AI Pêcheur d'or IREN : six mois 10 fois n'est qu'un début ?

Auteur : RockFlow

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① IREN a réalisé l'une des transformations stratégiques les plus remarquables sur le marché boursier américain : passant de mineur soumis aux cycles de Bitcoin à une “entreprise de services publics” axée sur les infrastructures de puissance AI. Cette redéfinition de son identité lui permet de participer directement à l'une des tendances à long terme les plus certaines dans le domaine technologique actuel, obtenant une attention et une réévaluation de valeur extraordinaires.

② Dans un contexte où le goulot d'étranglement de la puissance de calcul AI passe des puces à l'électricité et à la terre, le modèle d'intégration verticale d'IREN lui confère un avantage structurel de faible coût et des années d'avantage de premier arrivé. Le retournement de la rentabilité et la croissance des revenus de 168 % dans le rapport financier de l'exercice 2025 de l'entreprise sont la concrétisation financière de l'intégration réussie de sa très haute “marge bénéficiaire matérielle” et de son expérience “d'actifs lourds” dans ses activités cloud AI.

③ L'équipe de recherche et d'investissement de RockFlow estime que l'expansion rapide d'IREN coïncide avec la phase de déséquilibre de l'offre et de la demande la plus marquée dans la “ruée vers l'or de l'IA”. Investir dans IREN, c'est parier sur la robustesse des services publics et l'explosivité des actions technologiques, en misant sur les ressources de puissance de calcul les plus rares dans le domaine des infrastructures d'IA.

Texte

Sur le marché boursier américain, il ne manque pas d'entreprises et de valeurs potentielles empreintes de drame et de récits grandioses. Le protagoniste de cet article, IREN, en est un exemple.

IREN est l'une des histoires de transformation les plus captivantes dans le domaine de la cryptographie et de la technologie. L'entreprise est née de l'engouement pour le minage de Bitcoin et a réalisé en seulement trois ans un saut stratégique, devenant l'une des entreprises les plus susceptibles de bénéficier de l'explosion de la demande en infrastructure AI.

Et lors de son processus de transformation, IREN n'a pas abandonné son ADN minier - son activité de minage de bitcoins continue de générer des liquidités. Mais elle n'est plus satisfaite d'être un mineur soumis aux fluctuations des prix du bitcoin, elle se tourne plutôt vers un domaine de mille milliards de dollars plus vaste et plus certain : les infrastructures de calcul AI.

Cette entreprise a récemment suscité un grand intérêt en raison d'une augmentation de son prix d'action de plus de 1000 % en six mois. L'équipe de recherche de RockFlow estime qu'IREN n'est pas simplement une action liée aux cryptomonnaies ou à l'IA, mais plutôt un représentant de la nouvelle génération “entreprises de services publics de puissance d'IA”. Sa valeur d'investissement fondamentale ne réside pas dans une spéculation momentanée, mais dans le fossé que l'entreprise a construit en matière d'électricité, de terrain et de conception à haute densité, qui ne peut être rapidement reproduit par personne.

Cet article analysera en profondeur, à travers trois dimensions : “L'histoire de la transformation d'IREN”, “La valeur d'investissement actuelle” et “Pourquoi c'est le bon moment pour investir”, la logique sous-jacente selon laquelle IREN a encore un potentiel de retour de 10 fois dans le futur.

1. La transformation d'IREN : de mineur de Bitcoin à infrastructure de puissance AI

L'histoire d'IREN commence dans le domaine du minage de Bitcoin. La société a été fondée en 2018 à Sydney, Australie, par les frères Daniel Roberts et Will Roberts, qui sont actuellement co-CEO. À l'époque, la société s'appelait Iris Energy.

Daniel Roberts s'est intéressé aux cryptomonnaies en 2013. Lui et son frère Will ont acheté lorsque le Bitcoin a atteint 1000 dollars, mais peu après, ils ont été témoins d'une chute des prix et ont donc vendu à 500 dollars. Par la suite, ils ont participé à la prévente d'Ethereum, ce qui leur a rapporté beaucoup.

Lorsque la prochaine vague haussière du Bitcoin a commencé à la fin de 2017, les frères Roberts ont étudié en profondeur l'histoire de la monnaie et ont compris la signification du Bitcoin en tant qu'outil de couverture.

Les deux frères sont fermement convaincus que l'essor du Bitcoin est inarrêtable, mais ils sont également conscients de ses énormes coûts énergétiques : miner un Bitcoin nécessite la consommation d'électricité équivalente à neuf ans pour un ménage. Depuis lors, les frères Roberts ont souhaité résoudre le problème énergétique tout en continuant à augmenter leurs investissements dans le Bitcoin. En 2018, ils ont quitté leur emploi et ont fondé Iris Energy.

« Nous réalisons que le monde aura besoin de centres de données à forte consommation d'énergie, qui sont spécialement conçus pour la puissance de traitement brute », a déclaré Daniel lors d'une récente interview. Évidemment, ils peuvent être utilisés pour l'IA, le calcul haute performance, l'analyse et l'apprentissage automatique. Ils n'ont pas besoin d'établir des centres coûteux dans des villes capitales, juste d'énergie.

Les deux frères portent des sacs à dos et parcourent le monde à la recherche de tels endroits. Leur stratégie initiale était axée sur le déploiement rapide des capacités, non pas par opportunisme, mais pour intégrer une plateforme opérationnelle capable d'apporter un avantage concurrentiel en termes de coûts.

Au cours des dernières années, IREN a prouvé sa capacité à gérer des opérations à grande échelle et dispose d'une consommation d'énergie intensive et stable, ce qui lui permet de traverser sereinement les périodes de fortes fluctuations du prix du Bitcoin.

Cette expérience dans la conception, la construction et l'exploitation de centres de données à haute densité est ensuite devenue leur porte d'entrée pour rivaliser sur un marché plus large : l'infrastructure d'intelligence artificielle.

En novembre 2021, peu après que le Bitcoin a atteint un nouveau record historique, Iris Energy a été introduite en bourse sur le NASDAQ. Quelques jours plus tard, le Bitcoin a chuté. En 2022, le cours de l'action d'Iris Energy a également chuté.

Avec la baisse des prix du Bitcoin, ils prévoient de se lancer dans le domaine de l'IA et ont acheté des GPU NVIDIA H100 pour fournir une puissance de traitement haute performance et à faible coût alimentée par des énergies renouvelables. Après avoir levé 126 millions de dollars, Poolside AI est devenu leur premier client. Ils ont investi 22 millions de dollars pour acheter plus de puces NVIDIA et ont élaboré un plan de retour sur investissement sur deux ans.

En janvier 2024, Iris Energy a été renommé IREN, reflétant sa diversification. Ce changement est en grande partie dû à la vision de son équipe de direction. Ils ne se sont pas laissés piéger par l'expansion sans fin de l'industrie minière, mais ont plutôt décidé de faire une pause lorsque l'entreprise a atteint une taille critique et de réaffecter des ressources dans le domaine de l'IA. Cette rigueur dans la répartition du capital est l'un de ses atouts.

Le signe le plus remarquable de la transformation d'IREN est qu'elle a réussi à obtenir en 2024 le statut de partenaire privilégié de NVIDIA. Ce n'est pas seulement un nouveau titre, mais un soutien stratégique pour obtenir les ressources les plus rares dans le domaine des infrastructures AI : l'approvisionnement en GPU et les canaux clients.

En termes d'échelle de GPU, le cloud IA d'IREN s'est engagé à fournir environ 10 900 GPU de capacité et prévoit d'augmenter encore à plus de 23 000 GPU.

IREN a déjà réalisé sa transformation stratégique de “société de minage de Bitcoin” en “infrastructure de puissance AI”. Aujourd'hui, c'est un fournisseur d'infrastructure de calcul intégré verticalement, dont le modèle commercial peut être défini par trois mots-clés : électricité, matériel, services.

Étant donné qu'IREN a un contrôle total sur la terre, les centres de données, les infrastructures électriques et le matériel, ce modèle lui permet de répondre rapidement aux besoins des clients, de réaliser une expansion rapide à faible risque et de maîtriser directement l'avancement des projets, réduisant ainsi la dépendance à des tiers.

2. Valeur d'investissement clé : expérience « d'actifs lourds » + secteur à forte croissance

L'équipe de recherche et d'investissement de RockFlow estime que la valeur d'investissement d'IREN réside dans sa capacité à intégrer parfaitement l'expérience des « actifs lourds » accumulés durant la période de minage de Bitcoin dans le secteur des infrastructures IA, actuellement le plus explosif, devenant ainsi un complexe qui allie infrastructures, cloud computing et arbitrage énergétique.

À la fin août, le rapport annuel 2025 publié par IREN marque un tournant dans son développement, plusieurs données financières montrent la viabilité de son modèle commercial :

Redressement et forte croissance : les revenus totaux ont augmenté de 168 % par rapport à l'année précédente, atteignant 501 millions de dollars, et le bénéfice net est devenu positif à 87 millions de dollars après une perte en 2024. Parmi ceux-ci, le quatrième trimestre de l'exercice 2025 est le premier trimestre à présenter un bénéfice pour IREN.

Capacité de profitabilité de l'IA : même avec une petite base, le taux de “profit matériel” du cloud IA (revenu moins le coût de l'électricité) est très élevé, ce qui prouve qu'il est possible de réaliser des profits très importants en faisant fonctionner des puces de pointe dans des régions où le coût de l'électricité est faible.

Avantage de coût faible : le coût de l'électricité d'IREN reste à un niveau très bas, ce qui lui confère un avantage concurrentiel structurel en matière de coûts dans l'hébergement de serveurs AI et les services cloud AI, difficilement atteignable par d'autres concurrents.

Derrière de si magnifiques performances financières se trouve le mur de concurrence unique d'IREN : électricité + refroidissement liquide + contrats qui jouent un rôle.

Dans le domaine des infrastructures AI, l'avantage concurrentiel d'IREN est très remarquable :

Avantages de l'électricité rare et des permis : à une époque où les prix des capacités de réseau explosent et où les files d'attente interconnectées peuvent prendre des années, la capacité électrique garantie de 2,91 GW d'IREN constitue la plus haute barrière. Cela lui permet d'économiser des années de temps d'accès au réseau par rapport à celles qui construisent des centres de données à grande échelle depuis zéro.

Technologie de refroidissement liquide haute densité : le nouveau parc d'IREN est spécialement conçu pour les clusters de refroidissement liquide de niveau Blackwell. Par exemple, le parc de Sweetwater a une capacité de conception pouvant prendre en charge plus de 700 000 GPU NVIDIA Blackwell refroidis par liquide. Ce design haute densité et à faible PUE (efficacité de l'utilisation de l'énergie) est essentiel pour faire fonctionner la prochaine génération de GPU, augmentant le retour sur investissement par mégawatt.

Mode “Colo 3.0” : IREN passe d'un modèle traditionnel de location d'électricité et d'espace (Colo 1.0/2.0) à un “modèle de coopération avec les fabricants” (Colo 3.0), en signant des accords directement avec les fabricants de puces pour acquérir des GPU par le biais de financements ou de locations, afin d'aligner le coût du capital avec la croissance des revenus, permettant ainsi une exploitation légère et une expansion rapide, tout en conservant le contrôle sur l'électricité et les infrastructures.

Le récit selon lequel IREN pourrait atteindre une valorisation de 100 milliards de dollars n'est pas infondé, mais repose sur l'effet de levier élevé de son modèle commercial. Selon des études d'organismes de recherche basées sur l'économie unitaire des racks de niveau Blackwell, chaque capacité AI dédiée de 1 mégawatt (MW) d'IREN, avec un taux d'utilisation de 85 % à 90 %, pourrait générer des revenus d'environ 15,6 millions à 17,5 millions de dollars par an.

De plus, étant donné que les laboratoires d'IA et les entreprises de très grande taille (comme le programme StarGate) signent des contrats de capacité pluriannuels et à prix fixe avec des fournisseurs professionnels, cela confère à l'avenir des flux de trésorerie d'IREN une forte capacité de financement, ce qui incite les investisseurs à lui accorder une évaluation très élevée.

3. Pourquoi maintenant ? La ruée vers l'or de l'IA et la position unique d'IREN

Comme mentionné précédemment, la transformation et l'expansion rapide d'IREN coïncident avec une tendance macroéconomique historique.

Actuellement, la demande de calculs de mille milliards de dollars est en pleine explosion et le marché des infrastructures AI se développe à un rythme incroyable. Récemment, le PDG de NVIDIA, Jensen Huang, a estimé que la course aux armements en IA se transformerait en une opportunité commerciale de 3 à 4 mille milliards de dollars. McKinsey prédit que dans les 10 prochaines années, environ 3,5 mille milliards de dollars des dépenses en capital des centres de données, qui s'élèvent à environ 7 mille milliards de dollars, seront consacrées aux puces de serveurs.

OpenAI estime également qu'en 2033, sa capacité atteindra 250 GW, ce qui sera 125 fois la capacité de fin 2025 (2 GW).

Dans un marché aussi vaste, il existe actuellement un déséquilibre entre l'offre et la demande. C'est pourquoi la location de puces, en tant que nouveau modèle de revenus AI populaire, a vu le jour.

En plus de fournir directement des millions de GPU à OpenAI, pour mener à bien la collaboration entre les deux parties, Nvidia a un autre plan possible : louer ses GPU à de grands clients comme OpenAI.

La location de puces offre aux géants de la technologie, aux laboratoires de recherche en IA à la pointe et à d'autres entreprises axées sur l'IA un moyen de contrôler les dépenses futures, de planifier de manière plus précise le budget des projets et de réduire la dépendance à la construction de dépenses d'investissement coûteuses, stabilisant ainsi les flux de trésorerie disponibles futurs.

Des contrats d'une capacité de plusieurs milliards de dollars, comme ceux de CoreWeave-OpenAI, ainsi que le lancement du service NVIDIA DGX Lepton, montrent que la “location de puces” est en train de devenir courant. C'est précisément là que se situe le potentiel de croissance pour des entreprises comme IREN, qui possèdent l'infrastructure.

Dans la concurrence des fournisseurs d'infrastructures AI, IREN est dans une position favorable :

Différences entre le modèle de CoreWeave/Nebius : Bien que CoreWeave et Nebius aient connu une hausse vertigineuse de leur valorisation (avec une capitalisation boursière totale atteignant 100 milliards de dollars), ils acquièrent principalement leur infrastructure par contrat, tandis qu'IREN est le propriétaire original de l'infrastructure et un constructeur intégré verticalement. Le modèle d'IREN ressemble davantage à celui d'une entreprise de “services publics” ayant le pouvoir de tarifer l'électricité et les terres.

Par rapport à d'autres mineurs de crypto-monnaie tournés vers l'IA (comme CIFR), l'avantage d'IREN réside dans son échelle, sa collaboration stratégique avec NVIDIA et son plan d'expansion clair au niveau GW. Il ne s'agit pas simplement d'accrocher des GPU à des installations de minage, mais de concevoir à partir de zéro le prochain centre de données IA de nouvelle génération.

Le bilan solide d'IREN est également très impressionnant : après avoir réalisé des bénéfices en 2025, IREN dispose de 565 millions de dollars en liquidités, avec un ratio de dette nette par rapport à l'EBITDA d'environ 1,98 fois, ce qui rend le bilan sain. Cela lui offre une flexibilité de financement pour ses dépenses en capital qui s'élèvent à des milliards de dollars.

Enfin, si les investisseurs sont optimistes quant à l'avenir d'IREN, ils doivent également prendre en compte les préoccupations d'investissement. L'équipe de recherche de RockFlow estime qu'il y a trois risques potentiels associés à IREN :

Risques d'exécution : la construction de projets à plus grande échelle à l'avenir aura des cycles longs, et les risques liés à l'électricité et aux permis demeurent des défis majeurs. Le calendrier d'interconnexion et la livraison des sous-stations pourraient être retardés.

Périodicité : Bien que les activités liées à l'IA connaissent une forte croissance, la majorité des revenus de l'entreprise provient encore du minage de Bitcoin, et le cours de l'action sera toujours influencé à court terme par les fluctuations du prix du Bitcoin.

Évaluation et dépenses en capital : L'engouement pour le domaine de l'IA est élevé, et les dépenses en capital élevées sont une propriété inhérente à son modèle. Bien qu'il soit possible de financer par contrat, il est nécessaire de rester vigilant face aux risques de dilution potentiels.

Mais le marché semble clairement plus enclin à maintenir des estimations optimistes, il est particulièrement important de mentionner le catalyseur récent du prix de l'action IREN :

Mise à jour de l'ARR Cloud IA : avec 10 900 GPU mis en ligne, les revenus annuels prévus d'ici la fin de l'année devraient atteindre entre 200 et 250 millions de dollars.

Contrat pour clients importants : toute annonce de contrat modèle CoreWeave-OpenAI à paiement inconditionnel sur plusieurs années.

Rythme de mise au point de Sweetwater : mise sous tension par phases de Sweetwater 1 (2026) et Sweetwater 2 (2027).

Conclusion

L'histoire d'IREN est une histoire de “rareté structurelle”. Alors que la demande mondiale en IA augmente de manière exponentielle et que les infrastructures physiques sont gravement insuffisantes, IREN a franchi une étape clé vers un empire de calcul de plusieurs milliards de dollars grâce à son avantage de premier arrivé dans l'électricité, la terre et le refroidissement liquide haute densité.

L'équipe de recherche et d'investissement de RockFlow croit qu'investir dans IREN, c'est parier sur une nouvelle révolution industrielle en combinant la stabilité des services publics et l'explosivité des actions technologiques.