US Non-farm Payrolls (NFP) inattendu "explosé" ! La Réserve fédérale (FED) divisée sur une baisse des taux en décembre, Powell confronté à une mission impossible.

Le 20 novembre, les données sur l'emploi non agricole aux États-Unis ont surpris en affichant un chiffre record, avec 119 000 nouveaux emplois créés en septembre, bien au-delà des prévisions du marché de 50 000, inversant la perte de 4 000 postes après révision à la baisse en août. Le taux de chômage a légèrement augmenté à 4,4 %, son niveau le plus élevé depuis octobre 2021. Ce rapport, qui met fin à 44 jours de « vide de données » dû à la fermeture du gouvernement, rend la décision de la Réserve fédérale (FED) sur une baisse des taux d'intérêt plus complexe.

Les données non agricoles dépassent les attentes de 2 fois, mettant fin à un vide de données de 44 jours

Jeudi, selon le rapport très attendu publié par le Bureau of Labor Statistics (BLS) des États-Unis, l'économie américaine a largement dépassé les attentes en termes de création d'emplois en septembre. Ce mois-ci, le nombre d'emplois non agricoles a augmenté de 119 000, bien au-dessus de l'estimation du marché de 50 000 nouveaux emplois pour septembre par Dow Jones, ce qui signifie que les données réelles sont 2,38 fois supérieures aux prévisions. De plus, les créations d'emplois de juillet ont également été révisées à 72 000, soit une baisse de 7 000 par rapport à la valeur précédemment publiée.

À l'exception des données clés sur l'emploi, le BLS indique que le taux de chômage a légèrement augmenté à 4,4 %, le plus haut niveau depuis octobre 2021. En septembre, le salaire horaire moyen a augmenté de 0,2 % par rapport au mois précédent et de 3,8 % par rapport à l'année précédente, respectivement inférieurs aux prévisions du marché de 0,3 % et supérieurs à 3,7 %. Le ralentissement de la croissance des salaires indique que le marché du travail se refroidit, mais la solide performance des données non agricoles a en partie atténué cette interprétation.

Ce rapport met fin à un “vide de données” sur le marché du travail causé par la fermeture du gouvernement, qui a duré un record de 44 jours depuis début septembre. Pendant cette période, plusieurs agences gouvernementales, y compris le Bureau des statistiques du travail (BLS) et le Bureau d'analyse économique, ont été interdites de collecter ou de publier des données économiques. C'est également le premier rapport sur l'emploi publié par le BLS depuis les données sur l'emploi d'août publiées le 5 septembre.

La réaction du marché a immédiatement reflété cette complexité. L'or au comptant a brièvement chuté avant de rebondir à 4 087,32 $/oz, récupérant les pertes après les chiffres de l'emploi non agricole. Des données inattendues et positives renforceront la position des membres faucons du Comité fédéral de l'open market, qui ont toujours averti que La Réserve fédérale (FED) ne devrait pas réduire les taux trop rapidement. Les traders continuent également de parier que La Réserve fédérale (FED) maintiendra les taux d'intérêt lors de la réunion des 9 et 10 décembre. C'est également le dernier rapport sur l'emploi qu'obtiendront les fonctionnaires de la Réserve avant cette réunion.

Une autre donnée publiée jeudi par le département du Travail des États-Unis montre que, pour la semaine se terminant le 15 novembre, le nombre de premières demandes d'allocations chômage s'élevait à 220 000, soit une baisse de 8 000 par rapport à la semaine précédente, ce qui est meilleur que les prévisions du marché de 227 000. Cela confirme davantage la résilience du marché du travail.

Croissance de l'emploi différenciée, le secteur de la santé en tête, le transport en forte baisse

Les sources de croissance de l'emploi en septembre restent concentrées dans une structure sectorielle familière, mais présentent une nette différenciation. Le secteur de la santé a ajouté 43 000 emplois, en ligne avec les tendances de l'année passée, continuant d'être le plus grand moteur de la croissance de l'emploi. Les bars et restaurants ont contribué avec 37 000 emplois, montrant la résilience du secteur des services face aux fluctuations économiques. Le secteur de l'aide sociale a augmenté de 14 000 emplois.

Des signaux préoccupants apparaissent du côté de la baisse. Le secteur des transports et de l'entreposage a diminué de 25 000, ce qui pourrait refléter un ralentissement de la croissance du commerce électronique et une baisse de la demande logistique. Les emplois dans le secteur gouvernemental ont diminué de 3 000, totalisant une baisse de 97 000 pour l'année, alors qu'ils étaient auparavant une source importante de croissance de l'emploi. La baisse continue de l'emploi dans le secteur gouvernemental suggère que les politiques d'austérité budgétaire ont un impact réel.

L'enquête sur les ménages utilisée pour calculer le taux de chômage présente des signaux d'emploi plus forts, ce qui constitue un contraste intéressant avec les données non agricoles de l'enquête des entreprises. Le nombre total d'emplois a augmenté de 251 000, la taille de la main-d'œuvre a augmenté de 470 000, atteignant un record de 171,2 millions, et le taux de participation à la main-d'œuvre a légèrement augmenté à 62,4 %, son niveau le plus élevé depuis mai.

Chiffres clés des données non agricoles

Emplois ajoutés : 119 000 (prévision 50 000, supérieur aux attentes de 138 %)

Taux de chômage : 4,4 % (précédent 4,3 %, le plus élevé depuis octobre 2021)

Croissance salariale : en variation mensuelle 0,2 %, en variation annuelle 3,8 % (inférieur aux attentes)

Taux de participation à la main-d'œuvre : 62,4 % (le plus élevé depuis mai)

Cette divergence entre les enquêtes auprès des ménages et celles des entreprises ajoute de l'incertitude à la décision de baisse des taux d'intérêt de la Réserve fédérale (FED). Les données solides des enquêtes auprès des ménages soutiennent une position hawkish, tandis que la relative modération des enquêtes auprès des entreprises fournit des arguments pour une position dovish.

La Réserve fédérale (FED) baisse les taux d'intérêt et entre dans une grave division, une minorité pourrait devenir une majorité

(Source : The Wall Street Journal)

Le célèbre journaliste du Wall Street Journal, Nick Timiraos, surnommé “le porte-parole de La Réserve fédérale (FED)”, a déclaré que, selon le compte rendu de la réunion de la FED d'octobre publié mercredi après-midi, les décideurs politiques approfondissent leurs divergences sur la question de savoir s'ils devraient abaisser les taux d'intérêt le mois prochain, ce qui amène de plus en plus de responsables – et potentiellement une légère majorité – à adopter une attitude réservée quant à une baisse des taux en décembre.

Le procès-verbal de la réunion, publié avec trois semaines de retard comme d'habitude, indique : « Les participants ont exprimé des points de vue diamétralement opposés sur la politique à adopter lors de la réunion de décembre. » Le mois dernier, La Réserve fédérale (FED) a décidé de réduire les taux d'intérêt de 25 points de base par un vote de 10 contre 2, abaissant la fourchette des taux à 3,75 % - 4 %. Cependant, le procès-verbal révèle que plusieurs responsables - probablement des présidents de banques régionales de la Fed ayant participé à la discussion lors de la réunion sur les décisions de taux d'intérêt mais n'ayant pas le droit de vote - ont exprimé leur opposition à cette décision de baisse des taux.

Ce procès-verbal montre une situation de divergence rare ces dernières années : le comité est gravement divisé sur les prochaines étapes à suivre. Le compte rendu de la réunion indique que « de nombreux » responsables estiment qu'il n'y a pas de raison suffisante pour une baisse des taux en décembre - le nombre de ces responsables dépasse celui de ceux qui estiment qu'une baisse des taux est « très probablement appropriée ». Cependant, le procès-verbal indique également qu'après la réunion de décembre, la majorité des responsables estiment qu'une nouvelle baisse des taux est toujours nécessaire.

Les investisseurs qui considéraient auparavant comme acquis une baisse de taux lors de la réunion des 9 et 10 décembre commencent à penser que l'issue est incertaine. Après que le département du Travail a annoncé mercredi que les données sur l'emploi d'octobre, initialement prévues pour le 7 novembre, seraient publiées après la réunion de la Réserve fédérale, la probabilité implicite d'une baisse de taux sur le marché a chuté à environ 33 %. Les investisseurs semblent penser que, en l'absence de nouvelles données sur l'emploi qui pourraient révéler des signes de faiblesse économique, la volonté des responsables de soutenir une baisse de taux en décembre diminuera.

Confrontation intense entre les faucons et les colombes, Powell fait face à une mission impossible

En raison du manque d'indicateurs économiques réguliers, les responsables de la Réserve fédérale (FED) sont confrontés à des jugements politiques plus difficiles. Après des baisses consécutives des taux d'intérêt en septembre et octobre, la question de savoir si une nouvelle baisse des taux aura lieu en décembre devient plus sensible. Le procès-verbal de la réunion d'octobre de la Réserve fédérale (FED) montre que plusieurs responsables soulignent la difficulté de formuler des politiques en cas de données insuffisantes et adoptent une attitude prudente concernant une nouvelle baisse des taux en décembre.

La situation du marché du travail est au cœur de ces divergences. Certains décideurs s'inquiètent que la faiblesse de la demande économique entraîne une réduction de l'effectif des entreprises. Waller a souligné lundi que de plus en plus d'entreprises “commencent à discuter des licenciements”. Ces responsables sont relativement moins préoccupés par l'inflation, estimant que le ralentissement économique limiterait la capacité des entreprises à augmenter leurs prix. Ils craignent qu'une insistance excessive sur les risques d'inflation persistante puisse faire glisser l'économie vers une récession sans que cela ne soit remarqué.

D'autres responsables estiment que l'économie continuera de croître modérément et s'inquiètent d'un taux d'inflation qui est supérieur à l'objectif de 2 % de La Réserve fédérale (FED) depuis quatre ans, et qui pourrait continuer à augmenter en raison de la hausse des prix liée aux tarifs pendant encore deux ans. Ces responsables mettent en garde contre le fait que les entreprises, ayant réussi à transférer les coûts après la pandémie, pourraient avoir plus d'audace, maintenant ainsi le taux d'inflation légèrement en dessous de 3 %, rendant difficile son retour à l'objectif politique de 2 %. Il convient de noter que ce camp est en train de s'élargir.

Le président de la Réserve fédérale (FED) Jerome Powell est confronté à une tâche presque impossible : réduire les divergences et parvenir à un consensus. L'analyste d'Evercore ISI Krishna Guha a souligné : « À moins qu'une chance incroyable ne se présente, et que les données ne désignent miraculeusement une direction, il ne peut que choisir le moindre mal. » Bien que des critiques aient affirmé que la culture de recherche de consensus de la Réserve fédérale (FED) favorise la « pensée de groupe », le gouverneur Waller a clairement indiqué lundi que la situation sera radicalement différente le mois prochain : « Préparez-vous, vous pourriez être témoins d'un des rares phénomènes de 'non pensée de groupe' que le Comité fédéral de l'open market a connu depuis longtemps. »

Lors de la conférence de presse qui a suivi la réunion du mois dernier, Powell a évoqué de manière proactive que la baisse des taux en décembre n'était pas gravée dans le marbre. Il a souligné avec une franchise inhabituelle : « Loin de là », et a déclaré : « De plus en plus de membres estiment que nous devrions au moins suspendre nos actions et en discuter à la prochaine réunion. » Cette déclaration publique rare montre que Powell est conscient de la gravité des divergences internes.