MicroStrategy peut-elle rester dans les indices majeurs ? Les experts mettent en garde : le cheval de Troie en version Bitcoin menace le TradFi.

Récemment, il a été rapporté que le fournisseur d'indices MSCI envisage de reclasser MicroStrategy (NASDAQ: MSTR) d'une « entreprise opérationnelle » traditionnelle en un véhicule d'investissement ou une structure de type ETF. Cette action pourrait affecter sa position dans les indices mondiaux et américains de MSCI, et entraîner davantage une pression de vente sur des fonds passifs pouvant atteindre 9 milliards de dollars.

Bien que le président de MicroStrategy, Michael Saylor, ait répondu à l'enquête de MSCI, de plus en plus d'observateurs des marchés financiers et cryptographiques soulignent que la nature risquée de MSTR diverge clairement de celle des actions traditionnelles. Le problème ne réside pas seulement dans la classification, mais dans les impacts systémiques sous-jacents.

(Le fondateur de MicroStrategy répond à la menace de reclassement de MSCI : nous ne sommes pas un ETF, nous sommes des innovateurs en capital Bitcoin)

Produits dérivés de Bitcoin à effet de levier ? MSTR n'est pas ce que vous pensez être une “action technologique”

Selon le chercheur Yu Zhe'an, les actions ordinaires de MicroStrategy ne reflètent plus essentiellement les opérations de l'entreprise ou le prix du bitcoin au comptant, mais constituent “un produit financier dérivé du bitcoin avec un effet de levier intégré”.

MicroStrategy a longuement levé des fonds en émettant des obligations, des actions privilégiées et des titres convertibles, et a investi d'importantes sommes dans l'achat de Bitcoin. En novembre 2025, l'entreprise a accumulé plus de 640 000 Bitcoins, d'une valeur de plus de 50 milliards de dollars, et n'a jamais vendu aucun de ses avoirs. Cette opération forme un cycle financier « émission d'obligations pour acheter des monnaies → augmentation du prix des actions → achats passifs de fonds → nouvelle levée de fonds », construisant ainsi un volant d'inertie à effet de levier.

«Cette structure de levier spéciale, une fois intégrée aux indices boursiers principaux, générera des effets d'entraînement profonds et complexes», a déclaré Yu Zhe'an.

L'effet « cheval de Troie » : comment MSTR pollue-t-il les attributs de risque des indices ?

Yu Zhe'an a averti que lorsque MSTR entre dans des indices majeurs comme le S&P 500 ou le MSCI World, bien que son poids initial puisse ne pas être élevé, sa très haute valeur Beta (volatilité) aura un impact “disproportionné” sur la structure de risque de l'ensemble de l'indice. Il a décrit ce phénomène comme un “cheval de Troie version Bitcoin” :

« On dirait une entreprise de logiciels, mais en réalité, c'est un représentant des fonds de bitcoins à effet de levier. Cela injecte discrètement le risque d'actifs cryptographiques à forte volatilité dans un indice boursier basé sur la solidité. »

Pour les fonds passifs qui mettent l'accent sur la minimisation de l'erreur de suivi, c'est sans aucun doute une “pollution de l'indice”. Surtout dans un marché haussier, MSTR peut accélérer la hausse ; mais dans un marché baissier ou lors d'un effondrement du Bitcoin, l'effet de levier amplifie la baisse, ce qui a un impact destructeur sur la performance de l'indice.

Inquiétudes dans l'industrie de la gestion d'actifs : la confiance et les modèles commerciaux sont mis à l'épreuve

La logique de la compilation des indices a toujours été la raison principale pour laquelle les gestionnaires de fonds choisissent d'autoriser des indices. Yu Zhe'an a souligné que si des entreprises comme MicroStrategy, qui sont essentiellement des “sociétés de détention d'actifs à effet de levier”, peuvent facilement être intégrées dans des indices d'entreprises opérantes, cela entraînera un glissement de style (Style Drift) au sein de l'indice global, ce qui pourrait perturber les modèles d'allocation d'actifs et les cadres de gestion des risques des institutions (comme les fonds de retraite).

« Cela entraînera des fluctuations anormales de la performance des fonds, la confiance des investisseurs dans les produits indiciels sera érodée, et les sociétés de gestion d'actifs pourraient également être contraintes de changer d'indice de référence, ce qui nuira à leur base commerciale. »

En d'autres termes, la question n'est pas seulement de savoir si MSTR peut être classée en tant qu'entreprise, mais plutôt le défi central de la durabilité du mécanisme de confiance dans l'ensemble du système d'investissement passif.

Réparer les failles du système est inévitable, les sociétés d'indices devront se défendre.

Yu Zhe'an estime que les actions des entreprises d'indices comme MSCI visent en réalité à combler les lacunes du système et à répondre aux préoccupations fondamentales de l'industrie de la gestion d'actifs. Il prévoit :

« La fin de ce jeu entre DAT et la société d'indices est désormais très claire. La société d'indices ne laissera pas la volatilité des prix des cryptomonnaies après effet de levier entraver ses produits d'indices principaux. »

À l'avenir, non seulement MSCI, mais d'autres sociétés de calcul d'indices telles que S&P Dow Jones, FTSE Russell, etc. pourraient également suivre et ajuster les règles, reclassant ces entreprises à forte volatilité et non orientées vers une exploitation traditionnelle, afin d'isoler les risques par rapport aux actions constitutives.

Cet article se demande si MicroStrategy peut continuer à rester dans les indices principaux ? Les experts avertissent : le cheval de Troie version Bitcoin menace la finance traditionnelle. Publié pour la première fois sur Chain News ABMedia.