ZEC a connu une hausse de 20 fois en trois mois, le récit du « Bitcoin argent » tient-il toujours debout ?

Auteur :律动小工，BlockBeats

La quête de confidentialité des cyberpunks remonte à la naissance du Bitcoin il y a 16 ans, lorsqu’un mécanisme de confidentialité a été intégré dans un registre entièrement transparent, ouvrant ainsi la voie à l’univers des cryptomonnaies. Aujourd’hui encore, la confidentialité dans le domaine crypto reste un sujet crucial.

Si vous avez suivi la recommandation de Mert, « l’enfant de la version » dans cette nouvelle vague du marché, en achetant et en conservant ZEC dès ses débuts, alors en moins de 3 mois, vous avez pu réaliser un rendement exceptionnel de 20 fois parmi les altcoins cette année.

Lorsque ZEC a explosé de 238 dollars à 580 dollars en 40 jours, enregistrant une hausse de 20 fois en trois mois et atteignant un sommet en sept ans, le marché crypto a pris conscience qu’un secteur longtemps oublié faisait un retour en force. Le secteur des pièces axées sur la confidentialité a connu une hausse globale d’environ 80 % en 7 jours, avec des projets historiques comme DASH, DCR, ZEN en hausse de plus de 100 %.

Ce qui est encore plus surprenant, c’est le retournement de l’humeur du marché. Il y a seulement quelques mois, les cryptos de confidentialité étaient qualifiées de « rejetons de la régulation », Kraken ayant retiré XMR, et le projet de proposition de règlement de l’UE pour 2027 dissuadant les investisseurs. Mais aujourd’hui, « la confidentialité est une nécessité plutôt qu’une fonctionnalité » devient un sujet fréquent sur Twitter, Arthur Hayes déclarant publiquement que « ZEC vise 10 000 dollars », et Vitalik apportant son soutien à ZKsync à plusieurs reprises.

Quelle est la véritable force motrice de cette tendance ? La demande de protection en période de forte pression réglementaire, ou simplement la spéculation sur les fonds ? Et surtout, cette vague peut-elle durer ?

Qui mène la hausse ?

Sans aucun doute, ZEC est le leader incontesté de cette tendance. Depuis ses 237,84 dollars le 23 octobre jusqu’à atteindre 532,06 dollars le 7 novembre, soit une hausse de 120 % en 40 jours, avec une croissance cumulée de 700 % cette année, ce prix a non seulement battu un record depuis 2018, mais a aussi permis à ZEC de retrouver le regard des investisseurs traditionnels.

En retraçant quelques points clés, on peut clairement suivre la trajectoire haussière de ZEC :

• 1er octobre : Grayscale annonce la réouverture du trust ZEC (ZCSH), avec réduction des frais et ajout de la fonction de staking, ce qui fait bondir ZEC de 22 % le jour même ;
• 24 octobre : apparition d’une « figure en drapeau » en analyse technique, avec une hausse simultanée de l’indicateur OBV et du CMF sur la chaîne, soit +40 % en 4 jours ;
• 1er novembre : le volume des positions à terme (OI) dépasse pour la première fois 770 millions de dollars, Arthur Hayes réitère sa cible de 10 000 dollars, provoquant une compression des positions short, avec +15 % en une journée ;
• 7 novembre : le prix dépasse 532 dollars, avec un volume de transaction spot de 1,75 milliard de dollars en 24 heures, soit 1,4 fois la moyenne mensuelle.

Ce qui est encore plus significatif, c’est l’amélioration des fondamentaux : le solde du « shielded pool » de ZEC a dépassé pour la première fois 5 millions de pièces, représentant environ 30 % de l’offre en circulation, soit 2,5 milliards de dollars d’actifs stockés de manière totalement anonyme. Le volume quotidien de transactions est passé de 10 000 à 12 600, avec une proportion de transactions anonymes passant de moins de 10 % à 25-30 %. Ces chiffres indiquent que la hausse de ZEC n’est pas simplement spéculative, mais soutenue par une demande réelle de confidentialité.

Ce dynamisme a ravivé tout le secteur des pièces de confidentialité, avec une explosion de projets historiques longtemps oubliés :

Deux leviers clés expliquent cette montée collective :

Premièrement, la multiplication des lancements sur les plateformes d’échange. Du 2 au 6 novembre, Binance, OKX, Bitget ont successivement lancé des contrats perpétuels ou de nouvelles paires spot pour DASH, ZEN, SCRT, apportant non seulement plus de liquidité mais aussi un effet de levier amplifié. Par exemple, pour DASH, le volume spot + dérivés en 24h a dépassé 1,2 milliard de dollars, soit une augmentation de 2,8 fois par rapport à la période précédente.

Deuxièmement, des avancées techniques ou protocolaires concrètes. Le 2 novembre, DASH est devenu un actif natif du protocole Maya, permettant un échange anonyme cross-chain ; ZEN a achevé sa migration vers Base L2, doublant l’efficacité zk-SNARK ; SCRT et ROSE bénéficient de récits liés à la confidentialité combinée à l’IA.

En dehors de cela, un acteur particulier dans le secteur de la confidentialité mérite d’être mentionné : ZKsync (ZK).

D’un point de vue technique, ZK est une solution de scaling Layer-2 pour Ethereum, avec des transactions sur la chaîne principale toujours transparentes ; mais grâce à ses fonctionnalités optionnelles de confidentialité ZK et à Prividium, une chaîne privée d’entreprise, il est classé par CoinGecko, Santiment et d’autres comme appartenant au secteur de la confidentialité.

Au cours des 7 derniers jours, ZK a enregistré une hausse de plus de 130 %, devenant l’un des projets ayant la plus forte progression dans la catégorie confidentialité. Trois catalyseurs expliquent cette performance :

• La mise à niveau Atlas : activée le 1er novembre, elle a porté le TPS théorique de 2 000 à 15 000-30 000, la finalité de ZK passant de 3 heures à 1 seconde, et le coût par transaction passant de 0,0013 à moins de 0,0001 dollar. La principale limite de ZK était son coût élevé par rapport à OP, mais cette mise à niveau a considérablement amélioré cet aspect ;
• La refonte du modèle économique du token : le 4 novembre, la proposition « ZKnomics Part I » a été dévoilée, proposant de faire revenir les frais de transaction et d’autorisation d’entreprise dans le trésor, pour des mécanismes de « rachat et destruction + dividendes de staking », transformant ZK d’un simple token de gouvernance en un actif générant du cash-flow. Le rendement annuel en staking est estimé entre 8 et 12 % ;
• La validation publique par Vitalik : le 1er novembre, Vitalik a twitté que ZKsync « était sous-estimé », ce qui a provoqué une explosion de 30 fois du volume ZK en une journée. La recommandation d’une figure centrale a joué un rôle clé dans l’accélération de l’engouement.

Quelles sont les raisons derrière la montée de la narration de la confidentialité ?

« Prime de refuge sous régulation »

De prime abord, on pourrait penser que le resserrement réglementaire devrait faire baisser la confidentialité, mais c’est tout le contraire : c’est justement la forte pression réglementaire qui stimule la demande de confidentialité.

Les politiques de régulation se durcissent rapidement. Le projet de règlement de l’UE sur la lutte contre le blanchiment d’argent (AMLR) prévoit d’interdire totalement les transactions en pièces de confidentialité d’ici 2027 ; la FinCEN américaine envisage également de renforcer la surveillance des « adresses auto-hébergées à haut risque ». Avec l’entrée en scène des ETF spot Bitcoin et Ethereum, toutes les transactions on-chain deviennent plus traçables.

Les actifs conformes deviennent de plus en plus transparents, rendant les actifs de confidentialité rares.

Ainsi, les médias européens et américains parlent même de cette tendance comme d’un « Wave anti-surveillance crypto ». ZEC et XMR sont redéfinis comme « les dernières lignes de défense de l’anonymat sur la chaîne ». Sur les réseaux sociaux, la vision est claire : « la confidentialité n’est pas une fonctionnalité, c’est un droit fondamental ».

Les données on-chain confirment cette croissance de la demande réelle.

Le solde du « shielded pool » de ZEC a augmenté de 25 % en 40 jours, passant de 4 millions à 4,9 millions de pièces, ce qui montre que de plus en plus d’utilisateurs optent pour des transactions totalement anonymes. Plus il y a d’utilisateurs, plus la confidentialité est assurée, et plus l’effet de réseau se renforce.

L’augmentation de l’activité on-chain de ZEC, DASH et ROSE est également une preuve : le volume quotidien de ZEC est passé d’environ 10 000 transactions le 1er octobre à 12 600 le 7 novembre, soit +26 %. Le nombre moyen de transactions on-chain sur 30 jours pour DASH a augmenté de 15 %, passant d’environ 1 300 à 1 500, tandis que ROSE a connu une hausse de 200 %, passant d’environ 3 300 à 10 000 transactions.

Le retour du TVL de ZK est aussi notable. Après la mise à niveau Atlas, le TVL de ZKsync Era est passé de 500 millions à 600 millions de dollars, soit une croissance de 20 %, en dépit du recul général du TVL dans l’écosystème Layer-2.

Les flux entrants sur les plateformes d’échange illustrent également cette tendance de verrouillage des capitaux : en 48 heures, le flux net de ZEC vers les plateformes a chuté de 41,8 millions de dollars à 3,66 millions, soit une baisse de 91 %, indiquant que les détenteurs ne cherchent pas une spéculation à court terme mais croient en la croissance durable de la demande de confidentialité.

Effet Grayscale sur ZEC

Le retour des fonds institutionnels est l’un des catalyseurs majeurs de cette tendance.

La relance du trust ZEC de Grayscale, le 1er octobre, est un événement clé. Grayscale a annoncé la réouverture de la souscription au ZCSH, avec deux améliorations majeures : suppression des frais de gestion et ajout de la fonction de staking, offrant un rendement annuel de 4-5 %. Cette combinaison a considérablement amélioré le rapport rendement/risque.

Pourquoi la mention « Grayscale » a-t-elle autant de poids ? Parce qu’au cours des dix dernières années, Grayscale a été presque la seule passerelle réglementée pour les institutions souhaitant s’exposer aux actifs crypto, et un indicateur de tendance des prix. Ses trusts, émis aux États-Unis, ont permis à des fonds de pension, des family offices et des hedge funds d’accéder au marché crypto, faisant d’eux un indicateur avancé des flux institutionnels.

Depuis le lancement du premier trust Bitcoin en 2013, Grayscale a lancé plus d’une dizaine de trusts pour ETH, SOL, LTC, BCH, ETC, FIL, XLM, etc., dont plusieurs ont connu l’effet « Grayscale » : afflux de capitaux, hausse des prix, prime de marché, création de narratifs consensuels. Le trust ZEC (ZCSH), créé en 2017, a connu une période de forte prime lors du marché haussier 2020-2021, devenant une référence pour l’allocation institutionnelle dans la sphère de la confidentialité.

Cependant, face à un contexte réglementaire plus strict et à la pression réglementaire sur les cryptos de confidentialité, le ZCSH a suspendu ses souscriptions en 2022, puis est resté silencieux en 2023. La relance actuelle est une nouvelle étape de la reconnaissance de Grayscale envers les actifs de confidentialité, un signal plus fort que la simple injection de capitaux.

Les données montrent que l’AUM (actifs sous gestion) du ZCSH a explosé de 228 % en un mois, passant d’environ 42 millions à 136 millions de dollars, représentant environ 1,9 % de l’offre en circulation de ZEC. Pour un actif dont le volume quotidien de transactions est de plusieurs milliards de dollars, cette proportion de capitaux verrouillés dans un trust est significative, renforçant la rareté de l’offre.

Une logique plus profonde réside dans l’effet indirect des ETF. La validation des ETF spot Bitcoin et Ethereum a permis à ces actifs d’entrer dans un cadre réglementaire strict, rendant chaque transaction traçable. Certains investisseurs institutionnels et particuliers fortunés cherchent à échapper à cette transparence en se tournant vers des actifs anonymes. Le trust ZEC de Grayscale offre une voie réglementée pour accéder à la confidentialité tout en restant dans le cadre traditionnel.

La position commune des acteurs du marché

Les réseaux sociaux jouent un rôle d’amplificateur dans cette tendance.

Dans cette montée de ZEC, Mert (@0xMert_) — considéré comme la voix la plus influente derrière la version Solana — a été l’un des acteurs clés. CEO de Helius, infrastructure essentielle de Solana, et figure très reconnue dans l’écosystème, Mert a commencé à recommander fortement ZEC à 30 dollars, en quasi-quotidien sur X, en live ou en podcast. La communauté ZEC et celle de Solana se recoupent largement.

Mais le catalyseur ultime reste Arthur Hayes. Cofondateur de BitMEX, il est connu comme l’un des plus précis pour prédire les cycles du marché. Le 31 octobre, il a lancé une première prédiction : « ZEC à 1000 dollars », ce qui était déjà impressionnant. Le 1er novembre, il a renforcé sa prévision à 10 000 dollars, qualifiant ZEC d’« actif refuge dans le marché crypto ». Son tweet a généré plus de 200 000 interactions en une journée, entraînant une hausse immédiate du volume de ZEC et une progression de 15 % à court terme.

Ensuite, la prise de parole de Naval Ravikant a élevé la narration de ZEC d’un simple actif spéculatif à une question de « valeurs et de trajectoire technologique ». Naval a redéfini la confidentialité comme un « droit fondamental, pas un outil de criminalité ».

Et enfin, Vitalik, grand partisan de ZK, a twitté le 1er novembre que ZKsync « est sous-estimé », ce qui a provoqué une explosion de 30 fois du volume ZK en une journée, alimentant la saison ZK et faisant de « ZK Season is here » un sujet tendance.

ZEC est-il vraiment « l’argent liquide de Bitcoin » ?

Dans la montée de ZEC, la communauté a aussi popularisé la narration selon laquelle ZEC serait « l’argent liquide de Bitcoin ». Mais cette vision est-elle réellement fondée ?

Les optimistes pensent que la hausse de ZEC ne se limite pas à la narrative de confidentialité. Un argument clé est la divergence de la performance du marché : si ZEC ne devait sa croissance qu’à la demande de confidentialité, alors RAIL, principal protocole de confidentialité dans l’écosystème Ethereum, devrait également en bénéficier.

RAIL est un protocole de confidentialité basé sur Ethereum, permettant d’anonymiser ETH, ERC-20 et NFT. Plus important encore, Vitalik lui-même a utilisé RAIL pour anonymiser plusieurs millions de dollars en ETH, et l’a intégré dans son nouveau projet Kohaku (un SDK pour portefeuilles), avec MetaMask et OKX comme partenaires. Sur le plan fondamental, RAIL prélève une commission de 0,25 % sur les fonds entrant ou sortant des pools de confidentialité, et 77 % de son offre est verrouillée en staking pour 30 jours, ce qui réduit considérablement la circulation effective. C’est un projet avec un modèle économique clair et une tokenomics solide, loin d’être un simple actif spéculatif.

Mais à la mi-octobre, un signal clé est apparu : ZEC continue de grimper, tandis que RAIL stagne. Cela pourrait indiquer que la hausse de ZEC ne se limite pas à la confidentialité, mais reflète une reévaluation du marché de ses propriétés monétaires et de sa fonction de réserve de valeur. En d’autres termes, la confidentialité n’est peut-être qu’un catalyseur, le vrai récit étant « ZEC peut-il devenir l’argent liquide de Bitcoin » — une narration avec un plafond plus élevé.

Les optimistes pensent que ZEC possède tous les éléments pour devenir « l’argent liquide de Bitcoin ». Techniquement, ZEC utilise un mécanisme de preuve de travail (POW), comme Bitcoin, pour sécuriser le réseau via la puissance de calcul, ce qui est plus conforme au principe de « neutralité monétaire » que la preuve d’enjeu (POS) — personne ne peut contrôler le réseau par la détention de jetons. Son offre totale est limitée à 21 millions de pièces, ce qui est une caractéristique essentielle d’un actif de réserve de valeur, évitant la dilution inflationniste. Plus encore, la confidentialité de ZEC n’est pas un inconvénient mais un avantage : dans un monde où la régulation se durcit et où chaque transaction est traçable, la confidentialité devient une nécessité monétaire. Quand chaque transaction Bitcoin peut être suivie et chaque adresse identifiée, la capacité de ZEC à masquer ses transactions offre une véritable alternative — une propriété fondamentale de la monnaie.

Sur le plan de la valorisation, les optimistes soulignent que la capitalisation de ZEC reste très faible par rapport à Bitcoin, laissant une énorme marge de réévaluation. Si ZEC était réellement adopté comme réserve de valeur, même en captant seulement 5-10 % de la part de Bitcoin, cela représenterait plusieurs fois sa valeur actuelle. Historiquement, le ratio de valeur entre l’argent liquide (argent) et l’or (Bitcoin) oscille entre 1:50 et 1:80. En appliquant cette logique, ZEC pourrait encore combler un écart de valorisation considérable.

Mais les pessimistes ont une vision différente.

Ils estiment que si la valeur de ZEC repose sur la « monnaie / réserve de valeur », alors c’est Ethereum, et non ZEC, qui pourrait le mieux concurrencer Bitcoin.

Ethereum possède non seulement des contrats intelligents, un écosystème DeFi massif et une reconnaissance institutionnelle, mais joue aussi de facto le rôle de « monnaie programmable » — avec des centaines de milliards de dollars en stablecoins circulant dessus, et des milliers de milliards de dollars en valeur verrouillée dans ses protocoles DeFi. Comparé à cela, ZEC, malgré ses fonctionnalités de confidentialité et son offre fixe, manque d’un écosystème riche et d’applications concrètes, ce qui le rend plus une « outil à fonction unique » qu’une « monnaie universelle ».

Dans cette optique, les pessimistes privilégient des projets comme Railgun. RAIL, en renforçant la confidentialité d’Ethereum, améliore en réalité ses propriétés monétaires. Cela signifie que RAIL bénéficie non seulement de la narrative de confidentialité, mais aussi de celle de la monnaie Ethereum — il s’appuie sur un écosystème plus vaste et plus mature, plutôt que d’essayer de bâtir un nouveau système monétaire à partir de zéro.

Du point de vue de la valorisation, l’espace de croissance potentiel est énorme pour ces deux projets. Si RAIL monte de 20 fois, sa valorisation FDV atteindrait 4 milliards de dollars, ce qui est cohérent avec d’autres projets majeurs de l’écosystème Ethereum, et facilement compréhensible par le marché. Si ZEC monte de 20 fois, sa capitalisation atteindrait 1 600 milliards de dollars, le plaçant au troisième rang des capitalisations crypto, derrière Bitcoin et Ethereum. Cela suppose que le marché croit en la capacité de ZEC à rivaliser avec ces géants — un seuil extrêmement élevé.

Ce n’est pas une question que l’on peut trancher par la seule argumentation théorique : la réponse dépendra des actions concrètes du marché dans les 12 à 24 prochains mois. La croissance continue du solde du shielded pool de ZEC, l’engagement des institutions via Grayscale, la pression réglementaire, tout cela déterminera si la narration de « l’argent liquide de Bitcoin » pour ZEC pourra se réaliser, ou si cette tendance de confidentialité s’essoufflera.