Ces trois marchés asiatiques mettent en œuvre la finance tokenisée plus rapidement qu'en Amérique.

Le Japon finalise les règlements sur la conservation, Hong Kong normalise l'émission d'obligations locales numériques, tandis que Singapour vient d'approuver le premier fonds tokenisé pour investisseur détaillant.

L'ordre est le suivant : réglementation, émission, et instruments semblables à des espèces. La relation avec la crypto n'est pas une histoire directe, mais concerne l'infrastructure réduisant les frictions pour la sécurisation des actifs et les paiements proches des plateformes BTC et ETH.

Japon : Vers un cadre légal plus clair pour la crypto

L'Agence des services financiers du Japon (FSA) a établi une feuille de route pour rapprocher les crypto-monnaies de la réglementation de la Loi sur les valeurs mobilières et les échanges, tout en affirmant que le stockage séparé du matériel (cold wallet) est la norme de base.

Le rapport de discussion en anglais de la FSA indique qu'à partir de janvier 2025, les bourses japonaises comptent plus de 12 millions de comptes et les actifs des utilisateurs dépassent 5 billions de yens, avec le cold wallet comme méthode principale de séparation.

L'FSA a également détaillé les exigences de divulgation d'informations pour les tokens n'ayant pas levé de fonds, avertissant du développement de la plateforme décentralisée (DEX) et des portefeuilles non custodiaux, tout en visant une harmonisation dans la réglementation des transactions d'initiés et du marché.

Un projet de loi modifiant la Loi sur les Services de Paiement (PSA) de 2025, comprenant des exigences sur la localisation des actifs et un nouveau type d'entreprise intermédiaire, a été soumis au Parlement japonais.

Cette approche réduit les risques juridiques et opérationnels pour les banques et les sociétés de courtage, qui considèrent la conservation et la responsabilité comme des obstacles. Lors de la divulgation d'informations via la plateforme pour les tokens de type 2 et la réglementation des comportements se conformant à la FIEA, la distribution peut être élargie sans qu'il soit nécessaire d'avoir un cadre distinct pour chaque type d'actif.

En réalité, cela ouvre une gamme de produits plus large sur les plateformes régulées, où le BTC et l'ETH sont clairement publiés et déposés.

Hong Kong : De l'expérimentation à l'émission d'obligations numériques locales

Hong Kong est passé de l'expérimentation à l'émission d'obligations numériques locales dans le cadre du programme.

• Obligation verte multidevise de 6 milliards HK$ de 2024 émise par HSBC Orion, réglée T+1, par rapport à T+5 traditionnel, compatible avec l'infrastructure CMU et Euroclear.
• Le programme Digital Bond Grant Scheme (DBGS) soutient jusqu'à 2,5 millions de HK$ par émission éligible, réduisant les obstacles pour les émetteurs et encourageant l'utilisation d'infrastructures numériques répétitives.

Des cabinets d'avocats tels que Linklaters et Ashurst ont enregistré des obligations numériques d'entreprises cotées sur HKEX et la Banque des Communications à la fin de 2024–2025, s'étendant au-delà des obligations d'État.

Lorsque le délai de règlement est réduit de T+5 à T+1 et que le traitement des fonds est synchronisé avec le centre de marché, les fonds et les trésoreries maintiennent des portefeuilles actifs pour équilibrer et garantir les actifs. Cette structure prend également en charge le BTC et l'ETH, car la même infrastructure opérationnelle peut être utilisée pour les actifs tokenisés et les lignes de crédit près des bourses crypto, servant à la couverture des risques ou à la gestion des fonds.

Hong Kong a également adopté une loi sur la délivrance de licences pour les stablecoins (mai/2025), ouvrant la voie à des tokens de paiement réglementés ainsi qu'à des obligations numérisées. Si les stablecoins sont pleinement adossés à des HKD ou USD et fonctionnent sur la même infrastructure CMU, la gestion du portefeuille pourra facilement circuler et stocker des fonds sans nécessiter de rapprochements excessifs.

Singapour : Le premier fonds de tokenisation pour les investisseurs détaillants

Singapour ajoute un maillon pour les consommateurs : un fonds monétaire tokenisé.

• Le 15/05/2025, la MAS a approuvé le Franklin OnChain U.S. Dollar Short-Term Money Market Fund pour l'émission aux investisseurs détaillants.
• Système de gestion des transferts d'émission d'actions tokenisées selon la structure VCC, distribué via le canal local avec protection des investisseurs standard.

La valeur totale des actifs sous gestion (AUM) du secteur de la gestion d'actifs à Singapour atteindra 6,07 trillions SGD en 2024, soit une augmentation de 12,2 % par rapport à l'année précédente, créant une base domestique importante pour les fonds tokenisés. DBS, Franklin Templeton et Ripple ont ensuite collaboré pour lister sgBENJI sur DBS Digital Exchange (9/2025), avec l'intention d'utiliser le token comme garantie et d'effectuer des échanges avec le stablecoin RLUSD de Ripple.

Impact sur la liquidité du marché crypto

Les infrastructures de tokenisation influencent la crypto par la proximité de la liquidité, et non par une allocation directe.

• Si la bourse et le courtier principal acceptent les parts de fonds monétaires tokenisées comme garantie, les utilisateurs peuvent échanger entre des tokens semblables à des espèces et du BTC/ETH dans le même système.
• Au Japon, les actifs des utilisateurs sur la plateforme >5 mille milliards de yens peuvent être réalloués vers BTC/ETH lorsque la réglementation est publiée et que le marché est complet.
• À Hong Kong, l'émission d'obligations numériques maintient régulièrement le portefeuille des institutions actives, facilitant l'expansion du pool de fonds tokenisés interagissant avec le marché crypto.
• À Singapour, l'émission de token pour les investisseurs détaillants fournit une couche de base reliant les banques et les échanges, dépassant la phase de test.

Prévisions de potentiel pour les 12 à 24 mois à venir :

• Seulement 0,5 % des actifs sur la bourse japonaise transférés en BTC/ETH → ~¥25 milliards (~165 millions USD).
• Le flux de fonds NISA augmente de 1 % → +100 à 200 millions USD. Base totale : 250 à 400 millions USD.
• Cadre juridique plus clair pour les wrappers similaires aux ETF → les flux de capitaux pourraient atteindre plusieurs milliards de dollars.

À Hong Kong, si l'émission d'un batch HKSAR de 5 à 10 milliards HK$, avec 2 à 4 obligations d'entreprise de 1 à 3 milliards HK$ chacune → le portefeuille institutionnel maintient son activité. 1 à 2 % du solde participe à la tokenisation → 100 à 300 millions USD sur la chaîne près de la plateforme crypto.

À Singapour, 0,1 % AUM 6,07 trillions SGD → ~6 milliards SGD (~4,4 milliards USD) tokenisé. Seulement 2–5 % utilisé comme actif de garantie près des crypto → liquidité adjacente ~90–220 millions USD.

Conclusion

• Lorsque les réglementations, les subventions et le cadre juridique seront finalisés, les portefeuilles et les tokens deviendront des outils opérationnels standard, et non seulement des expérimentations.
• Le marché crypto bénéficie d'un spread plus étroit et d'un pool de collatéral plus profond.
• Points à surveiller : synthèse des retours du public de la FSA, taille et durée de l'émission du troisième batch HKSAR, adoption de DBGS, distribution du fonds Franklin, et acceptation des collatéraux dépassant DBS selon le Project Guardian.

Les études de cas de HSBC, le programme de subventions de la HKMA et le principe de cold-wallet de la FSA créent un lien direct entre les politiques et les flux de capitaux, établissant ainsi une base pour une liquidité crypto efficace.

Thạch Sanh