Le célèbre vendeur à découvert James Chanos ferme sa position courte contre la stratégie alors que la prime Bitcoin se réduit

Le vendeur à découvert James Chanos a clôturé sa position short contre Strategy après que la prime sur ses avoirs en bitcoin a diminué, validant ainsi sa thèse baissière.

James Chanos réalise un profit sur la position short de Strategy après compression des prix

James Chanos, fondateur de Kynikos Associates et l’un des sceptiques les plus reconnus de Wall Street, critique depuis longtemps Strategy pour ce qu’il appelle une dépendance excessive au bitcoin comme modèle commercial principal.

Sous la direction du PDG Michael Saylor, l’entreprise a accumulé plus de 641 000 BTC par le biais d’achats financés par la dette et d’émissions d’actions, transformant ainsi son action en un proxy à effet de levier pour le bitcoin.

En mai 2025, Chanos a passé à l’action — en shortant Strategy tout en étant long sur le bitcoin. L’approche était un pari d’arbitrage classique selon lequel le cours de l’action Strategy, alors négocié à environ 2,5 fois sa valeur nette d’inventaire modifiée (mNAV), finirait par se rapprocher de la parité avec ses réserves de bitcoin.

Au 7 novembre 2025, Chanos avait clôturé la transaction. Le multiple mNAV de Strategy s’était comprimé à environ 1,23x, contre ses sommets élevés plus tôt dans l’année. Le prix spot du bitcoin tournait autour de 63 405 $, tandis que le cours de l’action Strategy avait chuté d’environ 50 % par rapport à son pic de 2025. La prime sur ses avoirs en bitcoin — autrefois autour de $80 milliard — s’était réduite à seulement $15 milliard, confirmant ainsi la prédiction de Chanos.

La transaction a essentiellement atteint son objectif puisque la prime de Strategy s’est rapprochée de la parité. Sa sortie a probablement permis de verrouiller des gains issus de la réduction de l’écart, évitant ainsi tout risque de rebond si le prix du bitcoin se redressait ou si l’enthousiasme des investisseurs autour de Strategy renaissait.

La dernière victoire de Chanos confirme sa réputation de longue date pour repérer les bulles avant qu’elles n’éclatent. D’Enron à Strategy, sa stratégie reste cohérente : repérer la surévaluation, parier sur la gravité et se retirer avant que la foule ne comprenne.

Que le modèle de Strategy représente une forme visionnaire de levier sur le bitcoin ou une opération de dette excessivement étendue, cela reste sujet à débat — mais pour Chanos, du moins à court terme, les chiffres ont déjà parlé. Le même jour, Saylor a publié sur X en disant :

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FAQ ❓

• Qu’a shorté James Chanos ? Il a shorté l’action Strategy tout en prenant une position longue sur le bitcoin.
• Pourquoi Chanos a-t-il ciblé Strategy ? Il considérait que l’action Strategy était surévaluée en raison de sa prime par rapport à la valeur de marché du bitcoin.
• Quand Chanos a-t-il clôturé son short sur Strategy ? Il a quitté la position le 7 novembre 2025, après que la prime se soit comprimée près de la parité.
• Quelle est l’exposition de Strategy au bitcoin ? La société détient plus de 641 000 BTC, acquis par le biais d’émissions de dette et d’actions.