Multicoin: activos de atención y mercado de predicción

Autor: Eli Qian, Socio inversor en Multicoin Capital; Traducción: Jinse Caijing xiaozou

Para mayor simplicidad, podemos clasificar los activos en dos categorías:

1 Activos de flujo de caja — principalmente acciones y bonos. Este tipo de activos genera el flujo de caja que los inversores valoran;

2. Activos basados en la oferta y la demanda—principalmente aplicables a materias primas y divisas. Los precios fluctúan según la relación entre la oferta y la demanda.

En los últimos años, el campo de las criptomonedas ha dado lugar a un nuevo tipo de activo: activos cuyo valor se mide por la atención. Actualmente, los “activos de atención” se manifiestan principalmente como activos generados por los usuarios, como NFT, tokens de creadores y Memecoin. Este tipo de activos actúa como un punto de inflexión en la marea de atención cultural y refleja las fluctuaciones en el interés a través de la volatilidad de precios.

A pesar de que los Memecoins son culturalmente interesantes, sus atributos financieros aún presentan defectos. Un activo de atención eficiente debería permitir a los participantes del mercado establecer una exposición al riesgo basada en la atención directa a ciertos elementos. A través de este mecanismo, los participantes estarán dispuestos a comerciar activos que consideran mal valorados, de modo que el mercado pueda colectivamente formar precios que reflejen las expectativas de atención.

Creemos que, a través de un diseño arquitectónico razonable, los activos de atención tienen el potencial de convertirse en una categoría de activos formal. Para avanzar en esta idea, este artículo propone el concepto de “oráculo de atención” — esta nueva arquitectura de oráculo puede soportar la creación de “contratos perpetuos de atención”, permitiendo a los traders operar en largo y corto sobre la atención a símbolos culturales.

En pocas palabras, el oráculo de atención recopila datos del mercado de predicciones binarias sobre temas específicos, combinando precios, liquidez y dimensiones temporales para construir un índice compuesto ponderado que capture los cambios en la atención. Para garantizar un funcionamiento efectivo, es necesario seleccionar cuidadosamente los mercados subyacentes que representen las verdaderas entradas de atención del mundo real. El uso de mercados de predicción como fuente de datos incorpora de manera inherente un costo de manipulación: los operadores maliciosos deben invertir capital para influir en el índice, lo que teóricamente puede suprimir el comportamiento de alteración.

1**, ¿Por qué es importante prestar atención a los contratos perpetuos de atención?**

Los Activos Generados por Usuarios (UGAs) han logrado una adecuada adaptación del producto en el ámbito de la especulación pura, y son expertos en rastrear el interés en cosas que comienzan desde cero, como tendencias emergentes en la red y memes.

El valor central de los UGAs radica en la creación de activos para objetos que no pueden existir a través de canales financieros tradicionales. El proceso de emisión de activos tradicionales es lento, costoso y tiene altos umbrales regulatorios, lo que limita enormemente el rango de objetos. Los activos de atención deben mantener la velocidad de Internet para coincidir con la evolución de los pensamientos globales. La combinación de la emisión de tokens sin permiso, mecanismos de precios inteligentes como las curvas de vinculación y los intercambios descentralizados permite a cualquiera crear activos de forma gratuita, guiar la liquidez y abrir el comercio a nivel global.

Se observa que el precio de las UGAs generalmente comienza desde cero. Esto no es un defecto, sino una característica: cuando creas un nuevo meme, su atención inicial es cero. Entrar a bajo precio tiene sentido y permite a quienes son buenos en detectar tendencias tempranas monetizar activos básicos a bajo costo. Pero esto también hace que sea difícil para las UGAs rastrear de manera efectiva cosas existentes que ya tienen alta atención.

Por ejemplo, supongamos que confías en la popularidad de LeBron James y quieres ir en largo. Aunque se pueden crear monedas meme, ya existen decenas de tokens de LeBron, ¿cómo elegir? Además, las nuevas monedas deben comenzar desde cero, y como una de las principales celebridades a nivel mundial, su popularidad debería estar alta, no es posible que se dispare cien veces en el corto plazo. ¿Y si quisieras ir en corto en su popularidad? Las monedas meme son aún más difíciles de utilizar para esta operación.

Entonces, ¿qué características deben tener los activos que ya tienen un alto nivel de atención? Deben cumplir con los siguientes requisitos:

• Se requiere soporte para un mecanismo de transacción bidireccional para operaciones largas y cortas;
• Necesita anclarse a un estándar de medición de atención del mundo real;
• La valoración inicial no debe comenzar desde cero.

Si retrocedemos un paso para examinar estas necesidades, descubriremos que los contratos perpetuos cumplen exactamente con los requisitos: permiten operaciones bidireccionales, cuentan con un mecanismo de precios de oráculos y, como derivados, no requieren comenzar desde cero. El verdadero desafío radica en construir el sistema de oráculos para los contratos perpetuos de atención.

Ya hay algunos equipos trabajando para resolver este problema, como Noise. En esta plataforma, los traders pueden realizar operaciones de compra y venta sobre la participación en la mentalidad de la comunidad de proyectos criptográficos como MegaETH y Monad. Noise utiliza Kaito como oráculo, agregando datos de redes sociales y noticias para generar un valor que representa la popularidad del tema.

Sin embargo, el diseño actual aún tiene espacio para optimizarse. El objetivo central del oráculo de atención es recopilar datos relacionados con la atención y procesarlos mediante algoritmos para generar indicadores de valor disponibles para el comercio alcista y bajista.

La desventaja de usar las redes sociales como fuente de datos es que son fácilmente manipulables, lo que confirma la Ley de Goodhart: en mercados adversos, los comerciantes intentarán manipular las entradas de precios. Kaito se ha visto obligado a rediseñar la clasificación y los filtros de spam para hacer frente a este problema.

Además, las redes sociales no son una medida perfecta de la atención. Tomemos como ejemplo a Shohei Ohtani: tiene una base de fans global que usa diferentes aplicaciones sociales, y estos datos pueden no estar completamente registrados por Kaito. Si vuelve a ganar la Serie Mundial, su fama aumentará aún más, pero el número de fans y las menciones pueden no crecer de manera lineal.

2**, Oráculo de atención: solución basada en el mercado**

Volviendo al caso de LeBron James, supongamos que deseas negociar su atención. El primer paso para construir un oráculo de atención de LeBron es recopilar (o crear si no existen) múltiples mercados de predicción binaria sobre él, como “¿Superará el número de seguidores de LeBron James los X millones a finales de este mes?”, “¿Puede LeBron ganar el campeonato en 2026?”, “¿LeBron será elegido MVP en 2026?” entre otros. Un oráculo completo debe incluir más mercados subyacentes, pero en este ejemplo nos limitamos a estos tres. El precio del índice se calculará a través de la agregación ponderada de los precios, la liquidez, el tiempo de liquidación y la importancia del evento de cada mercado.

Para cada mercado de predicción, debemos considerar las siguientes cuatro dimensiones: precio, liquidez, tiempo de liquidación restante y coeficiente de importancia del evento. Para simplificar la explicación, utilizamos la fórmula básica de cálculo de pesos: el coeficiente de importancia de cada mercado es de 1 a 10 puntos, y se combina con factores de liquidez y tiempo para calcular el peso.

Suponiendo que las puntuaciones de importancia de los tres mercados son 8, 2 y 10, los pesos de cada mercado se calculan de la siguiente manera:

El índice de atención final es el siguiente:

Si suponemos que los períodos de liquidación de los tres mercados de predicción son de 180 días, 20 días y 180 días, y sus coeficientes de importancia de eventos son 8, 2 y 10 respectivamente, el cálculo combinado es el siguiente:

Evidentemente, existen formas más complejas de calcular los indicadores de atención, como reemplazar el volumen de transacciones por contratos abiertos, considerar eventos relacionados, ajustar la profundidad del mercado, relaciones no lineales de variables, entre otros. Hemos creado un sitio web interactivo para que los lectores construyan índices personalizados a través del mercado Kalshi en tiempo real.

La principal ventaja de este método de construcción de oráculos basado en mercados predictivos es que las conductas manipuladoras generan costos reales. Si los traders apuestan por el aumento de la atención sobre LeBron y tratan de elevar el índice, deberán comprar posiciones en el mercado de predicciones binarias subyacente. Suponiendo que el mercado subyacente tenga suficiente liquidez, esto significa que deberán abrir posiciones a precios que el mercado considera excesivamente altos.

Otra ventaja que se vuelve cada vez más importante a medida que el mercado se expande es: los mercados de predicción binaria proporcionan a los creadores de mercado un canal de cobertura de efectivo. Si un creador de mercado vende en corto el índice de atención, puede cubrir el riesgo comprando posiciones en el mercado de predicción subyacente que constituye dicho índice.

Adjacent ha creado un índice de tendencias políticas utilizando mercados de flujo en tiempo real en Kalshi (como demócratas vs republicanos, elecciones a la alcaldía de Nueva York, etc.). Creemos que este enfoque se puede ampliar para rastrear la atención sobre cualquier tema. A medida que los mercados de predicción evolucionen, el rango de temas viables seguirá expandiéndose.

3**, Compromisos en el diseño del oráculo de atención**

Nuestra arquitectura de oráculos debe sopesar múltiples factores. Desde una perspectiva más macro, al examinar el oráculo de atención, las siguientes son las dimensiones clave a considerar:

• La fuerza de correlación de los datos de entrada;
• Viabilidad práctica de la obtención de datos;
• Nivel de manipulabilidad de las variables de entrada;
• Diseño de funciones algorítmicas para calcular el índice de atención.

La compensación más notable de nuestra propuesta de oráculo radica en la dificultad de adquisición de datos. Para construir un oráculo sobre el interés de LeBron James, primero se deben crear múltiples mercados de predicción de alta liquidez relacionados con los temas pertinentes, y estos mercados deben mantener su liquidez de manera continua, reemplazando rápidamente los temas obsoletos. Por lo tanto, este diseño solo es aplicable a temas de alto interés de nicho que ya cuentan con mercados de predicción maduros (por ejemplo, Trump o Taylor Swift).

Otra contradicción es que, independientemente del resultado del evento, la atención podría aumentar. Por ejemplo, incluso si LeBron no logra ganar otro campeonato, la discusión sobre su descenso de rendimiento podría, de hecho, aumentar el interés. En el mundo real, la atención a menudo se dirige hacia eventos inesperados, mientras que el mercado de predicción solo mide la probabilidad de que ocurran eventos; si el mercado espera que LeBron sea nombrado MVP pero no lo es, la caída del índice podría generar un debate público más intenso, y los aficionados discutirían sobre la injusticia de la elección.

La solución óptima puede ser una combinación de mercados de predicción, redes sociales y otras fuentes de datos. Google Trends ha abierto recientemente su API de tendencias de búsqueda a los desarrolladores, donde el volumen de búsqueda está claramente relacionado con el nivel de interés, y el mecanismo de desduplicación lo hace menos susceptible a manipulaciones en comparación con los indicadores de redes sociales. También se puede utilizar LLM para analizar fuentes de datos susceptibles a manipulación (como titulares de medios de comunicación principales o publicaciones populares en la plataforma X) y filtrar información basura, construyendo así un sistema de evaluación más robusto.

Creemos que intercambios maduros como Kalshi y Polymarket están en la mejor posición para lanzar contratos perpetuos de atención, ya que ya cuentan con una gran cantidad de mercados subyacentes con liquidez y una base de usuarios comerciantes. Sin embargo, las oportunidades de los activos de atención no se limitan a los gigantes de la industria.

Una solución viable es establecer un fondo dedicado a mercados de predicción de trading, que apueste a largo/corto sobre temas específicos. Por ejemplo, el “fondo de largo sobre Taylor Swift” podría comprar contratos de “sí” para eventos como sus canciones entrando en el top 10, actuaciones en el Super Bowl, etc., donde los administradores del fondo determinan qué mercados están relacionados con el aumento de la atención.

Otro modo es utilizar la función de implementación de contratos perpetuos de Hyperliquid. La propuesta HIP-3 otorga a los implementadores del mercado la flexibilidad para definir oráculos, que se pueden construir combinando fuentes de datos como precios de Kalshi/Polymarket, indicadores de redes sociales, tendencias de búsqueda de Google, titulares de noticias, entre otros.

4**, El potencial de los activos de atención**

Es bastante irónico que el primer escenario de aplicación maduro de la economía de la atención podría aparecer en el mercado de valores. El precio de las acciones incluye dos elementos principales: el valor descontado del flujo de caja (es decir, el valor intrínseco) y el valor de meme.

Históricamente, la mayoría de las acciones no poseían un valor meme significativo. Sin embargo, en los últimos años, con el auge de foros de apuestas de Wall Street y plataformas de comercio minorista como Robinhood que operan 24x5, cada vez más acciones han comenzado a mantener un valor meme de manera continua.

La tarea principal de un analista de investigación de acciones es determinar el precio de las acciones. Aunque existen métodos consolidados para calcular los componentes del DCF, ¿cómo se cuantifica el valor de los memes? A medida que más activos se negocian basados en el valor de los memes, es imperativo desarrollar métodos de modelado del valor de los memes. Los inversores profesionales han comenzado a usar indicadores como el número de seguidores, la cantidad de me gusta y la exposición para evaluar el sentimiento del mercado, mientras que predecir el mercado y establecer conexiones con otras instituciones de predicción puede convertirse en una herramienta eficaz para medir el interés en las acciones y optimizar los modelos de negociación.

Pero el potencial de los activos de atención va mucho más allá de la valoración de acciones. Creemos que predecir la atención es un comportamiento de valor económico: la atención es un indicador adelantado de las preferencias y los gastos de los consumidores. Las empresas asignan presupuestos de I+D, contratación y marketing según el flujo de atención, siendo clave establecer nuevos modelos heurísticos para rastrear estos flujos.