Ce n'est qu'en 2027 que cela pourra se concrétiser ? Révélation sur les jeux de capital et les luttes politiques derrière la "naissance difficile" du stablecoin en won.

Le développement du stablecoin en won sud-coréen est confronté à des difficultés, le processus législatif devant durer au moins deux ans. De plus, le gouvernement privilégie une approche de blockchain privée, ce qui pourrait signifier que sa mise en œuvre effective n'interviendra pas avant 2027. Alors que le système financier mondial s'oriente de plus en plus vers la blockchain, ce ralentissement en Corée du Sud pourrait la laisser loin derrière dans le courant d'innovation financière. Cet article analyse en profondeur les jeux de capitaux et les luttes politiques derrière la "difficulté" du stablecoin en won sud-coréen.

Temps de législation long : le stablecoin en won pourrait devoir attendre jusqu'en 2027

Actuellement, la Corée du Sud a proposé cinq projets de loi indépendants liés aux stablecoins en won. Les députés du parti au pouvoir, le Parti démocratique commun, Min Byeong-deok, Ahn Doo-chul, Kim Hyun-jung et Lee Gang-il, ont soumis des propositions, et le député du parti d'opposition, le Parti de la force nationale, Kim Eun, a également présenté un projet de loi. Bien que les grandes lignes des cinq projets de loi soient similaires, des différences existent dans les détails, tels que les qualifications des émetteurs, la possibilité de verser des intérêts et les exigences de garantie.

En plus des projets de loi des législateurs, la Commission des services financiers de Corée (FSC) se prépare également à lancer la deuxième phase de la réglementation sur les actifs numériques, qui comprendra des dispositions réglementaires sur les stablecoins. Étant donné que la FSC aura le plus haut niveau de pouvoir réglementaire sur les stablecoins indexés sur le won, l'industrie suit de près le projet de réglementation qui sera bientôt publié.

Selon le rapport sur les activités législatives de la 21e Assemblée nationale de Corée, le temps moyen d'adoption des propositions gouvernementales est de 435,2 jours, tandis que le temps moyen de traitement des propositions des parlementaires est de 657,1 jours. Le projet de loi sur les stablecoins que la Commission des finances prévoit de soumettre en octobre 2025 relève des propositions gouvernementales. Même en tenant compte de ce délai, la législation sur le stablecoin en won coréen pourrait ne pas être mise en œuvre avant le début de 2027. Cela signifie qu'avant cela, il est presque impossible pour les entreprises coréennes ou même les projets blockchain étrangers de faire avancer des plans commerciaux concrets.

Chaîne publique vs chaîne privée : le gouvernement sud-coréen préfère la voie des blockchains privés

Depuis le début, l'industrie Blockchain a affirmé que pour que la Corée se développe vraiment, elle doit émettre un stablecoin en won sud-coréen sur des blockchains publiques comme Ethereum ou Solana. Mais à l'heure actuelle, cette vision semble difficile à réaliser.

Les deux agences publiques qui devraient être responsables de la régulation du stablecoin en won coréen sont la Commission des services financiers de Corée et la Banque de Corée. La position de la Banque centrale de Corée est claire : il est nécessaire de lancer un stablecoin en won coréen, mais il n'y a pas de raison de se précipiter. Ils préfèrent commencer par une blockchain privée et s'étendre progressivement. Le nouveau président de la Commission des services financiers a même déclaré que la Corée devrait établir sa propre blockchain personnalisée et émettre un stablecoin sur cette base.

Leur position n'est pas dénuée de sens. Contrairement aux stablecoins en dollars américains, le stablecoin en won sud-coréen fait face à de fortes barrières réglementaires en matière de change et aux risques de fuite de capitaux. D'un point de vue de la gestion économique nationale, il est effectivement difficile de contrôler l'émission directe de stablecoins en won sud-coréen sur une blockchain publique.

La Corée du Sud est l'un des rares pays au monde à ne pas dépendre de Visa et Mastercard pour les paiements domestiques, préférant utiliser son propre système de paiement. Ce pays est encore fortement influencé par les séquelles de la crise des changes de 1997. Par conséquent, les autorités de régulation sont plus enclines à maintenir l'économie sous contrôle dans des limites prévisibles. Il semble donc très probable que le stablecoin won soit lancé en premier sur une chaîne privée plutôt que sur une chaîne publique.

Polarisation dans le monde des affaires : partisans actifs vs partisans prudents

Les médias coréens ont presque tous les jours des gros titres rapportant qu'une entreprise demande une marque de stablecoin en won ou qu'une autre entreprise envisage de se lancer dans le secteur des stablecoins. Mais de l'extérieur, la réalité semble très différente. En Corée, l'attitude des entreprises envers le stablecoin en won est divisée en deux camps.

La première catégorie de camps est celle des partisans actifs : en général, plus la taille de l'entreprise est petite, plus l'attitude envers le développement des affaires de stablecoin en won coréen est proactive. Cela est dû à plusieurs raisons : par rapport aux grands conglomérats, les petites entreprises sont confrontées à moins de risques réglementaires, et avec la popularité de ce sujet, s'impliquer dans les stablecoins peut également générer un effet de relations publiques significatif.

Mais le problème est que : les stablecoins sont des entreprises à économie d'échelle. Du côté de l'émission, le succès nécessite d'augmenter l'offre pour établir une forte liquidité et un effet de réseau. Du côté de la circulation, il faut attirer de nombreux utilisateurs et commerçants pour créer une utilité réelle. Les petites entreprises peuvent entrer sur le marché, mais elles rencontreront des obstacles en matière d'évolutivité.

La deuxième catégorie de camp est celle des prudents : plus une entreprise est grande, plus elle a tendance à rester en attente et à adopter une position très prudente. Cette attitude de prudence découle principalement de deux raisons : d'abord, de l'incertitude juridique ; ensuite, de la faisabilité commerciale. Contrairement aux stablecoins en dollars qui desservent un vaste marché mondial, le stablecoin en won appartient essentiellement à la sphère du marché intérieur. Pour les grandes entreprises ayant déjà réussi à développer des activités financières nationales, les avantages pratiques que peuvent apporter la transition vers la Blockchain et les stablecoins peuvent ne pas être suffisants pour constituer une attraction adéquate.

Obstacles structurels : petite taille du marché des obligations à court terme en Corée

La société Tether est l'émetteur de l'USDT, détenant 130 milliards de dollars de bons du Trésor américain à court terme et d'accords de rachat. La société Circle est l'émetteur de l'USDC, détenant 63 milliards de dollars de fonds monétaires. En revanche, la Corée du Sud n'émet pas d'obligations gouvernementales d'une durée inférieure à un an. Le gouvernement émet occasionnellement des bons du Trésor pour répondre à des besoins de financement temporaires, mais leur taille totale n'est que d'environ 7 milliards de dollars.

Cela signifie que la taille du marché des obligations à court terme pouvant être utilisées comme garantie pour les stablecoins en won est trop petite, constituant un obstacle fondamental à l'émission. Récemment, l'Institut de recherche sur les marchés de capitaux de Corée a proposé l'idée d'émettre des obligations d'État à court terme spécifiquement pour les stablecoins, mais la Banque centrale de Corée a immédiatement rétorqué, mettant en garde contre cette idée et soulignant qu'il serait possible d'utiliser des obligations de stabilité monétaire comme alternative.

En plus de l'échelle, que ce soit pour les obligations d'État ou les stablecoins, en tant que garantie, elles font face à un autre problème d'attractivité insuffisante : le rendement. Le rendement moyen des obligations à court terme américaines est d'environ 4 %, tandis que celui des obligations d'État et des stablecoins coréens n'est que légèrement supérieur à 2 %. Pour les émetteurs, ce rendement plus faible diminue considérablement l'incitation à faire fonctionner des activités de stablecoin en won.

Jeu des flux nets entrants et sortants : la nature des stablecoins

La discussion autour du stablecoin en won est, en fin de compte, un jeu sur les flux nets entrants et sortants. La Blockchain a la capacité d'intégrer tous les systèmes financiers fragmentés en un système unifié, améliorant ainsi l'accessibilité des services financiers.

Cette amélioration de l'accessibilité est précisément la question que les gouvernements et les entreprises de chaque pays doivent se poser : le lancement d'un stablecoin en won sud-coréen apportera-t-il davantage de flux de capitaux dans le pays et sur la plateforme, ou entraînera-t-il davantage de sorties de capitaux ? Pour les États-Unis, la réponse est évidente. La domination du dollar signifie plus d'afflux de capitaux, donc le stablecoin en dollars reçoit un soutien total. Mais pour la Corée du Sud, ce compromis est beaucoup plus complexe.

Perspectives des stablecoins en won sud-coréen

Après des mois de discussions avec des organismes publics, des institutions financières et des entreprises, peu de participants ont un objectif clair ou un plan concret concernant le stablecoin en won sud-coréen. Cela est dû au fait que même si le won sud-coréen devient plus accessible grâce à la technologie Blockchain, sa valorisation reste encore peu claire.

Cependant, aux États-Unis, le gouvernement, la Securities and Exchange Commission (SEC) et la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) poussent activement le développement de la Blockchain. Le secteur bancaire, les systèmes de paiement et les infrastructures de titres sont progressivement remplacés par la technologie Blockchain, et cette tendance signifie qu'il ne s'agit que d'une question de temps avant que le monde ne passe des systèmes back-end obsolètes à la Blockchain.

Le lancement du stablecoin en won coréen est déjà en retard. Mais si la Corée du Sud attend jusqu'en 2027 pour le lancer sur une chaîne privée, elle sera largement à la traîne par rapport au rythme de développement mondial. Dans cette compétition difficile des stablecoins, la véritable question est de savoir si la Corée du Sud pourra encore développer une direction de développement significative.