 85,60 $ à 78,80 $. Le chiffre d’affaires total du quatrième trimestre a augmenté de 27 %, atteignant 1,28 milliard de dollars, mais les revenus issus des cryptomonnaies ont chuté de 38 %, pour s’établir à 221 millions de dollars, le volume de transactions sur l’application elle-même a diminué de 52 %, des fonds de détail ont été perdus, et la structure des revenus a évolué pour réduire la dépendance aux cryptomonnaies.
Les revenus crypto sont passés de 268 millions à 221 millions, un signe d’alerte
(Source : The Block)
Le secteur de la crypto est cette fois le principal point faible. Les revenus du trading crypto ont chuté de 38 % en glissement annuel, pour atteindre 221 millions de dollars, en contraste avec la croissance des autres segments de trading. Les revenus du trading d’options ont augmenté de 41 %, pour atteindre 314 millions de dollars, tandis que ceux du trading d’actions ont augmenté de 54 %, pour atteindre 94 millions de dollars. Ce résultat marque un ralentissement des revenus crypto par rapport au troisième trimestre, où ils avaient atteint 268 millions de dollars.
De 268 millions au troisième trimestre à 221 millions au quatrième trimestre, soit une baisse d’environ 17,5 % d’un trimestre à l’autre. Cette détérioration d’un trimestre à l’autre est plus préoccupante que la baisse de 38 % d’une année sur l’autre, car elle indique que la tendance s’accélère plutôt que de se stabiliser. Le marché des cryptomonnaies étant globalement faible au quatrième trimestre, avec le Bitcoin reculant après son sommet d’octobre à 126 000 dollars, cela a eu un impact négatif sur le volume des échanges. Mais le problème, c’est que les revenus crypto de Robinhood ont largement dépassé la moyenne du marché.
Le volume des échanges montre une tendance similaire. Le volume total nominal de transactions crypto a atteint 82 milliards de dollars au quatrième trimestre, mais la majorité de ces transactions provenait de Bitstamp, la plateforme acquise par Robinhood à la mi-2025. Le volume de transactions sur l’application Robinhood elle-même a diminué de 52 % en glissement annuel, reflétant une baisse de la participation des investisseurs particuliers par rapport au rallye du marché crypto de l’année dernière.
La chute de 52 % du volume de trading de détail est catastrophique. Elle signifie que la base d’utilisateurs principale de Robinhood a réduit de moitié son intérêt pour le trading de cryptomonnaies. Ces utilisateurs peuvent quitter le marché en raison de pertes, changer d’échange ou quitter complètement le secteur crypto. Si cette tendance se poursuit, elle pourrait sérieusement menacer le modèle économique crypto de Robinhood. Plus inquiétant encore, cette baisse intervient après que Robinhood a réalisé d’importants investissements dans le secteur crypto, notamment avec l’acquisition de Bitstamp, ce qui indique que ses paris stratégiques ont pu mal tourner.
Le rapport financier du quatrième trimestre de Robinhood est un mélange de succès et d’échecs
Revenus crypto : en baisse de 38 %, à 221 millions de dollars, avec une chute de 52 % du volume de trading de détail
Revenus d’options : en hausse de 41 %, à 314 millions de dollars, avec un regain d’intérêt des investisseurs particuliers
Revenus boursiers : en hausse de 54 %, à 94 millions de dollars, avec une activité traditionnelle solide
Revenus issus des abonnements : les utilisateurs de Gold ont augmenté de 58 %, atteignant 4,2 millions, preuve d’une diversification efficace
Le volume de transactions de Bitstamp a permis d’atténuer l’impact de la faiblesse du trading crypto sur l’application principale de Robinhood, la société s’appuyant davantage sur les activités internationales et institutionnelles. En tant que plateforme européenne bien établie, Bitstamp possède une base d’utilisateurs et un modèle économique très différents de ceux des investisseurs particuliers de Robinhood. La clientèle de Bitstamp est principalement composée d’institutions, de particuliers fortunés et d’utilisateurs européens, dont le comportement de trading est plus stable et moins émotionnel que celui des investisseurs particuliers.
Les points forts de la diversification des revenus par abonnements et intérêts
Outre le secteur crypto, plusieurs autres segments d’activité de l’entreprise continuent de croître. Le revenu net d’intérêts a augmenté de 39 %, pour atteindre 411 millions de dollars, principalement grâce à la croissance des actifs porteurs d’intérêts et du prêt de titres. Les abonnés à Robinhood Gold ont augmenté de 58 % en glissement annuel, atteignant un record de 4,2 millions, ce qui a stimulé la croissance des revenus issus des abonnements.
Les 4,2 millions d’abonnés Gold représentent le point fort de la transformation de Robinhood. Ce service d’abonnement mensuel à 5 dollars offre des rapports de recherche professionnels, des limites de dépôt instantané plus élevées, et environ 5 % d’intérêt sur l’argent liquide inactif. Avec 4,2 millions d’abonnés, cela génère environ 2,1 millions de dollars de revenus mensuels stables, soit environ 25 millions de dollars par an. La stabilité et la forte marge de ces revenus d’abonnement contrastent avec la volatilité des revenus issus du trading.
Le taux de croissance annuel de 58 % est impressionnant, montrant que l’offre d’abonnement de Robinhood est très attractive. La cotisation mensuelle de 5 dollars est relativement faible, mais elle donne accès à un intérêt de 5 % sur la liquidité inactive (équivalent à un compte d’épargne à haut rendement) et à des outils de recherche professionnels, très précieux pour les investisseurs particuliers. Cette stratégie de « faibles coûts mais revenus récurrents » permet à Robinhood de générer un revenu stable et de réduire sa dépendance aux revenus de trading crypto, très volatils.
La croissance du nombre d’utilisateurs reste forte. Les utilisateurs payants ont augmenté de 7 % en glissement annuel, pour atteindre 2,7 millions, et les actifs totaux de la plateforme ont augmenté de 68 %, pour atteindre 3 240 milliards de dollars, grâce aux dépôts clients, aux acquisitions d’actifs et à la hausse des valorisations boursières. Ces 2,7 millions d’utilisateurs payants se situent dans la catégorie intermédiaire supérieure parmi les courtiers américains, ce qui n’est pas aussi élevé que Schwab ou Fidelity, mais constitue une réussite majeure pour une fintech créée il y a seulement dix ans.
Les résultats montrent que la structure des revenus de Robinhood a évolué, la société réduisant sa dépendance aux pics de trading crypto et élargissant ses offres dans des domaines comme les marchés de prédiction, les comptes de retraite et les services bancaires. Cette diversification est une évolution stratégique positive, qui limite l’impact des fluctuations d’une seule activité (le trading crypto) sur la performance globale.
L’avenir de la tokenisation des actions et du trading 24/7
Le PDG Vlad Tenev a récemment souligné l’importance de la tokenisation des actions, et prévoit d’étendre le trading d’actions à un règlement basé sur la blockchain 24h/24 et 7j/7. Cette orientation innovante montre que Robinhood n’abandonne pas la crypto ni la technologie blockchain, mais cherche à les appliquer à l’innovation dans les produits financiers traditionnels. La tokenisation permet de négocier et de régler instantanément des actions sur la blockchain, 24h/24 et 7j/7, rompant avec les horaires traditionnels du marché boursier (les actions américaines n’ouvrent que de 9h30 à 16h00 en semaine).
Si cette innovation est mise en œuvre avec succès, elle pourrait transformer radicalement le paysage du trading d’actions. Le règlement actuel T+2 (deux jours ouvrables pour la livraison) est considéré comme inefficace et augmente le risque de contrepartie. La technologie blockchain permettrait un règlement instantané, réduisant risques et coûts. Le trading 24/7 répondrait aux besoins des investisseurs mondiaux, permettant aux investisseurs asiatiques ou européens de négocier des actions américaines pendant leur journée sans attendre l’ouverture officielle.
Cependant, cette innovation doit faire face à d’importants obstacles réglementaires. La SEC (Securities and Exchange Commission) américaine réglemente très strictement les jetons de titres, et la question de savoir si les actions tokenisées seront considérées comme des titres, comment assurer leur conformité, ainsi que l’opposition des acteurs traditionnels comme les courtiers et les bourses, sont autant de défis que Robinhood doit relever. Même si la technologie est réalisable, l’approbation réglementaire pourrait prendre plusieurs années.
Pour les actionnaires de Robinhood, le rapport du quatrième trimestre est mitigé. La bonne nouvelle, c’est que le chiffre d’affaires global est élevé, que le secteur des abonnements a explosé, et que la base d’utilisateurs continue de croître, ce qui indique que les fondamentaux de l’entreprise sont solides et que sa stratégie de diversification porte ses fruits. La mauvaise nouvelle, c’est que les revenus crypto ont chuté de 38 %, et que le volume de trading de détail a été réduit de moitié. Si le marché crypto reste faible, cette activité pourrait devenir un frein à long terme. Après la publication, le cours de l’action a chuté de 8 %, montrant que le marché s’inquiète davantage de la faiblesse du secteur crypto que de la croissance globale des revenus.
