Les réserves en dollars américains chutent en dessous de 56 % ! Fonctionnaire de la Banque centrale européenne : le paysage monétaire multipolaire s'est déjà façonné

La membre du Conseil des gouverneurs de la Banque centrale européenne, Fabio Panetta, a clairement indiqué que le système monétaire international évolue d’une domination unipolaire du dollar vers une configuration multipolaire. Selon les données du Fonds monétaire international (FMI), au deuxième trimestre 2025, la part du dollar dans les réserves de change mondiales est tombée à 56,32 %, son niveau le plus bas depuis 30 ans. Panetta souligne que l’accélération de la numérisation de l’économie mondiale et la multipolarisation géopolitique sont en train de remodeler la configuration monétaire internationale.

Les trois fissures structurelles de l’effondrement de l’hégémonie du dollar

La baisse de la part des réserves en dollars en dessous de 56 % n’est pas une fluctuation accidentelle, mais le résultat de l’action conjointe de trois forces structurelles. Premièrement, l’explosion de la dette américaine, dépassant 36 000 milliards de dollars, représentant 124 % du PIB, bien au-delà de la ligne de sécurité estimée à 90 % par les économistes. Un rapport interne de la Banque centrale européenne indique qu’une monétisation excessive de la dette érode la crédibilité du dollar, poussant les banques centrales à réévaluer les risques liés à la détention d’actifs libellés en dollars.

Deuxièmement, la weaponisation financière accélère le processus de dédollarisation. Après la crise en Ukraine, 3000 milliards de dollars de réserves russes ont été gelés, un geste sans précédent illustrant les risques politiques du système dollar. La Russie s’est rapidement tournée vers le règlement en renminbi, représentant actuellement plus de 95 %. Les pays du BRICS développent un système de paiement indépendant de SWIFT, bien que lent, mais dont la direction est claire. Lors d’un discours à Dublin, Panetta n’a pas directement critiqué les États-Unis, mais a laissé entendre que ces sanctions unilatérales « pourraient avoir l’effet inverse ».

Troisièmement, la vague de numérisation redéfinit les règles de la compétition monétaire. La BCE renforce la position de l’euro à l’échelle internationale via le projet de euro numérique, tandis que le yuan numérique (e-CNY) a déjà traité plus de 2000 milliards de dollars en paiements transfrontaliers lors de pilotes. Ces monnaies numériques de banque centrale (CBDC) offrent des possibilités techniques de contourner le système dollar, et même si à court terme elles ne peuvent pas le détrôner, à long terme, elles éroderont ses avantages liés à l’effet réseau.

Changements dans la configuration des réserves de change mondiales (2022-2025)

Dollar : de 58,79 % à 56,32 % (baisse de 2,47 %)

Euro : de 20,5 % à 19,8 % (baisse de 0,7 %)

Yuan : de 2,8 % à 3,2 % (augmentation de 0,4 %)

Or : de 13,5 % à 24 % (augmentation de 10,5 %)

La hausse spectaculaire de la proportion d’or dans les réserves est la donnée la plus remarquable. Les banques centrales achètent massivement de l’or entre 2023 et 2025, indiquant une baisse de confiance dans toutes les monnaies légales. Bien que cette tendance de « démondialisation » n’affaiblisse pas directement le dollar, elle remet en question la solidité du système basé sur la monnaie fiduciaire.

Le double défi de l’euro et du yuan

Panetta note que, bien que le dollar reste incontournable, le potentiel de l’euro, du yuan et d’autres monnaies devient de plus en plus évident. L’objectif de l’UE est d’atteindre 25 % des réserves mondiales en euro d’ici 2030, ce qui implique une hausse de 5,2 points de pourcentage par rapport à la part actuelle de 19,8 %. La stratégie de la BCE inclut la promotion de l’euro numérique, le renforcement de l’union des marchés de capitaux de la zone euro, et la persuasion de plus de pays à utiliser l’euro pour le règlement commercial.

Le projet d’euro numérique est l’arme stratégique la plus importante de la BCE. La compatibilité de ce projet avec mBridge (plateforme de paiement transfrontalier initiée par la Banque centrale de Chine, la HKMA, la Banque centrale de Thaïlande, etc.) a été testée dans 22 pays. L’unification de ces standards technologiques facilite l’internationalisation de l’euro à l’ère numérique. Par ailleurs, la directrice de la BCE, Lagarde, a récemment indiqué que le protectionnisme américain pourrait offrir une « bonne occasion » à l’euro, suggérant que la politique tarifaire de Trump pourrait au contraire encourager les partenaires commerciaux européens à privilégier le règlement en euro.

Le yuan monte encore plus rapidement. Sa part dans les paiements mondiaux atteint déjà 4,33 %, et plus de 50 % des transactions en monnaie locale se font le long de l’initiative « BRI » (Belt and Road). La Chine augmente l’acceptation internationale du yuan par le biais d’accords de swap bilatéraux, de la création de banques de règlement en yuan, et de la promotion de l’utilisation transfrontalière du yuan numérique. La transition de plus de 95 % des règlements russes en yuan est un exemple extrême, mais elle montre que, sous la pression géopolitique, la vitesse d’émergence d’une monnaie alternative pourrait dépasser les attentes.

Cependant, l’internationalisation du yuan reste freinée par des contrôles fondamentaux sur la balance des capitaux. Tant que la Chine ne libéralisera pas totalement la circulation des capitaux, le yuan restera difficile à faire une véritable monnaie de réserve mondiale. L’euro, bien que plus ouvert, est également limité par la fragmentation fiscale interne à la zone euro, qui manque d’un émetteur d’obligations unifié comme le Trésor américain. Ces contraintes structurelles expliquent que, même si l’hégémonie du dollar s’affaiblit, elle ne peut pas être remplacée dans l’immédiat.

Le coût de la multipolarisation : volatilité et fragmentation

Panetta met en garde que, sans une coordination adéquate, la multipolarisation pourrait provoquer une forte volatilité des taux de change et un risque de contagion transnationale. En 2025, l’indice du dollar a chuté de 8,9 % lors des 100 premiers jours de l’administration Trump, enregistrant la plus forte baisse historique, ce qui a entraîné une fuite des capitaux vers les marchés émergents. Les conflits géopolitiques, comme la crise en Ukraine où 3000 milliards de dollars de réserves russes ont été gelés, accélèrent la fragmentation des systèmes de paiement.

Le rapport indique qu’en 2025, la part du dollar dans le commerce mondial des devises reste à 89,2 %, mais la croissance des swaps en monnaies autres que le dollar a augmenté de 30 %, augmentant la stabilité potentielle mais aussi le risque systémique. Les réseaux alternatifs comme mBridge, qui remplacent SWIFT, réduisent le risque d’un système unique, mais créent aussi des risques systémiques accrus en raison de l’absence de standards réglementaires unifiés et de mécanismes de règlement des différends.

Panetta insiste sur la nécessité d’un contrôle des risques via des règles claires, des ancrages publics fiables, et une coopération internationale continue. Il appelle à renforcer, dans le cadre du G20, la connectivité des monnaies numériques des banques centrales. Par ailleurs, l’indépendance des banques centrales est cruciale, comme l’a montré l’indépendance de la Banque d’Italie lors du conflit sur ses réserves d’or, afin de prévenir toute ingérence politique pouvant entacher la crédibilité monétaire.

Ce pronostic a des implications profondes pour l’économie mondiale : les marchés émergents pourraient réduire leur dépendance au dollar, en profitant de l’internationalisation du yuan pour diminuer les coûts de friction commerciale ; les économies avancées devront s’adapter à une autonomie politique accrue. Globalement, la multipolarisation favorisera un ordre plus équitable et stable, mais il faudra rester vigilant face aux volatilités à court terme.