Plus tôt cette année, lors de l’événement Bitcoin Asia à Hong Kong, une déception de plus en plus palpable s’est manifestée à l’égard des entreprises de gestion de trésorerie crypto (DAT) dans le monde entier, leur performance étant souvent inférieure à la valeur des actifs qu’elles détiennent.

« Il suffit d’acheter un ETF », a déclaré Matt Cole, PDG de Strive Asset Management, sur scène lors d’une table ronde à la conférence.

Cependant, la situation est différente au Japon. Les DAT cotées à Tokyo affichent systématiquement des performances supérieures à celles du Bitcoin, grâce à un régime fiscal avantageux pour les actions par rapport aux cryptomonnaies. Ces profits excédentaires ne doivent rien au hasard, mais reflètent les incitations fiscales japonaises : les revenus directs issus des cryptos sont fortement taxés, tandis que les gains sur actions bénéficient d’une fiscalité plus clémente et permettent la compensation des pertes.

Au Japon, les bénéfices issus des cryptomonnaies sont considérés comme des revenus divers, regroupés avec le salaire et d’autres sources de revenus, et sont soumis à un impôt progressif pouvant atteindre 55 % pour les tranches les plus élevées. Ces gains ne peuvent être compensés par des pertes issues d’autres sources et ne sont pas reportables sur les années suivantes. En revanche, les gains sur actions relèvent d’une catégorie fiscale distincte, imposée à environ 20 %, permettant la compensation des pertes et proposant des démarches déclaratives simplifiées. Cette différence crée une incitation financière claire : détenir du Bitcoin en direct entraîne une forte imposition, alors que détenir des actions liées au Bitcoin permet de bénéficier d’une fiscalité plus douce.

Les investisseurs souhaitant s’exposer au Bitcoin sans subir l’impôt à 55 % sont donc contraints d’acheter des actions de sociétés détenant du BTC. Pendant ce temps, les entreprises américaines évoluent dans un environnement fiscal neutre, si bien que le cours de leurs actions dépasse rarement la valeur du BTC qu’elles détiennent.

Dans le même temps, la Bourse de Tokyo et le Japan Exchange Group s’inquiètent de la volatilité exacerbée par leur propre régime fiscal. Ils ont commencé à avertir les entreprises contre les stratégies de cotation « en coulisses », à renforcer les contrôles d’audit et à signaler que le modèle DAT pourrait faire peser des risques que les investisseurs particuliers ne maîtrisent pas pleinement.

Des discussions similaires ont lieu à Hong Kong, en Inde et en Australie, où les autorités de régulation s’inquiètent de cette structure et recommandent aux sociétés cotées de bien réfléchir avant de l’adopter.

Au Japon, les DAT pourraient rapidement perdre leur attrait si l’administration fiscale nationale venait à modifier l’imposition des cryptomonnaies. Sans avantage fiscal, les DAT cotées à Tokyo perdraient rapidement leur avantage, et le conseil « il suffit d’acheter un ETF » deviendrait pertinent même pour le marché japonais.

Vương Tiễn

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