Alerte de liquidité Bitcoin : le marché semble calme, mais 87 % des traders pourraient être au bord de la « falaise de liquidation »

Le marché des cryptomonnaies entre dans la nouvelle année avec une activité périodiquement faible, semblant calme en surface mais agité en sous-mains. Selon le dernier rapport d’analyse de marché de 10x Research, bien que le volume des transactions de Bitcoin et Ethereum ait diminué de plus de 30 % par rapport à la moyenne, la capitalisation totale du marché ait légèrement reculé à 2,96 billions de dollars, le marché des dérivés envoie des signaux très différents : la volatilité est fortement comprimée, les taux de financement des fonds se redressent discrètement, et les positions à effet de levier restent élevées. Cette combinaison dangereuse de « faible liquidité, forte levée » est aggravée par la sortie continue de fonds des ETF spot et le retrait constant des stablecoins, rendant la structure du marché exceptionnellement fragile. Une petite fluctuation de prix pourrait déclencher une liquidation en chaîne des positions, déterminant ainsi la direction majeure suivante.

Apparence du marché : activité au point mort, mais les taux de financement révèlent la « dernière résistance » des haussiers

En cette fin d’année, l’activité de trading sur le marché des cryptomonnaies a connu une contraction remarquable. Les données montrent que le volume moyen hebdomadaire de transactions a chuté à 79 milliards de dollars, soit une baisse de 26 % par rapport à la normale. La situation de Bitcoin, leader du marché, est encore plus critique : son volume hebdomadaire n’est que de 28,9 milliards de dollars, en baisse de 36 % par rapport à la moyenne ; Ethereum n’est pas en reste avec 14,8 milliards de dollars, en baisse de 32 %. Les frais de transaction on-chain extrêmement faibles — le Gas sur Ethereum se situe dans le 4 % percentile historique — illustrent cette stagnation, indiquant que la demande pour les transferts simples comme pour les interactions complexes DeFi a atteint un point bas.

Cependant, dans ce contexte de faible activité, le taux de financement des contrats perpétuels a discrètement augmenté, créant une divergence marquante. Cette semaine, le taux de financement des contrats perpétuels sur Bitcoin a augmenté de 3,7 %, atteignant un annualisé de 8,9 %, se situant dans le 57e percentile sur un an. Sur Ethereum, il a aussi augmenté de 3,4 %, atteignant 6,9 %. Le taux de financement est la somme que les positions longues paient aux positions shorts ; sa hausse indique généralement une dominance de l’optimisme haussier ou une congestion des positions longues. Dans un contexte où la demande au marché spot est faible, que les prix stagnent ou reculent, cette hausse du taux de financement est d’autant plus surprenante. Elle révèle une réalité clé : malgré la baisse de l’engagement global, la concentration des positions longues à effet de levier pourrait en réalité augmenter, rendant la structure du marché « plus fine, plus congestionnée ».

Cette divergence est un signe classique de vulnérabilité du marché. Elle indique que le « carburant » (les achats spot et l’afflux de capitaux) pour faire monter les prix s’épuise, tandis que le « poids » (les positions longues à effet de levier) reste élevé. En cas de mouvement défavorable, ces positions longues coûteuses seront sous forte pression de liquidation, et la faible liquidité ne pourra pas absorber efficacement ces ventes, risquant un effondrement brutal des prix, créant ainsi un « gap de liquidité ».

Fissures structurelles : sortie de fonds des ETF et retrait de stablecoins, les deux moteurs de hausse s’éteignent

La faiblesse actuelle du marché n’est pas sans cause : ses deux principaux moteurs de la dernière vague haussière ont tous deux inversé leur tendance. D’abord, les ETF Bitcoin spot. Les données montrent qu’au cours des 7 derniers jours, les ETF Bitcoin ont connu une sortie nette de 940 millions de dollars, un niveau extrême dans le 7e percentile historique. Depuis la réunion de la Fed en octobre, la sortie cumulée atteint 5,7 milliards de dollars. La situation des ETF Ethereum est également préoccupante : une sortie nette de 179 millions de dollars la semaine dernière. Les flux institutionnels vers la cryptosphère via des canaux réglementés se resserrent, voire s’inversent, exerçant une pression baissière continue sur le marché et les prix.

Par ailleurs, le « stock » de stablecoins, le « munitionnaire » interne du marché, montre aussi des signes de contraction. La capitalisation totale de USDT et USDC stagne, et l’activité de « minting » — la création de nouveaux stablecoins, généralement signe d’un afflux de fonds — est tombée à un niveau historique très bas, dans le 5e percentile. La semaine dernière, la taille totale des stablecoins a diminué de 70 millions de dollars, un signal typique de « retrait de capitaux ». Lorsque les investisseurs convertissent leurs actifs cryptographiques en stablecoins pour les retirer des exchanges ou de l’écosystème, cela indique souvent une hausse de l’aversion au risque et un manque de confiance dans la suite.

Divergence centrale du marché et signaux de risque

• Divergence volume et taux de financement : volume de Bitcoin inférieur de 36 % à la moyenne, mais taux de financement à 8,9 %/an.
• Divergence spot et dérivés : sorties massives d’ETF (pression vendeuse sur le spot), mais contrats à terme ouverts toujours élevés (positions à effet de levier non réduites).
• Réduction de la liquidité : activité de minting de stablecoins (5e percentile) et stagnation de la capitalisation, absence de « nouvelles munitions ».
• Fragilisation de la structure : moins d’acteurs, mais positions restantes plus congestionnées, profondeur de marché en baisse, volatilité accrue.

Ces deux moteurs s’éteignant, le marché perd son moteur de croissance direct. Le rapport souligne : « Sans flux de capitaux, le marché ne présente pas de risque haussier. » La situation actuelle ressemble davantage à une digestion des positions existantes et à une attente de nouvelles narratives qu’à une phase d’accumulation pour une hausse. Toute tentative de rebond pourrait rapidement s’effondrer faute de soutien acheteur durable.

Analyse technique et sentiment : volatilité en chute, marché en « œil du cyclone »

Selon les indicateurs techniques, Bitcoin et Ethereum se trouvent actuellement dans une zone d’indécision. Le RSI de Bitcoin est à 43 %, le Stochastics à 30 %, signalant une légère tension haussière ou baissière. Le modèle de rapport indique qu’il ne manque que 4,5 % de hausse pour que Bitcoin déclenche un changement de tendance (de baissier à haussier), avec un seuil critique autour de 88 421 dollars. Ethereum présente une situation similaire, à 5 % de la bascule, avec un point clé à 2 991 dollars. Cela montre que le marché est à un point extrêmement sensible, où une petite force supplémentaire d’un côté ou de l’autre pourrait briser l’équilibre.

(Source : 10x Research)

Ce qui illustre encore mieux la situation, c’est la contraction de la volatilité. La volatilité réalisée sur 30 jours pour Bitcoin et Ethereum est respectivement tombée à 38,2 % et 61,2 %, bien en dessous de leurs moyennes récentes. Les traders du marché dérivé semblent aussi parier sur cette « tranquillité ». Les prix implicites des options indiquent que les traders anticipent une volatilité de seulement 3,1 % pour Bitcoin dans la semaine à venir, et 4,7 % pour Ethereum. Selon la mesure de la volatilité, il y a 68 % de chances que Bitcoin oscille entre 82 800 et 92 100 dollars la semaine prochaine, et Ethereum entre 2 685 et 3 185 dollars. Cette volatilité implicite très faible est souvent un signe avant-coureur de tendances majeures, comme le calme avant la tempête.

Les indicateurs de sentiment du marché confirment cette lecture. L’indice de « cupidité et peur » de Bitcoin est passé de 32 % il y a une semaine à 24 %, celui d’Ethereum de 47 % à 36 %, tous deux indiquant une tendance négative à court terme. Quand le sentiment est faible mais que les prix ne chutent pas fortement, et que la volatilité est comprimée à des niveaux extrêmes, cela indique souvent que le marché accumule de l’énergie en vue d’un mouvement brutal à venir. La flux de capitaux dans les options est aussi révélateur : après expiration la semaine dernière, près de la moitié de la valeur notionnelle des options Bitcoin a été retirée, tandis que de nouveaux flux montrent que les traders achètent principalement la volatilité de Bitcoin, tout en vendant des options call sur Ethereum. Cela traduit une méfiance des traders professionnels quant à une hausse rapide de Bitcoin à court terme, tout en se préparant à une éventuelle forte volatilité.

Catalyseurs futurs et stratégies : attendre la rupture dans un équilibre fragile

Dans un marché aussi fragile et sensible, tout catalyseur externe peut être amplifié. Les prochains indicateurs macroéconomiques, comme le rapport sur l’emploi non agricole du 9 janvier et l’indice des prix à la consommation (CPI) du 13 janvier, ainsi que la réunion de la Fed fin janvier, seront des tests de résilience. Toute indication inattendue sur la trajectoire des taux d’intérêt pourrait rapidement changer la perception du risque. De plus, la menace de nouveau shutdown du gouvernement américain fin janvier, ou la mise en œuvre de la nouvelle réglementation fiscale sur les actifs cryptographiques (DAC8) dans l’UE, sont aussi des facteurs potentiels de perturbation.

Pour les traders, le contexte actuel exige discipline et flexibilité extrêmes. Le rapport rappelle une stratégie recommandée depuis six semaines : vendre des options call Bitcoin à 100 000 dollars et des options put à 70 000 dollars, pour construire une position « straddle » (cross) — basée sur l’idée que Bitcoin restera dans une fourchette de prix, avec une volatilité implicite élevée. Cette stratégie a permis de réaliser un gain de 2,6 % (environ 26 % annualisé) lors du resserrement de la volatilité de 55 % à 35 %. Elle illustre parfaitement la possibilité de tirer profit de la « valeur temps » et de la « dépréciation de la volatilité » dans un marché sans tendance claire.

À l’avenir, le marché finira par casser cet équilibre. Le rapport estime que la probabilité d’un changement de tendance haussière pour Bitcoin et Ethereum en janvier augmente. La tâche principale des traders est de se préparer à une éventuelle rupture, tout en contrôlant les risques. Cela implique d’être vigilant face aux risques de « piège de liquidité » dans cette structure « faible liquidité, forte levée », et d’éviter d’être liquidé lors d’un faux signal de rupture. Il faut aussi surveiller de près la rupture avec volume des résistances clés, qui pourrait annoncer le début d’une nouvelle tendance. Avant qu’une direction claire ne se dessine, adopter une stratégie neutre ou légèrement baissière sur la volatilité peut être plus prudent, et dès qu’un niveau clé est franchi avec volume, ajuster rapidement ses positions pour suivre la tendance. Dans ce marché dominé par le retrait de liquidité, la gestion des positions et la compréhension approfondie de la microstructure du marché sont plus importantes que jamais.