Analyse de la logique sous-jacente de « la hausse de l'or »

Rédigé par : Nathan Ma, co-fondateur de DMZ Finance

Lorsque le prix de l'or dépassera 4000 dollars l'once en 2025, de nombreuses personnes réaliseront que cet actif considéré comme « conservateur » connaît une flambée spectaculaire.

Évolution des prix de l'or et des taux de rendement annuels de 2001 à 2025. En examinant les données historiques, la tendance à la hausse de l'or est clairement visible.

Tendance à l'augmentation rapide des prix de l'or de 2019 à 2025

En se concentrant sur les données à partir de 2019, il n'est pas difficile de constater qu'en passant de 1500 dollars en 2019 à 4000 dollars en 2025, le taux de rendement annualisé composé dépasse 18 %, ce qui est bien supérieur à la plupart des classes d'actifs traditionnels.

Cette vague de hausse n'est pas un hasard, mais le résultat inévitable de l'interaction de quatre facteurs clés.

I. 2019 - Réforme institutionnelle : Le cadre de Bâle (III) redéfinit la valeur de l'or

Le tournant du destin de l'or a commencé par un document de régulation bancaire international appelé “Accord de Bâle III”.

Le cadre réglementaire introduit après la crise financière de 2008 a été mis en œuvre de manière complète dans les principales économies mondiales autour de 2019. Son objectif principal est clair : garantir que les banques détiennent suffisamment de capitaux de haute qualité pour résister aux risques. C'est dans le cadre de ces nouvelles règles que la position de l'or a subi un changement fondamental.

Dans l'ancien cadre réglementaire, l'or était classé comme un « actif de niveau trois » - les banques devaient supporter des coûts en capital élevés pour détenir de l'or. Ce métal millénaire est devenu un fardeau dans le système financier moderne.

Cependant, l'Accord de Bâle (III) a pris une décision révolutionnaire : attribuer un poids de risque officiel de zéro à l'or physique. Cela signifie que, dans l'évaluation des risques des banques, l'or se trouve maintenant dans la même catégorie que les espèces et les dettes souveraines de premier ordre.

Ce changement a directement réduit le coût pour les banques de détenir de l'or, incitant les banques à inclure l'or dans leur portefeuille d'actifs liquides de haute qualité. L'or est de nouveau au cœur du système financier, établissant une base institutionnelle pour les futures hausses de prix.

II. 2022 - Guerre russo-ukrainienne : la vague de dé-dollarisation provoquée par le gel de 3000 milliards de dollars

Si l'on dit que l'Accord de Bâle III de 2019 a ouvert la voie à la hausse de l'or, alors la guerre russo-ukrainienne de 2022 a directement enflammé le moteur.

Environ 3000 milliards de dollars de réserves de change de la Russie ont été gelés, permettant au monde entier de témoigner d'une autre forme d'effondrement de la “crédit” - même les obligations et les dépôts garantis par la crédibilité d'un État souverain peuvent disparaître du jour au lendemain face à un risque politique.

Cet événement a poussé les banques centrales du monde entier à réévaluer la sécurité de leurs actifs de réserve. Selon les données du Fonds monétaire international, la part du dollar dans les réserves de change mondiales est tombée de 72 % en 2000 à 58 % en 2025, un niveau record en près de trente ans. Parallèlement, plus de 20 % des banques centrales ont déclaré en 2024 qu'elles continueraient à accroître leurs réserves d'or dans les deux années à venir.

Cette tendance est clairement observable à l'échelle mondiale. La banque centrale indienne a augmenté ses réserves d'or de plus de 200 tonnes entre 2023 et 2025, portant la part de ses réserves d'or à 8 % ; la banque centrale polonaise a également ajouté environ 130 tonnes au cours de la même période et a déclaré que « les risques géopolitiques sont des facteurs clés dans la décision d'augmentation » ; l'Autorité monétaire de Singapour a également annoncé en 2024 une augmentation de 15 % de ses réserves d'or pour renforcer la résilience du système financier.

Les actions de cette série des banques centrales des différents pays marquent le fait que le monde traverse une profonde restructuration des actifs de réserve. Lorsque le risque de crédit souverain se manifeste, l'or, qui ne nécessite aucun engagement de la part d'un contrepartie, devient le choix inévitable des banques centrales dans ce nouvel environnement géopolitique.

Trois, 3 ans de pandémie - Surémission monétaire : dilution continue du pouvoir d'achat du dollar.

La flambée de l'or reflète également la dilution du pouvoir d'achat des monnaies fiduciaires, en particulier du dollar.

En théorie, en tant qu'actif physique rare, l'or peut dans une certaine mesure servir d'outil de préservation de la valeur contre l'inflation. Lorsque le gouvernement émet beaucoup de monnaie, ce qui entraîne une baisse du pouvoir d'achat, l'or, en raison de sa rareté intrinsèque, peut être évalué en un plus grand nombre d'unités monétaires.

Au cours des trois années de pandémie, les principales banques centrales du monde ont mis en œuvre des politiques d'assouplissement monétaire sans précédent. Le bilan de la Réserve fédérale est passé d'environ 4 billions de dollars début 2020 à près de 9 billions de dollars au pic de 2022, soit une augmentation de plus de 125 %. Dans le même temps, l'offre monétaire M2 aux États-Unis a explosé, passant de 15 billions de dollars entre 2020 et 2022 à 21 billions de dollars, soit une augmentation de plus de 40 %, ce qui représente la plus rapide croissance monétaire depuis la Seconde Guerre mondiale.

En examinant l'histoire, bien que l'or n'ait pas toujours été efficace dans la lutte contre l'inflation, il a effectivement joué un rôle significatif à certaines périodes. Pendant toute la décennie des années 70, les États-Unis ont souffert de la « stagflation », avec un taux de croissance annuel moyen de l'IPC atteignant 7,1 %. Pendant cette période, le prix de l'or est passé d'environ 35 dollars / once en 1970 à un sommet d'environ 670 dollars / once en 1980, soit une augmentation de plus de 1800 %.

Entre 2021 et 2023, les goulots d'étranglement de la chaîne d'approvisionnement après la pandémie de COVID-19 et les vastes mesures de stimulation financière ont fait grimper l'inflation mondiale. L'IPC américain a atteint un niveau record de 9,1 % en juin 2022, le plus haut en 40 ans. Bien que les hausses rapides des taux d'intérêt de la Réserve fédérale aient exercé une pression sur le prix de l'or, un environnement d'inflation élevée a néanmoins apporté un soutien important à l'or.

Les données montrent que depuis 2000, le pouvoir d'achat réel du dollar a diminué d'environ 40 %. Cette dilution de valeur à long terme a poussé les investisseurs cherchant à préserver leur valeur à rechercher des alternatives en dehors du crédit dollar.

Quatre, Changement de position en Chine - Reconstruction des réserves : Ajustements stratégiques des banques centrales mondiales

La stratégie de gestion des réserves de change de la Chine devient une variable importante influençant le marché de l'or.

Comparé à la fin de 2019, la structure des réserves de change de la Chine présente une tendance claire de « réduction de la dette et augmentation de l'or » : les avoirs en obligations américaines sont passés de 1 069,9 milliards de dollars à 730,7 milliards de dollars (à compter de juillet 2025), avec une réduction nette de 339,2 milliards de dollars et une baisse de -31,7 % ; tandis que les réserves officielles d'or sont passées de 1 948 tonnes à 2 303,5 tonnes (à compter de septembre 2025), avec une augmentation nette de 355 tonnes et une hausse de +18,2 %. Derrière cette diminution et cette augmentation se cachent des considérations stratégiques profondes de la banque centrale chinoise.

Les réserves de change de la Chine sont énormes, mais derrière cette vaste réserve se cache un changement structurel dans l'allocation d'actifs : réduction modérée des obligations américaines et augmentation progressive des réserves d'or.

À la fin septembre 2025, la part de l'or dans les réserves internationales officielles de la Chine n'était que de 7,7 %, bien en dessous de la moyenne mondiale d'environ 15 %. Cela signifie que la Banque centrale de Chine a encore suffisamment d'espace pour continuer à augmenter ses avoirs en or.

Cette tendance n'est pas propre à la Chine. Selon les données du Conseil mondial de l'or, l'achat d'or par les banques centrales du monde entier a continué à augmenter depuis qu'il a atteint un record historique en 2022 (1136 tonnes). Le marché s'attend généralement à ce que le volume net d'achat d'or par les banques centrales dépasse pour la cinquième année consécutive le seuil historique de 1000 tonnes en 2026. La Russie est passée d'un pays exportateur net d'or à un pays importateur net depuis 2006, avec une augmentation continue de ses réserves d'or.

Derrière la ruée des banques centrales à acheter de l'or se cachent des considérations stratégiques profondes : l'or, en tant que moyen de paiement ultime largement accepté dans le monde, peut renforcer la crédibilité des monnaies souveraines et créer des conditions favorables à l'internationalisation des monnaies.

V. Perspectives d'avenir : la logique de soutien à la multiplication par dix de la valeur de l'or dans les 10 à 15 prochaines années.

Sur la base de l'analyse fondamentale actuelle, il n'est pas irréaliste de penser que l'or pourrait se multiplier par dix au cours des 10 à 15 prochaines années. Ce jugement repose sur la logique fondamentale suivante :

Tout d'abord, le processus de “dé-dollarisation” des banques centrales du monde vient à peine de commencer. Actuellement, le dollar représente encore près de 60 % des réserves de change mondiales, tandis que l'or n'en représente qu'environ 15 %. Si ce ratio est rééquilibré au cours des dix prochaines années, la demande d'achat d'or par les banques centrales pourrait entraîner des flux de capitaux de plusieurs milliers de milliards de dollars sur le marché de l'or.

Deuxièmement, l'expansion continue de l'offre monétaire mondiale contraste fortement avec la croissance limitée des réserves d'or. Au cours des vingt dernières années, l'offre monétaire M2 des principales économies mondiales a presque quintuplé, tandis que la croissance annuelle des réserves d'or est inférieure à 2 %. Ce déséquilibre entre l'offre et la demande continuera de soutenir la hausse des prix de l'or à long terme.

Troisièmement, la normalisation des risques géopolitiques mettra en avant les propriétés refuge de l'or. Dans une période de transition où la confiance dans le dollar est compromise et où les nouvelles monnaies de réserve émergentes ne sont pas encore matures, la valeur de l'or en tant qu'actif de réserve neutre sera réévaluée.

Conclusion : Saisir l'opportunité historique

La flambée de l'or n'est pas le résultat d'un facteur unique, mais plutôt le résultat de l'interaction de quatre facteurs clés : « réforme institutionnelle, géopolitique, surémission monétaire et restructuration des réserves ».

En regardant vers l'avenir, plusieurs institutions, y compris Goldman Sachs, ont des prévisions optimistes pour le prix de l'or, Goldman Sachs a même relevé son estimation du prix de l'or pour décembre 2026 à 4900 dollars / once.

« L'or est de l'argent, tout le reste n'est qu'un crédit », à une époque où la valeur des monnaies fiduciaires est mise à l'épreuve, l'or offre une protection de richesse éprouvée depuis des millénaires. Ce qui permet de dormir sur ses deux oreilles, c'est vraiment la base pour traverser les cycles.