La bataille des trois géants de Perp DEX : Hyperliquid, Aster et Lighter redéfinissent le paysage du marché de la Finance décentralisée

D'ici début octobre 2025, le volume quotidien des échanges sur les plateformes décentralisées de contrats perpétuels (Perp DEX) a dépassé 100 milliards de dollars, réalisant une hausse explosive par rapport aux milliards de dollars au début de 2024. Hyperliquid a un temps détenu 70 % de part de marché, mais avec l'émergence d'Aster et de Lighter, sa position dominante s'est rapidement affaiblie. Aster mène grâce à un haut niveau de levier et une architecture multichaîne, tandis que Lighter suscite un large intérêt avec ses zk-SNARKs et son modèle sans frais. Cet article analysera en profondeur la logique concurrentielle de ces trois plateformes, les données off-chain, les risques potentiels et le paysage futur.

Mutation du paysage du marché : d'un seul dominant à une triade

（source : 21shares）

Au cours de l'année écoulée, le marché des DEX de Futures Perpétuel a connu une restructuration intense. Hyperliquid a presque monopolisé le marché entre 2024 et le premier semestre 2025, maintenant une part de marché d'environ 70 % pendant longtemps. Cependant, à partir de septembre, Aster a pris le relais avec une croissance explosive, son volume de transactions passant de 1 milliard de dollars à la fin septembre à 70 milliards de dollars à la fin du mois, occupant près de 70 % de part de marché.

En attendant, Lighter, qui est encore en phase de test privé, a lancé son réseau principal le 2 octobre et a enregistré un volume de transactions quotidien moyen de 8 milliards de dollars en seulement quelques jours, montrant une forte dynamique. Bien que Hyperliquid maintienne un volume de transactions quotidien de 10 à 15 milliards de dollars, sa part de marché est tombée à 10 %.

Ce "mouvement de liquidité" met en évidence l'intensité de la concurrence sur le marché des dérivés DeFi, la circulation rapide des utilisateurs et des fonds redessine la carte de l'industrie.

Les doutes sur la hausse d'Aster : demande réelle ou illusion d'incitation ?

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Bien qu'Aster soit devenu le leader du marché de nouvelle génération, son modèle de croissance est remis en question. Les données on-chain montrent que le volume d'Aster par rapport à la TVL dépasse 70:1, bien au-delà de la fourchette commune de 3 à 7 des plateformes DeFi. Cet indicateur anormal suggère qu'il pourrait y avoir des comportements de "manipulation de volume".

De plus, le volume de transactions d'Aster a explosé par dix en une semaine, s'écartant gravement de la courbe de croissance naturelle. L'analyste Ethan Zhou a souligné que cette croissance "pilotée par des incitations de points" pourrait être difficile à maintenir à long terme. Aster encourage l'auto-trading par le biais d'un mécanisme de récompense en points pour créer une fausse apparence de prospérité, attirant ainsi la liquidité et l'attention.

À court terme, cette stratégie a effectivement amélioré la part de marché et le niveau de discussion, mais la durabilité à long terme et la rétention des utilisateurs réels restent inconnues.

La logique de compétition différenciée des trois grandes plateformes

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Hyperliquid : performance et profondeur professionnelle coexistent Hyperliquid est construit sur une chaîne Layer-1 autonome, utilisant HyperCore (mécanisme CLOB) et architecture HyperEVM, avec une confirmation de transaction en seulement 0,2 seconde et une capacité de traitement allant jusqu'à 200 000 commandes par seconde, une performance comparable aux principales plateformes d'échange. Son coffre-fort de liquidité HLP attire plus de 500 millions de dollars de dépôts, offrant aux utilisateurs un rendement annualisé de 6 à 8 %. Les revenus annuels atteindront 800 millions de dollars en 2025, dont 715 millions seront utilisés pour le rachat de jetons HYPE, créant un effet déflationniste. Son avantage clé réside dans la profondeur d'exécution et le modèle de revenu stable, étant considéré comme la plateforme la plus proche de l'expérience de trading centralisée dans DeFi.

Aster : aventurier de l'architecture cross-chain et des stratégies de levier élevé Aster prend en charge BNB Chain, Ethereum, Solana et Arbitrum, couvrant un écosystème multi-chaînes, permettant aux utilisateurs de trader sans passer par des ponts cross-chain complexes. Son architecture à double mode comprend : Mode Simple (jusqu'à 1 001 fois de levier) et Mode Pro (avec interface CLOB et protection MEV). De plus, Aster propose des contrats à terme perpétuels sur des actions, permettant aux traders de lever des actifs cryptographiques pour opérer sur des actions telles qu'Apple, Tesla, franchissant ainsi les frontières entre le marché cryptographique et traditionnel. La fusion avec APX Finance a également fait exploser son jeton de 2 000 % en peu de temps, faisant de lui l'un des projets DeFi les plus suivis en 2025.

Lighter : reconstruire la confiance avec zk-SNARKs Lighter est construit sur Arbitrum avec la technologie zk-rollup, chaque transaction et règlement est vérifié par une preuve cryptographique, garantissant équité et transparence. Plus perturbateur encore est son modèle sans frais : les transactions sans frais attirent un grand nombre d'utilisateurs de détail, avec un rendement annuel de la trésorerie de marché LLP atteignant jusqu'à 60 %. Fondé par des ingénieurs de Citadel et soutenu par des institutions de renom, Lighter combine la rigueur de la finance traditionnelle avec l'innovation de la DeFi, et est considéré par l'industrie comme une « plateforme d'échange équitable vérifiable mathématiquement ».

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Moteurs de l'industrie : liquidité, incitations et jeux de confiance

La concurrence actuelle des DEX de Futures Perpétuel est principalement alimentée par trois forces majeures : Concurrence sur la liquidité : Les fonds affluent vers les plateformes avec des coffres à haut rendement, les incitations à court terme deviennent essentielles. Évolution de l'expérience utilisateur : Une expérience de trading à faible latence et à haute transparence devient la nouvelle norme. Innovation des mécanismes de confiance : De la mise en correspondance on-chain de Hyperliquid aux preuves cryptographiques de Lighter, la DeFi redéfinit les frontières de la confiance grâce à la technologie.

Risques et défis : la double lame de la réglementation et de la durabilité

L'institution d'analyse CryptoInsights estime que l'effet de levier ultra-élevé d'Aster (1 001 fois) et l'absence de politique KYC pourraient susciter un examen réglementaire ; bien que le modèle sans frais de Lighter soit très attractif, sa durabilité commerciale à long terme reste à vérifier.

En même temps, l'effet de "retrait des incitations" sur le marché pourrait entraîner une chute brutale de la liquidité. Une fois que les récompenses diminuent ou que les incitations pour les utilisateurs se réduisent, le volume pourrait reculer.

De plus, avec l'expansion de la taille du marché des Futures Perpétuel à un dixième de celle des CEX, l'intervention réglementaire et la concurrence interne deviendront les principaux risques de la prochaine étape.

Conseils stratégiques pour les investisseurs

Pour les traders professionnels, Hyperliquid reste la plateforme la plus robuste, adaptée aux participants recherchant la qualité d'exécution et la sécurité des fonds ; Aster est plutôt destiné aux utilisateurs à forte tolérance au risque cherchant une forte volatilité et des rendements à court terme ; la structure sans frais et zk-SNARKs de Lighter offre des avantages équitables et des coûts pour les utilisateurs à long terme.

Dans l'ensemble, le marché des DEX pour les Futures Perpétuel est encore en phase d'évolution rapide, et les stratégies doivent se concentrer sur la surveillance de la liquidité et la gestion des risques.

Conclusion

Comme l'a dit Arthur Hayes : « Le marché des cryptomonnaies récompense toujours les acteurs audacieux qui osent bouleverser les règles. » Hyperliquid, Aster et Lighter représentent trois philosophies différentes de la DeFi : vitesse, liberté et confiance. Leur concurrence stimule non seulement l'innovation sur le marché des dérivés, mais redéfinit également l'avenir de la finance décentralisée. Avertissement : Cet article est une source d'information et ne constitue pas un conseil en investissement. Le marché des cryptomonnaies est très volatil, les investisseurs doivent faire preuve de prudence dans leurs décisions.