788 millions d'utilisateurs attention ! Le Japon frappe durement le chiffrement des transactions d'initiés, à l'instar des sanctions sur le marché boursier.

La Commission des valeurs mobilières du Japon (SESC) va bientôt acquérir le pouvoir légal d'enquêter et de sanctionner le délit d'initié en matière de cryptoactifs, les nouvelles règles seront basées sur les normes du marché boursier, avec des amendes sévères imposées en fonction du montant des bénéfices et la possibilité d'intenter des poursuites pénales. Cette révolution réglementaire affecte 7,88 millions d'utilisateurs de cryptoactifs au Japon, l'Autorité des services financiers prévoit de terminer les discussions sur le cadre d'ici la fin 2025 et de soumettre un amendement en 2026.

Le Japon fait un pas clé dans la lutte contre le trading d'initiés sur les cryptoactifs

（Source : Nikkei Asia）

Le système de régulation financière japonais est en train de subir une transformation profonde. Selon un rapport de Nikkei Asia du 14 octobre, la Commission de surveillance des transactions de valeurs mobilières du Japon sera autorisée à enquêter sur les activités de transactions de cryptoactifs suspectes et à imposer des amendes en fonction des gains réalisés par les contrevenants grâce à des opérations d'initié. Pour les cas les plus graves, l'agence de régulation des valeurs mobilières engagera également des poursuites pénales, marquant ainsi un renforcement de la lutte du Japon contre le délit d'initié en matière de cryptoactifs, à l'égal de celle du marché boursier traditionnel.

Ce changement de politique n'est pas survenu soudainement. Au cours des dernières années, le marché japonais des cryptoactifs a connu une croissance explosive, avec le nombre d'utilisateurs locaux de cryptoactifs multiplié par quatre en cinq ans, passant de moins de 2 millions à 7,88 millions, ce qui représente environ 6,3 % de la population totale du Japon. Ce vaste groupe d'utilisateurs a créé un marché d'une valeur de plusieurs centaines de milliards de yens, mais a également exposé de graves problèmes dus à un vide réglementaire. Actuellement, la Loi sur les instruments financiers et les échanges (FIEA) ne couvre pas les règles sur le délit d'initié concernant les cryptoactifs, et l'organisation d'autorégulation, l'Association japonaise des échanges de biens virtuels et de cryptoactifs, manque d'un système de surveillance efficace pour détecter les transactions suspectes.

Dans le système actuel, même si les échanges détectent des activités anormales suspectes de délit d'initié, ils manquent d'outils juridiques pour mener des enquêtes approfondies ou imposer des sanctions substantielles. Cette lacune réglementaire nuit non seulement aux droits des investisseurs ordinaires, mais entrave également l'entrée des fonds institutionnels sur le marché japonais des cryptoactifs. De nombreux investisseurs professionnels s'inquiètent du manque d'équité sur le marché ; dans un environnement sans règles claires sur le délit d'initié, ceux qui détiennent des informations non publiques peuvent facilement réaliser des profits, tandis que les investisseurs particuliers deviennent des victimes.

Nouveau cadre et défis d'application

En tant qu'organisme supérieur du SESC, l'Autorité des services financiers (FSA) discutera des détails du cadre réglementaire par le biais de groupes de travail d'ici la fin de 2025, avec pour objectif de soumettre une proposition de modification de la loi sur les instruments financiers et les transactions au Parlement en 2026. Une fois adoptée, la lutte contre le délit d'initié en matière de Cryptoactifs au Japon disposera d'une base légale complète, le SESC deviendra l'épée de la loi sur le marché crypto.

La nouvelle réglementation donnera à la SESC des pouvoirs d'enquête étendus. Les régulateurs pourront demander aux échanges de fournir des enregistrements de transactions, de suivre les flux de fonds et d'enquêter sur les véritables contrôleurs derrière les comptes suspects. Les mécanismes de sanction seront basés sur les normes existantes du marché boursier, avec des amendes calculées en fonction d'un multiple du montant des bénéfices réalisés par le biais d'opérations d'initiés. Par exemple, si une personne réalise un bénéfice de 10 millions de yens grâce à des opérations d'initiés, elle pourrait faire face à des amendes plusieurs fois supérieures. Pour les récidivistes ou les cas particulièrement graves, la SESC renverra également l'affaire aux autorités judiciaires pour engager des poursuites pénales, les contrevenants risquant des peines d'emprisonnement.

Cependant, la pratique de l'application de la loi sera confrontée à des défis sans précédent. Selon un rapport de Nikkei Asia, les autorités japonaises ont une expérience très limitée dans le traitement des affaires d'initiés liées aux cryptoactifs. Sur le marché boursier traditionnel, la définition du délit d'initié est relativement claire : les administrateurs, les cadres ou les personnes en possession d'informations significatives non publiées d'une entreprise cotée effectuent des transactions avant la publication de ces informations, ce qui constitue une infraction. Mais dans le monde des cryptoactifs, de nombreux jetons manquent d'émetteurs identifiables, et les équipes de projet peuvent fonctionner de manière anonyme, voire adopter une structure de gouvernance entièrement décentralisée.

Cette particularité soulève une question fondamentale : qui est qualifié pour être défini comme un « initié » ? Lorsque une organisation autonome décentralisée (DAO) décide de procéder à une mise à niveau majeure de ses accords, tous les membres de la communauté participant au vote sont-ils considérés comme des initiés ? Lorsqu'un développeur soumet des mises à jour de code sur GitHub, ces informations publiques mais peu suivies par le grand public sont-elles considérées comme des informations privilégiées ? Ces questions n'ont pas de précédent dans la réglementation financière traditionnelle, nécessitant que les autorités de régulation explorent progressivement des réponses en pratique.

Intention stratégique de l'intégration réglementaire par le FSA

L'ambition de la FSA en matière de régulation des cryptoactifs ne se limite pas à la répression des délits d'initiés. Au début du mois de septembre de cette année, la FSA a tenté de transférer la régulation des cryptoactifs de la loi sur les services de paiement vers la loi sur les instruments financiers et les transactions, ce qui constitue un ajustement stratégique de grande envergure. La loi sur les services de paiement se concentre principalement sur la fonction des cryptoactifs en tant qu'outil de paiement, avec un accent sur la lutte contre le blanchiment d'argent et la protection des consommateurs. En revanche, la loi sur les instruments financiers et les transactions est la loi fondamentale régissant le marché des titres, englobant un système de régulation complet qui couvre la divulgation d'informations, la protection des investisseurs et la prévention de la manipulation du marché.

L'FSA indique que cette transformation peut résoudre les problèmes d'investissement courants sur le marché des cryptoactifs, notamment la divulgation d'informations inexactes, les opérations illégales non enregistrées, les fraudes et les vulnérabilités de sécurité liées aux échanges de cryptoactifs. Intégrer les cryptoactifs dans le cadre de la loi sur les valeurs mobilières signifie que les émetteurs de jetons doivent respecter des obligations de divulgation d'informations similaires à celles des IPO, que les échanges doivent atteindre des standards de sécurité et de conformité au niveau des bourses de valeurs, et que les investisseurs peuvent bénéficier de la même protection juridique que les investisseurs en actions.

Cette intégration réglementaire reflète une tendance mondiale. La Commission des valeurs mobilières des États-Unis (SEC) soutient depuis des années que la plupart des jetons cryptoactifs sont des valeurs mobilières et doivent être régis par la réglementation sur les valeurs mobilières. La loi sur la réglementation du marché des cryptoactifs de l'Union européenne (MiCA) établit également un cadre réglementaire complet pour les cryptoactifs. Le Japon a choisi d'intégrer les cryptoactifs dans le système juridique financier existant, plutôt que de créer de nouvelles lois, ce chemin pragmatique pourrait permettre une mise en œuvre plus rapide des mesures réglementaires.

Tamao Takagishi et l'avenir des cryptoactifs au Japon

Les changements sur le plan politique ajoutent de nouvelles variables à la réglementation des cryptoactifs au Japon. Sanae Takaichi, qui pourrait devenir la prochaine Première ministre du Japon, devrait apporter un nouveau dynamisme politique aux actifs à risque, y compris les cryptoactifs, tout en maintenant les normes strictes de réglementation japonaises. Son style de leadership adoptera une approche plus ouverte envers les expérimentations technologiques et a exprimé son soutien pour le "souveraineté technologique" et le développement ultérieur des infrastructures numériques telles que la technologie blockchain.

Les propositions de politique économique de Saito Takami pourraient également bénéficier indirectement à l'industrie des cryptoactifs. Elle soutient une baisse des taux d'intérêt, une réduction des impôts et une politique monétaire accommodante, ces mesures pourraient encourager davantage de capitaux à affluer dans l'industrie des cryptoactifs au Japon. Dans sa vision, le Japon ne devrait pas seulement être un utilisateur de cryptoactifs, mais devrait également devenir un innovateur et un formulateur de normes en matière de technologie blockchain. Cette stratégie combinée de « réglementation stricte + forte innovation » est similaire aux pratiques de pays amis des cryptoactifs tels que Singapour et la Suisse, tentant de trouver un équilibre entre la protection des investisseurs et la promotion de l'innovation.

Si Saito Sanae devient vraiment Premier ministre, les nouvelles réglementations japonaises sur la lutte contre le délit d'initié dans les cryptoactifs pourraient être mises en œuvre avec des détails plus précis. Elle pourrait promouvoir la création de tribunaux spécialisés dans les cryptoactifs, former des enquêteurs professionnels en chiffrement, voire établir des mécanismes de coopération transfrontalière avec des organismes de réglementation internationaux. Après tout, la nature sans frontière des cryptoactifs signifie que les actions réglementaires d'un seul pays ont un impact limité, et seule la coopération internationale peut véritablement freiner le délit d'initié transfrontalier.

Impact sur 7,88 millions d'utilisateurs et le marché

Pour les 7,88 millions d'utilisateurs de cryptoactifs au Japon, la mise en œuvre de nouvelles réglementations aura des conséquences profondes. À court terme, une réglementation stricte pourrait réduire l'ambiance spéculative du marché, et certains traders qui dépendent des informations asymétriques pour réaliser des bénéfices pourraient quitter le marché. Les bourses devront mettre à niveau leurs systèmes de surveillance et investir davantage dans la conformité, ces coûts pouvant être en partie répercutés sur les utilisateurs. Certaines activités de trading dans les zones grises seront soumises à un examen rigoureux, et la liquidité du marché pourrait connaître des fluctuations pendant la période de transition.

Mais à long terme, la lutte du Japon contre le commerce déloyal des cryptoactifs améliorera considérablement l'équité et la transparence du marché. Lorsque les investisseurs ordinaires croiront que les règles du marché s'appliquent à tous de manière égale, et qu'ils n'auront plus à craindre d'être la proie des initiés, davantage de capitaux seront prêts à entrer sur ce marché. Les investisseurs institutionnels attachent une importance particulière à un environnement de conformité, des réglementations claires sur le commerce déloyal pourraient attirer des fonds de pension, des compagnies d'assurance et d'autres institutions traditionnelles à allouer des actifs crypto. Le Japon est promis à devenir l'un des marchés de cryptoactifs les plus réglementés et les plus transparents d'Asie, ce qui renforcera sa position importante dans l'écosystème crypto mondial.