Le Texas établit des réserves de Bitcoin, pourquoi choisir en premier le BTC ETF de BlackRock ?

Rédigé par : Oluwapelumi Adejumo

Compilation : Saoirse, Foresight News

Le Texas a officiellement franchi la première étape pour devenir le premier État américain à classer le bitcoin comme un actif de réserve stratégique.

Le 25 novembre, Lee Bratcher, président du Texas Blockchain Council, a révélé que cette économie d'une valeur de 2,7 billions de dollars, classée au huitième rang mondial, a acheté pour 5 millions de dollars d'ETF Bitcoin au comptant de BlackRock (code IBIT).

Il a ajouté qu'une fois que l'État aura finalisé le cadre de conservation et de liquidité requis par la nouvelle loi sur les réserves, un deuxième versement de 5 millions de dollars sera utilisé pour l'achat direct de Bitcoin.

Ces deux fonds établiront un pont entre le modèle opérationnel actuel des institutions et le futur modèle gouvernemental « non seulement acheter des bitcoins, mais aussi détenir des bitcoins ».

Le Texas crée le premier plan de réserve de Bitcoin au niveau de l'État.

Le Texas n'a initialement pas choisi de détenir des bitcoins directement sur la chaîne, mais a plutôt opté pour IBIT comme point d'entrée. Pour les grandes institutions souhaitant allouer des bitcoins dans un cadre réglementaire et opérationnel familier, IBIT est devenu le choix par défaut.

La base légale de cet acte d'achat est le « Projet de loi n° 21 du Sénat » - ce projet de loi a été signé par le gouverneur Greg Abbott en juin de cette année, établissant officiellement le « Réserve stratégique de Bitcoin du Texas ».

Selon le cadre législatif, tant que la valeur marchande moyenne de Bitcoin reste inférieure à 500 milliards de dollars pendant 24 mois, le contrôleur de l'État a le droit d'augmenter continuellement sa participation dans cet actif. Actuellement, Bitcoin est la seule crypto-monnaie à répondre à ce seuil de capitalisation.

Ce système de réserve est indépendant du trésor de l'État, définit clairement les processus de gouvernance liés à la détention d'actifs et établit un comité consultatif responsable de la surveillance et du contrôle des risques.

Bien que l'investissement initial de 5 millions de dollars soit relativement faible par rapport à l'ensemble du budget du Texas, la logique opérationnelle de cette transaction a bien plus de signification que la taille des fonds.

Le Texas teste avec cette initiative : dans un système financier d'État qui gère des milliers de milliards de dollars en fonds diversifiés, peut-on officiellement considérer le Bitcoin comme un outil de réserve publique.

Une fois que les processus opérationnels pertinents seront en place, le deuxième fonds sera utilisé pour « détenir des bitcoins » - ce modèle aura un impact radicalement différent sur la liquidité des actifs, la transparence et les processus d'audit.

Le Texas est actuellement en train de concevoir un processus de « garde de niveau souverain », plutôt que d'adopter le modèle traditionnel de courtage institutionnel. Ce système de réserve exigera des déposants qualifiés, des installations de stockage à froid, des protocoles de gestion des clés, un mécanisme d'audit indépendant et un système de rapports réguliers.

Ces éléments constitueront un modèle reproductible, permettant aux autres États de s'en inspirer et de l'adopter sans avoir à redessiner leur structure de gouvernance.

Pourquoi BlackRock IBIT est-il le choix numéro un au Texas ?

Choisir de pénétrer le marché du Bitcoin via IBIT ne signifie pas que le Texas préfère les ETF plutôt que le Bitcoin natif, c'est essentiellement une solution de contournement basée sur des opérations réelles.

IBIT a été lancé il y a seulement deux ans, mais est déjà devenu l'ETF Bitcoin le plus largement détenu par les institutions mainstream. En tant que plus grand produit ETF Bitcoin en termes de taille, son montant net cumulatif des flux entrants a déjà dépassé 62 milliards de dollars.

(Légende de l'image : Données nettes d'afflux cumulées d'IBIT de BlackRock, source : SoSo Value)

De plus, la plupart des régions n'ont pas encore mis en place de systèmes de garde de bitcoins par le secteur public, et la création de ce type d'infrastructure nécessite de compléter une série de processus complexes tels que l'approvisionnement, la modélisation de la sécurité et l'approbation des politiques. Ainsi, le Texas utilise l'IBIT comme “outil de transition” - en attendant la mise en place d'une architecture de réserve permanente, il utilise d'abord l'IBIT pour réaliser une allocation d'actifs en bitcoins.

Cette « stratégie de contournement » a une grande signification de référence, car elle est très similaire aux chemins de déploiement d'autres grands investisseurs.

L'Université Harvard a révélé que, lors du troisième trimestre de cette année, l'IBIT est devenu l'une de ses plus grandes positions en actions américaines ; le Comité d'Investissement d'Abou Dhabi a également augmenté sa participation dans l'IBIT à environ 8 millions d'actions, soit un doublement par rapport à auparavant ; le système de retraite du Wisconsin a également investi plus de 160 millions de dollars dans l'IBIT plus tôt cette année, dans le domaine des ETF Bitcoin au comptant.

La tendance est déjà très claire : bien que les objectifs d'investissement, les attributs régionaux et les cadres de risque des différentes institutions varient, elles choisissent toutes cet outil qu'est IBIT. L'avantage principal d'IBIT réside dans le fait qu'il offre des services de garde par l'intermédiaire d'institutions intermédiaires reconnues, simplifie le processus de rapport et répond aux exigences claires de comptabilité selon les nouvelles règles de juste valeur qui entreront en vigueur en 2025.

Ces conditions avantageuses font d'IBIT le « point d'entrée par défaut » pour les institutions publiques et quasi-publiques dans l'allocation de Bitcoin. La spécificité du Texas réside uniquement dans le fait que l'allocation de Bitcoin via IBIT est considérée comme une « transition temporaire ».

Quels impacts cela aurait-il si d'autres États emboîtaient le pas ?

La question plus cruciale est la suivante : cette initiative du Texas est-elle un cas isolé ou va-t-elle servir de modèle à d'autres États ?

L'analyste Bitcoin Shanaka Anslem Perera a déclaré :

« Cette réaction en chaîne est prévisible. Au cours des 18 prochains mois, il est prévu que 4 à 8 États emboîtent le pas, contrôlant ensemble des réserves dépassant 1,2 trillion de dollars. À court terme, sous l'effet du « phénomène de suivi », les flux de capitaux institutionnels devraient atteindre entre 300 millions et 1,5 milliard de dollars. Ce n'est pas de la spéculation, mais une pratique de théorie des jeux en cours. »

Actuellement, des États comme le New Hampshire et l'Arizona, qui ont des positions politiques similaires, ont adopté des lois relatives aux réserves de Bitcoin - ils considèrent le Bitcoin comme un actif stratégique pour se couvrir contre les risques du système financier mondial.

À l'avenir, d'autres États pourraient rejoindre cette initiative : après que les nouvelles normes comptables ont éliminé les clauses pénales précédentes sur la « valorisation à la juste valeur », ces États peuvent utiliser les fonds excédentaires structurels pour allouer des bitcoins et diversifier leurs actifs.

De plus, l'impact de la participation des gouvernements des États au marché du Bitcoin va bien au-delà de la “symbolique”. Les achats d'ETF ne modifieront pas l'offre circulante de Bitcoin, car la structure du trust, lors de l'émission et du rachat des parts, ne retirera pas de Bitcoin du marché de liquidité.

Et le « stockage auto-géré » aura l'effet inverse : une fois que le Bitcoin est acheté et transféré dans un stockage à froid, il sortira de la circulation des échanges, réduisant ainsi l'offre de Bitcoin disponible pour les échanges et les teneurs de marché.

Si le Texas élargit la taille de ses réserves de Bitcoin au-delà des 10 millions de dollars initiaux, cette différence aura un impact significatif. Même si la taille de la demande au niveau de l'État n'est pas grande, elle introduira une toute nouvelle catégorie de participants acheteurs - ces participants agissent de manière contracyclique par rapport aux “traders de bruit” (c'est-à-dire des investisseurs ou des agents de transaction sur les marchés financiers qui ne négocient pas sur la base d'analyses rationnelles, d'informations de marché réelles ou de logiques fondamentales telles que les bénéfices des entreprises ou les données macroéconomiques, mais qui sont motivés par des facteurs irrationnels.) et n'ajusteront pas fréquemment leurs positions.

Cet impact ressemble davantage à un “ancre de stabilité” qu'à une source de volatilité. Si d'autres États adoptent des politiques similaires, l'élasticité de la courbe d'offre de Bitcoin diminuera encore davantage, tandis que la sensibilité des prix augmentera.