La valorisation du Bitcoin pour le quatrième trimestre 2025 est révisée à 200 000 dollars américains

Auteur : Daniel Kim, Ryan Yoon, Jay Jo

Source : Tiger Research

Ce rapport a été rédigé par Tiger Research, basé sur des facteurs tels que l’achat continu par les institutions en période de volatilité, la baisse des taux d’intérêt de la Réserve fédérale (FED) et la confirmation du krach d’octobre qui a instauré un marché dominé par les institutions, et propose un objectif de prix pour le Bitcoin de 200 000 dollars au quatrième trimestre 2025.

Points clés

• Les investisseurs institutionnels continuent d’hausser leurs positions en période de volatilité — Les flux nets vers les ETF au troisième trimestre sont restés stables, MSTR a augmenté ses avoirs de 388 Bitcoin en un seul mois, confirmant leur conviction d’investissement à long terme ;
• Surchauffe mais pas encore extrême — L’indice MVRV-Z est à 2,31, indiquant une valorisation élevée mais pas encore au niveau extrême, la liquidation des leviers a éliminé les traders à court terme, créant ainsi un espace pour la prochaine hausse ;
• L’environnement de liquidité mondiale reste favorable — La masse monétaire M2 a dépassé 96 000 milliards de dollars, atteignant un record historique, les anticipations de baisse des taux d’intérêt de la FED s’intensifient, avec une baisse prévue de 1 à 2 fois cette année.

Les investisseurs institutionnels achètent dans l’incertitude du commerce sino-américain

Au troisième trimestre 2025, le marché du Bitcoin a ralenti après une forte hausse au deuxième trimestre (+28 % en glissement mensuel), entrant dans une phase de consolidation (augmentation de 1 % en glissement mensuel).

Le 6 octobre, le Bitcoin a atteint un sommet historique de 126 210 dollars, mais le gouvernement Trump a de nouveau exercé des pressions commerciales sur la Chine, entraînant un recul de 18 % du prix du Bitcoin à 104 000 dollars, avec une volatilité accrue. Selon l’indice de volatilité du Bitcoin de Volmex Finance (BVIV), la volatilité du Bitcoin s’est resserrée de mars à septembre avec l’augmentation progressive des investissements institutionnels, mais a explosé de 41 % après septembre, accentuant l’incertitude du marché (graphique 1).

Sous l’impulsion de la réapparition des tensions commerciales sino-américaines et des déclarations du gouvernement Trump, cette correction semble temporaire. La stratégie d’accumulation institutionnelle, menée notamment par Strategy Inc. (MSTR), s’accélère en réalité. Le contexte macroéconomique joue également un rôle de catalyseur. La masse monétaire M2 mondiale a dépassé 96 000 milliards de dollars, atteignant un record historique, tandis que la FED a abaissé ses taux de 25 points de base à 4,00-4,25 % le 17 septembre. La FED a laissé entendre qu’elle pourrait encore réduire ses taux d’intérêt de 1 à 2 fois cette année, dans un contexte de marché du travail stable et de reprise économique, créant des conditions favorables pour les actifs risqués.

Les flux de capitaux institutionnels restent solides. Au troisième trimestre, les flux nets vers les ETF Bitcoin au comptant ont atteint 7,8 milliards de dollars. Bien que inférieur aux 12,4 milliards de dollars du deuxième trimestre, ce flux net positif tout au long du troisième trimestre confirme la stabilité des achats institutionnels. Cette tendance s’est poursuivie au quatrième trimestre — seulement lors de la première semaine d’octobre, 3,2 milliards de dollars ont été investis, établissant un nouveau record hebdomadaire pour 2025. Cela indique que les investisseurs institutionnels considèrent la correction comme une opportunité stratégique d’entrée. Strategy a continué d’acheter pendant la correction du marché, achetant 220 Bitcoin le 13 octobre, puis 168 le 20 octobre, pour un total de 388 Bitcoin en une semaine. Cela montre que, peu importe la volatilité à court terme, les investisseurs institutionnels croient fermement en la valeur à long terme du Bitcoin.

Signaux de surchauffe sur les données on-chain, fondamentaux inchangés

L’analyse on-chain révèle certains signes de surchauffe, mais la valorisation n’est pas encore préoccupante. L’indicateur MVRV-Z (rapport entre la capitalisation boursière et la valeur réalisée) est actuellement en zone de surchauffe à 2,31, mais reste stable par rapport à la zone extrême de valorisation atteinte en juillet-août (graphique 2).

Le ratio de gain/perte non réalisé (NUPL) montre également une zone de surchauffe, mais il s’est quelque peu atténué par rapport à la forte profitabilité non réalisée du deuxième trimestre (graphique 3). Le ratio ajusté de dépense sur profit (aSOPR), qui reflète la rentabilité réalisée des investisseurs, est très proche de l’équilibre à 1,03, ce qui indique qu’il n’y a pas lieu de s’inquiéter (graphique 4).

Le nombre de transactions et le nombre d’utilisateurs actifs du Bitcoin sont restés à un niveau similaire à celui du trimestre précédent, indiquant un ralentissement temporaire de la croissance du réseau (graphique 5). Parallèlement, le volume total des transactions est en hausse. La diminution du nombre de transactions mais l’augmentation du volume suggèrent que des fonds plus importants ont été transférés dans un nombre réduit de transactions, ce qui indique une augmentation des flux de capitaux à grande échelle.

Cependant, il ne faut pas considérer uniquement l’augmentation du volume comme un signal positif. Ces derniers temps, les fonds entrant sur les plateformes centralisées ont augmenté, ce qui indique généralement que les détenteurs se préparent à vendre (graphique 6). En l’absence d’amélioration des indicateurs fondamentaux tels que le nombre de transactions et d’utilisateurs actifs, cette hausse du volume reflète davantage une activité de flux de capitaux à court terme et une pression de dumping dans un environnement à forte volatilité, plutôt qu’une demande réelle accrue.

La chute du 11 octobre prouve que le marché est désormais dominé par les institutions

La chute du 11 octobre sur les plateformes centralisées (baisse de 14 %) prouve que le marché du Bitcoin est passé d’une domination des investisseurs de détail à une domination des institutions.

L’essentiel est que la réaction du marché est totalement différente de celle du passé. En fin 2021, dans un contexte similaire, la panique des investisseurs de détail a conduit à un krach. Cette fois, la correction a été limitée. Après une liquidation massive, les investisseurs institutionnels ont continué d’acheter, ce qui montre qu’ils défendent fermement le marché en cas de baisse. De plus, il semble que ces derniers considèrent cette correction comme une consolidation saine, contribuant à éliminer la spéculation excessive.

À court terme, une série de ventes en chaîne pourrait réduire le prix d’achat moyen des investisseurs de détail et augmenter la pression psychologique, ce qui pourrait accentuer la volatilité en raison du sentiment du marché. Cependant, si les investisseurs institutionnels continuent d’entrer en position pendant la consolidation, cette correction pourrait préparer le terrain pour une nouvelle hausse.

Objectif de prix relevé à 200 000 dollars

En utilisant notre méthode TVM pour analyser le troisième trimestre, nous obtenons un prix de référence neutre de 154 000 dollars, soit une hausse de 14 % par rapport à 135 000 dollars au deuxième trimestre. Sur cette base, nous appliquons une correction fondamentale de -2 % et une correction macroéconomique de +35 %, ce qui donne un objectif de prix de 200 000 dollars.

La correction fondamentale de -2 % reflète le ralentissement temporaire de l’activité du réseau et l’augmentation des dépôts sur les plateformes centralisées, indiquant une faiblesse à court terme. La correction macroéconomique reste à 35 %. La croissance de la liquidité mondiale et les flux de capitaux institutionnels persistent, et la position accommodante de la FED en matière de baisse des taux constitue un catalyseur puissant pour la hausse au quatrième trimestre.

Une correction à court terme pourrait résulter de signes de surchauffe, mais cela constitue une consolidation saine plutôt qu’un changement de tendance ou de perception du marché. Le prix de référence continue d’augmenter, ce qui indique que la valeur intrinsèque du Bitcoin s’améliore de manière régulière. Malgré une faiblesse temporaire, les perspectives de hausse à moyen et long terme restent solides.

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